Multissetorial/Alocação de Ativos: Curva dos Treasuries dos EUA deve se inclinar, fraqueza persistente do dólar é improvável, e FX de mercados emergentes continua sobreponderado

Visão geral

O relatório abrange taxas dos EUA e internacionais, câmbio, commodities e alocação em mercados emergentes. Sua visão central é que a inflação dos EUA, o prêmio de prazo e a dinâmica fiscal de oferta e demanda manterão elevados os rendimentos dos Treasuries dos EUA de prazos intermediários e longos, enquanto a queda do dólar após a expansão das recompras pelo Tesouro provavelmente representa desalavancagem técnica. Enquanto isso, a energia e a política dos bancos centrais aumentam a incerteza nas taxas globais, mas o cenário cíclico continua a sustentar o FX de mercados emergentes.

Visões principais

Quanto às taxas dos EUA, o relatório espera que o PIB real dos EUA cresça 2.0% em relação ao ano anterior no quarto trimestre de 2026, que a inflação do PCE núcleo permaneça em 3.5% e que o desemprego fique amplamente estável ao longo de 2026, atingindo 4.1% no quarto trimestre. Dada a pressão sobre a credibilidade do mandato de inflação, o relatório espera que o Federal Reserve eleve os juros em 25 pontos-base em dezembro de 2026, aumentando a faixa-alvo dos fed funds de 3.50%-3.75% para 3.75%-4.00%. Seu modelo de processamento de linguagem natural para bancos centrais avalia todos os segmentos da última reunião do FOMC como mais hawkish do que em junho, particularmente os comentários preparados do presidente Warsh. O relatório argumenta que suas dúvidas sobre a eficácia de altas convencionais de juros, a ênfase em ferramentas de redução do balanço patrimonial e a menor ênfase na meta de inflação de 2% do PCE poderiam elevar tanto as expectativas de inflação quanto o prêmio de prazo. Essa visão de política implica uma curva de rendimentos dos Treasuries dos EUA mais alta e inclinada. O relatório espera que os rendimentos dos Treasuries dos EUA de 2, 5, 10 e 30 anos terminem 2026 em 4.30%, 4.45%, 4.85% e 5.40%, respectivamente, e espera que esses níveis persistam durante o primeiro semestre de 2027. Em relação à sua previsão anterior, as metas da ponta curta sobem apenas 5 a 10 pontos-base, enquanto a meta de 10 anos aumenta de 4.70% para 4.85% e a de 30 anos de 5.20% para 5.40%. Os títulos da ponta curta ainda oferecem carry superior ajustado ao risco, enquanto o miolo da curva está caro. Combinado com expectativas de inflação de médio prazo mais altas e prêmio de prazo, o relatório continua a expressar sua visão por meio de uma posição de inclinação 2s/10s em Treasuries dos EUA. O relatório vê a expansão das recompras de títulos de longa duration pelo Tesouro como um evento de composição da oferta com impacto limitado. O limite por operação de recompra para Treasuries nominais de longo prazo aumentará de US$ 2 bilhões para “pelo menos” US$ 4 bilhões, com vigência a partir de 9 de setembro, e poderá continuar além do atual trimestre de refinanciamento. O relatório não encontra evidências de que o funcionamento do mercado tenha se deteriorado o suficiente para forçar o Tesouro a expandir as recompras; em vez disso, acredita que o funcionamento do mercado melhorou materialmente em 2026. Os 12 anúncios de gestão de dívida ou orçamento do Reino Unido desde novembro de 2022 e os cinco ajustes do Japão na emissão de longo prazo desde 2025 mostram que os efeitos da redução da oferta na ponta longa geralmente duram apenas algumas semanas, com impacto marginal decrescente quando repetidos. Portanto, recompras ampliadas são insuficientes para alterar a direção dos rendimentos de longo prazo determinada pela política monetária e pelo prêmio de prazo. O financiamento fiscal e a demanda dos investidores também sustentam rendimentos intermediários e longos elevados. O relatório espera reembolsos tarifários totalizando US$ 125 bilhões nos AF26 e AF27; a receita tarifária é projetada em US$ 325 bilhões no AF26 e deve se recuperar para US$ 400 bilhões no AF27. As previsões correspondentes de déficit fiscal são de US$ 2.020 trilhões e US$ 1.960 trilhões, respectivamente, versus previsões de US$ 1.955 trilhões e US$ 2.050 trilhões no início do ano. Após deduzir compras e recompras do Federal Reserve, espera-se que as posições do setor privado em Treasury bills aumentem em US$ 332 bilhões no ano-calendário de 2026, enquanto o setor privado absorverá US$ 1.305 trilhões líquidos de Treasuries com cupom. A linguagem do Tesouro mudou de “aumentar” os tamanhos futuros dos leilões para “ajustá-los”, fazendo os riscos parecerem mais equilibrados. No entanto, o relatório espera que uma lacuna de financiamento surja a partir do AF27 e se amplie significativamente após o AF28. Assim, adia sua previsão de manutenção dos tamanhos atuais dos leilões de fevereiro de 2027 para agosto de 2027, após o que espera que os volumes de emissão de 2 a 10 anos aumentem ao longo de vários trimestres. A composição da demanda também é fraca. Investidores estrangeiros estão comprando Treasuries dos EUA de longo prazo no ritmo mais lento desde 2021 e continuam encurtando a duration. A resiliência econômica dos EUA, um Federal Reserve mais hawkish e avaliações mais atraentes nos títulos soberanos domésticos dos investidores sugerem que a demanda estrangeira pode permanecer fraca. Os bancos comerciais estão reduzindo a demanda em razão do crescimento mais forte dos empréstimos e de avaliações dos Treasuries insuficientemente atrativas, levando o relatório a reduzir sua previsão de demanda. A demanda por investimentos guiados por passivos também permanece contida porque as alocações em renda fixa já são altas, os índices de financiamento das pensões excedem 100% e sua volatilidade diminuiu. Os ativos sob gestão em fundos de títulos core continuam crescendo rapidamente, e