China earthmoving machinery sector — Interpretação do relatório

Visão geral

Este monitor mensal avalia a demanda chinesa por escavadeiras e carregadeiras usando os dados de vendas de julho e de janeiro a julho de 2026. A Nomura conclui que as condições do setor continuaram a melhorar, com as exportações amortecendo a ciclicidade doméstica e a eletrificação das carregadeiras avançando rapidamente.

Visões principais

O mercado chinês de máquinas de terraplenagem manteve sólido crescimento anual em julho de 2026. Grandes fabricantes venderam 19,521 escavadeiras, alta de 13.9% em relação ao ano anterior: as vendas domésticas foram de 7,608 unidades, alta de 4.13%, enquanto as exportações foram de 11,913 unidades, alta de 21.2%. Nos primeiros sete meses de 2026, as vendas de escavadeiras totalizaram 171,841 unidades, alta de 24.8%; as vendas domésticas subiram 18.8% para 86,633 unidades e as exportações cresceram 31.7% para 85,208 unidades. O relatório considera que o crescimento mais rápido das exportações demonstra que a demanda externa continua sendo um suporte-chave, enquanto as condições domésticas se estabilizam. Os dados de carregadeiras mostraram um impulso ainda mais forte. As vendas de carregadeiras em julho foram de 11,774 unidades, alta anual de 30.8%, com volume doméstico de 5,770 unidades, alta de 26.8%, e exportações de 6,004 unidades, alta de 34.9%. Em 7M26, as vendas de carregadeiras alcançaram 93,826 unidades, alta de 27.2%; as vendas domésticas aumentaram 17.4% para 47,166 unidades e as exportações aumentaram 38.9% para 46,660 unidades. A Nomura estima que as exportações geraram 60.0% do aumento anual das vendas de escavadeiras e 65.1% do aumento das vendas de carregadeiras em 7M26. Ela atribui esse suporte à expansão dos canais externos e aos aprimoramentos de produtos por fabricantes chineses líderes de equipamentos originais, juntamente com o crescimento nos mercados emergentes da Belt and Road. Na visão da Nomura, esses fatores devem ajudar a compensar a volatilidade cíclica doméstica. A eletrificação avança de forma desigual entre as duas categorias de produtos. As carregadeiras elétricas representaram 58.1% das vendas domésticas de carregadeiras em 7M26 e 62.8% apenas em julho; as vendas domésticas de carregadeiras elétricas em julho foram de 3,622 unidades. A adoção de escavadeiras elétricas permaneceu limitada, em apenas 0.3% das vendas domésticas de escavadeiras em 7M26, com 227 unidades vendidas no mercado doméstico durante o período. O relatório relaciona a baixa penetração das escavadeiras às condições operacionais mais fragmentadas e à necessidade de sustentar cargas de trabalho de alta intensidade. A Nomura argumenta que o crescimento acelerou em 2Q26 em comparação com 1Q26, à medida que a demanda doméstica se estabilizou e melhorou, enquanto a demanda externa permaneceu forte. Ela espera que a demanda doméstica por máquinas de construção se beneficie da renovação de equipamentos e de obras de infraestrutura, incluindo construção agrícola e de conservação de água, enquanto a expansão adicional nos mercados emergentes e o desenvolvimento de canais externos apoiam as exportações. Nesse cenário setorial, a instituição continua recomendando Sany Heavy Industry e XCMG, que têm alta exposição a máquinas de terraplenagem, e a fornecedora de componentes Hengli Hydraulic.

Estrutura de análise

O relatório acompanha os dados mensais de vendas da CCMA para escavadeiras e carregadeiras, separa a demanda doméstica da demanda de exportação e compara o crescimento anual e os volumes acumulados de 7M26. Em seguida, estima a participação das exportações nas vendas incrementais do setor, analisa a penetração da eletrificação por tipo de produto e relaciona os dados aos vetores de demanda e às recomendações para ações selecionadas.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento mensal do volume de vendas domésticas e de exportação de escavadeiras e carregadeiras

  O relatório usa volumes de vendas e crescimento anual para avaliar as condições de demanda, distinguindo a atividade de construção doméstica da demanda externa.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Exportações, expansão dos canais de fabricantes de equipamentos originais e demanda downstream de infraestrutura como vetores para fabricantes de máquinas e um fornecedor de componentes

  O relatório conecta a demanda por infraestrutura e reposição às vendas de equipamentos, e relaciona a exposição a máquinas de terraplenagem dos fabricantes à das empresas recomendadas e do fornecedor de componentes.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Múltiplos P/E-alvo aplicados ao EPS de 2026F das empresas recomendadas

  Para as divulgações de ações individuais, a Nomura calcula preços-alvo multiplicando seu EPS projetado para 2026 pelo múltiplo P/E-alvo, comparado a níveis de avaliação históricos ou de pares.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Sany Heavy Industry (600031 CH)

  Beneficiário recomendado da continuidade da demanda por máquinas de terraplenagem e do crescimento das exportações.

