Emerging-market equity fund flows and investor positioning: Taiwán recibió fuertes flujos semanales extranjeros mientras los hedge funds redujeron Asia, liderados por exposición coreana a AI

Visión general

Este monitor semanal revisa los flujos de renta variable de inversores extranjeros, domésticos, hedge funds y fondos mutuos en mercados emergentes. El mensaje central es una divergencia entre las fuertes entradas extranjeras semanales a Taiwán y las compras Southbound, frente a ventas de Asia por hedge funds, especialmente de exposición coreana a AI; el posicionamiento de fondos mutuos sigue infraponderado en Taiwán y Corea.

Perspectivas principales

Los flujos de inversores extranjeros fueron mixtos en los mercados emergentes. Asia EM excluida China registró US$1.4bn de compras extranjeras netas semana a semana, impulsadas por completo por la entrada de US$1.7bn en Taiwán. Los EM no asiáticos recibieron US$170mn, liderados por Brasil con US$80mn. Esta mejora semanal se produjo pese a fuertes ventas acumuladas de extranjeros en 2026: Asia EM excluida China acumuló US$187.9bn de salidas, incluidos US$120.2bn en Corea y US$37.7bn en Taiwán. En contraste, los mercados EM no asiáticos registraron US$7.4bn de entradas en 2026, encabezadas por Brasil con US$5.1bn y Polonia con US$1.5bn. Los flujos Southbound hacia Hong Kong se mantuvieron sólidos, con US$2.9bn de compras netas semanales y US$56bn acumulados en el año. Las mayores compras semanales fueron Tracker Fund of Hong Kong (US$498mn), Tencent (US$216mn), Alibaba Group (US$158mn), Zhipu (US$119mn) y Yangtze Optical Fibre & Cable (US$78mn). Las mayores ventas semanales fueron Kingboard Laminates (US$206mn), SMIC (US$146mn) y China Gold International Resources (US$67mn). Goldman Sachs señala que los flujos Southbound corresponden a inversores de China continental que compran acciones cotizadas en Hong Kong y, por tanto, son más domésticos que los flujos institucionales extranjeros. El posicionamiento de hedge funds hasta el 24 de septiembre mostró ventas netas de acciones asiáticas en el mes, con Corea liderando las ventas y la reducción de exposición bruta al continuar el desarme de posiciones largas de AI. Las compras netas en Hong Kong y Australia compensaron parcialmente las ventas regionales. La asignación neta agregada a Asia subió 69 puntos básicos a 30.5%, aún un sobrepeso de 13.2% frente a MSCI World, pero por debajo de un máximo de aproximadamente 20% a mediados de junio. La exposición a China se mantuvo dentro de un rango: la asignación bruta fue 7.1%, en el percentil 84 de su rango de cinco años, y la asignación neta fue 7.5%, en el percentil 27. La asignación neta a Corea cayó a 4.8%, en el percentil 61 a un año, aunque la asignación bruta se mantuvo en 3.1%. Taiwán divergió de Corea: la asignación neta aumentó a 6.8%, en los percentiles 79 a un año y 96 a cinco años; la asignación bruta terminó en 4.3%. Los datos de fondos mutuos basados en tenencias finales de EPFR a finales de agosto muestran un panorama distinto en relación con los índices de referencia. Los fondos activos asiáticos estaban más sobreponderados en China, Singapur y Hong Kong, y más infraponderados en Taiwán e India; Taiwán estaba infraponderado en 510 puntos básicos e India en 220 puntos básicos. Sin embargo, estos fondos asiáticos aumentaron Taiwán en 50 puntos básicos e India en 20 puntos básicos durante el mes. Los fondos activos EM estaban más sobreponderados en Brasil y México, y más infraponderados en Taiwán y Corea; Taiwán estaba infraponderado en 420 puntos básicos y Corea en 190 puntos básicos. Durante el último mes, los fondos EM aumentaron más la exposición relativa a India y Taiwán, y recortaron China. Por sectores, los fondos estaban más sobreponderados en industriales de China y más infraponderados en hardware tecnológico y semiconductores de Taiwán y bancos de China. El informe también destaca las 50 acciones EM más ampliamente mantenidas por los 200 mayores fondos EM, ordenadas por el número de fondos tenedores. El filtro combina amplitud de tenencia con capitalización bursátil, liquidez, posicionamiento de fondos frente al índice, valoración e información de crecimiento de beneficios de consenso. TSMC, Samsung Electronics, Tencent, SK Hynix, Alibaba Group y MediaTek están entre los nombres más ampliamente mantenidos, lo que ilustra la concentración de las principales tenencias de fondos EM en tecnología de Taiwán y Corea, internet de China y grandes financieras.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina datos semanales de flujos de inversores extranjeros, domésticos y Stock Connect con posicionamiento de Prime Services de hedge funds y tenencias finales de fondos mutuos de EPFR. Compara las asignaciones con índices de referencia y percentiles históricos, separa flujos de fondos activos y pasivos cuando están disponibles, y utiliza un filtro de tenencias de los 200 mayores fondos EM para identificar acciones ampliamente mantenidas.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Análisis de flujos de fondos y posicionamiento relativo al índice de referencia