rendimentos próximos às máximas cíclicas sustentam entradas, mas não o suficiente para compensar a fraqueza em outros segmentos. O relatório estima que outros investidores precisam absorver US$ 543 bilhões adicionais de oferta de Treasuries dos EUA. A mudança da propriedade para investidores mais sensíveis a preços manterá elevados os rendimentos do miolo e da ponta longa até o restante do ano. Nas taxas internacionais, as curvas de rendimentos dos mercados desenvolvidos passaram recentemente por ampla inclinação baixista, com os títulos soberanos japoneses de longo prazo apresentando desempenho particularmente fraco. Os preços europeus do gás natural subiram ao nível mais alto desde o início do conflito e, por meio das ligações globais entre taxas de longo prazo, elevaram os rendimentos da zona do euro e do Reino Unido. Assim, o relatório permanece cauteloso quanto à duration europeia e encerra disciplinadamente sua posição comprada direcional em Bunds alemães de 10 anos, mantendo ao mesmo tempo sua posição comprada de alta convicção em Bunds alemães de 10 anos em relação aos Treasuries dos EUA de 10 anos. Dentro da zona do euro, o carry oferecido pelas avaliações atuais dos spreads é insuficiente para suportar a abertura causada pela aversão ao risco. O relatório mantém uma posição vendida em títulos italianos de 10 anos em relação à França, subponderação em títulos belgas de 10 anos em relação à França e à Alemanha e uma posição comprada em títulos da UE de 30 anos em relação a swaps. A duration do Reino Unido permanece neutra porque os rendimentos do miolo dos EUA mantêm risco de alta, embora os Gilts de 30 anos e o rendimento forward 15 anos em 15 anos de 6.4% ofereçam avaliações atraentes para investidores de longo prazo. Na Suécia, o relatório acredita que os mercados precificam demais, com cerca de 82 pontos-base de altas cumulativas até o fim de 2027. A Noruega ainda deve realizar sua última alta de juros em setembro. No Japão, mantém uma posição vendida no miolo em uma borboleta de JGBs 5s/10s/30s e uma posição de inclinação 5s/20s, ao mesmo tempo em que enfatiza posicionamento cauteloso. Estratégias de curva e de taxas entre mercados também são mantidas na Austrália e na Nova Zelândia. No câmbio, a inesperada duplicação das recompras pelo Tesouro para títulos de 10 a 30 anos desencadeou uma rápida queda do dólar, mas o relatório atribui isso à desalavancagem técnica, e não a uma mudança duradoura de regime. Argumenta que narrativas de “tipo QE” ou de desvalorização fiscal da moeda carecem de evidências de perda do controle monetário: os breakevens de inflação permanecem ordenados, uma cesta fiscal de mercados desenvolvidos não superou o desempenho, e o score de hawkishness de NLP para a ata do FOMC de julho foi o mais alto em quase dois anos. A analogia histórica com a queda do dólar provocada pela surpresa do refinanciamento do Tesouro em 2023 não se aplica integralmente em termos de sequência de eventos, condições iniciais ou escala. Posições compradas em dólar podem enfrentar pressão adicional, mas o relatório não persegue mais queda do dólar. Embora a intervenção conjunta EUA-Japão e altas mais rápidas de juros pelo Banco do Japão possam limitar a alta no USD/JPY, o relatório ainda acredita que essas medidas são insuficientes para impedir a depreciação do iene e mantém confiança em carry trades globais. Em commodities, o maior choque de oferta de petróleo já registrado produziu apenas resultados de preços aproximadamente médios, porque as quedas de estoques foram muito menores do que o esperado, enquanto a destruição de demanda foi muito maior do que o previsto, criando uma compensação poderosa. O relatório prevê preços médios anuais do WTI de US$ 80/bbl em 2026 e US$ 59/bbl em 2027, e preços do Brent de US$ 86/bbl e US$ 63/bbl, respectivamente. A principal variável de curto prazo para o gás natural é a contínua interrupção do transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz. O Catar pode se aproximar da capacidade de armazenamento nas próximas semanas e, então, ser forçado a interromper ou reduzir acentuadamente a capacidade de liquefação; o processo de retomada poderia atrasar a recuperação da oferta até o inverno do Hemisfério Norte. O relatório prevê preços médios anuais do gás TTF europeu de €50/MWh em 2026 e €46/MWh em 2027. O posicionamento agregado em produtos agrícolas permaneceu moderado em 11 de agosto, mas o posicionamento em commodities soft atingiu a máxima de seis meses, impulsionado principalmente pela mudança do açúcar bruto ICE de posição líquida vendida para líquida comprada. A tabela de previsões também mostra que os preços médios anuais do cobre recuam ligeiramente de US$ 13,869/tonelada em 2026 para US$ 13,800/tonelada em 2027, enquanto o ouro sobe de US$ 4,545/oz para US$ 4,775/oz. Nos mercados emergentes, os dois principais riscos — preços de energia e política do Federal Reserve — mantêm elevada a incerteza e leve o posicionamento dos investidores. Ainda assim, o relatório mantém sobreponderação em FX de mercados emergentes devido a uma perspectiva cíclica favorável, enquanto mantém taxas de mercados emergentes neutras para refletir riscos cada vez mais equilibrados de inflação e política dos bancos centrais. O crédito soberano e corporativo de mercados emergentes também é neutro porque avaliações esticadas compensam fatores fundamentalistas que, de outra forma, seriam construtivos. Na carteira-modelo GBI-EM, as posições por país em títulos e FX contribuíram com 23 e 29 pontos-base no acumulado do ano, respectivamente, com overlays elevando a contribuição final da carteira para 56 pontos-base. A carteira-modelo EMBIGD permanece neutra; seu retorno acumulado no ano é de 2.7%, versus retorno do benchmark de 2.3%, representando 40 pontos-base de desempenho superior.

