MSCI AC Asia Pacific ex Japan (MXAPJ) (MXAPJ): Las entradas extranjeras y la resiliencia de los resultados impulsan un rebote de la renta variable de Asia-Pacífico excluido Japón

Visión general

Este informe es la actualización estratégica semanal de Goldman Sachs sobre la renta variable de Asia-Pacífico excluido Japón. Sostiene que Corea del Sur y Taiwán han vuelto a convertirse en líderes de los mercados regionales desde los mínimos de finales de julio, con los sectores tecnológicos y profundamente cíclicos como principales impulsores; mientras tanto, los resilientes resultados de CY2Q26 han brindado respaldo fundamental al mercado.

Perspectivas principales

El mercado a corto plazo cuenta con el respaldo de las entradas extranjeras, el ciclo tecnológico y las sorpresas positivas de resultados. Aunque Corea del Sur y Taiwán han recibido aproximadamente US$9 mil millones en entradas desde finales de julio, aún muestran salidas extranjeras acumuladas en el año de alrededor de US$144 mil millones, lo que indica que la recuperación de los flujos sigue incompleta. Las preferencias sectoriales son hardware tecnológico y semiconductores y bienes de capital; materiales y energía también presentan proporciones relativamente altas de resultados superiores a las expectativas.

Marco de análisis

Evalúa de forma cruzada las rentabilidades relativas regionales y sectoriales, el posicionamiento de fondos extranjeros y activos, los flujos de rebalanceo de índices MSCI, las posiciones en ETF apalancados, la distribución de sorpresas de resultados, las revisiones de beneficios, las valoraciones y las previsiones macroeconómicas.

Notas metodológicas

• Análisis de flujosMonitoreo de flujos de fondos extranjeros y pasivos

  Sigue las entradas netas extranjeras, el posicionamiento de fondos activos frente a los índices de referencia y los posibles flujos pasivos activados por el rebalanceo de índices.

  Se utiliza para identificar cambios de oferta y demanda a corto plazo y posibles disrupciones de negociación entre regiones y sectores.

• Análisis de resultadosSorpresas de resultados y revisiones de beneficios

  Compara los resultados reportados con las expectativas de consenso y monitorea las revisiones de las previsiones de beneficios de mercado y sectoriales.

  Los resultados superiores a las expectativas generalmente se corresponden con un mejor desempeño relativo de las cotizaciones, mientras que los incumplimientos pueden provocar retrocesos más pronunciados.

• Análisis de factoresFactor de momentum

  Utiliza un factor de momentum largo-corto para medir el grado de recuperación de las operaciones que siguen tendencias.

  El factor de momentum ha repuntado 10% desde sus mínimos, pero permanece 16% por debajo de su máximo de finales de junio, lo que indica que la recuperación de la tendencia sigue incompleta.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MXAPJ

  Índice de referencia regional principal

  Fortalezas

  Resultados resilientes, entradas extranjeras y un rebote liderado por sectores tecnológicos y cíclicos.

  Debilidades

  Desempeño divergente de los mercados internos, con China offshore, Australia y Hong Kong debilitándose durante la semana.

  Comparación

  Corea del Sur y Taiwán superaron significativamente a otros mercados regionales.

  Riesgos

  Reversión de los flujos extranjeros, datos macroeconómicos más débiles y shocks de rebalanceo de índices.

• Renta variable surcoreana

  Mercado beneficiario clave

  Fortalezas

  Subió 13% durante la semana, recibió US$4.2 mil millones en entradas extranjeras y registró un mayor posicionamiento tecnológico.

  Debilidades

  La exposición a ETF apalancados sigue siendo relevante para el mercado, mientras que los inversores minoristas fueron vendedores netos durante la semana.

  Comparación

  Uno de los mercados más fuertes en el rebote regional.

  Riesgos

  Se espera que el rebalanceo de MSCI resulte en aproximadamente US$1.1 mil millones de salidas pasivas netas, y las acciones que no cumplan las expectativas de resultados podrían experimentar caídas mayores.

• Renta variable taiwanesa

  Mercado beneficiario clave

  Fortalezas

  Subió 3% durante la semana, recibió US$5.4 mil millones en entradas extranjeras y se benefició significativamente del ciclo tecnológico.

  Debilidades

  Los fondos de Asia y mercados emergentes siguen infraponderando Taiwán y redujeron su exposición en julio.

  Comparación

  Junto con Corea del Sur, ha liderado tanto el rendimiento acumulado en el año como el rebote reciente.

  Riesgos

  Ajustes de posicionamiento en hardware tecnológico y semiconductores, ventas minoristas y cambios en las expectativas de resultados.

