Flujos de renta variable de mercados emergentes y estrategia de mercado: El capital extranjero regresa a Asia; el rebalanceo de MSCI a fin de mes puede amplificar la diferenciación regional y sectorial

Visión general

Este informe es el monitor semanal de Goldman Sachs sobre flujos de fondos en mercados emergentes, que cubre flujos institucionales extranjeros y locales, operaciones northbound y southbound, flujos de fondos globales de renta variable, asignaciones de fondos activos, el impacto de los cambios en los índices MSCI y los flujos de fondos mutuos nacionales de India. Muestra que los inversores extranjeros regresaron a Asia excluyendo China tras siete semanas consecutivas de salidas, aunque los flujos y las asignaciones siguen estando muy diferenciados entre regiones, países y sectores.

Perspectivas principales

Las entradas extranjeras en Asia excluyendo China durante la semana fueron impulsadas principalmente por Taiwán y Corea, mientras que los mercados emergentes no asiáticos estuvieron liderados por ventas en Brasil. Los fondos activos de mercados emergentes tienen actualmente la mayor sobreponderación en Brasil y México y la mayor infraponderación en Taiwán; durante el último mes, aumentaron significativamente las asignaciones a Corea mientras reducían las asignaciones a China e India. Por sector, los fondos tienen la mayor sobreponderación en industriales chinos y la mayor infraponderación en hardware tecnológico y semiconductores taiwaneses, así como en bancos chinos. Se espera que los próximos cambios de MSCI generen entradas pasivas netas sustanciales en India, Taiwán, China y Emiratos Árabes Unidos, mientras que Corea, Malasia, Indonesia, Arabia Saudita y México afrontan salidas pasivas netas sustanciales.

Marco de análisis

El informe combina datos preliminares de fondos de EPFR, datos de negociación institucional extranjera y local, datos de Stock Connect y cambios en los componentes y el capital flotante de los índices MSCI para seguir los flujos semanales y mensuales, las asignaciones relativas al índice de referencia y los posibles efectos de los flujos pasivos. Las conclusiones sobre asignaciones de fondos activos se basan en las tenencias de aproximadamente 350 fondos activos de Asia-Pacífico y mercados emergentes, y los datos pueden revisarse a medida que se reciban declaraciones adicionales de fondos.

Notas metodológicas

• Análisis de flujos de fondosSeguimiento de flujos y asignaciones de fondos EPFR

  Utiliza datos de suscripciones, reembolsos y tenencias de fondos para medir flujos entre mercados y sectores, así como asignaciones relativas al índice de referencia.

  Los datos preliminares de EPFR para julio cubren aproximadamente el 20% del total de activos bajo gestión; los datos de asignación de fondos incluyen únicamente fondos activos y pueden revisarse a medida que se reciban declaraciones complementarias.

• Análisis de eventos de índicesEstimación de flujos pasivos del rebalanceo de índices MSCI

  Estima los posibles flujos brutos bidireccionales y pasivos netos en la fecha de rebalanceo basándose en los cambios de los índices y la escala de los activos que los siguen.

  Las estimaciones se utilizan para identificar la posible presión de negociación de mercado y sector derivada de los cambios de índices al cierre de mes y no representan resultados reales de negociación.

• Monitoreo de riesgo de mercadoBarómetro de riesgo de renta variable

  Sigue el apetito por riesgo y la participación minorista en los mercados regionales.

  El informe también hace referencia a los activos de ETF apalancados, los saldos de margen y los flujos de fondos minoristas para evaluar factores que pueden amplificar la volatilidad de corto plazo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Renta variable coreana y hardware tecnológico y semiconductores

  Los fondos activos aumentaron significativamente las asignaciones a Corea en julio, mientras que los inversores extranjeros registraron US$4.000 millones en entradas netas durante la semana.

  Fortalezas

  Mejora de las asignaciones, retorno de capital extranjero y aumentos de asignación a nivel sectorial en hardware tecnológico y semiconductores.

