Asia-Pacific equity strategy and MXAPJ outlook — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización semanal de estrategia de Asia-Pacífico sostiene que la reciente corrección ha mejorado el escenario para las acciones asiáticas. Goldman Sachs eleva su objetivo de MXAPJ por unas previsiones de beneficios más fuertes, especialmente en Corea y Taiwán, pero mantiene asignaciones selectivas por la persistencia probable de volatilidad macroeconómica y geopolítica a corto plazo.

Perspectivas principales

MXAPJ terminó prácticamente plano por segunda semana seguida. Filipinas ganó 4%, mientras que Singapur y Tailandia subieron 1% cada uno; las acciones A de China, Corea e India cayeron 1% cada una. Bancos, Energía y Servicios de Telecomunicaciones lideraron, mientras que Materiales, Internet/Medios y Comercio Minorista de Consumo quedaron rezagados. El contexto inmediato fue difícil: las preocupaciones inflacionarias y la escalada de tensiones en Oriente Medio provocaron ventas de bonos y acciones, con Brent crude subiendo a US$97/bbl; posteriormente, los comentarios moderados de Governor Waller aliviaron los temores de subidas de tasas. Las ventas extranjeras siguieron siendo relevantes: EM Asia sin China registró salidas semanales de US$4.7bn, impulsadas por Taiwán con US$2.4bn y Corea con US$1.8bn. Pese a esta volatilidad, Goldman Sachs mantiene una visión constructiva tras la corrección 3QTD. Elevó el objetivo de MXAPJ a 12 meses de 1,080 a 1,120, frente a un nivel actual de 891, lo que implica 26% de potencial de precio y 29% de rentabilidad total. La institución atribuye el aumento a previsiones de beneficios más altas, lideradas por Corea y Taiwán. Su argumento se basa en crecimiento de beneficios impulsado por tecnología, valoraciones atractivas en mercados seleccionados y un posicionamiento más limpio tras desarmes recientes. Espera un entorno más favorable después del período de riesgos de corto plazo y destaca derivados para protección bajista y participación alcista. Los beneficios son el principal respaldo de la tesis. Entre 1,029 empresas que representan 96% de la capitalización de MXAPJ y ya reportaron resultados, los beneficios CY2Q/1H26 crecieron 102%/71% interanual. Los beneficios reales CY6M26 alcanzaron 50% de las estimaciones de todo el año, en línea con la estacionalidad histórica. Los resultados fueron en general positivos: 44% de las empresas superó el consenso, 27% no lo alcanzó y la sorpresa mediana fue +3%. Singapur, Taiwán e Indonesia lideraron, mientras Australia, Malasia e India quedaron rezagados. Energía, Materiales y Tecnología de la Información tuvieron las mayores proporciones de resultados superiores; Propiedad, Servicios de Comunicación y sectores de Consumo las menores. El informe señala que las acciones con resultados superiores superaron más que los patrones históricos, mientras que las que fallaron tuvieron un desempeño significativamente inferior. Las revisiones futuras de beneficios siguen siendo positivas, aunque a menor ritmo. El ERLI de Goldman Sachs apunta a mejoras de beneficios sostenidas, moderadas por factores tanto de precio como de volumen. Espera mejores revisiones en Industriales, hardware tecnológico, Seguros y Bancos, y por mercados en Corea y Taiwán. Su tabla de previsiones muestra crecimiento de EPS de MXAPJ de 72% en 2026 y 23% en 2027, con previsiones top-down de Goldman Sachs para 2026 de 350% en Corea y 62% en Taiwán. El modelo RADaR de riesgo de caídas indica un riesgo bajista materialmente menor después de la reciente corrección brusca, reforzando la idea de que la corrección mejoró el equilibrio entre riesgo y rentabilidad. Las valoraciones y el posicionamiento ofrecen apoyo adicional, pero no son uniformes entre mercados. El informe describe la valoración regional agregada como baja, con amplia variación entre mercados. MXAPJ cotiza a 10.5x P/E a 12 meses y 9.2x P/E a 24 meses; sus z-scores a 10 años son -2.3 y -2.5, respectivamente. El informe afirma que la mayoría de los mercados regionales parecen atractivos en relación P/E-crecimiento. También indica que el posicionamiento neto de hedge funds en los principales mercados del norte de Asia se redujo bruscamente en 3Q, mientras los inversores extranjeros han vendido recientemente US$117bn netos en EM Asia sin China, después de comprar US$16bn desde el mínimo de marzo. Esta combinación de menor posicionamiento y retrocesos recientes mejora los puntos de entrada para sus temas preferidos. Goldman Sachs favorece el norte de Asia y el hardware tecnológico relacionado con AI. Sus asignaciones sobreponderan Corea, China A, Taiwán y Japón; mantienen peso de mercado en China, India, Hong Kong, Malasia y Singapur; e infraponderan Australia, Tailandia, Indonesia y Filipinas. El objetivo KOSPI a 12 meses de Corea es 12,000, lo que implica 79% de potencial de precio; el objetivo SHSZ300 de China A es 5,500, con 21%; y el objetivo TWSE de Taiwán es 54,000, con 16%. Por sectores, el informe sobrepondera hardware tecnológico y semiconductores, bienes de capital, salud y bancos fuera de Australia y China. Infrapondera transporte, software y servicios, utilities, autos y productos básicos de consumo. También destaca infraestructura de AI, temas HALO, electricidad y energía, energía nuclear, aeroespacial y defensa, economía espacial, fuertes revisiones de EPS y rentabilidad para accionistas. El informe identifica varios catalizadores de corto plazo y mecánicas de mercado. FTSE China 50/A50 tendrá dos cambios de componentes y Taiwan 50 uno, efectivos después del 18 September. Junto con la revisión de FTSE GEIS, Goldman Sachs estima más de US$5.5bn de flujos pasivos brutos bidireccionales y US$1.5bn de entradas netas en China/Hong Kong, así como US$2.2bn de flujos brutos y US$1.2bn de entradas netas en Taiwán. También sigue la actividad de ETF apalancados: el AUM de ETF apalancados coreanos se recuperó de un mínimo de US$16bn a US$22.3bn tras alcanzar un máximo de US$53bn, equivalente a 1.7% del free float; el AUM de ETF apalancados de Taiwán se mantiene cerca de US$12bn, o 0.7% del free float, pero ha registrado US$1.4bn de salidas por toma de beneficios desde principios de agosto. La volatilidad cercana puede persistir por mayores rendimientos de bonos, tensiones en Oriente Medio y elecciones intermedias de EE. UU. El informe también vigila próximas publicaciones macroeconómicas y eventos de política, incluidos datos de actividad e inflación de China, CPI de EE. UU., la reunión del FOMC, la reunión del Banco de Japón y elecciones o hitos de política en la región. Por tanto, su conclusión constructiva es selectiva, no indiscriminada: beneficios más sólidos, valoraciones más bajas y un posicionamiento más limpio apoyan el objetivo regional, mientras las elecciones de mercados, sectores y derivados buscan gestionar riesgos desiguales.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina desempeño de mercados regionales, datos bottom-up de valoración y beneficios de consenso, previsiones top-down de EPS, análisis de sorpresas de beneficios, indicadores de flujos extranjeros y posicionamiento, y modelos propios de revisiones de beneficios y riesgo de caídas. Después traduce esta evidencia en asignaciones de mercado y sector, objetivos de índices, canastas temáticas e ideas de implementación con derivados.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparaciones de P/E forward y P/E frente al crecimiento, incluidos z-scores de valoración a 10 años.

