China earthmoving machinery sector 리서치 보고서 해설

개요

이 월간 트래커는 중국 굴착기와 로더의 2026년 7월 및 1월~7월 판매 데이터를 활용해 수요를 평가한다. Nomura는 수출이 내수 경기 순환성을 완충하고 로더 전동화가 빠르게 진행되는 가운데, 업계 여건이 계속 개선됐다고 결론 내린다.

핵심 견해

중국 토공 장비 시장은 2026년 7월에도 견조한 전년 대비 성장을 유지했다. 주요 제조업체의 굴착기 판매는 19,521대, 전년 대비 13.9% 증가했다. 내수 판매는 7,608대, 4.13% 증가했고 수출은 11,913대, 21.2% 증가했다. 2026년 첫 7개월 굴착기 판매는 171,841대로 전년 대비 24.8% 증가했으며, 내수는 86,633대로 18.8%, 수출은 85,208대로 31.7% 늘었다. 보고서는 더 빠른 수출 성장이 내수 여건이 안정되는 가운데 해외 수요가 핵심 지지 요인으로 남아 있음을 보여준다고 본다. 로더 데이터는 더 강한 모멘텀을 보였다. 7월 로더 판매는 11,774대로 전년 대비 30.8% 증가했으며, 내수는 5,770대로 26.8%, 수출은 6,004대로 34.9% 증가했다. 7M26 로더 판매는 93,826대로 27.2% 증가했고, 내수는 47,166대로 17.4%, 수출은 46,660대로 38.9% 늘었다. Nomura는 증분 판매량 기준으로 수출이 7M26 굴착기 판매 증가분의 60.0%, 로더 판매 증가분의 65.1%를 창출했다고 추정한다. 선도 중국 OEM의 해외 채널 확장과 제품 업그레이드, 그리고 Belt and Road 신흥시장 성장이 이러한 지지를 제공했으며, 국내 경기 변동성을 완화하는 데 도움이 될 것으로 본다. 전동화는 두 제품군에서 불균등하게 진행되고 있다. 전기 로더는 7M26 국내 로더 판매의 58.1%, 7월에는 62.8%를 차지했고, 7월 국내 전기 로더 판매는 3,622대였다. 반면 전기 굴착기 보급률은 7M26 국내 굴착기 판매의 0.3%에 그쳤으며, 해당 기간 국내 판매는 227대였다. 보고서는 굴착기의 낮은 침투율을 더 분산된 작업 환경과 고강도 작업을 지속해야 하는 요인과 연결한다. Nomura는 내수 수요가 안정화·개선되고 해외 수요가 강세를 유지하면서 2Q26 성장률이 1Q26보다 가속됐다고 본다. 장비 교체와 농지·수자원 보전 건설을 포함한 인프라 프로젝트가 국내 건설기계 수요를 뒷받침하고, 신흥시장 확대와 해외 채널 개발이 수출을 지원할 것으로 예상한다. 이러한 산업 배경에서 토공 장비 익스포저가 높은 Sany Heavy Industry와 XCMG, 그리고 부품 공급업체 Hengli Hydraulic을 계속 추천한다.

분석 프레임워크

보고서는 월간 CCMA 굴착기·로더 판매 데이터를 추적하고, 내수와 수출 수요를 구분하며, 전년 대비 성장률과 7M26 누적 물량을 비교한다. 이어 수출이 업계 판매 증가분에서 차지하는 비중을 추정하고, 제품별 전동화 침투율을 검토한 뒤, 수요 동인과 개별 종목 추천을 연결한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  굴착기와 로더의 월간 내수 및 수출 판매량 추적

  보고서는 판매량과 전년 대비 성장률을 사용해 수요 여건을 평가하고, 국내 건설 활동과 해외 수요를 구분한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  수출, OEM 채널 확장 및 다운스트림 인프라 수요를 장비 제조사와 부품 공급업체의 동인으로 분석

  보고서는 인프라 및 교체 수요를 장비 판매와 연결하고, OEM의 토공 장비 익스포저를 추천 제조사 및 부품 공급업체와 연결한다.

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  추천 기업의 2026F EPS에 목표 P/E 배수를 적용

  개별 종목 공시에서 Nomura는 2026년 예상 EPS에 목표 P/E 배수를 곱해 목표주가를 산출하며, 이를 역사적 또는 비교기업 밸류에이션 수준과 비교한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Sany Heavy Industry (600031 CH)

  지속적인 토공 장비 수요와 수출 성장의 수혜자로 추천된다.

