Multisectorial/Asignación de activos: Los flujos de fondos divergieron significativamente en agosto: Taiwán e India lideraron las compras extranjeras, mientras Corea enfrentó la mayor presión vendedora

Visión general

El informe sigue los flujos hacia la renta variable global y de mercados emergentes procedentes de inversores extranjeros, instituciones nacionales, inversores minoristas, Stock Connect Southbound y fondos mutuos. Combina estos datos con las posiciones de los fondos al cierre de julio, el desempeño de agosto y el rebalanceo del índice FTSE de septiembre para evaluar el entorno de flujos de fondos a corto plazo. La conclusión clave es que Taiwán e India atrajeron compras concentradas en agosto, mientras Corea continuó enfrentando la presión vendedora extranjera más significativa; al mismo tiempo, los fondos de mercados emergentes y Asia repuntaron notablemente tras la caída de julio.

Perspectivas principales

Los flujos extranjeros regionales divergieron bruscamente en agosto. Taiwán recibió US$9.5bn de compras netas extranjeras, India recibió US$3bn, mientras Corea registró US$8.8bn de salidas netas. Durante la última semana, Asia emergente excluida China registró salidas combinadas de US$2.5bn, impulsadas principalmente por US$6.3bn de ventas en Corea, aunque US$3.7bn de compras en Taiwán compensaron parte de la presión. Los mercados emergentes no asiáticos recibieron alrededor de US$140mn esta semana, incluidos US$280mn de entradas en Brasil y US$130mn de salidas de los EAU. El capital nacional respaldó determinados mercados. Las compras nacionales en agosto se concentraron principalmente en India, con un total de US$5bn. Durante la última semana, las instituciones nacionales invirtieron US$2.5bn en mercados asiáticos, incluidos US$1.5bn en India y US$0.7bn en Taiwán. Las instituciones nacionales retiraron US$0.1bn de mercados emergentes no asiáticos durante el mismo período, incluidos US$0.3bn de Brasil, mientras los EAU recibieron US$0.1bn. Las instituciones nacionales indias han comprado un acumulado de US$59bn en 2026, el mayor importe entre los mercados cubiertos por el informe. Los datos a más largo plazo aún muestran una presión extranjera sustancial sobre Asia. El informe señala que los mercados emergentes excluida China experimentaron recientemente US$124bn de ventas netas extranjeras, tras recibir US$19bn de compras desde el mínimo de abril; Asia emergente excluida China registró recientemente US$113bn de ventas netas, tras recibir US$16bn de compras desde el mínimo de marzo. En lo que va de 2026, Asia emergente excluida China ha registrado salidas extranjeras acumuladas de US$173.2bn, incluidos US$109.6bn de Corea, US$35.9bn de Taiwán y US$23.5bn de India. Japón recibió US$60.6bn de entradas, mientras los flujos Southbound totalizaron US$47.6bn. Los mercados emergentes no asiáticos recibieron un acumulado de US$5.0bn en 2026, impulsados principalmente por US$2.9bn para Brasil y US$1.3bn para Türkiye. Los fondos globales de renta variable siguieron recibiendo suscripciones netas, pero a un ritmo marcadamente más lento que la semana anterior. Los fondos globales de renta variable recibieron US$9.2bn esta semana, frente a US$40.1bn la semana pasada. Entre los mercados desarrollados, los fondos estadounidenses registraron US$4.4bn de salidas, Europa registró US$0.2bn de salidas y Japón recibió US$2.7bn de entradas. En mercados emergentes, los fondos GEM recibieron US$2.3bn, elevando las entradas acumuladas en el año a US$63bn, mientras los fondos de Asia excluido Japón registraron US$2.0bn de salidas. Incluidos los fondos de países individuales, los fondos de mercados emergentes recibieron en conjunto US$93.4bn durante las últimas ocho semanas, impulsados principalmente por US$44.2bn para China, US$18.3bn para Corea y US$16.6bn para Taiwán; los fondos GEM recibieron US$16.2bn durante el mismo período. El informe considera que el ritmo anual de compras de los fondos GEM es el más rápido de las últimas dos décadas, mientras los fondos de mercados emergentes excluida China han recibido entradas acumuladas de US$27bn desde 2019. El desempeño de los fondos se recuperó tras la caída de julio. Los fondos de mercados emergentes y Asia ganaron un promedio de cerca de un 5% en agosto, mientras los fondos centrados en China subieron un 4%. Alrededor del 60% de los mayores fondos de mercados emergentes y el 70% de los fondos asiáticos superaron sus respectivos índices de referencia, por encima del rango promedio de 55% a 65% de la última década. Estas estadísticas utilizan los 200 principales fondos de