다산업/자산배분: 미국 국채 수익률곡선 스티프닝, 지속적인 달러 약세 가능성은 낮고 신흥시장 외환은 비중확대 유지

개요

보고서는 미국 및 국제 금리, 외환, 원자재 및 신흥시장 배분을 다룬다. 핵심 견해는 미국 인플레이션, 기간 프리미엄 및 재정 공급-수요 역학이 중장기 미국 국채 수익률을 높은 수준으로 유지할 것이며, 재무부의 바이백 확대 이후 달러 하락은 기술적 디레버리징일 가능성이 더 높다는 것이다. 한편 에너지와 중앙은행 정책은 글로벌 금리의 불확실성을 높이지만, 경기순환적 배경은 계속해서 신흥시장 외환을 뒷받침한다.

핵심 견해

미국 금리에 대해 보고서는 2026년 4분기 미국 실질 GDP가 전년 대비 2.0% 성장하고, 근원 PCE 인플레이션은 3.5%를 유지하며, 실업률은 2026년 내내 대체로 안정적으로 유지되어 4분기 4.1%에 도달할 것으로 예상한다. 인플레이션 책무의 신뢰성에 대한 압박을 고려할 때, 보고서는 연방준비제도가 2026년 12월 25bp 금리를 인상하여 연방기금금리 목표 범위를 3.50%-3.75%에서 3.75%-4.00%로 올릴 것으로 예상한다. 중앙은행 자연어처리 모델은 최근 FOMC 회의의 모든 부문이 6월보다 더 매파적이라고 평가하며, 특히 워시 의장의 준비 발언이 그러하다. 보고서는 전통적인 금리 인상의 효과성에 대한 그의 의문, 대차대조표 축소 도구에 대한 강조, 2% PCE 인플레이션 목표의 비중 축소가 모두 인플레이션 기대와 기간 프리미엄을 높일 수 있다고 주장한다. 이 정책 견해는 더 높고 가팔라진 미국 국채 수익률곡선을 의미한다. 보고서는 2년물, 5년물, 10년물 및 30년물 미국 국채 수익률이 2026년 말 각각 4.30%, 4.45%, 4.85% 및 5.40%로 마감하고, 이러한 수준이 2027년 상반기까지 지속될 것으로 예상한다. 이전 전망 대비 단기물 목표치는 5~10bp만 상승하는 반면, 10년물 목표치는 4.70%에서 4.85%로, 30년물 목표치는 5.20%에서 5.40%로 상승한다. 단기물 채권은 여전히 우수한 위험조정 캐리를 제공하는 반면, 수익률곡선 중간 구간은 비싸다. 중기 인플레이션 기대 및 기간 프리미엄 상승과 함께, 보고서는 계속해서 2년물/10년물 미국 국채 스티프너를 통해 견해를 표현한다. 보고서는 재무부의 장기채 바이백 확대를 영향이 제한적인 공급 구성 이벤트로 본다. 장기 명목 미국 국채의 바이백 운영당 한도는 9월 9일부터 $2 billion에서 “최소” $4 billion으로 증가하며, 현 리펀딩 분기를 넘어 지속될 수 있다. 보고서는 시장 기능이 재무부가 바이백을 확대하도록 강요할 정도로 악화되었다는 증거를 찾지 못했으며, 오히려 2026년에 시장 기능이 크게 개선되었다고 판단한다. 2022년 11월 이후 영국의 12건의 부채관리 또는 예산 발표와 2025년 이후 일본의 장기 발행 5건 조정은 장기물 공급 축소의 효과가 일반적으로 수주 동안만 지속되며, 반복될수록 한계 영향이 감소함을 보여준다. 따라서 확대된 바이백은 통화정책과 기간 프리미엄에 의해 결정되는 장기 수익률의 방향을 바꾸기에 충분하지 않다. 재정 자금조달과 투자자 수요는 중장기 수익률의 높은 수준을 추가로 뒷받침한다. 보고서는 FY26과 FY27의 관세 환급액이 총 $125 billion에 이를 것으로 예상하며, 관세 수입은 FY26에 $325 billion, FY27에 $400 billion으로 회복될 것으로 전망한다. 