China autos and auto parts / EV sector — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota rápida analisa os dados de vendas no atacado de automóveis e EVs na China em agosto de 2026 e conclui que o setor ainda não tem um catalisador positivo de demanda. A Nomura espera que a indústria permaneça em um ano de transição após a demanda ter sido antecipada por políticas nos dois anos anteriores, enquanto os resultados das empresas dependerão cada vez mais de novos produtos, execução de capacidade e expansão no exterior.

Visões principais

A visão central da Nomura é que a demanda por automóveis na China não melhorou materialmente apesar da aproximação da temporada tradicional de pico. As OEMs chinesas divulgaram as vendas no atacado de agosto em 1 de setembro, e a instituição não relata mudança relevante na demanda local ou nas condições de pedidos no último mês. Com base em dados preliminares da CPCA, a Nomura espera que as vendas no mercado doméstico caiam mais de 20% ano a ano em agosto de 2026. Também prevê uma temporada de pico pouco animadora em setembro-outubro: os lançamentos de novos modelos podem atrair atenção, mas o sentimento dos clientes continua cauteloso e não há catalisador amplo para o setor. O relatório atribui parcialmente a perspectiva moderada à antecipação de demanda causada por políticas de apoio agressivas nos dois anos anteriores. Com base nisso, a Nomura continua a caracterizar 2026F como um período de transição para a indústria automotiva chinesa e não espera grandes mudanças nos meses restantes do ano. A conclusão é setorial, e não uniforme entre as empresas: participantes individuais ainda podem apresentar trajetórias distintas de entregas, mas a condição geral do mercado doméstico continua preocupante. A BYD entregou 433.4k vendas de veículos de passageiros em agosto, alta de 16.7% ano a ano e 5.4% mês a mês. As vendas no exterior de 189.5k unidades, alta de 134% ano a ano, voltaram a sustentar o total. A Nomura calcula vendas no atacado locais de 243.9k unidades, queda de 16% ano a ano, pior que a queda de 11% ano a ano calculada para julho. Seus novos modelos Qin MAX e 27 Seal 06 com Blade Battery 2.0 estão entrando no segmento abaixo de CNY120k, mas a Nomura ainda não observou melhora significativa nos pedidos. A instituição acredita que a evidência desses lançamentos pode moldar o plano da BYD para o restante de 2026; embora seja possível uma melhora gradual na temporada de pico, espera que a empresa dependa principalmente do crescimento no exterior em 2026F. Outras fabricantes de EV apresentaram tendências mistas, mas frequentemente positivas, nas entregas. As vendas totais de NEV da Geely chegaram a 175.9k unidades, alta de 19.4% ano a ano e 9.8% mês a mês; a Zeekr entregou 37.0k unidades, alta de 110% ano a ano, enquanto a Galaxy entregou 119k, alta de 7.6% ano a ano e 10.5% mês a mês. A Leapmotor entregou 103.1k unidades, alta de 80.7% ano a ano e 1.8% mês a mês, marcando seu segundo mês consecutivo acima de 100k unidades. A XPENG entregou 39.1k unidades, alta de 3.7% ano a ano e 2.8% mês a mês, e a Nomura vê espaço para nova melhora à medida que a capacidade do Mona L03 continua a aumentar. A NIO reportou 35.8k entregas em agosto, alta de 14.5% ano a ano, mas queda de 0.3% mês a mês. A marca NIO entregou 21.2k unidades, alta de 101% ano a ano e 5.8% mês a mês; a Onvo entregou 8.8k unidades, queda de 46.4% ano a ano e 13.2% mês a mês; e a Firefly entregou 5.9k unidades. Dado o difícil ambiente de mercado, a Nomura acredita que a NIO não está acelerando a entrega de sua carteira do ES9 e provavelmente buscará melhoria gradual em entregas e finanças no restante de 2026F. A Li Auto entregou 37.7k unidades, alta de 32.1% ano a ano e 23.7% mês a mês. No entanto, a Nomura mantém uma visão cautelosa sobre a empresa no restante de 2026F, porque os modelos EREV SkyNomad N90/N70 da Xiaomi devem começar a ser entregues e a concorrência provavelmente se intensificará. A Xiaomi reportou mais de 30k entregas mensais, enquanto a HIMA reportou 42.1k entregas, queda de 5.6% ano a ano e 6.5% mês a mês.