  Debilidades

  Presión histórica significativa de ventas extranjeras acumuladas.

  Comparación

  En comparación con Taiwán, Corea experimentó un aumento más pronunciado en las asignaciones de fondos activos; en comparación con China e India, la mejora de la asignación de Corea durante el mes fue más destacada.

  Riesgos

  Se espera que el rebalanceo de MSCI resulte en salidas pasivas netas sustanciales de Corea, mientras que el rebalanceo diario de ETF apalancados también puede amplificar la volatilidad intradía.

• Renta variable taiwanesa y hardware tecnológico y semiconductores

  Los inversores extranjeros registraron US$5.000 millones en entradas netas durante la semana, pero los fondos activos siguen teniendo la mayor infraponderación global en Taiwán.

  Fortalezas

  Fuertes entradas extranjeras semanales, y se espera que el rebalanceo de MSCI genere entradas pasivas netas sustanciales en Taiwán.

  Debilidades

  Los fondos continúan reduciendo las asignaciones a hardware tecnológico y semiconductores taiwaneses.

  Comparación

  En comparación con Corea, Taiwán recibió más entradas extranjeras semanales, pero las tendencias de asignación de los fondos activos son más débiles.

  Riesgos

  Los inversores minoristas registraron US$5.900 millones en ventas netas durante la semana, y los ajustes de asignación en hardware tecnológico y semiconductores pueden causar volatilidad.

• Renta variable india

  Se espera que el rebalanceo de MSCI genere entradas pasivas netas sustanciales, pero los fondos activos de mercados emergentes redujeron las asignaciones a India durante el mes.

  Fortalezas

  Los flujos nacionales de India siguen siendo positivos, y los flujos SIP mantienen su estabilidad; las instituciones locales se encuentran entre los principales compradores en mercados emergentes en lo que va del año.

  Debilidades

  Las entradas en fondos mutuos nacionales de renta variable cayeron un 15% mensual, y los fondos de gran capitalización registraron salidas.

  Comparación

  En comparación con Corea y Taiwán, el respaldo de India proviene más de instituciones locales y flujos de inversión sistemática a largo plazo que de compras mensuales de fondos activos.

  Riesgos

  La desaceleración de los flujos de fondos, el aumento de la presión de reembolsos y las operaciones concentradas en torno a cambios de índices pueden afectar el rendimiento a corto plazo.

• Renta variable de China y Hong Kong

  Los fondos activos mantienen una elevada sobreponderación en industriales chinos, pero redujeron las asignaciones globales a China; los flujos southbound registraron modestas entradas netas durante la semana.

  Fortalezas

  Los industriales chinos son el sector con mayor sobreponderación de los fondos; se espera que los cambios de MSCI generen entradas pasivas netas sustanciales en China.

  Debilidades

  Los bancos chinos se encuentran entre los sectores infraponderados por los fondos, y los fondos activos redujeron las asignaciones a China durante el mes.

  Comparación

  En comparación con el hardware tecnológico y los semiconductores taiwaneses, los industriales chinos disfrutan de asignaciones relativas más favorables.

  Riesgos

  La negociación southbound concentrada en acciones individuales, los cambios de índices y la rotación sectorial pueden aumentar la diferenciación entre acciones y sectores individuales.

