China autos and auto parts / EV sector — Interpretación del informe

Visión general

Esta nota rápida revisa los datos de ventas mayoristas de agosto de 2026 de automóviles y EV en China y concluye que el sector aún carece de un catalizador positivo de demanda. Nomura espera que la industria siga en un año de transición después de que la demanda fuera adelantada por políticas en los dos años previos, mientras los resultados de las compañías dependen cada vez más de nuevos productos, ejecución de capacidad y expansión internacional.

Perspectivas principales

La opinión central de Nomura es que la demanda de automóviles en China no ha mejorado de forma material pese a la proximidad de la temporada alta tradicional. Los OEM chinos publicaron las ventas mayoristas de agosto el 1 de septiembre, y la institución no observa cambios importantes en la demanda local ni en las condiciones de pedidos durante el último mes. Con datos preliminares de CPCA, Nomura espera que las ventas del mercado interno caigan más de 20% interanual en agosto de 2026. También prevé una temporada alta poco destacada en septiembre-octubre: los lanzamientos de nuevos modelos pueden atraer atención, pero el sentimiento de los clientes sigue siendo cauteloso y no hay un catalizador sectorial amplio. El informe atribuye parte de la perspectiva moderada a que la demanda fue adelantada por políticas de apoyo agresivas durante los dos años anteriores. Sobre esa base, Nomura sigue caracterizando 2026F como un período de transición para la industria automotriz china y no espera cambios importantes en los meses restantes del año. La conclusión es sectorial y no uniforme entre compañías: algunos participantes aún pueden mostrar trayectorias de entregas distintas, pero la condición general del mercado interno sigue siendo motivo de preocupación. BYD entregó 433.4k ventas de vehículos de pasajeros en agosto, un aumento de 16.7% interanual y de 5.4% mensual. Las ventas internacionales de 189.5k unidades, un aumento de 134% interanual, volvieron a respaldar el total. Nomura calcula ventas mayoristas locales de 243.9k unidades, una caída de 16% interanual, frente a la caída interanual de 11% calculada para julio. Sus nuevos modelos Qin MAX y 27 Seal 06 con Blade Battery 2.0 están entrando en el segmento por debajo de CNY120k, pero Nomura aún no ha observado una mejora significativa de pedidos. La institución considera que la evidencia de estos lanzamientos podría definir el plan de BYD para el resto de 2026; aunque es posible una mejora gradual durante la temporada alta, espera que la compañía dependa principalmente del crecimiento internacional en 2026F. Otros fabricantes de EV mostraron un crecimiento de entregas mixto, aunque frecuentemente positivo. Las ventas totales de NEV de Geely alcanzaron 175.9k unidades, un aumento de 19.4% interanual y de 9.8% mensual; Zeekr envió 37.0k unidades, un aumento de 110% interanual, mientras que Galaxy envió 119k, un aumento de 7.6% interanual y de 10.5% mensual. Leapmotor entregó 103.1k unidades, un aumento de 80.7% interanual y de 1.8% mensual, lo que supuso su segundo mes consecutivo por encima de 100k unidades. XPENG envió 39.1k unidades, un aumento de 3.7% interanual y de 2.8% mensual, y Nomura ve margen para una nueva mejora a medida que aumente la capacidad de Mona L03. NIO reportó 35.8k envíos en agosto, un aumento de 14.5% interanual pero una caída de 0.3% mensual. La marca NIO entregó 21.2k unidades, un aumento de 101% interanual y de 5.8% mensual; Onvo entregó 8.8k unidades, una caída de 46.4% interanual y de 13.2% mensual; Firefly entregó 5.9k unidades. Dado el difícil entorno de mercado, Nomura considera que NIO no está acelerando la entrega de su cartera de pedidos de ES9 y probablemente buscará una mejora gradual de los envíos y las finanzas durante el resto de 2026F. Li Auto entregó 37.7k unidades, un aumento de 32.1% interanual y de 23.7% mensual. Sin embargo, Nomura mantiene una visión cautelosa sobre la compañía durante el resto de 2026F porque se espera que los modelos EREV SkyNomad N90/N70 de Xiaomi comiencen a entregarse y que la competencia se intensifique. Xiaomi informó más de 30k entregas mensuales, mientras que HIMA informó 42.1k entregas, una caída de 5.6% interanual y de 6.5% mensual.

