Asia-Pacific equity strategy and MXAPJ outlook — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização semanal de estratégia para Ásia-Pacífico argumenta que a recente correção melhorou o cenário para ações asiáticas. O Goldman Sachs elevou a meta de MXAPJ em razão de expectativas de lucros mais fortes, especialmente na Coreia e em Taiwan, enquanto mantém alocações seletivas por causa da provável persistência de volatilidade macroeconômica e geopolítica no curto prazo.

Visões principais

MXAPJ terminou praticamente estável pela segunda semana seguida. Filipinas subiu 4%, enquanto Singapura e Tailândia avançaram 1% cada; ações A da China, Coreia e Índia caíram 1% cada. Bancos, Energia e Serviços de Telecomunicações lideraram, enquanto Materiais, Internet/Mídia e Varejo de Consumo ficaram para trás. O cenário imediato foi desafiador: preocupações com inflação e a escalada das tensões no Oriente Médio levaram à venda de títulos e ações, com Brent crude chegando a US$97/bbl, embora comentários dovish de Governor Waller tenham posteriormente reduzido os receios de alta de juros. As vendas externas também foram relevantes: EM Asia ex-China teve saídas semanais de US$4.7bn, lideradas por Taiwan em US$2.4bn e Coreia em US$1.8bn. Apesar dessa volatilidade, o Goldman Sachs mantém uma visão construtiva após a correção 3QTD. Elevou a meta de MXAPJ para 12 meses de 1,080 para 1,120, versus o nível atual de 891, implicando 26% de potencial de alta de preço e 29% de retorno total. A instituição atribui a elevação a previsões de lucros maiores, lideradas por Coreia e Taiwan. A tese mais ampla se apoia em crescimento de lucros impulsionado por tecnologia, valuations atrativos em mercados selecionados e posicionamento mais limpo após recentes desmontes. O relatório espera um ambiente mais favorável após o período de risco de curto prazo e destaca derivativos para proteção contra quedas e participação na alta. Os lucros são o principal suporte da visão. Entre 1,029 empresas que representam 96% da capitalização de MXAPJ e já divulgaram resultados, os lucros CY2Q/1H26 cresceram 102%/71% ano a ano. Os lucros realizados CY6M26 atingiram 50% das estimativas de ano cheio, em linha com a sazonalidade histórica. Os resultados foram em geral positivos: 44% das empresas superaram o consenso, 27% ficaram abaixo e a surpresa mediana foi +3%. Singapura, Taiwan e Indonésia lideraram, enquanto Austrália, Malásia e Índia ficaram para trás. Energia, Materiais e Tecnologia da Informação tiveram as maiores proporções de resultados acima do esperado; Propriedade, Serviços de Comunicação e setores de Consumo tiveram as menores. O relatório observa que ações que superaram os lucros tiveram desempenho superior aos padrões históricos e as que ficaram abaixo tiveram desempenho significativamente inferior. As revisões futuras de lucros permanecem positivas, porém em ritmo menor. O ERLI do Goldman Sachs sinaliza revisões de lucros sustentadas, mas moderadas tanto por fatores de preço quanto de volume. Espera melhores revisões em Industriais, hardware tecnológico, Seguros e Bancos, e, por mercado, na Coreia e em Taiwan. Sua tabela de previsões mostra crescimento de EPS de MXAPJ de 72% em 2026 e 23% em 2027, com projeções top-down do Goldman Sachs para 2026 de 350% para a Coreia e 62% para Taiwan. O modelo RADaR de risco de queda sugere risco de baixa materialmente menor após a recente correção acentuada, reforçando a avaliação de que a correção melhorou a relação risco-retorno. Valuation e posicionamento também oferecem apoio adicional, mas não são uniformes entre mercados. O relatório descreve a valuation regional agregada como baixa, embora com ampla variação. MXAPJ negocia a 10.5x P/E forward de 12 meses e 9.2x P/E forward de 24 meses; seus z-scores de 10 anos são -2.3 e -2.5, respectivamente. O relatório afirma que a maioria dos mercados regionais parece atrativa em uma base P/E em relação ao crescimento. Também observa que o posicionamento líquido de hedge funds nos principais mercados do Norte da Ásia caiu fortemente em 3Q, enquanto investidores estrangeiros venderam recentemente US$117bn líquidos em EM Asia ex-China, após comprar US$16bn desde o vale de março. A combinação de menor posicionamento e quedas recentes de preço é apresentada como melhora dos pontos de entrada para os temas preferidos. O Goldman Sachs favorece o Norte da Ásia e hardware tecnológico relacionado a AI. Suas alocações de mercado estão overweight em Coreia, China A, Taiwan e Japão; marketweight em China, Índia, Hong Kong, Malásia e Singapura; e underweight em Austrália, Tailândia, Indonésia e Filipinas. A meta de 12 meses para KOSPI da Coreia é 12,000, implicando 79% de potencial de alta; a meta SHSZ300 para China A é 5,500, implicando 21%; e a meta TWSE de Taiwan é 54,000, implicando 16%. Em setores, o relatório está overweight em hardware tecnológico e semicondutores, bens de capital, saúde e bancos fora de Austrália e China. Está underweight em transporte, software e serviços, utilities, automóveis e bens de consumo básicos. Também destaca infraestrutura de AI, temas HALO, energia e eletricidade, energia nuclear, aeroespacial e defesa, economia espacial, revisões fortes de lucros e retorno aos acionistas. O relatório identifica diversos catalisadores de curto prazo e mecanismos de mercado. FTSE China 50/A50 terá duas mudanças de constituintes e Taiwan 50 uma, efetivas após 18 September. Junto com a revisão FTSE GEIS, o Goldman Sachs estima mais de US$5.5bn de fluxos passivos brutos bidirecionais e US$1.5bn de entradas líquidas em China/Hong Kong, além de US$2.2bn de fluxos brutos e US$1.2bn de entradas líquidas em Taiwan. Também acompanha ETFs alavancados: o AUM de ETFs alavancados da Coreia recuperou-se de US$16bn para US$22.3bn após atingir pico de US$53bn, equivalendo a 1.7% do free float; o AUM de ETFs alavancados de Taiwan permanece perto de US$12bn, ou 0.7% do free float, mas teve US$1.4bn de saídas de realização de lucro desde o início de agosto. A volatilidade de curto prazo pode persistir em meio a rendimentos de títulos mais altos, tensões no Oriente Médio e eleições de meio de mandato dos EUA. O relatório também acompanha divulgações macroeconômicas e eventos de política, incluindo dados de atividade e inflação da China, CPI dos EUA, reunião do FOMC, reunião do Banco do Japão e eleições ou marcos de política na região. Sua conclusão construtiva é, portanto, seletiva: lucros mais fortes, valuations mais baixos e posicionamento mais limpo apoiam a meta regional, enquanto as escolhas de mercado, setor e implementação de derivativos buscam administrar riscos desiguais.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina desempenho de mercados regionais, dados bottom-up de valuation e lucros de consenso, previsões top-down de EPS, análise de surpresas de resultados, indicadores de fluxos estrangeiros e posicionamento, e modelos proprietários de revisão de lucros e risco de queda. Em seguida, traduz essas evidências em alocações de mercado e setor, metas de índices, cestas temáticas e ideias de implementação com derivativos.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparações de P/E forward e P/E em relação ao crescimento, incluindo z-scores de valuation de 10 anos.