  El informe sigue compras, ventas y pesos de cartera de inversores extranjeros, hedge funds y fondos mutuos activos, y compara las asignaciones con índices de referencia y rangos históricos para identificar cambios de posicionamiento.

Datos clave

• Flujo extranjero semanal de Asia EM excluida ChinaUS$1.4bnEntrada semana a semana, impulsada por la entrada de US$1.7bn en Taiwán.
• Flujo Southbound semanal y acumulado del añoUS$2.9bn; US$56bn YTDCompra semanal de acciones cotizadas en Hong Kong por inversores de China continental y flujo acumulado de 2026.
• Flujo global de fondos de renta variable-US$10.2bnSalida semanal frente a una entrada de US$7.3bn la semana anterior.
• Asignación neta de hedge funds a Asia30.5%Subió 69 puntos básicos; sobreponderación de 13.2% frente a MSCI World.
• Asignaciones netas de hedge funds a Corea y Taiwán4.8%; 6.8%Corea descendió y Taiwán aumentó en el mes hasta el 24 de septiembre.
• Asignación de fondos EM a Taiwán-420bpEl mercado EM más infraponderado en la muestra de fondos activos a finales de agosto.
• Flujo extranjero hacia Corea en 2026-US$120.2bnLa mayor venta extranjera entre los mercados EM enumerados.

Impacto e implicaciones

El informe resalta un contraste de corto plazo: Taiwán recibió compras extranjeras semanales y una mayor asignación de hedge funds, mientras que Corea afrontó ventas de hedge funds vinculadas a la reducción del riesgo de exposición a AI. Los fondos mutuos añadieron marginalmente Taiwán e India, pero siguieron materialmente infraponderados en Taiwán y Corea, dejando señales de posicionamiento mixtas entre los distintos tipos de inversores.

Riesgos

• Las ventas y la reducción de exposición bruta de hedge funds en Corea estuvieron vinculadas al continuo desarme de exposición a AI.
• Los flujos de rebalanceo diario de ETF apalancados pueden amplificar la volatilidad intradía, particularmente en Corea.
• Los saldos de margen en Asia del Norte han alcanzado máximos récord en términos absolutos, aunque el informe afirma que límites regulatorios y de margen estructurales restringen una mayor expansión del apalancamiento.

Aspectos que vigilar

• Si persisten las entradas extranjeras semanales a Taiwán tras la semana de negociación acortada.
• Un mayor desarme de exposición coreana a AI por hedge funds y la brecha de asignación relativa entre Corea y Taiwán.
• Cambios en las infraponderaciones de fondos mutuos activos en Taiwán y Corea, y las recientes adiciones a India y Taiwán.
• La continuidad de las entradas Southbound Connect y la concentración de compras y ventas en acciones de Hong Kong.