mercados emergentes, los 100 principales fondos asiáticos y los 350 principales fondos de China seleccionados según los últimos activos bajo gestión disponibles, y los comparan con índices de mercados emergentes, Asia excluido Japón o China, respectivamente. Los datos de posiciones al cierre de julio indican que la mejora del desempeño de los fondos no implicó asignaciones consistentes entre mercados. Respecto de sus índices de referencia, los fondos activos asiáticos tenían las mayores sobreponderaciones en China, Singapur y Hong Kong, y las mayores infraponderaciones en Taiwán e India. Aumentaron la exposición a Corea en julio, mientras redujeron la exposición a Taiwán e Indonesia. Los fondos activos GEM tenían las mayores sobreponderaciones en Brasil y México, y las mayores infraponderaciones en Taiwán y Corea; Taiwán registró la mayor reducción de exposición tanto en el último mes como en los últimos tres meses. A nivel sectorial, los fondos tenían las mayores sobreponderaciones en Industriales de China y Energía de Brasil, y las mayores infraponderaciones en hardware tecnológico y semiconductores de Asia del Norte, así como en bancos de China y Taiwán. La tecnología de Taiwán registró los mayores recortes de asignación tanto en el último mes como en los últimos tres meses. El análisis de posiciones se basa en los 350 principales fondos activos de Asia excluido Japón y mercados emergentes a julio de 2026, y los informes posteriores de los fondos podrían dar lugar a revisiones. Los flujos Southbound registraron entradas netas de US$1.2bn esta semana, elevando el total acumulado de 2026 a cerca de US$48bn. Las principales compras semanales incluyeron Tracker Fund of Hong Kong, Alibaba, Tencent, MiniMax, Yangtze Optical Fibre and Cable, Meituan, Xiaomi, WuXi Biologics, Ping An Insurance y CSOP Hang Seng TECH. Las principales ventas incluyeron SMIC por US$156mn, Kingboard Laminates por US$133mn, Hua Hong Semiconductor por US$121mn, Zhipu por US$84mn, Innovent Biologics por US$67mn, Pop Mart por US$54mn, acciones H de GigaDevice por US$49mn, CNOOC por US$19mn y acciones H de CIG Shanghai por US$8mn. Los valores con el mayor valor de posiciones Southbound incluyeron Tencent con US$60,637mn, acciones H de China Construction Bank con US$42,733mn, acciones H de ICBC con US$34,318mn, CNOOC con US$34,082mn, HSBC Holdings con US$31,916mn, China Mobile con US$29,512mn, Alibaba con US$29,051mn, SMIC con US$21,696mn, acciones H de Bank of China con US$20,850mn y Xiaomi con US$17,637mn. Kingboard Laminates registró la mayor caída de propiedad Southbound durante la última semana, al descender un 4.5% del capital flotante. Dado que la Bolsa de Hong Kong ya no divulga compras y ventas agregadas Northbound ni datos de negociación por acción, el análisis Northbound se limita ahora principalmente a información de rotación. Los indicadores minoristas y de apalancamiento sugieren que la volatilidad localizada podría amplificarse. Los inversores minoristas de Taiwán vendieron US$3.8bn esta semana, mientras los flujos minoristas coreanos fueron relativamente moderados. Sin embargo, los mercados asiáticos aún han recibido entradas minoristas acumuladas de US$65bn en lo que va del año. Los activos bajo gestión en ETF apalancados coreanos ascendieron a US$24bn, mientras los de Taiwán se situaron en alrededor de US$13bn, equivalentes a aproximadamente el 0.9% y el 0.4% de la capitalización bursátil de capital flotante, respectivamente. El informe señala que los flujos diarios de rebalanceo pueden amplificar la volatilidad intradía, particularmente en Corea. El valor absoluto de los saldos de margen de Asia del Norte ha alcanzado un máximo histórico, aunque la proporción respecto de la capitalización bursátil de capital flotante sigue siendo moderada, y las restricciones regulatorias y de margen también limitan una expansión adicional. FTSE Russell anunció los resultados indicativos de su revisión semestral GEIS tras el cierre del mercado el 21 de agosto. Los cambios aún podrían revisarse antes del 4 de septiembre y se implementarán después del cierre del mercado el 18 de septiembre. Goldman Sachs estima que el rebalanceo generará más de US$10bn de flujos brutos bidireccionales en mercados emergentes, incluidos aproximadamente US$3.8bn de entradas netas pasivas. Las estimaciones son al 27 de agosto de 2026 y cubren ETF y fondos mutuos que siguen índices FTSE de mercado amplio y de mercado local; por lo tanto, el resultado final dependerá de las revisiones a las listas de componentes de los índices y del importe real de activos que los sigan.

