Estratégia de Ações da Ásia-Pacífico: MXAPJ subiu 2,3% na semana, com China offshore e Índia na liderança; Coreia foi impactada por ETFs alavancados e fluxos de capital

Visão geral

Este é um relatório semanal de estratégia para a Ásia-Pacífico do Goldman Sachs, que abrange o desempenho de mercado do MXAPJ, rotação regional e setorial, riscos de ETFs alavancados e margem na Coreia, a revisão de desempenho de julho, resultados do segundo trimestre, valuation, fluxos de capital, indicadores de risco e o calendário de eventos macroeconômicos. A mensagem central do relatório é que as ações da Ásia-Pacífico ex-Japão vivenciaram recentemente divergência significativa e perturbações nos fluxos de capital, mas os indicadores de risco melhoraram após a correção e o índice ainda apresenta potencial de alta nos próximos 12 meses.

Visões principais

O relatório conclui que o MXAPJ subiu 2,3% nesta semana, impulsionado principalmente pela China offshore, Índia e Austrália; Software e Serviços e Internet/Mídia superaram o mercado, enquanto Bens de Capital e Energia ficaram para trás. Embora a Coreia tenha se recuperado 18% na sexta-feira, apoiada por US$5,2 bilhões em entradas estrangeiras, ainda caiu 1% na semana completa e foi afetada por posições em ETFs alavancados, rebalanceamento diário e restrições regulatórias. O Goldman Sachs enfatiza que a maior volatilidade, a maior dispersão dos retornos entre ações e a queda das correlações indicam um mercado mais guiado por fatores micro, com China, Austrália, Taiwan e Cingapura potencialmente oferecendo maiores oportunidades de alfa.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura multidimensional que engloba desempenho de índices regionais, retornos relativos setoriais, fluxos de capital estrangeiro e de investidores de varejo, AUM de ETFs alavancados e crédito de margem, proporção de surpresas positivas nos lucros, revisões de EPS, percentis de valuation, indicadores de volatilidade e correlação, previsões macroeconômicas e o calendário de eventos para realizar uma avaliação estratégica semanal dos mercados da Ásia-Pacífico ex-Japão.

Notas metodológicas

• Estratégia de mercadoEstrutura de desempenho regional e setorial do MXAPJ

  Identificar a rotação de mercado por meio do desempenho relativo de regiões, setores, temas e estilos.

  O relatório compara o desempenho da China offshore, Índia, Austrália, Coreia e Taiwan, bem como de setores como Software e Serviços, Internet/Mídia, Bens de Capital e Energia, para avaliar o momentum de curto prazo e a direção de alocação.

• Análise de fluxos de capitalAcompanhamento de fluxos de capital estrangeiro e de varejo

  Medir o apetite por risco do mercado utilizando fluxos transfronteiriços de capital e fluxos de capital de investidores locais de varejo.

  O relatório observa que a Ásia EM ex-China registrou saídas semanais estrangeiras de US$1,4 bilhões, principalmente de Taiwan; Coreia e Taiwan viram recentemente saídas estrangeiras significativas, enquanto o Sul da Ásia atraiu entradas.

• Monitoramento de riscoEstrutura de volatilidade, dispersão e correlação

  Avaliar oportunidades de alfa usando volatilidade de índices, volatilidade de ações, dispersão de retornos e correlações.

  O relatório considera que as correlações médias entre ações caíram para a parte inferior de sua faixa histórica, enquanto a dispersão dos retornos permanece elevada, indicando um mercado mais guiado por fatores micro e maiores oportunidades de seleção de ações.

• Análise de lucrosRevisão dos lucros de CY2Q26

  Avaliar os fundamentos usando a proporção de surpresas positivas nos lucros, surpresas medianas e o progresso efetivo dos lucros.

  Entre as empresas que haviam divulgado resultados, 45% superaram as expectativas e 23% ficaram abaixo delas, com surpresa mediana de +3,7%, mas os lucros efetivos de CY6M26 representaram 48% das estimativas para o ano inteiro, abaixo da sazonalidade histórica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MXAPJ

  Índice central coberto

  Pontos fortes

  Subiu 2,3% na semana; a meta de 12 meses do Goldman Sachs é 1080, implicando aproximadamente 25% de potencial de alta.

  Pontos fracos

  Passou por uma modesta correção em julho, com vendas nos setores de tecnologia e industriais pressionando o índice.

  Comparação

  Em comparação com os Estados Unidos e a Europa, o relatório fornece uma estrutura para o valuation relativo do MXAPJ e a trajetória de EPS.

  Riscos

  Saídas de capital, aumento da volatilidade e progresso dos lucros abaixo da sazonalidade histórica.

• Ações coreanas

  Mercado de risco-chave

  Pontos fortes

  Recuperaram-se fortemente na sexta-feira, apoiadas por US$5,2 bilhões em entradas estrangeiras; a produção industrial de junho foi melhor que o esperado.

  Pontos fracos

  Ainda caíram aproximadamente 1% na semana completa, com riscos proeminentes relacionados a ETFs alavancados e negociação com margem.

  Comparação

  Em comparação com as entradas de capital no Sul da Ásia, Coreia e Taiwan enfrentaram maior pressão recente de saídas estrangeiras.

