리서치 보고서 해설Hilo Research

샤오미 코퍼레이션 (1810.HK): 샤오미, 3Q26 실적 저점 도달 가능성 있으나 단기 촉매는 여전히 제한적

J.P. Morgan은 메모리 가격 상승과 부진한 EV 수요가 실적을 압박할 것으로 보고 중립 의견을 유지하며, 보다 명확한 신호를 제공하기 위해서는 SkyNomad 인도, 해외 EV 계획 및 해외 IoT 성장 가속이 필요하다고 판단한다.

기관J.P. Morgan

날짜2026-08-19

기업샤오미 코퍼레이션

티커1810.HK

업종정보기술 서비스, 스마트폰 및 전기차

투자의견중립

요약

목표주가 HK$32.00으로 중립 유지; 현재 주가 HK$26.18은 약 22.2%의 상승 여력을 시사한다.

2Q26 실적은 예상에 부합했다. 스마트폰 매출총이익률은 예상치를 상회했으나, EV 사업의 모멘텀과 수익성은 압박을 받았다.
2026년 스마트폰 출하량은 전년 대비 26% 감소한 1억2,300만대로 예상되며, 약 9%의 스마트폰 매출총이익률은 방어 가능하다고 판단된다.
2026년 EV 출하량 전망은 회사의 기존 목표인 55만대보다 낮은 약 45만대로 하향 조정됐다.
신사업의 LLM과 로보틱스는 단기 매출 기여가 제한적이며, 향후 12~18개월 동안 유의미한 실적 동력이 되기는 어려울 것으로 예상된다.

보고서 해설

개요

샤오미의 2Q26 실적은 예상에 부합했다. 스마트폰 사업은 더 나은 제품 믹스와 가격 인상을 통해 매출총이익률을 유지했으나, 메모리 가격 상승은 계속해서 수요와 이익 탄력성을 제약하고 있다. EV 사업은 중국 시장의 약세로 출하량 및 마진 전망에 압박을 받고 있다. J.P. Morgan은 3Q26이 단기 실적 저점이 될 수 있다고 보지만, 아직 향후 2개 분기 내 밸류에이션 재평가를 이끌 만큼 명확한 촉매는 확인하지 못했다.

핵심 견해

스마트폰의 경우 메모리 가격 상승으로 인한 ASP 상승이 저가 및 중가 수요에 영향을 미치고 있어 2H26에도 출하량 압박이 지속될 것으로 예상된다. 프리미엄 수요는 상대적으로 견조하여 2026년 약 9%의 매출총이익률을 뒷받침한다. EV의 경우 SkyNomad EREV SUV의 인도가 9월에 시작될 것으로 예상되지만, 부진한 국내 시장을 고려하면 약 45만대가 더 가능성 높은 2026년 출하량 결과다. 중국 IoT 사업은 약세이나 해외 매장 확장과 주요 가전 카테고리 확장에서는 개선 조짐이 나타나고 있다. LLM과 로보틱스의 기술 진전은 전략적 의미가 있으나 단기 상용화 규모는 여전히 충분하지 않다.

분석 프레임워크

이 보고서는 2Q26 실적 검토, 부문별 영업 추세, 분기 및 연간 실적 전망 수정, 시장 밸류에이션 범위 및 부문합산가치 평가를 결합하여 샤오미의 단기 및 중기 실적과 주가 동인을 평가한다.

방법론 메모

밸류에이션SOTP
부문합산가치 평가
HK$32.00 목표주가는 부문합산가치 평가에 기반한다. 핵심 사업은 현금을 제외한 향후 12개월 선행 이익의 11배로 평가되며, EV 및 신사업은 향후 12개월 선행 주가매출비율의 1.1배로 평가된다.
밸류에이션선행 P/E
경기순환 저점 밸류에이션 범위
보고서는 주가가 HK$24~26 및 P/E 10~15배의 이전 저점 범위에 근접해 있다고 보지만, 실적 전망은 여전히 하향 조정될 수 있다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

샤오미 코퍼레이션（1810.HK）
커버리지 기업
강점
프리미엄 스마트폰 제품 믹스가 견조하며 약 9%의 매출총이익률이 방어력을 제공한다. 해외 IoT 사업 모멘텀은 개선되고 있고, 신규 SkyNomad 모델 및 해외 EV 확장은 중기 성장 잠재력을 제공한다.
약점
스마트폰 출하량은 압박을 받고 있으며, EV 사업 모멘텀과 마진은 목표를 하회하고 있다. LLM 및 로보틱스 매출은 단기적으로 여전히 작다.
비교
HK$26.18의 주가는 보고서에서 언급된 HK$24~26 및 P/E 10~15배의 역사적 저점 범위에 근접해 있으며, 목표주가는 HK$32.00이다.
위험
메모리 가격이 2027년까지 계속 상승하고, EV 수요가 약세를 유지하며, 출하량이 기대에 못 미치고, 실적 전망이 계속 하향 조정될 위험이 있다.

핵심 데이터

2026년 스마트폰 출하량 전망1억2,300만대, 전년 대비 26% 감소메모리 가격 상승이 ASP를 끌어올려 저가 및 중가 수요에 압박을 가하고 있다.
2026년 스마트폰 매출총이익률 전망9.03%1H26 약 9% 수준이며, 개선된 프리미엄 제품 믹스와 가격 인상이 비용 상승을 일부 상쇄한다.
2026년 EV 출하량 전망약 45만대회사의 기존 목표인 55만대를 하회한다.
2026년 조정 EPSRmb 0.95이전 전망치인 Rmb 0.97에서 2.1% 하향 조정됐다.
2027년 조정 EPSRmb 1.14이전 전망치인 Rmb 1.18에서 3.3% 하향 조정됐다.
2026년 매출 전망Rmb 434,781 million전년 대비 4.9% 감소.

영향과 시사점

실적 저점 및 낮은 밸류에이션 범위에 근접해 하방은 상대적으로 제한적일 수 있다. 그러나 메모리 비용이 안정되지 않고, 국내 EV 수요가 개선되지 않으며, 시장 실적 전망의 추가 하향 위험이 지속되는 상황에서 밸류에이션의 지속적인 상승을 뒷받침할 근거는 부족하다. 투자자들은 제품 인도, 해외 확장 및 해외 IoT 성장에 대한 영업상 증거를 기다릴 필요가 있다.

위험

메모리 가격이 계속 상승하여 스마트폰 수요, 비용 전가 능력 및 마진을 추가로 제약할 수 있다.
중국 국내 EV 시장이 계속 압박을 받아 EV 출하량과 마진이 예상치를 하회할 수 있다.
컨센서스 EPS가 계속 하향 조정되어 밸류에이션 회복 여력이 약화될 수 있다.
LLM 및 로보틱스 상용화가 예상보다 느리게 진행되어 단기 실적 기여를 창출하기 어려울 수 있다.

주시할 점

9월부터 시작되는 SkyNomad EREV 인도 및 월간 출하 추세.
샤오미의 해외 EV 시장 진출에 대한 구체적 계획; 보고서는 첫 시장 진입이 2H27에 이뤄질 수 있다고 예상한다.
해외 IoT 사업, 매장 확장 및 주요 가전 카테고리 판매가 가속화되는지 여부.
메모리 가격 추세와 스마트폰 ASP, 수요 및 매출총이익률에 대한 영향.
중국 EV 시장 수요가 회복되는지, EV 및 혁신 사업 부문의 마진이 개선될 수 있는지 여부.