China auto and EV sector — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização do setor automotivo e de EV da China contrasta a fraca demanda doméstica de agosto com o crescimento acelerado no exterior. A Nomura vê 2026 como um ano de transição: concorrência, menor apoio de subsídios e a postura anti-involução limitam o potencial doméstico de curto prazo, enquanto exportações e uma frota ICE envelhecida sustentam a demanda setorial de longo prazo.

Visões principais

O mercado chinês de veículos de passageiros permaneceu fraco em agosto. As vendas no atacado de PV foram 2.4mn unidades, -6.2% em termos anuais e +5.1% mensais; as vendas no varejo sem minivans foram 1.5mn unidades, -23.6% anuais e +5.5% mensais. As vendas de EV no varejo de 1.0mn unidades caíram 9.8% em termos anuais, mas subiram 5.6% no mês, superando claramente os veículos ICE, cujas vendas domésticas caíram mais de 40% em termos anuais. Essa mudança de mix elevou a penetração de EV no varejo ao recorde de 64.7%. Nos primeiros oito meses, as vendas no atacado de PV somaram 17.4mn, -5.4% anuais; as vendas no varejo foram 11.7mn, -20.7%; as vendas de EV, 6.7mn, -11.7%; e a penetração de EV foi 56.4%. A Nomura não espera recuperação doméstica significativa no restante de 2026, apesar da chegada da alta temporada de vendas e de promoções por alguns OEMs. A instituição atribui a visão à persistente fraqueza da demanda do consumidor, à antecipação de demanda decorrente de subsídios nos dois anos anteriores e à postura anti-involução do governo, incluindo regras mais rígidas para pagamentos de OEM à cadeia de suprimentos. A firma define 2026 como ano de transição voltado ao desenvolvimento industrial de maior qualidade, em vez de mero crescimento de volume, e não prevê grandes mudanças de política. O desempenho de cada empresa dependerá de novos modelos, melhorias tecnológicas substanciais e desenvolvimento internacional sólido. O Inventory Alert Index de 62.3% permaneceu acima do limiar de preocupação e superou 60% pela terceira vez em 2026. Os BEV continuaram dominantes, representando 69.5% das vendas de EV em agosto, contra 30.5% para PHEV e EREV combinados. O aperto dos subsídios afeta mais os veículos de menor preço: os A00 EV contribuíram com 5%, enquanto os A0 EV chegaram a 18% em julho; a Nomura espera continuidade dessa tendência. A BYD vendeu 233.9k unidades no varejo em agosto, -24.6% anuais, e sua participação em EV caiu 4.6 pontos percentuais anuais para 23.3%. A Nomura destaca a boa recepção de pedidos do Seal Lion 08, a avaliação favorável da Blade Battery 2.0 com supercarregamento e a expansão de capacidade de baterias como suporte para melhora gradual, mais evidente no próximo ano. Leapmotor e Li Auto registraram crescimento anual de vendas no varejo de 65.9% e 32.1%; a Nomura espera embarques estáveis ou melhores para NIO e XPENG devido às amplas carteiras de pedidos, enquanto a Li Auto busca proteger participação com promoções L8/L9 e pedidos iniciais do novo MEGA. A expansão no exterior é o principal destaque positivo de 2026. A China exportou 890k PV em agosto, +67.0% em termos anuais e -3.5% mensais. As exportações de EV foram 517k, +154% anuais, ante 377k de ICE, +26%. As exportações acumuladas de PV chegaram a 6.2mn unidades, +73% anuais. Os dez maiores exportadores de PV contribuíram com 79.3% do crescimento anual de embarques nos oito meses, e os dez maiores exportadores de EV alcançaram mais de 145% de crescimento anual. A Nomura espera que o forte impulso exportador continue no curto prazo, especialmente para fabricantes de EV, melhorando tanto os embarques quanto o desempenho financeiro. A Nomura enfatiza, porém, que o crescimento no exterior deve ser de alta qualidade. As diretrizes de 1º de setembro do Ministério do Comércio, MIIT e Administração Estatal de Regulação do Mercado visam regular práticas competitivas de OEMs chineses no exterior e conter guerras de preços potencialmente destrutivas. A firma entende que as montadoras devem proteger o posicionamento de marca e aplicar as lições do mercado doméstico diante de riscos geopolíticos. No longo prazo, mantém visão construtiva sobre a demanda, pois a frota total supera 371mn, 86.8% são veículos ICE, a idade média é 8.2 anos e cerca de 60% têm mais de sete anos. Dado o ciclo típico de reposição de 8–12 anos, essa composição pode sustentar uma grande onda de reposição nos próximos cinco anos.

Estrutura de análise

A Nomura acompanha dados mensais da CAAM e CPCA sobre vendas no atacado e varejo, penetração de EV, estoques e exportações, comparando tendências anuais e mensais. A instituição relaciona as condições de demanda doméstica, efeitos de subsídios e políticas, produtos e pedidos por empresa e dados de exportação para avaliar os motores de curto prazo e a demanda de reposição de longo prazo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento mensal de oferta e demanda com embarques no atacado, vendas no varejo, indicadores de estoque, efeitos de subsídios e exportações.

  O relatório usa mudanças em embarques, demanda no varejo e Inventory Alert Index para concluir que a demanda doméstica segue fraca, enquanto as exportações compensam parte dessa fraqueza.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de volume e mix entre EV, veículos ICE, BEV, PHEV/EREV e segmentos por tamanho de veículo.