  El informe compara los múltiplos actuales de mercados y sectores con rangos de largo plazo y crecimiento esperado de beneficios para identificar valoraciones regionales relativamente atractivas.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasModelo multifactorial

  Earnings Revision Leading Indicator y Regional Asia Drawdown Risk model.

  Goldman Sachs utiliza indicadores propios para evaluar la dirección de las revisiones de beneficios y el cambio en el riesgo de caídas regional tras la corrección del mercado.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Factores de precio y volumen detrás del menor ritmo de mejoras de beneficios.

  El informe separa las contribuciones de precio y volumen para explicar por qué las mejoras de beneficios continúan, pero se moderan.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MXAPJ

  El índice regional de renta variable de todo el informe; objetivo elevado a 1,120 por previsiones de beneficios más sólidas.

  Fortalezas

  Crecimiento de beneficios liderado por tecnología, valoración regional agregada relativamente baja y posicionamiento más limpio tras desarmes recientes.

  Debilidades

  Las mejoras de beneficios siguen, pero a un ritmo más lento.

  Comparación

  El objetivo implica 26% de potencial de precio desde 891 y 29% de rentabilidad total.

  Riesgos

  Mayores rendimientos de bonos, tensiones en Oriente Medio e incertidumbre por las elecciones intermedias de EE. UU. pueden mantener la volatilidad cercana.

• Korea

  Mercado sobreponderado y motor clave de las previsiones de beneficios más fuertes de MXAPJ.

  Fortalezas

  Se esperan mejores revisiones de beneficios; Goldman Sachs fija un objetivo KOSPI de 12,000.