Marco de análisis

Nomura comienza con las cifras de ventas mayoristas de OEM de agosto, los datos preliminares de ventas internas de CPCA y la reciente retroalimentación del mercado para evaluar la demanda sectorial y las condiciones de la temporada alta. Después compara los volúmenes de entrega y el crecimiento interanual y mensual de las principales marcas de EV, vinculando las perspectivas de las compañías con las ventas internacionales, los pedidos de nuevos modelos, la capacidad de producción, el ritmo de entregas y los lanzamientos competitivos.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Evaluación de la demanda interna, las tendencias de pedidos, la estacionalidad y las entregas de vehículos

  El informe utiliza ventas mayoristas, crecimiento de entregas y retroalimentación del mercado para evaluar si la demanda puede mejorar durante la temporada alta tradicional y cómo ello afecta a las perspectivas sectoriales.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Comparación basada en volúmenes de los envíos mensuales e interanuales de EV

  Nomura compara los volúmenes de entrega reportados y sus variaciones interanuales y mensuales entre OEM para identificar un desempeño divergente de las compañías dentro de un mercado general débil.

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración de precio objetivo de BYD por suma de las partes

  Para BYD, Nomura valora por separado el segmento de automóviles y productos relacionados y BYD Electronics, aplicando múltiplos P/E FY26F para derivar su precio objetivo de HKD127.00.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración de precio objetivo por flujo de caja descontado para fabricantes de EV seleccionados cotizados en EE. UU.

  Los marcos DCF divulgados por Nomura descuentan los flujos de caja hasta 2026 utilizando supuestos declarados de WACC, prima de riesgo de mercado y crecimiento terminal.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• BYD (1211 HK)

  Fabricante de EV cubierto; el crecimiento internacional respalda las entregas totales mientras las ventas mayoristas internas siguen débiles.

  Fortalezas

  Ventas de vehículos de pasajeros en agosto de 433.4k unidades y ventas internacionales de 189.5k unidades, un aumento interanual de 134%.

  Debilidades

  Las ventas mayoristas internas estimadas cayeron 16% interanual y los nuevos modelos de menor precio no han mostrado una mejora significativa en los pedidos.

  Comparación

  Nomura señala que BYD podría depender principalmente del crecimiento internacional durante 2026F.

  Riesgos

  Una competencia más intensa podría presionar los márgenes o la cuota de mercado; la expansión internacional o los efectos sobre la demanda de la plataforma tecnológica podrían decepcionar.

• XPENG (XPEV US)

  Fabricante de EV cubierto; la mejora de entregas está vinculada al aumento de capacidad de Mona L03.

  Fortalezas

  Los envíos de agosto fueron de 39.1k unidades, un aumento de 3.7% interanual y de 2.8% mensual.

  Debilidades

  Las entregas acumuladas del año cayeron 10.5% interanual en la tabla presentada.

  Comparación

  Nomura ve potencial de una mayor mejora de entregas en los próximos meses a medida que aumente la capacidad.

  Riesgos

  La capacidad de producción podría no satisfacer la creciente demanda, los nuevos modelos podrían no ganar más cuota y la mejora de gastos operativos podría decepcionar.

• NIO (NIO US)

  Fabricante de EV cubierto; Nomura espera una recuperación gradual, en lugar de agresiva, de los envíos y las finanzas.

  Fortalezas

  La marca NIO entregó 21.2k unidades, un aumento de 101% interanual y de 5.8% mensual.

