Xiaomi (1810.HK): JPMorgan mantiene Neutral sobre Xiaomi: lanzamiento de SUV de autonomía extendida en línea con las expectativas, pero aumenta el riesgo para el objetivo de entregas de VE de FY26

Visión general

Este es un informe de investigación corporativa de JPMorgan sobre Xiaomi (1810.HK), centrado en el lanzamiento esperado por parte de Xiaomi de su nueva serie de SUV de autonomía extendida SkyNomad. El informe reconoce que los precios y el posicionamiento de producto de los nuevos modelos estuvieron en términos generales en línea con las expectativas, pero se centra más en el impacto de la limitada visibilidad de la demanda inicial y del calendario posterior de entregas sobre el objetivo de entrega de VE para FY26.

Perspectivas principales

La opinión central es mantener una calificación Neutral. JPMorgan considera que el precio de la acción de Xiaomi se ha recuperado desde su rango de valoración mínimo y superó al índice HSTECH en un 36% en julio, pero la mejora fundamental sigue sin estar clara. El nuevo SUV carece de divulgación de datos iniciales de reservas, lo que crea incertidumbre sobre la recepción de los consumidores; entretanto, las entregas oficiales no comenzarán hasta septiembre, con la principal contribución en 4Q26, lo que pone en riesgo de reducción el objetivo anual de entrega de VE de 550K unidades. El crecimiento de beneficios de teléfonos inteligentes también podría verse limitado por el alza de los costes de memoria, mientras que se espera que la demanda de AIoT permanezca lenta en 2026.

Marco de análisis

El informe combina un enfoque impulsado por eventos con análisis fundamental a nivel de segmentos: primero evalúa el lanzamiento de los nuevos modelos, los precios, los argumentos de venta vinculados a la amplitud y las divulgaciones de reservas; después utiliza las entregas de 1H26 y el objetivo anual para derivar el ritmo mensual de entregas requerido para el segundo semestre; por último, incorpora la electrónica de consumo, los teléfonos inteligentes, AIoT, la expansión internacional de VE y el posicionamiento de valoración para determinar la calificación de inversión. Para la valoración, utiliza un enfoque SOTP, valorando el negocio principal por separado de los VE y los nuevos negocios.

Notas metodológicas

• valoraciónSOTP

  valoración por suma de las partes

  El precio objetivo de HK$35 se basa en una valoración SOTP, con el negocio principal valorado a 12.0x beneficios forward a 12 meses sin efectivo y los VE y nuevos negocios valorados a 1.5x P/S forward a 12 meses.

• análisis_fundamentalpuente_de_objetivo_de_envíos

  cálculo inverso del objetivo de envíos

  Utilizando aproximadamente 185K entregas de VE en 1H26 y el objetivo de FY26 de 550K unidades, el informe calcula de forma inversa que las entregas del segundo semestre tendrían que superar las 60K unidades mensuales, significativamente por encima del récord mensual previo de aproximadamente 50K unidades, y por tanto concluye que alcanzar el objetivo se ha vuelto más difícil.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Xiaomi (1810.HK)

  Sujeto de investigación

  Fortalezas

  Amplia exposición a teléfonos inteligentes, AIoT y VE; el nuevo SUV de autonomía extendida SkyNomad amplía la cartera de productos, y los nuevos lanzamientos de VE aún pueden atraer la atención del mercado.

  Debilidades

  Demanda moderada de electrónica de consumo, lento crecimiento de AIoT, aumento de los costes de memoria que presiona los beneficios de teléfonos inteligentes y creciente dificultad para alcanzar el objetivo de entrega de VE.

  Comparación

  El precio de la acción superó al índice HSTECH en un 36% en julio, pero se ha alejado del rango mínimo de valoración de 10–15x PE o HK$24–27.

  Riesgos

  Demanda de nuevos modelos más débil de lo esperado, un menor objetivo de entrega de VE, intensificación de la competencia, disminución de la cartera de pedidos y revisiones a la baja de las estimaciones de EPS.

Datos clave

• CalificaciónNeutralJPMorgan mantiene una calificación Neutral sobre Xiaomi.
• Precio objetivoHK$35.00El horizonte del precio objetivo es el 31 de diciembre de 2026.
• Precio actualHK$31.04La fecha del precio es el 30 de julio de 2026.
• Potencial implícitoaproximadamente 12.8%Calculado con base en el precio objetivo de HK$35.00 y el precio actual de HK$31.04.
• Entregas de VE en 1H26aproximadamente 185K unidadesPor debajo del ritmo requerido para alcanzar el objetivo anual de 550K unidades.
• Objetivo de entrega de VE para FY26550K unidadesEl informe considera que este objetivo está en riesgo de reducción.
• Entregas mensuales requeridas para cumplir el objetivo60K+ unidades/mesPor encima de la entrega mensual récord de aproximadamente 50K unidades en diciembre de 2025.
• Precios de preventa de los nuevos modelosN90 Max aproximadamente RMB300K; N70 Max aproximadamente RMB260KLigeramente por debajo del YU7 Max en aproximadamente RMB330K y del YU7 Pro en aproximadamente RMB280K.
• Rendimiento relativo del precio de la acciónSuperó al índice HSTECH en un 36% en julioEl informe atribuye esto a la cobertura de posiciones cortas, al débil sentimiento hacia la IA y los semiconductores, y a las expectativas en torno al lanzamiento del SUV.

Impacto e implicaciones

En cuanto a las implicaciones de inversión, el informe considera que el lanzamiento del nuevo modelo por sí solo es insuficiente para constituir un claro catalizador positivo. Si las posteriores divulgaciones de pedidos o el aumento de las entregas no cumplen las expectativas, el mercado podría reducir sus expectativas de entrega de VE y beneficios para FY26; por el contrario, una aceleración significativa de las entregas de VE en 4Q26, un avance fluido en el despliegue europeo de VE de 2027 o una estabilización de los márgenes brutos de teléfonos inteligentes e IoT podrían presentar riesgos al alza.

Riesgos

• La desaceleración de la demanda de IoT podría llevar a nuevas rebajas de ingresos.
• La persistencia insuficiente de la demanda del SU7 renovado o una respuesta apagada a los nuevos modelos podría resultar en un menor objetivo de entrega de VE para FY26.
• La intensificación de la competencia en el mercado de VE y una disminución de la cartera de pedidos podrían afectar el aumento de las entregas.
• El aumento de los precios de memoria podría limitar el crecimiento de beneficios de teléfonos inteligentes.
• El crecimiento de AIoT podría permanecer lento en 2026 debido a la desaceleración del crecimiento de la demanda en China.

Aspectos que vigilar

• Si SkyNomad N90 Max y N70 Max divulgan posteriormente datos sólidos de reservas o pedidos confirmados.
• El ritmo del aumento mensual de entregas de VE después de que las entregas oficiales comiencen en septiembre.
• Si la empresa mantiene o reduce su objetivo de entrega de VE para FY26 de 550K unidades.
• El desempeño de pedidos y entregas tras el lanzamiento de nuevos modelos como el YU9 en 2H26.
• Si los márgenes brutos de teléfonos inteligentes e IoT se ven afectados por la presión de los precios de memoria.
• El progreso en los preparativos para los lanzamientos europeos de VE de 2027 y la creación de canales de ventas y servicio en el extranjero.