Interpretación del informeHilo Research

Xiaomi Corporation (1810.HK): Xiaomi podría alcanzar un mínimo de ganancias en el 3T26, pero los catalizadores a corto plazo siguen siendo limitados

J.P. Morgan mantiene Neutral, al considerar que el aumento de los precios de la memoria y la débil demanda de VE afectarán las ganancias, mientras que las entregas de SkyNomad, los planes de VE en el extranjero y la aceleración del crecimiento de IoT internacional son necesarios para ofrecer señales más claras.

InstituciónJ.P. Morgan

Fecha2026-08-19

EmpresaXiaomi Corporation

Símbolo1810.HK

SectorServicios de tecnología de la información, teléfonos inteligentes y vehículos eléctricos

CalificaciónNeutral

Resumen

Mantener Neutral, con un precio objetivo de HK$32.00; el precio actual de la acción de HK$26.18 implica aproximadamente un potencial alcista del 22.2%.

Los resultados del 2T26 estuvieron en línea con las expectativas. El margen bruto de teléfonos inteligentes superó las expectativas, pero el impulso y la rentabilidad del negocio de VE estuvieron bajo presión.
Los envíos de teléfonos inteligentes de 2026 se prevén en 123 millones de unidades, un descenso interanual del 26%; un margen bruto de teléfonos inteligentes de alrededor del 9% se considera defendible.
La previsión de envíos de VE para 2026 se ha reducido a aproximadamente 450.000 unidades, por debajo del objetivo original de la empresa de 550.000 unidades.
Los LLM y la robótica en nuevos negocios aportarán ingresos limitados a corto plazo y es poco probable que se conviertan en impulsores significativos de ganancias durante los próximos 12–18 meses.

Interpretación del informe

Visión general

Los resultados de Xiaomi del 2T26 estuvieron en línea con las expectativas. El negocio de teléfonos inteligentes mantuvo el margen bruto mediante una mejor combinación de productos y aumentos de precios, pero el alza de los precios de la memoria continúa limitando la demanda y la elasticidad de las ganancias; el negocio de VE enfrenta presión sobre las perspectivas de envíos y márgenes debido a la debilidad del mercado chino. J.P. Morgan considera que el 3T26 podría representar un mínimo de ganancias a corto plazo, pero aún no ha identificado catalizadores claros durante los próximos dos trimestres suficientes para impulsar una reevaluación de la valoración.

Perspectivas principales

En teléfonos inteligentes, la demanda de gama baja y media se ve afectada por ASP más altos provocados por el incremento de los precios de la memoria, y se espera que los envíos permanezcan bajo presión en el 2S26; la demanda premium es relativamente más resiliente, respaldando un margen bruto de alrededor del 9% en 2026. En VE, se espera que las entregas del SUV EREV SkyNomad comiencen en septiembre, pero un mercado interno débil hace que aproximadamente 450.000 unidades sea el resultado más probable de envíos para 2026. El negocio de IoT en China es débil, mientras que la expansión de tiendas en el extranjero y la expansión de categorías de grandes electrodomésticos muestran señales de mejora. El progreso tecnológico en LLM y robótica tiene importancia estratégica, pero la escala de comercialización a corto plazo sigue siendo insuficiente.

Marco de análisis

El informe evalúa los impulsores de las ganancias y del precio de la acción de Xiaomi a corto y medio plazo combinando una revisión de los resultados del 2T26, tendencias operativas por segmento, revisiones de previsiones de ganancias trimestrales y anuales, rangos de valoración de mercado y valoración por suma de las partes.