이에 상응하는 재정적자 전망은 각각 $2.020 trillion 및 $1.960 trillion으로, 연초 전망치인 $1.955 trillion 및 $2.050 trillion과 비교된다. 연방준비제도 매입과 바이백을 차감한 후, 민간 부문의 재무부 단기국채 보유는 2026년 역년 기준 $332 billion 증가할 것으로 예상되는 반면, 민간 부문은 표면이자부 미국 국채를 순 $1.305 trillion 흡수할 전망이다. 재무부의 표현은 향후 경매 규모를 “증가”시킨다는 말에서 이를 “조정”한다는 말로 바뀌어 위험이 더 양방향적으로 보이게 한다. 그러나 보고서는 FY27부터 자금조달 격차가 발생하고 FY28 이후 크게 확대될 것으로 예상한다. 이에 따라 현 경매 규모 유지 전망 시점을 2027년 2월에서 2027년 8월로 늦추며, 이후 2년물부터 10년물까지의 발행 규모가 여러 분기에 걸쳐 증가할 것으로 예상한다. 수요 구성도 약하다. 외국인 투자자들은 2021년 이후 가장 느린 속도로 장기 미국 국채를 매수하고 있으며, 계속해서 듀레이션을 단축하고 있다. 미국 경제의 회복력, 더 매파적인 연방준비제도, 투자자 본국 국채의 더 매력적인 밸류에이션은 외국인 수요가 약한 상태를 유지할 수 있음을 시사한다. 상업은행들은 대출 성장 강화와 충분히 매력적이지 않은 미국 국채 밸류에이션으로 수요를 줄이고 있어, 보고서는 수요 전망을 하향한다. 부채연계투자 수요도 채권 배분이 이미 높고, 연기금 적립비율이 100%를 초과하며 그 변동성이 하락했기 때문에 부진하다. 코어 채권 펀드의 운용자산은 계속 빠르게 증가하고 있고 경기순환 고점 부근의 수익률은 자금 유입을 뒷받침하지만, 다른 부문의 약세를 상쇄하기에는 충분하지 않다. 보고서는 다른 투자자들이 추가로 $543 billion의 미국 국채 공급을 흡수해야 한다고 추정한다. 소유권이 더 가격 민감적인 투자자들로 이동함에 따라, 연말까지 중간 구간과 장기물 수익률은 높은 수준을 유지할 것이다. 국제 금리에서 선진국 수익률곡선은 최근 광범위한 베어 스티프닝을 겪었으며, 일본 장기 국채의 성과가 특히 부진했다. 유럽 천연가스 가격은 분쟁 시작 이후 최고 수준까지 상승했으며, 글로벌 장기 금리 연계를 통해 유로 지역 및 영국 수익률을 끌어올렸다. 이에 따라 보고서는 유럽 듀레이션에 대해 신중한 입장을 유지하고 10년 독일 국채의 절대 롱 포지션을 규율 있게 청산하는 한편, 10년 미국 국채 대비 10년 독일 국채의 높은 확신 롱 포지션은 유지한다. 유로 지역 내에서는 현 스프레드 밸류에이션이 제공하는 캐리가 위험회피로 인한 스프레드 확대를 견디기에 충분하지 않다. 보고서는 프랑스 대비 10년 이탈리아 국채 숏 포지션, 프랑스 및 독일 대비 10년 벨기에 국채 비중축소, 스왑 대비 30년 EU 채권 롱 포지션을 유지한다. 미국 중간 구간 수익률이 상승 위험을 유지하므로 영국 듀레이션은 중립을 유지하지만, 30년 길트와 6.4%의 15년 선도 15년 수익률은 장기 투자자에게 매력적인 밸류에이션을 제공한다. 스웨덴에서는 시장이 2027년 말까지 누적 약 82bp의 인상을 과도하게 반영하고 있다고 보고서는 판단한다. 노르웨이는 여전히 9월에 마지막 금리 인상을 단행할 것으로 예상된다. 