Marco de análisis

El informe primero agrega los flujos semanales, mensuales y acumulados en el año de inversores extranjeros, instituciones nacionales, inversores minoristas y canales Stock Connect, y luego compara suscripciones, reembolsos y desempeño entre fondos globales, GEM, Asia excluido Japón y renta variable de países individuales. Posteriormente utiliza datos finales de EPFR para comparar las posiciones de fondos activos con sus respectivos índices de referencia, identificando sobreponderaciones, infraponderaciones y cambios de asignación por país y sector durante los últimos uno a tres meses. Por último, el informe combina los cambios indicativos de FTSE GEIS, los activos seguidos pasivamente y la capitalización bursátil de capital flotante para estimar posibles flujos de rebalanceo, mientras utiliza ETF apalancados, saldos de margen y barómetros regionales de riesgo para evaluar el riesgo de mercado a corto plazo.

Notas metodológicas

• Negociación impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis de flujos/posicionamiento de fondos

  Seguimiento multicanal de flujos de fondos de renta variable

  El informe sigue por separado las entradas y salidas de instituciones extranjeras, instituciones nacionales, inversores minoristas, Stock Connect Southbound y fondos activos y pasivos para identificar la dirección de negociación de distintos grupos de inversores y las variaciones entre mercados.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Análisis de posiciones de fondos mutuos en relación con el índice de referencia

  El informe compara las asignaciones por país y sector de los fondos activos con las ponderaciones de los índices correspondientes, utilizando sobreponderaciones e infraponderaciones para representar exposiciones activas relativas al índice de referencia y examinando los cambios de uno y tres meses.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Estadísticas de desempeño relativo al índice de referencia para una muestra de grandes fondos

  El informe selecciona los 200 principales fondos de mercados emergentes, los 100 principales fondos asiáticos y los 350 principales fondos de China según los últimos activos bajo gestión disponibles, y después calcula su desempeño promedio y la proporción que supera los índices de referencia correspondientes.

• Negociación impulsada por eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Estimaciones de flujos pasivos para el rebalanceo del índice FTSE

  Sobre la base de las ponderaciones actuales y posteriores al rebalanceo de los índices, los factores de capital flotante y los activos pasivos que siguen los índices de referencia pertinentes, el informe estima la negociación bruta y las entradas netas pasivas que podrían producirse alrededor de la implementación del índice el 18 de septiembre.

• Teoría cuantitativa/de factores/de carteraOtro

  Análisis del apalancamiento respecto de la capitalización bursátil de capital flotante

  El informe compara los ETF apalancados y los saldos de margen de Corea y Taiwán con la capitalización bursátil de capital flotante para evaluar en qué medida las operaciones diarias de rebalanceo pueden amplificar la volatilidad del mercado.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Renta variable de Taiwán

  Recibió compras netas extranjeras en agosto y durante la última semana, pero los inversores minoristas vendieron y los fondos activos continuaron infraponderados y reduciendo exposición.

  Fortalezas

  Las entradas extranjeras totalizaron US$9.5bn en agosto y US$3.7bn esta semana; las entradas institucionales nacionales totalizaron US$0.7bn esta semana.

  Debilidades

  Los inversores minoristas vendieron US$3.8bn esta semana; tanto los fondos asiáticos como los GEM infraponderaban Taiwán, que registró las mayores reducciones de exposición durante los últimos uno y tres meses.

  Comparación

  Lideró los mercados regionales cubiertos por el informe en compras extranjeras durante agosto.