  O relatório compara múltiplos atuais de mercados e setores com faixas de longo prazo e crescimento esperado de lucros para identificar valuations regionais relativamente atrativos.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosModelo multifatorial

  Earnings Revision Leading Indicator e Regional Asia Drawdown Risk model.

  O Goldman Sachs usa indicadores proprietários para avaliar a direção das revisões de lucros e a mudança no risco regional de queda após a correção do mercado.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Fatores de preço e volume por trás do ritmo menor de revisões de lucros.

  O relatório separa as contribuições de preço e volume para explicar por que as revisões de lucros continuam, mas em ritmo mais lento.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MXAPJ

  O benchmark regional de ações do relatório; meta elevada para 1,120 com base em previsões de lucros mais fortes.

  Pontos fortes

  Crescimento de lucros liderado por tecnologia, valuation regional agregado relativamente baixo e posicionamento mais limpo após recentes desmontes.

  Pontos fracos

  As revisões de lucros continuam, mas em ritmo menor.

  Comparação

  A meta implica 26% de potencial de alta de preço a partir de 891 e 29% de retorno total.

  Riscos

  Rendimentos de títulos mais altos, tensões no Oriente Médio e incerteza com as eleições de meio de mandato dos EUA podem manter a volatilidade de curto prazo.

• Korea

  Mercado overweight e motor importante das previsões de lucros mais fortes de MXAPJ.

  Pontos fortes

  São esperadas melhores revisões de lucros; o Goldman Sachs tem meta de KOSPI em 12,000.

