Estrategia de renta variable de Asia Pacífico: MXAPJ ganó un 2.3% en la semana, con China offshore e India liderando; Corea se vio afectada por ETF apalancados y flujos de capital

Visión general

Este es un informe semanal de estrategia de Asia Pacífico de Goldman Sachs que cubre el desempeño de mercado de MXAPJ, la rotación regional y sectorial, los riesgos de ETF apalancados coreanos y de margen, la revisión de desempeño de julio, los beneficios del segundo trimestre, la valoración, los flujos de capital, los indicadores de riesgo y el calendario de eventos macroeconómicos. El mensaje central del informe es que la renta variable de Asia Pacífico excluyendo Japón ha experimentado recientemente una divergencia significativa y disrupciones en los flujos de capital, pero los indicadores de riesgo han mejorado tras la corrección y el índice aún tiene potencial alcista durante los próximos 12 meses.

Perspectivas principales

El informe concluye que MXAPJ subió un 2.3% esta semana, impulsado principalmente por China offshore, India y Australia; Software y servicios e Internet/Medios superaron al mercado, mientras que Bienes de capital y Energía quedaron rezagados. Aunque Corea rebotó un 18% el viernes, respaldada por US$5.2 mil millones de entradas extranjeras, aún cayó un 1% durante toda la semana y se vio afectada por las posiciones en ETF apalancados, el rebalanceo diario y las restricciones regulatorias. Goldman Sachs enfatiza que el aumento de la volatilidad, una mayor dispersión de rendimientos a nivel de acción y la disminución de las correlaciones indican un mercado más impulsado por factores microeconómicos, en el que China, Australia, Taiwán y Singapur podrían ofrecer mayores oportunidades de alfa.

Marco de análisis

El informe utiliza un marco multidimensional que abarca el desempeño de índices regionales, los rendimientos relativos sectoriales, los flujos de capital extranjero y minorista, los activos bajo gestión de ETF apalancados y el crédito de margen, la proporción de sorpresas positivas de beneficios, las revisiones de BPA, los percentiles de valoración, los indicadores de volatilidad y correlación, las previsiones macroeconómicas y el calendario de eventos para realizar una evaluación estratégica semanal de los mercados de Asia Pacífico excluyendo Japón.

Notas metodológicas

• Estrategia de mercadoMarco de desempeño regional y sectorial de MXAPJ

  Identificar la rotación de mercado mediante el desempeño relativo de regiones, sectores, temas y estilos.

  El informe compara el desempeño de China offshore, India, Australia, Corea y Taiwán, así como de sectores como Software y servicios, Internet/Medios, Bienes de capital y Energía, para evaluar el impulso de corto plazo y la dirección de asignación.

• Análisis de flujos de capitalSeguimiento de flujos de capital extranjero y minorista

  Medir el apetito por riesgo del mercado utilizando flujos de capital transfronterizos y flujos de capital minorista local.

  El informe señala que Asia emergente excluyendo China experimentó salidas extranjeras semanales de US$1.4 mil millones, principalmente desde Taiwán; Corea y Taiwán han registrado recientemente importantes salidas extranjeras, mientras que Asia del Sur atrajo entradas.

• Monitoreo de riesgosMarco de volatilidad, dispersión y correlación

  Evaluar oportunidades de alfa utilizando la volatilidad de índices, la volatilidad de acciones, la dispersión de rendimientos y las correlaciones.

  El informe considera que las correlaciones promedio entre acciones han caído al extremo inferior de su rango histórico, mientras la dispersión de rendimientos se mantiene elevada, lo que indica un mercado más impulsado por factores microeconómicos y mayores oportunidades de selección de acciones.

• Análisis de beneficiosRevisión de beneficios de CY2Q26

  Evaluar los fundamentales utilizando la proporción de sorpresas positivas de beneficios, las sorpresas medianas y el progreso real de beneficios.

  Entre las empresas que habían reportado, el 45% superó las expectativas y el 23% no las cumplió, con una sorpresa mediana de +3.7%, pero los beneficios reales de CY6M26 representaron el 48% de las estimaciones de todo el año, por debajo de la estacionalidad histórica.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MXAPJ

  Índice principal cubierto

  Fortalezas

  Subió un 2.3% durante la semana; el objetivo de Goldman Sachs a 12 meses es 1080, lo que implica aproximadamente un 25% de potencial alcista.

  Debilidades

  Experimentó una modesta corrección en julio, y las ventas en los sectores tecnológico e industrial lastraron el índice.

  Comparación

  En comparación con Estados Unidos y Europa, el informe proporciona un marco para la valoración relativa de MXAPJ y la trayectoria de BPA.

  Riesgos

  Salidas de capital, aumento de la volatilidad y progreso de beneficios por debajo de la estacionalidad histórica.

• Renta variable coreana

  Mercado de riesgo clave

  Fortalezas

  Rebotó con fuerza el viernes, respaldada por entradas extranjeras de US$5.2 mil millones; la producción industrial de junio fue mejor de lo esperado.

  Debilidades

  Aún cayó aproximadamente un 1% durante toda la semana, con riesgos destacados relacionados con ETF apalancados y operaciones de margen.

  Comparación

  En comparación con las entradas de capital de Asia del Sur, Corea y Taiwán han enfrentado una mayor presión reciente por salidas extranjeras.