  Debilidades

  Las entregas de Onvo cayeron 46.4% interanual y 13.2% mensual; los envíos totales fueron ligeramente inferiores mensualmente.

  Comparación

  Nomura considera que NIO no tiene prisa por entregar su cartera de pedidos de ES9 en el difícil entorno de mercado.

• Li Auto (LI US)

  Fabricante de EV cubierto; la mejora de entregas de agosto queda contrarrestada por la preocupación ante la próxima competencia en EREV.

  Fortalezas

  Las entregas de agosto aumentaron 32.1% interanual y 23.7% mensual hasta 37.7k unidades.

  Debilidades

  Nomura mantiene una visión cautelosa para el resto de 2026F pese a la mejora de agosto.

  Comparación

  Se espera que los lanzamientos de SkyNomad N90/N70 EREV de Xiaomi intensifiquen la competencia.

  Riesgos

  La competencia en los EV de China, un impulso más débil de nuevos modelos y una disrupción de la cadena de suministro de EV o vehículos inteligentes son riesgos bajistas divulgados.

Datos clave

• Perspectiva de ventas internas de automóviles en ChinaMore than 20% year-on-year decline in Aug-26Estimación de Nomura basada en datos preliminares de CPCA.
• Ventas de vehículos de pasajeros de BYD433.4k units+16.7% interanual y +5.4% mensual en Aug-26.
• Ventas mayoristas locales estimadas de BYD243.9k units-16% interanual en Aug-26 frente a -11% en Jul-26; las ventas internacionales fueron 189.5k units, +134% interanual.
• Ventas de NEV de Geely175.9k units+19.4% interanual y +9.8% mensual en Aug-26.
• Entregas de Leapmotor103.1k units+80.7% interanual y +1.8% mensual; segundo mes consecutivo por encima de 100k units.
• Envíos de XPENG39.1k units+3.7% interanual y +2.8% mensual en Aug-26.
• Envíos de NIO35.8k units+14.5% interanual y -0.3% mensual en Aug-26.
• Entregas de Li Auto37.7k units+32.1% interanual y +23.7% mensual en Aug-26.

Impacto e implicaciones

La opinión de Nomura implica que unos resultados de entregas más sólidos de compañías individuales no señalan por sí solos una recuperación amplia de la demanda automotriz en China. Espera que el desempeño relativo dependa de la expansión internacional, la acogida de nuevos modelos, la ejecución de capacidad y la capacidad de afrontar una competencia cada vez más intensa, mientras el sentimiento sectorial se mantiene cauteloso hasta 2026F.

Riesgos

• Para BYD, una competencia más intensa podría afectar negativamente los márgenes o la cuota de mercado, la expansión internacional podría rendir por debajo de lo esperado y las mejoras de la plataforma tecnológica podrían aportar menos beneficio a la demanda del esperado.
• Para Li Auto, la competencia de EV en China podría intensificarse, el impulso de los nuevos modelos L series podría ser más débil de lo esperado y podría producirse una disrupción de la cadena de suministro de EV o vehículos inteligentes.
• Para XPENG, el aumento de capacidad, las ganancias de cuota de mercado de nuevos modelos o la mejora de gastos operativos podrían quedarse por debajo de las expectativas.

Aspectos que vigilar

• Si las ventas internas de automóviles de China caen más de 20% interanual en agosto, como espera Nomura.
• La recepción de pedidos de los modelos Qin MAX y 27 Seal 06 de BYD con Blade Battery 2.0 en el mercado por debajo de CNY120k.
• Si la demanda de la temporada alta de septiembre a octubre mejora más allá de la expectativa cautelosa de Nomura.
• La contribución de las ventas internacionales de BYD y el ritmo de sus ventas mayoristas internas.
• El avance de capacidad de Mona L03 en XPENG y la trayectoria de mejora de envíos y finanzas de NIO.
• El inicio de las entregas de los modelos EREV SkyNomad N90/N70 de Xiaomi y su efecto competitivo sobre Li Auto.