  Riesgos

  Los activos de ETF apalancados totalizan alrededor de US$13bn, equivalentes a aproximadamente el 0.4% de la capitalización bursátil de capital flotante, y las operaciones de rebalanceo pueden afectar la volatilidad a corto plazo.

• Renta variable india

  Recibió apoyo tanto de capital extranjero como nacional en agosto, aunque los flujos extranjeros acumulados en 2026 siguen siendo negativos.

  Fortalezas

  Las entradas extranjeras totalizaron US$3bn y las compras nacionales US$5bn en agosto; las instituciones nacionales han comprado un acumulado de US$59bn en 2026.

  Debilidades

  Los inversores extranjeros han retirado un acumulado de US$23.5bn en lo que va de 2026, y los fondos activos asiáticos infraponderan India respecto de sus índices de referencia.

  Comparación

  Las compras institucionales nacionales fueron las más concentradas entre los mercados asiáticos.

  Riesgos

  El informe no identifica riesgos específicos del activo para India.

• Renta variable coreana

  Los inversores extranjeros continuaron vendiendo significativamente, aunque los fondos asiáticos aumentaron su asignación a Corea en julio.

  Fortalezas

  Los fondos asiáticos aumentaron su exposición a Corea respecto de sus índices de referencia en julio.

  Debilidades

  Las salidas extranjeras totalizaron US$8.8bn en agosto, US$6.3bn esta semana y US$109.6bn en lo que va de 2026; los fondos GEM siguen infraponderando Corea.

  Comparación

  Corea enfrentó la mayor presión vendedora extranjera en agosto, esta semana y en lo que va de 2026.

  Riesgos

  Los activos de ETF apalancados totalizan US$24bn, equivalentes a alrededor del 0.9% de la capitalización bursátil de capital flotante, y el rebalanceo diario puede amplificar significativamente la volatilidad intradía.

• Renta variable de Hong Kong y Stock Connect Southbound

  Los inversores de China continental continuaron realizando compras netas de acciones cotizadas en Hong Kong mediante Stock Connect Southbound.

  Fortalezas

  Las entradas netas Southbound totalizaron US$1.2bn esta semana y alrededor de US$48bn en lo que va de 2026; los fondos activos asiáticos sobreponderan Hong Kong respecto de sus índices de referencia.

  Debilidades

  Algunas acciones de semiconductores, biotecnología y consumo experimentaron ventas netas Southbound, mientras la tasa de propiedad de Kingboard Laminates cayó 4.5 puntos porcentuales en una semana.

  Comparación

  Entre los flujos asiáticos de 2026, las compras Southbound solo fueron inferiores a las entradas extranjeras recibidas por Japón.

  Riesgos

  Los flujos están muy concentrados en acciones individuales, y los cambios semanales en las posiciones pueden provocar una divergencia significativa.

• Fondos de renta variable GEM

  Continuaron recibiendo entradas y registraron una recuperación del desempeño tras la caída de julio.

  Fortalezas

  Recibieron US$2.3bn esta semana y US$63bn en lo que va del año; el ritmo anual de compras es el más rápido de las últimas dos décadas.

  Debilidades

  Infraponderan el hardware tecnológico y los semiconductores de Asia del Norte, así como los bancos de China y Taiwán, a nivel sectorial.

  Comparación

  Los fondos GEM recibieron entradas esta semana, mientras los fondos de Asia excluido Japón registraron US$2.0bn de salidas.

  Riesgos

  Los resultados de posiciones se basan en datos de informes de fondos activos y pueden revisarse a medida que se presenten informes adicionales.

• Activos componentes del índice FTSE de mercados emergentes

  Se espera que el rebalanceo semestral de septiembre desencadene operaciones pasivas de rebalanceo a gran escala.

  Fortalezas

  Las entradas netas pasivas se estiman en US$3.8bn.

  Debilidades

  Más de US$10bn de flujos brutos bidireccionales implica que distintos activos componentes pueden enfrentar simultáneamente compras y ventas sustanciales.

  Comparación

  El impacto abarca múltiples mercados emergentes en lugar de concentrarse en un solo país.

  Riesgos

  Los resultados indicativos aún podrían revisarse antes del 4 de septiembre, y los flujos finales también dependerán de los activos reales que sigan los índices.