  Riesgos

  Rebalanceo diario de ETF apalancados, restricciones regulatorias y aumento de las ratios de préstamos de margen respecto a depósitos.

• Renta variable china offshore

  Uno de los mercados líderes esta semana

  Fortalezas

  Subió aproximadamente un 4% durante la semana; la reunión del Politburó reforzó su lenguaje de relajación.

  Debilidades

  El PMI de julio indicó una desaceleración de la actividad manufacturera, de servicios y de construcción.

  Comparación

  Superó a las acciones A de China, que cayeron aproximadamente un 1% esta semana.

  Riesgos

  Desaceleración de la actividad macroeconómica y una implementación de políticas inferior a las expectativas.

• Renta variable india

  Uno de los mercados líderes esta semana

  Fortalezas

  Subió aproximadamente un 3% durante la semana; Asia del Sur atrajo aproximadamente US$3 mil millones de entradas extranjeras durante el último mes.

  Debilidades

  El informe indica que la proporción de sorpresas positivas de beneficios fue relativamente poco destacable en algunas áreas.

  Comparación

  El desempeño de los flujos de capital fue más fuerte que en Corea y Taiwán.

  Riesgos

  Riesgos de valoración, datos macroeconómicos y reuniones de política.

Datos clave

• Desempeño semanal de MXAPJ+2.3%Liderado por China offshore, India y Australia.
• Desempeño semanal de China offshore+4%Una de las regiones líderes esta semana.
• Desempeño semanal de India+3%Una de las regiones líderes esta semana.
• Desempeño semanal de Australia+2%Superó a la mayoría de las regiones esta semana.
• Flujos extranjeros semanales de Asia emergente excluyendo China-US$1.4bnImpulsados principalmente por salidas de US$2.6 mil millones desde Taiwán, parcialmente compensadas por entradas de US$0.5 mil millones hacia Corea.
• Activos bajo gestión de ETF apalancados coreanosUS$24bnPor debajo del máximo de US$53 mil millones, con una exposición apalancada equivalente al 1.9% de la capitalización de mercado de acciones de libre flotación.
• Entradas extranjeras en Corea el viernesUS$5.2bnRespaldaron un rebote el viernes en el mercado coreano, aunque este todavía cayó aproximadamente un 1% durante toda la semana.
• Salidas extranjeras de Corea y TaiwánUS$57bnSalidas extranjeras combinadas desde finales de junio.
• Proporción de sorpresas positivas de beneficios de CY2Q2645% superaciones vs. 23% incumplimientosLa sorpresa mediana de beneficios fue de +3.7%.
• Objetivo de MXAPJ1080Objetivo de Goldman Sachs a 12 meses, que implica aproximadamente un 25% de potencial alcista desde el nivel actual de 863.

Impacto e implicaciones

Para las carteras, el informe sugiere que los mercados de Asia Pacífico excluyendo Japón no deben negociarse únicamente con una visión direccional del índice; debe prestarse mayor atención a la divergencia regional y sectorial. China offshore, India y Australia tienen un impulso de corto plazo más fuerte, mientras que China, Australia, Taiwán y Singapur pueden ofrecer mejores oportunidades de alfa en un entorno de alta dispersión. Sin embargo, las salidas extranjeras de Corea y Taiwán, el rebalanceo de ETF apalancados coreanos, el aumento de la ratio de préstamos de margen respecto a depósitos y la incertidumbre en torno a las políticas y los datos macroeconómicos aún requieren controles de posiciones y de riesgo.

Riesgos

• El rebalanceo diario de los ETF apalancados coreanos aún podría tener un impacto significativo en el mercado.
• Los préstamos de margen coreanos han disminuido solo un 14% desde su máximo, mientras que los saldos de depósitos han caído más de un 20%, lo que indica una creciente presión de apalancamiento.
• Corea y Taiwán han experimentado salidas extranjeras combinadas de US$57 mil millones desde finales de junio, lo que indica un menor apetito por riesgo en Asia del Norte.
• Las variables macroeconómicas, incluidos el FOMC de EE. UU., el PIB y el PCE subyacente de EE. UU., los PMI asiáticos y las reuniones de bancos centrales, podrían afectar a los activos de riesgo.
• El PMI de julio de China indicó una desaceleración de la actividad manufacturera, de servicios y de construcción.
• El progreso real de beneficios de CY6M26 fue del 48% de las estimaciones para todo el año, por debajo de la estacionalidad histórica.

Aspectos que vigilar

• Los activos bajo gestión de ETF apalancados coreanos, los flujos de rebalanceo diario y la ratio de préstamos de margen respecto a depósitos.
• Los flujos de capital extranjero en Asia emergente excluyendo China, en particular los cambios en los flujos hacia Taiwán, Corea y Asia del Sur.
• El PMI de China, la implementación de la relajación política del Politburó y los datos económicos posteriores.
• El FOMC de EE. UU., las nóminas no agrícolas, el PCE subyacente y los cambios en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU.
• Las posteriores publicaciones de beneficios de CY2Q26, las revisiones de BPA y si ERLI continúa respaldando revisiones al alza de beneficios.
• La dispersión a nivel de acción y las oportunidades de alfa en China, Australia, Taiwán y Singapur.