  Riscos

  Rebalanceamento diário de ETFs alavancados, restrições regulatórias e aumento das razões entre empréstimos de margem e depósitos.

• Ações chinesas offshore

  Um dos mercados líderes nesta semana

  Pontos fortes

  Subiram aproximadamente 4% na semana; a reunião do Politburo reforçou sua linguagem de flexibilização.

  Pontos fracos

  O PMI de julho indicou desaceleração nas atividades de manufatura, serviços e construção.

  Comparação

  Superaram as ações A da China, que caíram aproximadamente 1% nesta semana.

  Riscos

  Desaceleração da atividade macroeconômica e implementação de políticas abaixo das expectativas.

• Ações indianas

  Um dos mercados líderes nesta semana

  Pontos fortes

  Subiram aproximadamente 3% na semana; o Sul da Ásia atraiu aproximadamente US$3 bilhões em entradas estrangeiras no último mês.

  Pontos fracos

  O relatório indica que a proporção de surpresas positivas nos lucros foi relativamente pouco notável em algumas áreas.

  Comparação

  O desempenho dos fluxos de capital foi mais forte do que na Coreia e em Taiwan.

  Riscos

  Riscos de valuation, dados macroeconômicos e reuniões de política monetária.

Dados principais

• Desempenho semanal do MXAPJ+2.3%Liderado pela China offshore, Índia e Austrália.
• Desempenho semanal da China offshore+4%Uma das regiões líderes nesta semana.
• Desempenho semanal da Índia+3%Uma das regiões líderes nesta semana.
• Desempenho semanal da Austrália+2%Superou a maioria das regiões nesta semana.
• Fluxos estrangeiros semanais na Ásia EM ex-China-US$1.4bnImpulsionados principalmente por saídas de US$2,6 bilhões de Taiwan, parcialmente compensadas por entradas de US$0,5 bilhão na Coreia.
• AUM de ETFs alavancados coreanosUS$24bnEm queda de um pico de US$53 bilhões, com exposição alavancada equivalente a 1,9% da capitalização de mercado em free float.
• Entradas estrangeiras na Coreia na sexta-feiraUS$5.2bnApoiaram uma recuperação na sexta-feira no mercado coreano, embora ele ainda tenha caído aproximadamente 1% na semana completa.
• Saídas estrangeiras da Coreia e de TaiwanUS$57bnSaídas estrangeiras combinadas desde o fim de junho.
• Proporção de surpresas positivas nos lucros de CY2Q2645% superaram vs. 23% ficaram abaixoA surpresa mediana dos lucros foi de +3,7%.
• Meta do MXAPJ1080Meta de 12 meses do Goldman Sachs, implicando aproximadamente 25% de potencial de alta em relação ao nível atual de 863.

Impacto e implicações

Para as carteiras, o relatório sugere que os mercados da Ásia-Pacífico ex-Japão não devem ser negociados apenas com base direcional no índice; deve-se dar maior atenção à divergência regional e setorial. China offshore, Índia e Austrália têm momentum de curto prazo mais forte, enquanto China, Austrália, Taiwan e Cingapura podem oferecer melhores oportunidades de alfa em um ambiente de alta dispersão. Contudo, as saídas estrangeiras da Coreia e de Taiwan, o rebalanceamento dos ETFs alavancados coreanos, a crescente razão entre empréstimos de margem e depósitos e a incerteza em torno de políticas e dados macroeconômicos ainda exigem controles de posição e risco.

Riscos

• O rebalanceamento diário dos ETFs alavancados coreanos ainda pode ter um impacto significativo no mercado.
• Os empréstimos de margem coreanos caíram apenas 14% em relação ao pico, enquanto os saldos de depósitos recuaram mais de 20%, indicando crescente pressão de alavancagem.
• Coreia e Taiwan registraram saídas estrangeiras combinadas de US$57 bilhões desde o fim de junho, indicando menor apetite por risco no Norte da Ásia.
• Variáveis macroeconômicas, incluindo o FOMC dos EUA, PIB dos EUA e Core PCE, PMIs asiáticos e reuniões de bancos centrais, podem afetar ativos de risco.
• O PMI da China de julho indicou desaceleração nas atividades de manufatura, serviços e construção.
• O progresso efetivo dos lucros de CY6M26 foi de 48% das estimativas para o ano inteiro, abaixo da sazonalidade histórica.

Pontos a observar

• AUM dos ETFs alavancados coreanos, fluxos diários de rebalanceamento e a razão entre empréstimos de margem e depósitos.
• Fluxos de capital estrangeiro na Ásia EM ex-China, particularmente mudanças nos fluxos para Taiwan, Coreia e Sul da Ásia.
• O PMI da China, a implementação da flexibilização de políticas do Politburo e os dados econômicos subsequentes.
• O FOMC dos EUA, folha de pagamento não agrícola, Core PCE e mudanças nos rendimentos dos Treasuries dos EUA.
• Divulgações subsequentes dos lucros de CY2Q26, revisões de EPS e se o ERLI continua a sustentar revisões positivas de lucros.
• Dispersão no nível das ações e oportunidades de alfa na China, Austrália, Taiwan e Cingapura.