  강점

  토공 장비에 대한 높은 익스포저.

  비교

  Nomura는 CNY28.93 목표주가를 산출하기 위해 2026F EPS CNY1.21에 목표 P/E 24x를 적용했으며, 이는 회사의 10년 역사적 P/E 평균과 일치한다.

  위험

  글로벌 및 지역 경쟁, 예상보다 부진한 R&D 진전, 예상보다 약한 다운스트림 수요, 지정학적·FX 위험, 원자재 가격 변동성.

• XCMG (000425 CH)

  지속적인 토공 장비 수요와 수출 성장의 수혜자로 추천된다.

  강점

  토공 장비에 대한 높은 익스포저.

  비교

  Nomura는 비교기업 평균과 대체로 일치하는 목표 P/E 18x를 2026F EPS CNY0.76에 적용해 CNY13.60 목표주가를 산출했다.

  위험

  글로벌 및 지역 경쟁, 예상보다 약한 R&D 역량, 광산 장비 사업 확장 지연, 중국 및 해외 수요 부진, 복잡한 글로벌 영업 환경, 지정학적 위험, 원자재 및 FX 변동성.

• Hengli Hydraulic (601100 CH)

  업계 수요와 연결된 핵심 건설기계 부품 공급업체로 추천된다.

  강점

  핵심 건설기계 부품 익스포저.

  비교

  Nomura는 2026F EPS CNY2.68에 목표 P/E 49x를 적용해 CNY131.12 목표주가를 산출했으며, 이 배수는 비교기업 평균 2026E P/E보다 할인된 수준이다.

  위험

  국내외 다운스트림 수요 부진, 지정학적 긴장, 신규 사업 확장 지연, 원자재 가격 변동, 투자 프로젝트 지연 및 FX 위험.

핵심 데이터

• 2026년 7월 굴착기 판매19,521 units; +13.9% y-y내수 판매는 7,608대(+4.13% y-y), 수출은 11,913대(+21.2% y-y)였다.
• 7M26 굴착기 판매171,841 units; +24.8% y-y내수 판매는 86,633대(+18.8%), 수출은 85,208대(+31.7%)였다.
• 2026년 7월 로더 판매11,774 units; +30.8% y-y내수 판매는 5,770대(+26.8% y-y), 수출은 6,004대(+34.9% y-y)였다.
• 7M26 로더 판매93,826 units; +27.2% y-y내수 판매는 47,166대(+17.4%), 수출은 46,660대(+38.9%)였다.
• 7M26 물량 성장에 대한 수출 기여도60.0% for excavators; 65.1% for loaders증분 판매량을 바탕으로 한 Nomura 추정치.
• 국내 전기 로더 침투율58.1% in 7M26; 62.8% in July전기 로더는 7M26 국내 판매 27,424대, 7월 3,622대를 기록했다.
• 국내 전기 굴착기 침투율0.3% in 7M267M26 국내 전기 굴착기 판매는 227대였다.

영향과 시사점

Nomura는 수출이 국내 경기 순환성에 대한 지속적인 완충 역할을 할 수 있으며, 장비 교체·인프라 프로젝트·해외 채널 확장의 조합이 업계의 지속적인 개선을 뒷받침한다고 본다. 로더 전동화는 의미 있는 제품 전환으로 강조하는 반면, 굴착기 전동화는 운영 요건으로 인해 여전히 제약을 받는다고 본다.

위험

• Sany Heavy Industry의 경우 글로벌 및 지역 경쟁 변화, 예상보다 부진한 R&D 진전, 예상보다 약한 다운스트림 수요, 지정학적·FX 위험 및 원자재 가격 변동성이 목표주가 달성을 저해할 수 있다.
• XCMG의 경우 R&D 역량 부진, 광산 장비 사업 확장 지연, 중국 및 해외 수요 부진, 복잡한 글로벌 영업 환경, 지정학적 위험 및 투입비·FX 변동성이 목표주가 달성을 저해할 수 있다.
• Hengli Hydraulic의 경우 국내외 다운스트림 수요 부진, 지정학적 긴장, 신규 사업 확장 지연, 원자재 가격 변동, 프로젝트 지연 및 FX 위험이 목표주가 달성을 저해할 수 있다.