China construction activity and metals demand — Interpretação do relatório

Visão geral

Este ponto de vista da Citi Research usa as vendas de escavadeiras na China como verificação cruzada da atividade de construção, da demanda por aço e da demanda mais ampla por metais. As fortes vendas de 7M26 sugerem estabilização e possível recuperação em 2H26, mas as tendências de pedidos de infraestrutura moderam esse sinal.

Visões principais

O Citi trata as vendas de escavadeiras na China como um indicador antecedente da atividade de construção e, consequentemente, da demanda por metais. As vendas de julho de 2026, de 19.5k unidades, cresceram 14% em relação ao ano anterior, elevando as vendas de 7M26 para 172k unidades e crescimento de 25% ano a ano. Como a demanda por máquinas de construção antecede a atividade de construção e a demanda por aço, o relatório interpreta a melhora como indicação das condições de demanda nos próximos 6–9 meses e como evidência de estabilização da construção em 7M26, com potencial de recuperação em 2H26. O resultado anualizado depende fortemente das premissas sazonais. Historicamente, os primeiros sete meses representam 66% das vendas anuais de escavadeiras. Aplicar a sazonalidade normal a 7M26 implica vendas de FY26 de 263k unidades, alta de 12% ano a ano. Uma extrapolação mais agressiva baseada apenas nas 19.5k unidades de julho — usando a observação do relatório de que junho representa 6.1% das vendas anuais — implicaria 319k unidades em 2026, alta de 36% ano a ano e próxima das máximas históricas. O Citi apresenta essas estimativas como extrapolações alternativas, e não como uma única previsão. A composição da demanda também é relevante: em 7M26, as exportações cresceram 32% ano a ano, acima do crescimento de 19% das vendas domésticas. Em 2025, as vendas domésticas aumentaram 18% e as exportações, 16%. Isso sucede um ciclo prolongado em que os volumes de escavadeiras dispararam entre 2017 e 2021 e depois contraíram fortemente em 2022 e 2023 antes de se recuperarem: o crescimento anual foi de +100% em 2017, +45% em 2018, +16% em 2019, +39% em 2020 e +3% em 2021; depois caiu 23% em 2022 e 25% em 2023, subiu apenas 3% em 2024 e se recuperou 17% em 2025. As vendas de FY25 foram de 235.3k unidades, ainda 30% abaixo do pico de 338k unidades em 2021. Em contraste com o sinal construtivo das vendas de máquinas, o Citi observa que a entrada de pedidos de empreiteiras de infraestrutura chinesas aponta para desaceleração da taxa de crescimento da infraestrutura. O relatório afirma que essa medida de entrada de pedidos antecedeu a demanda por commodities da infraestrutura em 5–6 trimestres. Assim, as vendas de escavadeiras fornecem uma leitura positiva de curto prazo para a demanda por aço e metais ligada à construção, enquanto os pedidos das empreiteiras oferecem um indicador mais cauteloso para a demanda por commodities relacionadas à infraestrutura.

Estrutura de análise

O relatório usa as vendas de escavadeiras como indicador antecedente de atividade, compara o crescimento mensal e acumulado no ano com o ciclo histórico e aplica participações sazonais normais para ilustrar possíveis resultados anuais. Em seguida, cruza o sinal com a entrada de pedidos de empreiteiras de infraestrutura, que, segundo o Citi, antecede a demanda por commodities em 5–6 trimestres.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Vendas de escavadeiras como indicador antecedente da atividade de construção e da demanda por metais

  O Citi relaciona a demanda por máquinas de construção à atividade de construção subsequente, à demanda por aço e à demanda por metais, usando as tendências de vendas para avaliar as condições de demanda nos 6–9 meses seguintes.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Entrada de pedidos de empreiteiras de infraestrutura como indicador antecedente da demanda por commodities de infraestrutura

  O relatório usa os pedidos das empreiteiras para acompanhar como a atividade de infraestrutura se transmite para a demanda por commodities, observando uma antecedência histórica de 5–6 trimestres.

Dados principais

• Vendas de escavadeiras em julho de 202619.5k units; +14% y/yUma máxima histórica para julho, segundo o relatório.
• Vendas de escavadeiras em 7M26172k units; +25% y/yHistoricamente, os primeiros sete meses representaram 66% das vendas anuais.
• Composição das vendas em 7M26Exports +32% y/y; domestic sales +19% y/yO crescimento das exportações superou o das vendas domésticas.
• Extrapolação sazonal para FY26263k units; +12% y/yBaseada na aplicação da sazonalidade normal às vendas de 7M26.
• Extrapolação para FY26 baseada apenas em julho319k units; +36% y/yPróxima das máximas históricas; baseada nas vendas de julho e na referência sazonal indicada.
• Vendas anuais de FY25235.3k units30% abaixo do pico de 338k unidades em 2021.

Impacto e implicações

A leitura do Citi é que a recuperação recente da demanda por escavadeiras apoia uma visão de estabilização de curto prazo para a construção, o aço e a demanda por metais na China. Contudo, o crescimento mais lento dos pedidos de empreiteiras de infraestrutura implica que a perspectiva para a demanda por commodities de infraestrutura deve ser avaliada com cautela no horizonte de maior antecedência.