Notas metodológicas

ValoraciónSOTP
Valoración por suma de las partes
El precio objetivo de HK$32.00 se basa en una valoración por suma de las partes: el negocio principal se valora a 11x las ganancias futuras de los próximos 12 meses, excluyendo efectivo, mientras que los VE y nuevos negocios se valoran a 1.1x las ventas futuras de los próximos 12 meses.
ValoraciónP/E futuro
Rango de valoración de mínimo cíclico
El informe considera que el precio de la acción está cerca del rango mínimo previo de HK$24–26 y 10–15x P/E, pero las previsiones de ganancias aún podrían revisarse a la baja.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

Xiaomi Corporation（1810.HK）
Empresa cubierta
Fortalezas
La combinación de productos de teléfonos inteligentes premium es resiliente, con un margen bruto de alrededor del 9% que ofrece defensividad; el impulso del negocio de IoT en el extranjero está mejorando; el nuevo modelo SkyNomad y la expansión internacional de VE ofrecen potencial de crecimiento a medio plazo.
Debilidades
Los envíos de teléfonos inteligentes están bajo presión; el impulso y los márgenes del negocio de VE están por debajo del objetivo; los ingresos de LLM y robótica siguen siendo reducidos a corto plazo.
Comparación
El precio de la acción de HK$26.18 está cerca del rango mínimo histórico de HK$24–26 y 10–15x P/E citado en el informe; el precio objetivo es HK$32.00.
Riesgos
Los precios de la memoria siguen aumentando hasta 2027, la demanda de VE permanece débil, los envíos no alcanzan las expectativas y las previsiones de ganancias siguen revisándose a la baja.

Datos clave

Previsión de envíos de teléfonos inteligentes para 2026123 millones de unidades, un descenso interanual del 26%El aumento de los precios de la memoria está elevando los ASP, presionando la demanda de gama baja y media.
Previsión de margen bruto de teléfonos inteligentes para 20269.03%Aproximadamente 9% en el 1S26, con una mejor combinación de productos premium y aumentos de precios que compensan parcialmente los mayores costos.
Previsión de envíos de VE para 2026Aproximadamente 450.000 unidadesPor debajo del objetivo original de la empresa de 550.000 unidades.
EPS ajustado de 2026Rmb 0.95Reducido en 2.1% desde la previsión anterior de Rmb 0.97.
EPS ajustado de 2027Rmb 1.14Reducido en 3.3% desde la previsión anterior de Rmb 1.18.
Previsión de ingresos para 2026Rmb 434,781 millonesDescenso interanual del 4.9%.

Impacto e implicaciones

Cerca de un mínimo de ganancias y de un rango de valoración más bajo, el potencial bajista podría ser relativamente limitado; sin embargo, la valoración carece de base para una subida sostenida mientras los costos de memoria no se hayan estabilizado, la demanda interna de VE no haya mejorado y las expectativas de ganancias del mercado sigan expuestas a nuevas revisiones a la baja. Los inversores deben esperar evidencia operativa de las entregas de productos, la expansión internacional y el crecimiento de IoT en el extranjero.

Riesgos

Los precios de la memoria continúan subiendo, limitando aún más la demanda de teléfonos inteligentes, la capacidad de trasladar los costos y los márgenes.
El mercado interno chino de VE permanece bajo presión, lo que provoca que los envíos y márgenes de VE queden por debajo de las expectativas.
El EPS de consenso continúa revisándose a la baja, debilitando el margen para la recuperación de la valoración.
La comercialización de LLM y robótica progresa más lentamente de lo esperado, dificultando la generación de contribuciones a las ganancias a corto plazo.

Aspectos que vigilar

Las entregas de SkyNomad EREV y las tendencias mensuales de envíos a partir de septiembre.
Planes específicos para la entrada de Xiaomi en el mercado internacional de VE; el informe espera que los primeros mercados puedan abordarse en el 2S27.
Si el negocio de IoT en el extranjero, la expansión de tiendas y las ventas de categorías de grandes electrodomésticos se aceleran.
Las tendencias de los precios de la memoria y su impacto en los ASP de teléfonos inteligentes, la demanda y el margen bruto.
Si la demanda del mercado chino de VE se recupera y si los márgenes en VE y negocios innovadores pueden mejorar.