일본에서는 5년물/10년물/30년물 JGB 버터플라이의 중간 구간 숏 포지션과 5년물/20년물 스티프너를 유지하면서 신중한 포지셔닝을 강조한다. 호주와 뉴질랜드에서도 수익률곡선 및 크로스마켓 금리 전략을 유지한다. 외환에서 재무부의 10년물에서 30년물 채권 바이백 예기치 않은 두 배 증가는 급격한 달러 하락을 촉발했으나, 보고서는 이를 지속적인 체제 전환이 아니라 기술적 디레버리징으로 본다. 보고서는 인플레이션 브레이크이븐이 질서 있게 유지되고, 선진국 재정 바스켓이 초과성과를 내지 못했으며, 7월 FOMC 의사록의 NLP 매파성 점수가 거의 2년 만에 최고였기 때문에 “QE 유사” 또는 재정-통화 가치절하 내러티브에는 통화 통제력 상실의 증거가 부족하다고 주장한다. 재무부의 2023년 리펀딩 서프라이즈로 촉발된 달러 하락과의 역사적 유추는 이벤트 순서, 초기 조건 또는 규모 측면에서 완전히 적용되지 않는다. 롱 달러 포지션은 추가 압력을 받을 수 있지만, 보고서는 추가적인 달러 하락을 추격하지 않는다. 미일 공동 개입과 더 빠른 일본은행 금리 인상이 USD/JPY 상승을 제한할 수 있지만, 보고서는 이러한 조치가 엔화 절하를 막기에는 여전히 불충분하다고 보며 글로벌 캐리 트레이드에 대한 확신을 유지한다. 원자재에서 사상 최대의 원유 공급 충격은 재고 감소가 예상보다 훨씬 작고 수요 파괴가 예상보다 훨씬 컸기 때문에 강력한 상쇄 효과가 발생하여 대략 평균적인 가격 결과만을 낳았다. 보고서는 연평균 WTI 가격을 2026년 $80/bbl, 2027년 $59/bbl로, 브렌트 가격을 각각 $86/bbl 및 $63/bbl로 전망한다. 천연가스의 핵심 단기 변수는 호르무즈 해협을 통한 선박 운송의 지속적인 차질이다. 카타르는 향후 수주 내 저장 능력에 근접할 수 있으며, 그 경우 액화 능력을 중단하거나 크게 감축해야 할 수 있다. 재가동 과정은 북반구 겨울까지 공급 회복을 지연시킬 수 있다. 보고서는 유럽 TTF 가스 가격의 연평균을 2026년 €50/MWh, 2027년 €46/MWh로 전망한다. 8월 11일 기준 농산물 전반의 포지셔닝은 보통 수준을 유지했지만, 소프트 원자재 포지셔닝은 주로 ICE 원당이 순숏에서 순롱으로 전환된 데 힘입어 6개월 고점으로 상승했다. 전망 표는 연평균 구리 가격이 2026년 $13,869/tonne에서 2027년 $13,800/tonne로 소폭 하락하는 반면, 금 가격은 $4,545/oz에서 $4,775/oz로 상승함을 보여준다. 신흥시장에서는 에너지 가격과 연방준비제도 정책이라는 두 가지 주요 위험이 불확실성을 높게 유지하고 투자자 포지셔닝을 가볍게 만든다. 그럼에도 보고서는 경기순환 전망이 뒷받침되므로 신흥시장 외환 비중확대를 유지하며, 인플레이션 및 중앙은행 정책 위험이 점점 더 양방향적임을 반영하여 신흥시장 금리는 중립으로 유지한다. 신흥시장 국채 및 회사채 크레딧도 타이트한 밸류에이션이 그 외의 건설적인 펀더멘털 요인을 상쇄하므로 중립이다. GBI-EM 모델 포트폴리오에서 채권 및 외환의 국가 포지션은 연초 이후 각각 23bp와 29bp 기여했으며, 오버레이를 통해 최종 포트폴리오 기여도는 56bp가 되었다. EMBIGD 모델 포트폴리오는 중립을 유지하며, 연초 이후 수익률은 2.7%로 벤치마크 수익률 2.3% 대비 40bp의 초과성과를 기록했다.