Datos clave

• Entradas extranjeras netas semanales en Asia excluyendo ChinaUS$9.600 millonesTaiwán recibió US$5.000 millones en entradas netas y Corea recibió US$4.000 millones.
• Salidas extranjeras netas semanales de mercados emergentes no asiáticosAproximadamente US$1.200 millonesImpulsadas principalmente por US$1.200 millones en salidas netas de Brasil.
• Entradas netas semanales en fondos globales de renta variableUS$16.000 millonesPor debajo de los US$33.000 millones de la semana anterior; los fondos estadounidenses registraron US$15.600 millones en compras netas.
• Entradas netas semanales y acumuladas en el año en fondos GEMUS$2.100 millones; US$59.000 millonesLos flujos GEM se mantuvieron positivos.
• Posibles flujos brutos bidireccionales del rebalanceo de MSCIMás de US$35.000 millones en Asia-Pacífico; más de US$24.000 millones en GEMEfectivos después del cierre del 31 de agosto; los flujos pasivos netos estimados son de aproximadamente US$2.400 millones y US$1.000 millones, respectivamente.
• Entradas de julio en fondos mutuos nacionales de renta variable de IndiaUS$2.600 millonesCayeron un 15% mensual, principalmente debido a reembolsos de fondos de gran capitalización.
• Entradas SIP de India y niveles de efectivo de los fondosUS$3.300 millones; US$14.000 millonesLas entradas SIP aumentaron un 1% mensual; los niveles de efectivo subieron desde US$12.000 millones en junio.
• Salidas netas minoristas semanales de Corea y TaiwánUS$5.900 millones; US$3.800 millonesLas entradas netas minoristas acumuladas en el año en los mercados asiáticos totalizan US$67.000 millones.

Impacto e implicaciones

A corto plazo, el retorno del capital extranjero a Taiwán y Corea respalda una mejora del apetito por riesgo asiático, pero los fondos activos siguen infraponderando Taiwán y continuaron reduciendo las asignaciones a hardware tecnológico y semiconductores taiwaneses en julio, lo que indica que las entradas de capital y las preferencias de asignación a medio plazo no están plenamente alineadas. El hardware tecnológico y los semiconductores coreanos recibieron mayores asignaciones de fondos activos, pero Corea también se encuentra entre los mercados que se espera registren salidas pasivas netas relativamente grandes debido a los cambios de MSCI, lo que podría crear fuerzas de flujo opuestas al cierre de mes. Los flujos nacionales de inversión sistemática a largo plazo de India siguen siendo resilientes, pero las salidas de fondos de gran capitalización y unas entradas generales más lentas en fondos nacionales apuntan a un enfriamiento del apetito por riesgo a corto plazo.

Riesgos

• Los datos preliminares de EPFR tienen cobertura limitada, y las conclusiones sobre tenencias y asignaciones de fondos pueden revisarse tras las declaraciones posteriores.
• Los flujos pasivos de MSCI son estimaciones de modelo; los resultados reales dependen de la escala de activos que siguen los índices, la ejecución de operaciones, la liquidez y las restricciones de préstamo de valores.
• El rebalanceo de índices, el rebalanceo diario de ETF apalancados y la negociación con margen pueden amplificar la volatilidad de cierre de mes o intradía.
• Las entradas extranjeras semanales no indican necesariamente una reversión de tendencia, y los flujos regionales de fondos siguen estando significativamente diferenciados.
• La desaceleración de los flujos de fondos nacionales de India y los reembolsos de fondos de gran capitalización pueden debilitar el respaldo al mercado a corto plazo.

Aspectos que vigilar

• Los volúmenes reales de negociación, el impacto de mercado y los flujos pasivos netos derivados de los cambios en los índices principales de MSCI después del cierre del 31 de agosto.
• Si las entradas extranjeras en Corea y Taiwán pueden continuar, y si las asignaciones de semiconductores de los fondos activos en ambos mercados siguen siendo divergentes.
• Los cambios posteriores en las entradas de fondos mutuos nacionales de India, las suscripciones SIP y los niveles de efectivo.
• La fortaleza de las entradas en fondos globales de renta variable y si mejoran los flujos hacia fondos GEM y de Asia excluyendo Japón.
• La sostenibilidad de los flujos southbound hacia acciones muy negociadas, incluidas Tencent, MiniMax, Xiaomi y SMIC.
• El impacto de las ventas minoristas, los activos de ETF apalancados y los saldos de margen en Corea y Taiwán sobre la volatilidad del mercado.