Estrutura de análise

A Nomura começa com as divulgações de vendas no atacado de OEMs em agosto, dados preliminares de vendas domésticas da CPCA e feedback recente do mercado para avaliar a demanda setorial e as condições da temporada de pico. Em seguida, compara volumes de entrega e crescimento anual e mensal entre as principais marcas de EV, relacionando as perspectivas das empresas a vendas no exterior, pedidos de novos modelos, capacidade de produção, ritmo de entregas e lançamentos competitivos.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Avaliação da demanda doméstica, tendências de pedidos, sazonalidade e entregas de veículos

  O relatório usa vendas no atacado, crescimento das entregas e feedback do mercado para avaliar se a demanda pode melhorar durante a temporada tradicional de pico e como isso afeta a perspectiva do setor.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparação baseada em volume das entregas mensais e anuais de EV

  A Nomura compara os volumes de entrega reportados e suas variações anuais e mensais entre as OEMs para identificar desempenhos divergentes das empresas em um mercado geral fraco.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação por soma das partes para o preço-alvo da BYD

  Para a BYD, a Nomura avalia separadamente o segmento de automóveis e produtos relacionados e a BYD Electronics, aplicando múltiplos P/E de FY26F para derivar seu preço-alvo de HKD127.00.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação por fluxo de caixa descontado para o preço-alvo de fabricantes de EV selecionadas listadas nos EUA

  As estruturas DCF divulgadas pela Nomura descontam fluxos de caixa até 2026 usando premissas declaradas de WACC, prêmio de risco de mercado e crescimento terminal.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD (1211 HK)

  Fabricante de EV coberta; o crescimento no exterior sustenta as entregas totais, enquanto as vendas no atacado domésticas permanecem fracas.

  Pontos fortes

  As vendas de veículos de passageiros em agosto foram de 433.4k unidades, e as vendas no exterior de 189.5k unidades, alta de 134% ano a ano.

  Pontos fracos

  As vendas no atacado domésticas estimadas caíram 16% ano a ano, e os novos modelos de menor preço ainda não apresentaram melhora significativa nos pedidos.

  Comparação

  A Nomura observa que a BYD pode depender principalmente do crescimento no exterior durante 2026F.

  Riscos

  A competição mais intensa pode pressionar margens ou participação de mercado; a expansão no exterior ou os efeitos da plataforma tecnológica sobre a demanda podem decepcionar.

• XPENG (XPEV US)

  Fabricante de EV coberta; a melhora nas entregas está ligada à expansão da capacidade do Mona L03.

  Pontos fortes

  As entregas de agosto foram de 39.1k unidades, alta de 3.7% ano a ano e de 2.8% mês a mês.

  Pontos fracos

  As entregas acumuladas no ano caíram 10.5% ano a ano na tabela reportada.

  Comparação

  A Nomura vê potencial para nova melhora nas entregas nos próximos meses à medida que a capacidade aumenta.

  Riscos

  A capacidade de produção pode não atender à demanda crescente, os novos modelos podem não ganhar mais participação e a melhora das despesas operacionais pode decepcionar.

• NIO (NIO US)

  Fabricante de EV coberta; a Nomura espera uma recuperação gradual, e não agressiva, nas entregas e nas finanças.

  Pontos fortes

  A marca NIO entregou 21.2k unidades, alta de 101% ano a ano e de 5.8% mês a mês.

  Pontos fracos

  As entregas da Onvo caíram 46.4% ano a ano e 13.2% mês a mês; as entregas totais foram ligeiramente menores mês a mês.