  A Nomura usa volumes, taxas de crescimento e penetração de EV para mostrar que os EV ganham participação de mix mesmo com demanda doméstica total fraca e queda acentuada de ICE.

• Marco de ciclo e conjunturaAnálise de pontos de inflexão do ciclo

  Avaliação do ciclo de reposição com base na idade e composição da frota automotiva chinesa.

  O relatório trata a frota ICE envelhecida como evidência de que a demanda de reposição pode sustentar a demanda automotiva chinesa nos próximos cinco anos.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD

  OEM líder de EV cuja participação doméstica caiu, mas cujos novos modelos, tecnologia de carregamento e expansão de capacidade de baterias podem apoiar recuperação gradual.

  Pontos fortes

  Boa recepção de pedidos do Seal Lion 08 e percepção favorável da Blade Battery 2.0 com supercarregamento.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo de agosto caíram 24.6% em termos anuais e a participação EV recuou 4.6 pontos percentuais anuais para 23.3%.

  Comparação

  Teve a maior participação de EV no varejo em agosto entre os OEMs selecionados, com 23.3%.

  Riscos

  Demanda doméstica fraca e concorrência intensa.

• Leapmotor

  OEM EV selecionado com forte crescimento das vendas domésticas no varejo.

  Pontos fortes

  As vendas no varejo de agosto cresceram 65.9% em termos anuais, para 84.9k unidades.

  Pontos fracos

  A participação de mercado de EV caiu 0.4 pontos percentuais mensais, para 8.4%.

  Comparação

  Seu crescimento anual de vendas no varejo superou o dos outros OEMs selecionados discutidos especificamente.

  Riscos

  Intensidade competitiva persistente no mercado doméstico.

• NIO

  OEM EV selecionado cuja carteira de pedidos sustenta expectativas de embarques.

  Pontos fortes

  Ampla carteira de pedidos; vendas no varejo de agosto cresceram 14.7% em termos anuais, para 35.7k unidades.

  Pontos fracos

  As vendas de agosto caíram 0.5% no mês.

  Comparação

  A Nomura espera embarques estáveis ou melhores para NIO e XPENG nos próximos meses.

  Riscos

  Demanda doméstica fraca e concorrência.

• XPENG

  OEM EV selecionado cuja carteira de pedidos sustenta expectativas de embarques.

  Pontos fortes

  Ampla carteira de pedidos; vendas no varejo de agosto cresceram 9.4% no mês, para 31.0k unidades.

  Pontos fracos

  As vendas de agosto caíram 10.7% em termos anuais.

  Comparação

  A Nomura agrupa XPENG com NIO ao esperar embarques estáveis ou melhores no curto prazo.

  Riscos

  Demanda doméstica fraca e concorrência.

• Li Auto

  OEM EV selecionado que busca proteger participação doméstica por meio de promoções e demanda por novos produtos.

  Pontos fortes

  As vendas no varejo de agosto cresceram 32.1% em termos anuais e 23.7% no mês, para 37.7k unidades; os pedidos iniciais do MEGA foram sólidos.

  Pontos fracos

  Enfrenta ambiente competitivo intenso.

  Comparação

  O crescimento anual das vendas no varejo foi positivo, ao contrário de vários pares selecionados maiores.

  Riscos

  O ambiente competitivo pode dificultar os esforços para proteger participação de mercado.

Dados principais

• Vendas no atacado de PV da China em agosto de 20262.4mn units-6.2% em termos anuais; +5.1% mensais
• Vendas no varejo de PV sem minivans em agosto de 20261.5mn units-23.6% em termos anuais; +5.5% mensais
• Vendas no varejo de EV em agosto de 20261.0mn units-9.8% em termos anuais; +5.6% mensais
• Penetração de EV em agosto de 202664.7%Novo recorde segundo o relatório
• Exportações de PV em agosto de 2026890k units+67.0% em termos anuais; -3.5% mensais
• Exportações de EV em agosto de 2026517k units+154% em termos anuais
• Inventory Alert Index62.3%Acima do limiar de preocupação e pela terceira vez acima de 60% em 2026
• Frota automotiva da ChinaOver 371mn vehicles86.8% são veículos ICE; a idade média dos ICE é 8.2 anos

Impacto e implicações

A Nomura espera que o crescimento doméstico permaneça limitado no restante de 2026; portanto, novos modelos, atualizações tecnológicas e execução internacional serão os principais diferenciais entre OEMs. Exportações fortes lideradas por EV podem melhorar embarques e desempenho financeiro, enquanto a frota ICE envelhecida sustenta uma perspectiva de demanda mais estável no longo prazo.

Riscos

• A demanda doméstica fraca e a elevada pressão de estoques podem persistir no restante de 2026.
• Políticas de subsídios mais rígidas afetam mais os veículos de menor preço.
• A concorrência destrutiva de preços no exterior pode prejudicar a imagem de marca e enfraquecer uma expansão sustentável.
• Riscos geopolíticos variáveis tornam os mercados externos mais desafiadores para as montadoras chinesas.

Pontos a observar

• Se a demanda doméstica melhora na alta temporada, apesar das promoções e da postura anti-involução.
• Lançamentos de novos modelos e atualizações tecnológicas substanciais que possam diferenciar OEMs individuais.
• O impulso de pedidos e a expansão de capacidade de baterias do Seal Lion 08 e da Blade Battery 2.0 da BYD.
• Se NIO e XPENG convertem pedidos pendentes em embarques estáveis ou melhores nos próximos meses.
• O ritmo e a qualidade da expansão internacional liderada por EV, incluindo o cumprimento das novas diretrizes sobre práticas competitivas no exterior.