Estrutura de análise

O relatório primeiro deriva a trajetória do Federal Reserve a partir de crescimento, inflação, desemprego e comunicações do FOMC, e então decompõe as expectativas de política nos efeitos das taxas da ponta curta, expectativas de inflação e prêmio de prazo sobre a curva de rendimentos. Em seguida, estima a lacuna entre oferta e demanda combinando déficits fiscais, emissão do Tesouro, acordos de recompra e demanda de diferentes grupos de investidores. A seção de mercados internacionais utiliza rendimentos entre mercados, OIS forward e comparações de avaliação relativa. A seção de câmbio combina preços antes e depois dos eventos, posicionamento e evidências macroeconômicas para avaliar se a fraqueza do dólar é sustentável. As seções de commodities e mercados emergentes derivam visões de alocação a partir de choques de oferta e demanda, posicionamento, avaliação e orçamentos de risco de carteiras-modelo.

Notas metodológicas

• Análise de Renda Fixa e CréditoAnálise de Curva de Rendimentos

  Análise da Curva de Rendimentos e do Prêmio de Prazo

  O relatório compara a sensibilidade à política, a avaliação e o carry de títulos da ponta curta, do miolo e da ponta longa, usando expectativas de inflação e o prêmio de prazo para explicar por que a curva 2s/10s dos EUA pode se inclinar.