  Debilidades

  Salidas extranjeras recientes de US$1.8bn y una infrarentabilidad más pronunciada entre acciones con resultados inferiores.

  Comparación

  El objetivo KOSPI implica 79% de potencial de precio y 83% de rentabilidad total.

  Riesgos

  Exposición al ciclo tecnológico y a la volatilidad general del mercado.

• Taiwan

  Mercado sobreponderado y motor clave de las previsiones de beneficios más fuertes de MXAPJ.

  Fortalezas

  Se esperan mejores revisiones de beneficios; fuerte desempeño de acciones con resultados superiores y exposición tecnológica.

  Debilidades

  US$2.4bn de salidas extranjeras semanales y US$1.4bn de salidas de ETF apalancados por toma de beneficios desde principios de agosto.

  Comparación

  El objetivo TWSE de 54,000 implica 16% de potencial de precio y 19% de rentabilidad total.

  Riesgos

  Alta exposición a ETF apalancados y volatilidad de corto plazo.

• Tech Hardware & Semiconductors

  Sector sobreponderado y exposición preferida relacionada con AI.

  Fortalezas

  Fuerte crecimiento de beneficios y un P/E 2026E de 9.0x para hardware y equipos tecnológicos; el crecimiento de beneficios de semiconductores previsto para 2026 es 198.3%.

  Debilidades

  Las revisiones de beneficios a nivel regional se han moderado.

  Comparación

  El informe prefiere el sector frente a software y servicios, que está infraponderado.

  Riesgos

  Volatilidad macroeconómica y cambios en la demanda tecnológica o en el posicionamiento de mercado.

Datos clave

• Rendimiento semanal de MXAPJ-0.0%Plano por segunda semana consecutiva.
• Objetivo de MXAPJ1,120Elevado desde 1,080; objetivo a 12 meses frente a nivel actual de 891.
• Rentabilidad esperada de MXAPJ26% price upside; 29% total returnImplicación basada en el objetivo de Goldman Sachs.
• Crecimiento de beneficios MXAPJ CY2Q/1H26+102% / +71% year on yearBasado en 1,029 empresas que reportaron y representan 96% de la capitalización de MXAPJ.
• Sorpresas de beneficios44% beats; 27% misses; +3% median surpriseResultados CY2Q26 frente al consenso.
• Previsión de crecimiento de EPS de MXAPJ72% in 2026; 23% in 2027Previsión top-down de Goldman Sachs en moneda local.
• Flujos extranjeros semanales de EM Asia sin China-US$4.7bnImpulsados por Taiwán con -US$2.4bn y Corea con -US$1.8bn.
• Valoración de MXAPJ10.5x forward 12-month P/E; 9.2x forward 24-month P/EZ-scores a 10 años de -2.3 y -2.5, respectivamente.
• Entradas netas estimadas por la revisión FTSEUS$1.5bn China/Hong Kong; US$1.2bn TaiwanEsperadas de los rebalanceos FTSE China/Taiwan y GEIS.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs considera que beneficios más fuertes, valoraciones regionales agregadas bajas y menor posicionamiento respaldan un objetivo MXAPJ más alto tras la corrección. Expresa esta visión mediante sobreponderaciones en Corea, China A, Taiwán y exposiciones seleccionadas a tecnología, bienes de capital, salud y bancos, manteniendo cautela en mercados y sectores infraponderados y utilizando derivados para gestionar el riesgo.

Riesgos

• Los mayores rendimientos de los bonos podrían seguir presionando las valoraciones de renta variable.
• La escalada de tensiones en Oriente Medio y el aumento del petróleo pueden incrementar la volatilidad de mercado.
• Las próximas elecciones intermedias de EE. UU. pueden generar incertidumbre de corto plazo.
• La posibilidad de negociar las canastas recomendadas depende de la liquidez de mercado y de restricciones de préstamo.
• Los precios y Greeks de las estrategias de derivados son indicativos al 27 August y están sujetos a cambios.

Aspectos que vigilar

• Datos de exportaciones, importaciones, CPI, PPI, oferta monetaria, nuevos préstamos RMB y financiación social total de China.
• CPI de EE. UU. y la reunión del FOMC del 15–16 September.
• Los cambios de índices FTSE China/Taiwan del 18 September y los flujos pasivos asociados.
• La reunión del Banco de Japón del 18 September.
• Nuevas tendencias de revisiones de beneficios en Corea, Taiwán, Industriales, hardware tecnológico, Seguros y Bancos.
• Flujos extranjeros, posicionamiento de hedge funds y actividad de ETF apalancados en Corea y Taiwán.