  Pontos fracos

  Saídas estrangeiras recentes de US$1.8bn e underperformance mais pronunciada entre ações com resultados abaixo do esperado.

  Comparação

  A meta de KOSPI implica 79% de potencial de alta de preço e 83% de retorno total.

  Riscos

  Exposição ao ciclo tecnológico e à volatilidade geral do mercado.

• Taiwan

  Mercado overweight e motor importante das previsões de lucros mais fortes de MXAPJ.

  Pontos fortes

  São esperadas melhores revisões de lucros; desempenho forte de ações com resultados acima do esperado e exposição à tecnologia.

  Pontos fracos

  US$2.4bn de saídas estrangeiras semanais e US$1.4bn de saídas de ETFs alavancados por realização de lucro desde o início de agosto.

  Comparação

  A meta TWSE de 54,000 implica 16% de potencial de alta de preço e 19% de retorno total.

  Riscos

  Elevada exposição a ETFs alavancados e volatilidade de curto prazo.

• Tech Hardware & Semiconductors

  Setor overweight e exposição preferida relacionada a AI.

  Pontos fortes

  Forte crescimento de lucros e P/E 2026E de 9.0x para hardware e equipamentos tecnológicos; o crescimento de lucros de semicondutores previsto para 2026 é 198.3%.

  Pontos fracos

  As revisões de lucros no nível regional se moderaram.

  Comparação

  O relatório prefere o setor a software e serviços, que está underweight.

  Riscos

  Volatilidade macroeconômica e mudanças na demanda por tecnologia ou no posicionamento de mercado.

Dados principais

• Desempenho semanal de MXAPJ-0.0%Estável pela segunda semana consecutiva.
• Meta de MXAPJ1,120Elevada de 1,080; meta de 12 meses versus nível atual de 891.
• Retorno esperado de MXAPJ26% price upside; 29% total returnImplicação baseada na meta do Goldman Sachs.
• Crescimento dos lucros MXAPJ CY2Q/1H26+102% / +71% year on yearCom base em 1,029 empresas que divulgaram resultados e representam 96% da capitalização de MXAPJ.
• Surpresas de resultados44% beats; 27% misses; +3% median surpriseResultados CY2Q26 versus consenso.
• Previsão de crescimento de EPS de MXAPJ72% in 2026; 23% in 2027Previsão top-down do Goldman Sachs em moeda local.
• Fluxos estrangeiros semanais de EM Asia ex-China-US$4.7bnImpulsionados por Taiwan em -US$2.4bn e Coreia em -US$1.8bn.
• Valuation de MXAPJ10.5x forward 12-month P/E; 9.2x forward 24-month P/EZ-scores de 10 anos de -2.3 e -2.5, respectivamente.
• Entradas líquidas estimadas da revisão FTSEUS$1.5bn China/Hong Kong; US$1.2bn TaiwanEsperadas dos rebalanceamentos FTSE China/Taiwan e GEIS.

Impacto e implicações

O Goldman Sachs considera que lucros mais fortes, valuation regional agregado baixo e menor posicionamento sustentam uma meta mais alta para MXAPJ após a correção. Expressa essa visão por meio de posições overweight em Coreia, China A, Taiwan e exposições selecionadas a tecnologia, bens de capital, saúde e bancos, mantendo cautela em mercados e setores underweight e usando derivativos para gestão de risco.

Riscos

• Rendimentos de títulos mais altos podem continuar pressionando valuations de ações.
• A escalada das tensões no Oriente Médio e os preços mais altos do petróleo podem aumentar a volatilidade de mercado.
• As próximas eleições de meio de mandato dos EUA podem criar incerteza de curto prazo.
• A capacidade de negociar as cestas recomendadas depende de liquidez de mercado e restrições de empréstimo.
• Os preços e Greeks das estratégias de derivativos são indicativos em 27 August e estão sujeitos a alterações.

Pontos a observar

• Dados da China sobre exportações, importações, CPI, PPI, oferta monetária, novos empréstimos RMB e financiamento social total.
• CPI dos EUA e a reunião do FOMC de 15–16 September.
• As mudanças de índices FTSE China/Taiwan em 18 September e os fluxos passivos associados.
• A reunião do Banco do Japão em 18 September.
• Novas tendências de revisões de lucros em Coreia, Taiwan, Industriais, hardware tecnológico, Seguros e Bancos.
• Fluxos estrangeiros, posicionamento de hedge funds e atividade de ETFs alavancados na Coreia e em Taiwan.