• Análise de Renda Fixa e CréditoOutro

  Carry de Três Meses Ajustado ao Risco e Retorno de Rolagem

  O relatório divide os retornos de carry e rolagem de três meses pelo desvio padrão das variações diárias de rendimentos no mesmo período para comparar a atratividade de retorno dos Treasuries dos EUA entre vencimentos após o ajuste para níveis semelhantes de risco.

• Teoria Quantitativa/de Fatores/de PortfólioModelo Multifatorial

  Atribuição por Regressão das Mudanças no Rendimento do Treasury dos EUA de 30 Anos

  O relatório explica as mudanças no rendimento de 30 anos usando OIS de curto prazo, um indicador de risco de taxas dos EUA, breakevens de inflação de longo prazo, o balanço patrimonial do Federal Reserve como proporção da economia e uma variável dummy de tarifas. A regressão histórica tem R² de 97.9% e erro padrão de 16 pontos-base.

• Teoria dos Jogos Baseada em Eventos e Finanças ComportamentaisOutro

  Modelo de Processamento de Linguagem Natural para Comunicação de Bancos Centrais

  O relatório usa processamento de linguagem natural para avaliar o tom hawkish ou dovish e a relevância para a política de declarações do FOMC, comentários preparados, sessões de perguntas e respostas e atas, ajudando a determinar se a postura da política se tornou mais hawkish do que na reunião anterior.

• Teoria dos Jogos Baseada em Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Comparação de Eventos de Recompras e Ajustes de Emissão do Tesouro

  O relatório compara as atuais recompras de Treasuries de longo prazo dos EUA com a surpresa de refinanciamento dos EUA de 2023 e as reações do mercado após ajustes na emissão de longo prazo no Reino Unido e no Japão para avaliar a duração e o impacto decrescente das mudanças na composição da oferta.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Treasuries dos EUA

  O relatório espera que os rendimentos intermediários e longos permaneçam elevados e mantém uma posição de inclinação da curva 2s/10s.

  Pontos fortes

  A ponta curta oferece carry superior ajustado ao risco, enquanto os fundos de títulos core continuam recebendo fortes entradas.

  Pontos fracos

  O miolo da curva está caro, e a demanda de investidores estrangeiros, bancos comerciais e investidores guiados por passivos está enfraquecendo.

  Comparação

  O relatório espera que os rendimentos de 2 e 10 anos atinjam 4.30% e 4.85%, respectivamente, até o fim de 2026.

  Riscos

  Uma refutação coordenada dos comentários do presidente por membros do FOMC poderia enfraquecer o movimento de inclinação baixista.

• Títulos Soberanos da Zona do Euro

  O relatório reduz o risco direcional de duration, mas mantém uma posição comprada em Bunds alemães de 10 anos em relação aos Treasuries dos EUA e uma posição comprada em títulos da UE de 30 anos em relação a swaps.

  Pontos fortes

  Alguns rendimentos estão próximos dos níveis mais altos desde o início do conflito, e a avaliação entre mercados da Alemanha em relação aos Estados Unidos continua atraente.

  Pontos fracos

  Os preços do gás natural, a incerteza geopolítica e os spreads apertados oferecem proteção insuficiente de carry.

  Comparação

  O relatório vende títulos italianos de 10 anos em relação à França e subpondera títulos belgas de 10 anos em relação à França e à Alemanha.

  Riscos

  A aversão ao risco poderia ampliar os spreads dentro da zona do euro e os spreads SSA em euro.

• Títulos Soberanos do Reino Unido

  O relatório mantém duration neutra, enquanto considera os vencimentos ultralongos atrativamente avaliados.

  Pontos fortes

  O título à vista de 30 anos e o rendimento forward 15 anos em 15 anos de 6.4% são relativamente atraentes para investidores de longo prazo.

  Pontos fracos

  A alta dos preços de energia e novos aumentos nos rendimentos do miolo dos EUA poderiam pesar sobre os títulos soberanos do Reino Unido.

  Comparação

  O relatório continua recebendo MPC OIS de setembro de 2026, acreditando que a barreira para uma alta de juros em setembro é elevada.

  Riscos

  O conflito no Oriente Médio e os baixos estoques europeus de gás natural antes do inverno poderiam intensificar a volatilidade das taxas.

• Dólar Americano

  O relatório vê a queda do dólar após o Tesouro expandir as recompras como principalmente desalavancagem técnica, e não como uma mudança duradoura para um regime de dólar fraco.

