8月资金流向显著分化：台湾和印度领涨外资买入，韩国承受最大卖压

概览

报告追踪全球及新兴市场股票的外资、境内机构、零售、南向互联互通和共同基金流向，并结合7月底基金持仓、8月业绩及9月FTSE指数调整评估短期资金格局。核心结论是台湾和印度在8月获得集中买入，而韩国继续承受最显著的外资卖压；与此同时，新兴市场和亚洲基金在7月回撤后明显反弹。

核心观点

8月区域外资流向高度分化。台湾获得US$9.5bn外资净买入，印度获得US$3bn，韩国则净流出US$8.8bn。最近一周，除中国外的新兴亚洲市场合计流出US$2.5bn，主要来自韩国的US$6.3bn卖出，但台湾US$3.7bn的买入抵消了部分压力。非亚洲新兴市场本周约流入US$140mn，其中巴西流入US$280mn，阿联酋流出US$130mn。 境内资金对部分市场形成支持。8月境内买入主要集中于印度，规模为US$5bn；最近一周亚洲市场境内机构流入US$2.5bn，其中印度和台湾分别流入US$1.5bn和US$0.7bn。非亚洲新兴市场境内机构同期流出US$0.1bn，巴西流出US$0.3bn，阿联酋流入US$0.1bn。2026年印度境内机构累计买入US$59bn，为报告覆盖市场中最高。 更长周期的数据仍显示亚洲外资压力较大。报告称，除中国外的新兴市场近期遭外资净卖出US$124bn，此前自4月低点以来曾获得US$19bn买入；除中国外的新兴亚洲近期净卖出US$113bn，此前自3月低点以来曾买入US$16bn。2026年至今，除中国外的新兴亚洲外资累计流出US$173.2bn，其中韩国流出US$109.6bn、台湾流出US$35.9bn、印度流出US$23.5bn；日本流入US$60.6bn，南向资金流入US$47.6bn。非亚洲新兴市场2026年累计流入US$5.0bn，主要由巴西US$2.9bn和土耳其US$1.3bn贡献。 全球股票基金仍有净申购，但速度较前一周明显放缓。本周全球股票基金流入US$9.2bn，低于上周的US$40.1bn。发达市场中，美国基金流出US$4.4bn、欧洲流出US$0.2bn，日本流入US$2.7bn。新兴市场方面，GEM基金流入US$2.3bn，年初至今累计流入US$63bn；亚洲除日本基金流出US$2.0bn。将各单一市场基金纳入后，过去八周新兴市场基金合计流入US$93.4bn，主要来自中国US$44.2bn、韩国US$18.3bn和台湾US$16.6bn，GEM基金同期流入US$16.2bn。报告认为GEM基金的年度买入速度达到过去二十年来最快水平，且新兴市场除中国基金自2019年以来累计流入US$27bn。 基金业绩在7月回撤后修复。8月新兴市场基金和亚洲基金平均上涨约5%，中国主题基金上涨4%。约60%的最大型新兴市场基金和70%的亚洲基金跑赢各自基准，高于过去十年55%至65%的平均区间。该统计分别采用按最新可得资产管理规模筛选的前200只新兴市场基金、前100只亚洲基金和前350只中国基金，并分别对照新兴市场、亚洲除日本或中国指数。 7月底持仓数据显示，资金表现改善并不意味着各市场配置一致。亚洲主动基金相对基准最超配中国、新加坡和香港，最欠配台湾和印度；7月增加了韩国敞口，同时削减台湾和印度尼西亚敞口。GEM主动基金最超配巴西和墨西哥，最欠配台湾和韩国，并在过去一个月及三个月中对台湾减仓最多。行业层面，基金最超配中国工业和巴西能源，最欠配北亚科技硬件与半导体以及中国和台湾银行；过去一个月及三个月中，台湾科技是配置削减最多的板块。持仓分析基于截至2026年7月的亚洲除日本及新兴市场前350只主动基金，后续基金报送可能令结果修订。 南向资金本周净流入US$1.2bn，2026年至今累计约US$48bn。周度主要买入对象包括盈富基金、阿里巴巴、腾讯、MiniMax、长飞光纤光缆、美团、小米、药明生物、中国平安和南方恒生科技；主要卖出包括中芯国际US$156mn、建滔积层板US$133mn、华虹宏力US$121mn、智谱US$84mn、信达生物US$67mn、泡泡玛特US$54mn、兆易创新H股US$49mn、中国海洋石油US$19mn及剑桥科技H股US$8mn。南向持仓价值最高的证券包括腾讯US$60,637mn、建设银行H股US$42,733mn、工商银行H股US$34,318mn、中国海洋石油US$34,082mn、汇丰控股US$31,916mn、中国移动US$29,512mn、阿里巴巴US$29,051mn、中芯国际US$21,696mn、中国银行H股US$20,850mn和小米US$17,637mn。建滔积层板过去一周的南向持股比例降幅最大，为自由流通股的4.5%。由于港交所已不再披露北向资金总买卖及个股买卖数据，北向分析主要限于成交额信息。 零售与杠杆指标提示局部波动可能被放大。台湾零售资金本周卖出US$3.8bn，韩国零售流向较为平淡，但亚洲市场年初至今仍累计获得US$65bn零售流入。韩国杠杆ETF资产管理规模升至US$24bn，台湾约为US$13bn，分别约占自由流通市值的0.9%和0.4%；报告指出每日再平衡流量可能放大日内波动，韩国尤其明显。北亚保证金余额的绝对规模已创历史新高，但其占自由流通市值的比例仍较温和，监管和保证金限制也约束了进一步扩张。 FTSE Russell于8月21日收盘后公布GEIS半年度评审的指示性结果，变更在9月4日前仍可能修订，并将于9月18日收盘后实施。高盛估计，本次调整将在新兴市场产生逾US$10bn的双向总流量，其中被动资金净流入约US$3.8bn。估算截至2026年8月27日，涵盖跟踪FTSE广泛市场及本地市场基准的ETF和共同基金，因此最终结果取决于指数名单修订及实际跟踪资产规模。