• Hardware tecnológico y semiconductores

  Sector sobreponderado

  Fortalezas

  Un importante impulsor del rebote del mercado, con el 52% de las empresas de tecnología de la información superando las expectativas de resultados.

  Debilidades

  El hardware tecnológico y los semiconductores taiwaneses han registrado recientemente reducciones de posiciones de fondos.

  Comparación

  Mejor rendimiento relativo que internet y medios y el comercio minorista de consumo.

  Riesgos

  Valoraciones, posicionamiento abarrotado y volatilidad en la demanda tecnológica global.

• Bienes de capital

  Sector sobreponderado

  Fortalezas

  Respaldado por una recuperación profundamente cíclica y expectativas de crecimiento.

  Debilidades

  Sensible al crecimiento macroeconómico y a los ciclos comerciales.

  Comparación

  Goldman Sachs lo clasifica como sobreponderado, por delante de los sectores defensivos y algunos sectores financieros.

  Riesgos

  Manufactura global, exportaciones e incertidumbre de políticas.

Datos clave

• Rendimiento semanal del MXAPJ+2.7%Corea del Sur +13%, Taiwán +3%, Singapur +1%; China offshore -3%.
• Entradas extranjeras hacia Asia emergente excluida China+US$9.6 mil millonesTaiwán +US$5.4 mil millones, Corea del Sur +US$4.2 mil millones.
• Progreso de publicación de resultados de CY2Q26417 empresas, cubriendo el 68% de la capitalización bursátilEl beneficio neto creció 162% interanual y 42% intertrimestral, respectivamente.
• Sorpresas de resultados de CY2Q2647% superó las expectativas, 24% no cumplió las expectativasLa sorpresa mediana de resultados fue +4.5%.
• Flujos potenciales bidireccionales de rebalanceo de MSCIMás de US$35 mil millonesSe espera que entren en vigor el 31 de agosto; Japón, India, Taiwán y China podrían registrar entradas netas, mientras que Corea del Sur, Australia, Malasia e Indonesia podrían registrar salidas netas.
• Activos de ETF apalancados de Corea del SurUS$25 mil millonesSe recuperaron desde un mínimo de US$16 mil millones, impulsados principalmente por rendimientos de los activos y no por nueva demanda.
• Objetivo a 12 meses del MXAPJ1080Implica aproximadamente un 22% de potencial alcista desde el nivel actual de 883.

Impacto e implicaciones

La implicación central del informe es que el rebote de la renta variable de Asia-Pacífico excluido Japón cuenta tanto con respaldo fundamental como de flujos, y que el tema tecnológico en Corea del Sur y Taiwán ofrece la mayor sensibilidad al alza. Los inversores pueden centrarse en hardware tecnológico y semiconductores, bienes de capital y sectores cíclicos con una concentración de resultados superiores a las expectativas, al tiempo que distinguen las ganancias impulsadas por fundamentos de los efectos de liquidez a corto plazo causados por ajustes de índices y rebalanceos de productos apalancados.

Riesgos

• El rebalanceo de índices MSCI puede desencadenar una volatilidad significativa de flujos a nivel de mercado y de acciones en torno al 31 de agosto.
• Los recientes repuntes en Corea del Sur y Taiwán han sido rápidos; la volatilidad podría aumentar si las entradas extranjeras se desaceleran o se revierten.
• Datos de inflación china más débiles de lo esperado y datos macroeconómicos regionales divergentes pueden afectar los resultados y el apetito por riesgo.
• Las valoraciones, el posicionamiento y los cambios en la demanda global de hardware tecnológico y semiconductores podrían amplificar las caídas.
• El rebalanceo diario de ETF apalancados e inversos puede seguir afectando los volúmenes de negociación y la volatilidad en el mercado surcoreano.
• La geopolítica, la incertidumbre de políticas y los cambios en las relaciones entre Estados Unidos y China pueden afectar las primas de riesgo regionales.

Aspectos que vigilar

• Los flujos reales derivados de los ajustes de índices MSCI del 31 de agosto y el desempeño de las acciones relacionadas en Corea del Sur, Taiwán y China.
• Si las entradas extranjeras hacia Corea del Sur y Taiwán pueden persistir, y si el posicionamiento de fondos activos continúa mejorando.
• Las publicaciones de resultados restantes de CY2Q26, la proporción de resultados superiores a las expectativas y las tendencias de revisión de previsiones de beneficios.
• El impacto de los datos de producción industrial, ventas minoristas, crédito y LPR de China sobre las expectativas de política.
• La inflación de Estados Unidos, las ventas minoristas y las expectativas sobre la política de la Reserva Federal.
• Los niveles de activos de ETF apalancados surcoreanos, los flujos de rebalanceo y los cambios en los saldos de margen minorista.