  Pontos fortes

  Os breakevens de inflação estão estáveis, a cesta fiscal-cambial não superou o desempenho, e as atas do FOMC são hawkish.

  Pontos fracos

  O posicionamento comprado em dólar continua vulnerável a pressão adicional.

  Comparação

  O evento atual difere materialmente da surpresa de refinanciamento de 2023 em sequência, condições iniciais e escala.

  Riscos

  Se a política fiscal evoluir, em última instância, para dominância fiscal sem restrição monetária, a visão atual seria desafiada, embora o relatório diga que não há suporte empírico para isso no momento.

• Iene Japonês

  A intervenção conjunta pode restringir a alta no USD/JPY, mas o relatório mantém sua visão de um iene mais fraco.

  Pontos fortes

  A intervenção conjunta e altas mais rápidas de juros pelo Banco do Japão poderiam reduzir a volatilidade unidirecional.

  Pontos fracos

  O relatório acredita que essas medidas continuam insuficientes para reverter a tendência de depreciação do iene.

  Comparação

  A visão para o iene é consistente com a confiança contínua do relatório em carry trades globais.

  Riscos

  Uma intervenção de política mais forte ou mais sustentada poderia alterar a trajetória existente.

• Petróleo Bruto e Gás Natural

  A demanda mais fraca compensa o choque de oferta de petróleo, enquanto o gás natural enfrenta restrições decorrentes do armazenamento do Catar e do transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz.

  Pontos fortes

  O choque de oferta de petróleo não se traduziu em preços excepcionalmente altos, mostrando que a demanda mais fraca fornece uma proteção.

  Pontos fracos

  Se o Catar for forçado a reduzir a capacidade de liquefação, a recuperação da oferta poderá ser atrasada até o inverno do Hemisfério Norte.

  Comparação

  A previsão média anual do WTI cai de US$ 80/bbl em 2026 para US$ 59/bbl em 2027, enquanto o Brent cai de US$ 86/bbl para US$ 63/bbl.

  Riscos

  Uma interrupção prolongada no Estreito de Ormuz e a escalada do conflito no Oriente Médio poderiam elevar os preços do gás natural e os riscos para as taxas europeias.

• FX de Mercados Emergentes

  A perspectiva cíclica sustenta a sobreponderação contínua do relatório.

  Pontos fortes

  O relatório acredita que o ciclo macroeconômico permanece favorável.

  Pontos fracos

  Os preços de energia e a política do Federal Reserve mantêm elevada a incerteza.

  Comparação

  Em contraste, as taxas, o crédito soberano e o crédito corporativo de mercados emergentes são apenas neutros.

  Riscos

  Os riscos de inflação e de política dos bancos centrais estão se tornando cada vez mais equilibrados.

• Taxas e Crédito de Mercados Emergentes

  O relatório mantém pesos neutros em taxas, crédito soberano e crédito corporativo de mercados emergentes.

  Pontos fortes

  O cenário geral, excluindo as avaliações, permanece construtivo, e a carteira-modelo EMBIGD superou seu benchmark em 40 pontos-base no acumulado do ano.

  Pontos fracos

  As avaliações de crédito estão esticadas, enquanto as taxas enfrentam riscos equilibrados de inflação e política dos bancos centrais.

  Comparação

  A convicção de alocação é menor do que a sobreponderação em FX de mercados emergentes.

  Riscos

  A abertura de spreads e choques de energia poderiam corroer a proteção limitada proporcionada por avaliações esticadas.