分析框架

报告先按外资、境内机构、零售和互联互通渠道汇总周度、月度及年初至今资金流，再比较全球、GEM、亚洲除日本和单一市场股票基金的申购赎回与业绩。随后利用EPFR最终数据，将主动基金持仓与相应基准比较，识别国家和行业的超配、欠配及近一至三个月的调整方向。最后，报告结合FTSE GEIS指示性调整、被动跟踪资产和自由流通市值估算潜在再平衡流量，并用杠杆ETF、保证金余额和区域风险晴雨表观察短期市场风险。

方法论与常识提炼

• 事件博弈与行为金融资金流/筹码分析

  多渠道股票资金流监测

  报告分别跟踪外资机构、境内机构、零售投资者、南向互联互通以及主动和被动基金的流入流出，以识别不同投资者群体的买卖方向及其市场差异。

• 量化/因子/组合理论

  相对基准的共同基金持仓分析

  报告把主动基金的国家和行业配置与对应指数权重比较，以超配和欠配表示基金相对于基准承担的主动敞口，并考察一个月和三个月的变化。

• 量化/因子/组合理论

  大型基金样本的基准相对业绩统计

  报告按最新可得资产管理规模选择前200只新兴市场基金、前100只亚洲基金和前350只中国基金，计算平均表现及跑赢相应基准的基金比例。

• 事件博弈与行为金融事件驱动分析

  FTSE指数调整被动流量估算

  报告根据指数权重的当前值和调整后值、自由流通因素及跟踪相关基准的被动资产，估算9月18日指数实施前后可能产生的双向交易和净被动流入。

• 量化/因子/组合理论

  杠杆规模相对自由流通市值分析

  报告将韩国和台湾的杠杆ETF及保证金规模与自由流通市值比较，用于判断每日再平衡交易可能对市场波动造成的放大程度。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 台湾股票