분석 프레임워크

보고서는 먼저 성장, 인플레이션, 실업률 및 FOMC 커뮤니케이션으로부터 연방준비제도 경로를 도출한 뒤, 정책 기대를 단기 금리, 인플레이션 기대 및 기간 프리미엄이 수익률곡선에 미치는 영향으로 분해한다. 이어 재정적자, 재무부 발행, 바이백 약정 및 다양한 투자자 집단의 수요를 결합하여 공급-수요 격차를 추정한다. 국제시장 부문은 크로스마켓 수익률, 선도 OIS 및 상대 밸류에이션 비교를 활용한다. 외환 부문은 이벤트 전후 가격, 포지셔닝 및 거시경제 증거를 결합하여 달러 약세가 지속 가능한지 평가한다. 원자재 및 신흥시장 부문은 공급-수요 충격, 포지셔닝, 밸류에이션 및 모델 포트폴리오 위험 예산으로부터 배분 견해를 도출한다.

방법론 메모

• 채권 및 크레딧 분석수익률곡선 분석

  수익률곡선 및 기간 프리미엄 분석

  보고서는 단기물, 중간 구간 및 장기물의 정책 민감도, 밸류에이션 및 캐리를 비교하고, 인플레이션 기대와 기간 프리미엄을 사용해 미국 2년물/10년물 곡선이 스티프닝될 수 있는 이유를 설명한다.

• 채권 및 크레딧 분석기타

  위험조정 3개월 캐리 및 롤다운 수익

  보고서는 3개월 캐리와 롤다운 수익을 동일 기간 일별 수익률 변동의 표준편차로 나누어, 유사한 수준의 위험을 조정한 후 만기별 미국 국채의 수익 매력도를 비교한다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론다요인 모형

  30년 미국 국채 수익률 변화의 회귀 기여도 분석

  보고서는 단기 OIS, 미국 금리 위험 지표, 장기 인플레이션 브레이크이븐, 경제 대비 연방준비제도 대차대조표 및 관세 더미 변수를 사용하여 30년물 수익률 변화를 설명한다. 역사적 회귀분석의 R²는 97.9%이고 표준오차는 16bp이다.

• 정량/팩터/포트폴리오 이론기타

  중앙은행 커뮤니케이션 자연어처리 모형

  보고서는 자연어처리를 사용하여 FOMC 성명, 준비 발언, 질의응답 세션 및 의사록의 매파적 또는 비둘기파적 어조와 정책 관련성을 평가함으로써, 정책 기조가 이전 회의보다 더 매파적으로 전환되었는지 판단하는 데 도움을 준다.

• 이벤트 기반 게임이론 및 행동재무이벤트 주도 분석

  재무부 바이백과 발행 조정의 이벤트 비교

  보고서는 현재 미국 장기 국채 바이백을 2023년 미국 리펀딩 서프라이즈 및 영국과 일본의 장기 발행 조정 이후 시장 반응과 비교하여, 공급 구성 변화의 지속 기간과 영향 감소를 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• 미국 국채

  보고서는 중장기 수익률이 높은 수준을 유지할 것으로 예상하며 2년물/10년물 수익률곡선 스티프너를 유지한다.

  강점

  단기물은 우수한 위험조정 캐리를 제공하며, 코어 채권 펀드는 계속 강한 자금 유입을 보인다.

  약점

  수익률곡선 중간 구간은 비싸고, 외국인 투자자, 상업은행 및 부채연계투자자의 수요가 약화되고 있다.

  비교

  보고서는 2년물 및 10년물 수익률이 2026년 말까지 각각 4.30%와 4.85%에 도달할 것으로 예상한다.

  위험

  FOMC 위원들이 의장의 발언을 공동으로 반박할 경우 베어 스티프닝 움직임이 약화될 수 있다.

• 유로 지역 국채

  보고서는 절대 듀레이션 위험을 축소하지만 미국 국채 대비 10년 독일 국채 롱 포지션과 스왑 대비 30년 EU 채권 롱 포지션을 유지한다.

  강점

  일부 수익률은 분쟁 시작 이후 최고 수준에 근접하며, 미국 대비 독일의 크로스마켓 밸류에이션은 매력적으로 유지된다.

  약점

  천연가스 가격, 지정학적 불확실성 및 타이트한 스프레드는 불충분한 캐리 보호를 제공한다.

  비교

  보고서는 프랑스 대비 10년 이탈리아 국채를 숏하고, 프랑스 및 독일 대비 10년 벨기에 국채를 비중축소한다.

  위험

  위험회피는 유로 지역 내 스프레드와 유로 SSA 스프레드를 확대할 수 있다.

• 영국 국채

  보고서는 초장기 만기를 매력적인 밸류에이션으로 보는 한편 듀레이션 중립을 유지한다.

  강점

  30년 현물채와 6.4%의 15년 선도 15년 수익률은 장기 투자자에게 상대적으로 매력적이다.

  약점

  에너지 가격 상승과 미국 중간 구간 수익률의 추가 상승은 영국 국채에 부담이 될 수 있다.

  비교

  보고서는 9월 금리 인상의 문턱이 높다고 판단하여 2026년 9월 MPC OIS 수취를 계속한다.

  위험

  중동 분쟁과 겨울 전 유럽의 낮은 천연가스 재고는 금리 변동성을 심화시킬 수 있다.