Datos clave

• Flujos extranjeros de Taiwán en agosto+US$9.5bnMayor compra extranjera entre los mercados regionales en agosto
• Flujos extranjeros de India en agosto+US$3bnCompra neta extranjera en agosto
• Flujos extranjeros de Corea en agosto-US$8.8bnMayor venta extranjera entre los mercados regionales en agosto
• Flujos extranjeros hacia Asia emergente excluida China esta semana-US$2.5bnCorea registró US$6.3bn de salidas, mientras Taiwán recibió US$3.7bn de entradas
• Compras nacionales indias en agosto+US$5bnLas compras nacionales regionales en agosto se concentraron principalmente en India
• Desempeño de los fondos de mercados emergentes y Asia en agostoCerca de +5%Repunte mensual tras la caída de julio
• Desempeño de los fondos centrados en China en agosto+4%Repunte mensual tras la caída de julio
• Proporción de fondos que superaron sus índices de referenciaCerca del 60% para mercados emergentes y cerca del 70% para AsiaPor encima del rango promedio de 55% a 65% de la última década
• Entradas semanales en fondos globales de renta variable+US$9.2bn+US$40.1bn la semana pasada
• Entradas semanales en fondos GEM+US$2.3bnEntradas acumuladas en el año de US$63bn
• Entradas de fondos de mercados emergentes durante las últimas ocho semanasUS$93.4bnChina, Corea y Taiwán contribuyeron con US$44.2bn, US$18.3bn y US$16.6bn, respectivamente
• Entradas Southbound semanales+US$1.2bnCerca de +US$48bn en lo que va de 2026
• Entradas minoristas asiáticas acumuladas en el añoUS$65bnLos inversores minoristas de Taiwán vendieron US$3.8bn esta semana
• Activos de ETF apalancados de Asia del NorteUS$24bn en Corea y cerca de US$13bn en TaiwánEquivalentes a alrededor del 0.9% y el 0.4% de la capitalización bursátil de capital flotante, respectivamente
• Flujos brutos bidireccionales estimados por el rebalanceo de FTSEMás de US$10bnEntradas netas pasivas estimadas de US$3.8bn

Impacto e implicaciones

El informe sostiene que el entorno de financiación de los mercados emergentes a corto plazo no puede caracterizarse mediante una sola dirección. Las compras extranjeras en Taiwán e India durante agosto, el capital nacional indio y las suscripciones a fondos GEM brindan apoyo, pero las continuas y sustanciales salidas extranjeras de Corea, los reembolsos de fondos de Asia excluido Japón y las infraponderaciones de los fondos en Taiwán y la tecnología de Asia del Norte muestran que la divergencia estructural sigue siendo pronunciada. El rebalanceo FTSE de septiembre puede generar una negociación pasiva significativa, mientras la exposición relativamente elevada a ETF apalancados de Corea podría hacer que la volatilidad intradía sea más sensible.

Riesgos

• Los resultados indicativos del rebalanceo FTSE GEIS aún podrían revisarse antes del 4 de septiembre de 2026, por lo que los flujos pasivos estimados no son definitivos.
• El rebalanceo diario de ETF apalancados en Corea y Taiwán puede amplificar la volatilidad intradía, y el informe destaca específicamente la mayor sensibilidad de Corea.
• Las posiciones de los fondos se basan en datos de informes de fondos activos al cierre de julio de 2026 y podrían revisarse a medida que se presenten datos adicionales de fondos.
• La Bolsa de Hong Kong ya no divulga compras y ventas agregadas Northbound ni datos de negociación por acción, lo que limita la integridad del análisis de flujos Northbound.

Aspectos que vigilar

• Supervisar si la lista de rebalanceo FTSE GEIS se revisa antes del 4 de septiembre de 2026.
• Supervisar la implementación de los cambios del índice FTSE tras el cierre del mercado el 18 de septiembre de 2026, y la negociación bruta bidireccional esperada de más de US$10bn.
• Seguir si continúan las ventas extranjeras en Corea y si el rebalanceo diario de ETF apalancados amplifica la volatilidad intradía.
• Seguir si persisten las compras extranjeras en Taiwán y si se moderan las ventas minoristas y las reducciones de exposición de fondos activos.
• Supervisar las posteriores presentaciones de EPFR para detectar revisiones de las conclusiones de sobreponderación e infraponderación por país y sector al cierre de julio.