  8月和最近一周获得外资净买入，但零售资金卖出且主动基金继续低配和减仓。

  优势

  8月外资流入US$9.5bn，本周流入US$3.7bn；本周境内机构流入US$0.7bn。

  劣势

  本周零售卖出US$3.8bn；亚洲基金和GEM基金均低配台湾，过去一个月和三个月减仓幅度最大。

  对比

  8月外资买入规模领先报告覆盖的区域市场。

  风险

  杠杆ETF规模约US$13bn、相当于自由流通市值约0.4%，再平衡交易可能影响短期波动。

• 印度股票

  8月同时获得外资和境内资金支持，但2026年累计外资流向仍为负。

  优势

  8月外资流入US$3bn、境内买入US$5bn；2026年境内机构累计买入US$59bn。

  劣势

  2026年至今外资累计流出US$23.5bn，亚洲主动基金相对基准低配印度。

  对比

  境内机构买入在亚洲市场中最集中。

  风险

  报告未列出印度个别资产的专项风险。

• 韩国股票

  外资持续显著卖出，尽管亚洲基金7月提高了韩国配置。

  优势

  亚洲基金7月相对基准增加韩国敞口。

  劣势

  8月外资流出US$8.8bn，本周流出US$6.3bn，2026年至今流出US$109.6bn；GEM基金仍低配韩国。

  对比

  韩国是8月、本周及2026年至今外资卖压最大的市场。

  风险

  杠杆ETF规模US$24bn、约占自由流通市值0.9%，每日再平衡可能显著放大日内波动。

• 香港股票及南向互联互通

  内地投资者继续通过南向渠道净买入香港上市股票。

  优势

  本周南向净流入US$1.2bn，2026年至今约US$48bn；亚洲主动基金相对基准超配香港。

  劣势

  部分半导体、生物科技和消费个股出现南向净卖出，建滔积层板持股比例一周下降4.5个百分点。

  对比

  2026年亚洲资金流中，南向买入规模仅次于日本所获外资流入。

  风险

  个股流量集中度较高，周度持仓变化可能造成明显分化。

• GEM股票基金

  继续获得资金流入，并在7月回撤后录得业绩修复。

  优势

  本周流入US$2.3bn，年初至今流入US$63bn；年度买入速度为过去二十年来最快。

  劣势

  行业上低配北亚科技硬件与半导体以及中国和台湾银行。

  对比

  本周GEM基金流入，而亚洲除日本基金流出US$2.0bn。

  风险

  持仓结果基于主动基金报送数据，可能随新增报送而修订。

• FTSE新兴市场指数成份资产

  9月半年度调整预计触发大规模被动再平衡交易。

  优势

  预计被动资金净流入US$3.8bn。

  劣势

  逾US$10bn双向总流量意味着不同成份资产可能同时面临较大买入和卖出。

  对比

  影响横跨多个新兴市场，而非集中于单一国家。

  风险

  指示性结果在9月4日前仍可能修订，最终流量也取决于实际跟踪资产。

关键数据

• 8月台湾外资流向+US$9.5bn8月区域内外资买入规模最高
• 8月印度外资流向+US$3bn8月外资净买入
• 8月韩国外资流向-US$8.8bn8月区域内外资卖出规模最高
• 本周除中国外新兴亚洲外资流向-US$2.5bn韩国流出US$6.3bn，台湾流入US$3.7bn
• 8月印度境内买入+US$5bn8月区域境内买入主要集中于印度
• 新兴市场及亚洲基金8月表现约+5%7月回撤后的月度反弹
• 中国主题基金8月表现+4%7月回撤后的月度反弹
• 跑赢基准的基金比例新兴市场约60%，亚洲约70%高于过去十年55%至65%的平均区间
• 全球股票基金周度流入+US$9.2bn上周为+US$40.1bn
• GEM基金周度流入+US$2.3bn年初至今累计流入US$63bn
• 过去八周新兴市场基金流入US$93.4bn中国、韩国和台湾分别贡献US$44.2bn、US$18.3bn和US$16.6bn
• 南向资金周度流入+US$1.2bn2026年至今约+US$48bn
• 亚洲零售资金年初至今流入US$65bn台湾本周零售卖出US$3.8bn
• 北亚杠杆ETF规模韩国US$24bn，台湾约US$13bn分别约占自由流通市值的0.9%和0.4%
• FTSE调整预计双向总流量逾US$10bn预计被动资金净流入US$3.8bn

影响与含义

报告认为，短期新兴市场资金环境不能用单一方向概括：台湾和印度的8月外资买入、印度境内资金及GEM基金申购构成支持，但韩国的持续大额外资流出、亚洲除日本基金赎回以及基金对台湾和北亚科技的低配显示结构性分化仍强。9月FTSE调整可能带来显著被动交易，而韩国较高的杠杆ETF占比可能使相关日内波动更加敏感。

风险

• FTSE GEIS指示性调整结果在2026年9月4日前仍可能修订，因此估算的被动流量并非最终值。
• 韩国和台湾杠杆ETF的每日再平衡可能放大日内波动，报告特别提示韩国的敏感度更高。
• 基金持仓基于截至2026年7月底的主动基金报送数据，可能随新增基金数据而修订。
• 港交所已不再披露北向资金总买卖和个股买卖数据，限制了北向流向分析的完整性。

后续跟踪

• 关注2026年9月4日前FTSE GEIS调整名单是否发生修订。
• 关注2026年9月18日收盘后的FTSE指数实施及预计逾US$10bn双向交易。
• 跟踪韩国外资卖出是否延续，以及杠杆ETF每日再平衡是否放大日内波动。
• 跟踪台湾外资买入能否延续，并观察零售卖出及主动基金减仓是否缓和。
• 关注后续EPFR报送对7月底国家和行业超配、欠配结论的修订。