• 미국 달러

  보고서는 재무부의 바이백 확대 이후 달러 하락을 지속적인 약달러 체제 전환보다는 주로 기술적 디레버리징으로 본다.

  강점

  인플레이션 브레이크이븐은 안정적이고, 재정-통화 바스켓은 초과성과를 내지 못했으며, FOMC 의사록은 매파적이다.

  약점

  롱 달러 포지셔닝은 추가 압력에 취약한 상태다.

  비교

  현재 이벤트는 순서, 초기 조건 및 규모 측면에서 2023년 리펀딩 서프라이즈와 실질적으로 다르다.

  위험

  재정정책이 궁극적으로 통화 절제 없는 재정 지배로 발전한다면 현재 견해는 도전받겠지만, 보고서는 현재 이에 대한 실증적 근거가 없다고 말한다.

• 일본 엔

  공동 개입은 USD/JPY 상승을 제한할 수 있지만, 보고서는 엔화 약세 견해를 유지한다.

  강점

  공동 개입과 더 빠른 일본은행 금리 인상은 일방향적 변동성을 줄일 수 있다.

  약점

  보고서는 이러한 조치가 엔화 절하 추세를 반전시키기에 여전히 불충분하다고 본다.

  비교

  엔화 견해는 글로벌 캐리 트레이드에 대한 보고서의 지속적인 확신과 일치한다.

  위험

  더 강하거나 지속적인 정책 개입은 기존 궤적을 바꿀 수 있다.

• 원유 및 천연가스

  약한 수요가 원유 공급 충격을 상쇄하는 한편, 천연가스는 카타르 저장과 호르무즈 해협 운송의 제약에 직면한다.

  강점

  원유 공급 충격이 예외적으로 높은 가격으로 이어지지 않았다는 점은 약한 수요가 완충 역할을 제공함을 보여준다.

  약점

  카타르가 액화 능력을 감축해야 할 경우 공급 회복은 북반구 겨울까지 지연될 수 있다.

  비교

  연평균 WTI 전망은 2026년 $80/bbl에서 2027년 $59/bbl로 하락하고, 브렌트는 $86/bbl에서 $63/bbl로 하락한다.

  위험

  호르무즈 해협의 장기 차질과 중동 분쟁 격화는 천연가스 가격과 유럽 금리 위험을 높일 수 있다.

• 신흥시장 외환

  경기순환 전망은 보고서의 지속적인 비중확대를 뒷받침한다.

  강점

  보고서는 거시경제 사이클이 계속 지지적이라고 본다.

  약점

  에너지 가격과 연방준비제도 정책은 불확실성을 높게 유지한다.

  비교

  대조적으로 신흥시장 금리, 국채 크레딧 및 회사채 크레딧은 모두 중립에 그친다.

  위험

  인플레이션 및 중앙은행 정책 위험은 점점 더 양방향적으로 변하고 있다.

• 신흥시장 금리 및 크레딧

  보고서는 신흥시장 금리, 국채 크레딧 및 회사채 크레딧에서 중립 비중을 유지한다.

  강점

  밸류에이션을 제외한 전반적 배경은 건설적이며, EMBIGD 모델 포트폴리오는 연초 이후 벤치마크를 40bp 초과했다.

  약점

  크레딧 밸류에이션은 타이트하고, 금리는 양방향 인플레이션 및 중앙은행 정책 위험에 직면한다.

  비교

  배분 확신도는 신흥시장 외환 비중확대보다 낮다.

  위험

  스프레드 확대와 에너지 충격은 타이트한 밸류에이션이 제공하는 제한적인 완충을 약화시킬 수 있다.