Dados principais

• Crescimento do PIB dos EUA em 20262.0%Previsão anual para o quarto trimestre de 2026
• Inflação do PCE Núcleo em 20263.5%Previsão anual para o quarto trimestre de 2026
• Taxa de Desemprego do Quarto Trimestre de 20264.1%O relatório espera que permaneça amplamente estável durante todo o ano
• Previsão de Política do Federal ReserveAlta de juros de 25 pontos-base em dezembro de 2026A faixa-alvo sobe para 3.75%-4.00%
• Rendimento do Treasury dos EUA de 2 Anos no Fim de 20264.30%Deve persistir durante o primeiro semestre de 2027
• Rendimento do Treasury dos EUA de 10 Anos no Fim de 20264.85%A previsão anterior era de 4.70%
• Rendimento do Treasury dos EUA de 30 Anos no Fim de 20265.40%A previsão anterior era de 5.20%
• Valor por Recompra de Treasury dos EUA de Longo PrazoAumentou de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhõesVigente a partir de 9 de setembro
• Previsão de Déficit Fiscal para o AF26US$ 2.020 trilhõesA previsão no início do ano era de US$ 1.955 trilhões
• Previsão de Déficit Fiscal para o AF27US$ 1.960 trilhõesA previsão no início do ano era de US$ 2.050 trilhões
• Absorção Líquida do Setor Privado de Treasuries dos EUA com CupomUS$ 1.305 trilhõesPrevisão para o ano-calendário de 2026, líquida de compras e recompras do Federal Reserve
• Absorção Necessária de Oferta Adicional de Treasuries dos EUAUS$ 543 bilhõesDeve ser absorvida por outros investidores mais sensíveis a preços
• Rendimento de Títulos Soberanos do Reino Unido Forward de 15 Anos em 15 Anos6.4%O relatório o considera com avaliação atraente para investidores de longo prazo
• Contribuição da Carteira-Modelo GBI-EM no Acumulado do Ano+56 pontos-baseAs posições por país em títulos e FX contribuíram com 23 e 29 pontos-base, respectivamente
• Retorno da Carteira-Modelo EMBIGD no Acumulado do Ano2.7%O benchmark retornou 2.3%, representando 40 pontos-base de desempenho superior

Impacto e implicações

O relatório argumenta que a inflação elevada dos EUA, os riscos de política hawkish, o aumento do prêmio de prazo e a mudança na demanda por Treasuries em direção a investidores sensíveis a preços limitarão a queda dos rendimentos dos Treasuries dos EUA de prazos intermediários e longos, tornando a inclinação da curva mais compatível com seu cenário-base do que uma posição direcional comprada em duration. Recompras ampliadas pelo Tesouro podem afetar o dólar e os títulos da ponta longa no curto prazo, mas são insuficientes para constituir flexibilização quantitativa ou um mecanismo de depreciação sustentada. Os riscos europeus de energia e geopolíticos exigem contenção na duration direcional, enquanto nos mercados emergentes os investidores devem distinguir entre FX sustentado ciclicamente e ativos de taxas e crédito com avaliações esticadas.

Riscos

• Os preços de energia e a política do Federal Reserve são os dois principais riscos identificados no relatório; ambos mantêm elevada a incerteza e leve o posicionamento dos investidores.
• Se os membros do FOMC refutarem coletivamente os comentários do presidente sobre ferramentas de política e a meta de inflação, a extensão da inclinação baixista dos Treasuries dos EUA poderá ser limitada.
• O conflito no Oriente Médio, os elevados preços europeus do gás natural e os baixos estoques antes do inverno podem continuar elevando os rendimentos europeus e a volatilidade dos mercados.
• Se as interrupções no transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz persistirem, o Catar poderá ser forçado a interromper ou reduzir acentuadamente a capacidade de liquefação, potencialmente atrasando a recuperação da oferta até o inverno do Hemisfério Norte.
• Avaliações esticadas em títulos dentro da zona do euro e no crédito de mercados emergentes oferecem proteção limitada contra a deterioração do sentimento de risco e a abertura dos spreads.

Pontos a observar

• Observe se o Federal Reserve elevará os juros em 25 pontos-base em dezembro de 2026, conforme previsto, e se outros membros do FOMC refutarão os comentários de política do presidente.
• Acompanhe se os rendimentos dos Treasuries dos EUA de 10 e 30 anos se aproximam de 4.85% e 5.40%, respectivamente, até o fim de 2026.
• Observe se a duplicação das recompras de Treasuries de longo prazo, vigente a partir de 9 de setembro, continuará além do atual trimestre de refinanciamento.
• Observe se o Tesouro manterá os tamanhos atuais dos leilões até agosto de 2027 e posteriormente aumentará a emissão de Treasuries de 2 a 10 anos.
• Acompanhe a absorção efetiva da nova oferta de Treasuries por investidores estrangeiros, bancos comerciais, fundos de títulos e investidores guiados por passivos.
• Monitore o transporte marítimo pelo Estreito de Ormuz, os níveis de armazenamento do Catar e se a capacidade de liquefação é interrompida ou materialmente reduzida.
• Observe os preços europeus do gás natural, os desdobramentos do conflito no Oriente Médio e a transmissão dos estoques de inverno para as taxas europeias e do Reino Unido.
• Acompanhe se o suporte cíclico ao FX de mercados emergentes pode compensar os riscos de energia, inflação e política do Federal Reserve.