  Pontos fortes

  Alta exposição a máquinas de terraplenagem.

  Comparação

  A Nomura aplica um múltiplo P/E-alvo de 24x ao EPS de 2026F de CNY1.21, em linha com a média histórica de P/E de 10 anos da empresa, para chegar ao preço-alvo de CNY28.93.

  Riscos

  Concorrência global e regional, progresso de P&D abaixo do esperado, demanda downstream abaixo do esperado, riscos geopolíticos e cambiais, e volatilidade dos preços de matérias-primas.

• XCMG (000425 CH)

  Beneficiário recomendado da continuidade da demanda por máquinas de terraplenagem e do crescimento das exportações.

  Pontos fortes

  Alta exposição a máquinas de terraplenagem.

  Comparação

  A Nomura aplica um P/E-alvo de 18x, amplamente em linha com as médias de empresas comparáveis, ao EPS de 2026F de CNY0.76 para chegar ao preço-alvo de CNY13.60.

  Riscos

  Concorrência global e regional, capacidade de P&D abaixo do esperado, expansão mais lenta do negócio de máquinas de mineração, demanda menor na China e no exterior, complexidade operacional global, riscos geopolíticos e volatilidade de matérias-primas e câmbio.

• Hengli Hydraulic (601100 CH)

  Fornecedor recomendado de componentes essenciais para máquinas de construção, vinculado à demanda do setor.

  Pontos fortes

  Exposição a componentes essenciais para máquinas de construção.

  Comparação

  A Nomura aplica um múltiplo P/E-alvo de 49x ao EPS de 2026F de CNY2.68 para chegar ao preço-alvo de CNY131.12; o múltiplo está com desconto em relação ao P/E médio de pares para 2026E.

  Riscos

  Demanda downstream doméstica ou internacional abaixo do esperado, tensões geopolíticas, expansão mais lenta de novos negócios, flutuações nos preços de matérias-primas, atrasos em projetos de investimento e risco cambial.

Dados principais

• Vendas de escavadeiras em julho de 202619,521 units; +13.9% y-yAs vendas domésticas foram de 7,608 unidades (+4.13% y-y) e as exportações foram de 11,913 unidades (+21.2% y-y).
• Vendas de escavadeiras em 7M26171,841 units; +24.8% y-yAs vendas domésticas foram de 86,633 unidades (+18.8%) e as exportações foram de 85,208 unidades (+31.7%).
• Vendas de carregadeiras em julho de 202611,774 units; +30.8% y-yAs vendas domésticas foram de 5,770 unidades (+26.8% y-y) e as exportações foram de 6,004 unidades (+34.9% y-y).
• Vendas de carregadeiras em 7M2693,826 units; +27.2% y-yAs vendas domésticas foram de 47,166 unidades (+17.4%) e as exportações foram de 46,660 unidades (+38.9%).
• Contribuição das exportações para o crescimento do volume em 7M2660.0% for excavators; 65.1% for loadersEstimativa da Nomura baseada em volumes incrementais de vendas.
• Penetração de carregadeiras elétricas no mercado doméstico58.1% in 7M26; 62.8% in JulyAs carregadeiras elétricas representaram 27,424 unidades domésticas em 7M26 e 3,622 em julho.
• Penetração de escavadeiras elétricas no mercado doméstico0.3% in 7M26227 escavadeiras elétricas foram vendidas no mercado doméstico em 7M26.

Impacto e implicações

A Nomura vê as exportações como um amortecedor duradouro contra a ciclicidade doméstica e acredita que a combinação de renovação de equipamentos, projetos de infraestrutura e expansão dos canais externos sustenta a melhora contínua do setor. Ela destaca a eletrificação das carregadeiras como uma transição relevante de produto, enquanto a eletrificação das escavadeiras permanece limitada por exigências operacionais.

Riscos

• Para a Sany Heavy Industry, mudanças na concorrência global e regional, progresso de P&D abaixo do esperado, demanda downstream abaixo do esperado, riscos geopolíticos e cambiais e volatilidade dos preços de matérias-primas podem impedir o alcance do preço-alvo.
• Para a XCMG, capacidade de P&D abaixo do esperado, expansão mais lenta de máquinas de mineração, menor demanda na China e no exterior, um ambiente operacional global complexo, riscos geopolíticos e volatilidade de insumos ou câmbio podem impedir o alcance do preço-alvo.
• Para a Hengli Hydraulic, demanda downstream doméstica ou internacional abaixo do esperado, tensões geopolíticas, expansão mais lenta de novos negócios, flutuações de preços de matérias-primas, atrasos em projetos e risco cambial podem impedir o alcance do preço-alvo.