  Comparação

  A Nomura acredita que a NIO não tem pressa para entregar sua carteira de pedidos do ES9 no ambiente desafiador do mercado.

• Li Auto (LI US)

  Fabricante de EV coberta; a melhora das entregas em agosto é compensada pela preocupação com a próxima concorrência em EREV.

  Pontos fortes

  As entregas de agosto subiram 32.1% ano a ano e 23.7% mês a mês, para 37.7k unidades.

  Pontos fracos

  A Nomura permanece cautelosa com a empresa no restante de 2026F, apesar da melhora em agosto.

  Comparação

  Espera-se que os lançamentos do SkyNomad N90/N70 EREV da Xiaomi intensifiquem a concorrência.

  Riscos

  A concorrência em EVs na China, menor impulso dos novos modelos e disrupção na cadeia de suprimentos de EV e veículos inteligentes são riscos negativos divulgados.

Dados principais

• Perspectiva para vendas domésticas de automóveis na ChinaMore than 20% year-on-year decline in Aug-26Estimativa da Nomura com base em dados preliminares da CPCA.
• Vendas de veículos de passageiros da BYD433.4k units+16.7% ano a ano e +5.4% mês a mês em Aug-26.
• Vendas no atacado locais estimadas da BYD243.9k units-16% ano a ano em Aug-26 versus -11% em Jul-26; as vendas no exterior foram 189.5k units, +134% ano a ano.
• Vendas de NEV da Geely175.9k units+19.4% ano a ano e +9.8% mês a mês em Aug-26.
• Entregas da Leapmotor103.1k units+80.7% ano a ano e +1.8% mês a mês; segundo mês consecutivo acima de 100k units.
• Entregas da XPENG39.1k units+3.7% ano a ano e +2.8% mês a mês em Aug-26.
• Entregas da NIO35.8k units+14.5% ano a ano e -0.3% mês a mês em Aug-26.
• Entregas da Li Auto37.7k units+32.1% ano a ano e +23.7% mês a mês em Aug-26.

Impacto e implicações

A visão da Nomura implica que resultados mais fortes de entrega de empresas, por si só, não sinalizam uma recuperação ampla da demanda automotiva na China. A instituição espera que o desempenho relativo dependa da expansão no exterior, da receptividade dos novos modelos, da execução da capacidade de produção e da capacidade de lidar com concorrência cada vez mais acirrada, enquanto o sentimento setorial permanece cauteloso até 2026F.

Riscos

• Para a BYD, uma concorrência mais intensa pode prejudicar margens ou participação de mercado, a expansão no exterior pode ter desempenho inferior e as atualizações da plataforma tecnológica podem gerar menos benefício de demanda do que o esperado.
• Para a Li Auto, a concorrência de EVs na China pode se intensificar, o impulso dos novos modelos da série L pode ser mais fraco e pode ocorrer disrupção na cadeia de suprimentos de EV e veículos inteligentes.
• Para a XPENG, a expansão de capacidade, os ganhos de participação de mercado com novos modelos ou a melhora das despesas operacionais podem ficar abaixo das expectativas.

Pontos a observar

• Se as vendas domésticas de automóveis na China cairão mais de 20% ano a ano em agosto, como a Nomura espera.
• A recepção dos pedidos dos modelos Qin MAX e 27 Seal 06 da BYD com Blade Battery 2.0 no mercado abaixo de CNY120k.
• Se a demanda da temporada de pico de setembro-outubro melhorará além da expectativa cautelosa da Nomura.
• A contribuição das vendas no exterior da BYD e o ritmo de suas vendas no atacado domésticas.
• O progresso de capacidade do Mona L03 na XPENG e a trajetória de melhoria de entregas e finanças da NIO.
• O início das entregas dos modelos EREV SkyNomad N90/N70 da Xiaomi e seu efeito competitivo sobre a Li Auto.