핵심 데이터

• 2026년 미국 GDP 성장률2.0%2026년 4분기 전년 대비 전망
• 2026년 근원 PCE 인플레이션3.5%2026년 4분기 전년 대비 전망
• 2026년 4분기 실업률4.1%보고서는 연중 대체로 안정적으로 유지될 것으로 예상한다
• 연방준비제도 정책 전망2026년 12월 25bp 금리 인상목표 범위가 3.75%-4.00%로 상승
• 2026년 말 2년 미국 국채 수익률4.30%2027년 상반기까지 지속될 것으로 예상
• 2026년 말 10년 미국 국채 수익률4.85%이전 전망은 4.70%
• 2026년 말 30년 미국 국채 수익률5.40%이전 전망은 5.20%
• 장기 미국 국채 바이백당 규모$2 billion에서 최소 $4 billion로 증가9월 9일 발효
• FY26 재정적자 전망$2.020 trillion연초 전망은 $1.955 trillion
• FY27 재정적자 전망$1.960 trillion연초 전망은 $2.050 trillion
• 민간 부문의 표면이자부 미국 국채 순흡수$1.305 trillion연방준비제도 매입 및 바이백을 차감한 2026년 역년 전망
• 추가 미국 국채 공급 필요 흡수액$543 billion더 가격 민감적인 다른 투자자들이 흡수해야 함
• 영국 15년 선도 15년 국채 수익률6.4%보고서는 장기 투자자에게 매력적인 밸류에이션으로 본다
• 연초 이후 GBI-EM 모델 포트폴리오 기여도+56 basis points채권 및 외환의 국가 포지션은 각각 23bp와 29bp 기여
• 연초 이후 EMBIGD 모델 포트폴리오 수익률2.7%벤치마크는 2.3% 수익률을 기록하여 40bp의 초과성과를 나타냄

영향과 시사점

보고서는 높은 미국 인플레이션, 매파적 정책 위험, 상승하는 기간 프리미엄 및 가격 민감적 투자자 쪽으로의 미국 국채 수요 이동이 중장기 미국 국채 수익률의 하락 여지를 제한할 것이며, 절대 장기 듀레이션 포지션보다 수익률곡선 스티프닝이 기본 시나리오에 더 부합한다고 주장한다. 확대된 재무부 바이백은 단기적으로 달러와 장기채에 영향을 줄 수 있으나, 양적완화나 지속적인 절하의 메커니즘을 구성하기에는 불충분하다. 유럽 에너지 및 지정학적 위험은 절대 듀레이션에서 절제를 요구하며, 신흥시장 내 투자자들은 경기순환적으로 지지되는 외환과 밸류에이션이 타이트한 금리 및 크레딧 자산을 구별해야 한다.

위험

• 에너지 가격과 연방준비제도 정책은 보고서가 식별한 두 가지 핵심 위험이며, 둘 다 불확실성을 높게 유지하고 투자자 포지셔닝을 가볍게 만든다.
• FOMC 위원들이 정책 도구와 인플레이션 목표에 관한 의장의 발언을 공동으로 반박할 경우, 미국 국채 베어 스티프닝의 정도는 제한될 수 있다.
• 중동 분쟁, 높은 유럽 천연가스 가격 및 겨울 전 낮은 재고는 유럽 수익률과 시장 변동성을 계속 끌어올릴 수 있다.
• 호르무즈 해협을 통한 선박 운송 차질이 지속될 경우, 카타르는 액화 능력을 중단하거나 크게 줄여야 할 수 있으며, 이는 북반구 겨울까지 공급 회복을 지연시킬 가능성이 있다.
• 유로 지역 내 채권과 신흥시장 크레딧의 타이트한 밸류에이션은 위험심리 악화와 스프레드 확대에 대한 제한적인 보호를 제공한다.

주시할 점

• 연방준비제도가 전망대로 2026년 12월 25bp 금리를 인상하는지와 다른 FOMC 위원들이 의장의 정책 발언을 반박하는지 주시한다.
• 10년물 및 30년물 미국 국채 수익률이 2026년 말까지 각각 4.85%와 5.40%에 근접하는지 추적한다.
• 9월 9일 발효된 장기 미국 국채 바이백 두 배 증가가 현 리펀딩 분기를 넘어 지속되는지 관찰한다.
• 재무부가 2027년 8월까지 현 경매 규모를 유지하고 이후 2년물부터 10년물 미국 국채 발행을 늘리는지 주시한다.
• 외국인 투자자, 상업은행, 채권 펀드 및 부채연계투자자에 의한 신규 미국 국채 공급의 실제 흡수 규모를 추적한다.
• 호르무즈 해협 운송, 카타르 저장 수준 및 액화 능력의 중단 또는 실질적 감축 여부를 모니터링한다.
• 유럽 천연가스 가격, 중동 분쟁 전개 및 겨울 재고가 유럽 및 영국 금리로 전이되는 상황을 주시한다.
• 신흥시장 외환에 대한 경기순환적 지지가 에너지, 인플레이션 및 연방준비제도 정책의 위험을 상쇄할 수 있는지 추적한다.