China construction activity and metals demand — Interpretación del informe

Visión general

Este análisis de Citi Research utiliza las ventas de excavadoras chinas como comprobación de la actividad de construcción, la demanda de acero y la demanda más amplia de metales. Las fuertes ventas de 7M26 sugieren estabilización y un posible repunte en 2H26, aunque las tendencias de pedidos de infraestructura moderan la señal.

Perspectivas principales

Citi considera las ventas de excavadoras en China como un indicador adelantado de la actividad de construcción y, por tanto, de la demanda de metales. Las ventas de julio de 2026, de 19.5k unidades, aumentaron 14% interanual, llevando las ventas de 7M26 a 172k unidades y a un crecimiento de 25% interanual. Dado que la demanda de maquinaria de construcción antecede a la actividad constructora y a la demanda de acero, el informe interpreta la mejora como una señal de las condiciones de demanda para los próximos 6–9 meses y como evidencia de estabilización de la construcción en 7M26, con potencial de repunte en 2H26. El resultado anualizado depende en gran medida de los supuestos estacionales. Históricamente, los primeros siete meses representan el 66% de las ventas anuales de excavadoras. Aplicar una estacionalidad normal a 7M26 implica ventas de FY26 de 263k unidades, un aumento de 12% interanual. Una extrapolación más agresiva basada solo en las 19.5k unidades de julio —utilizando la observación del informe de que junio representa el 6.1% de las ventas anuales— implicaría 319k unidades para 2026, un aumento de 36% interanual y cerca de máximos históricos. Citi presenta estos resultados como extrapolaciones alternativas, no como una única previsión. La composición de la demanda también es destacable: las exportaciones de 7M26 crecieron 32% interanual, por encima del crecimiento de 19% de las ventas nacionales. En 2025, las ventas nacionales aumentaron 18% y las exportaciones 16%. Esto sigue a un ciclo prolongado en el que los volúmenes de excavadoras aumentaron con fuerza entre 2017 y 2021 y luego se contrajeron marcadamente en 2022 y 2023 antes de recuperarse: el crecimiento anual fue de +100% en 2017, +45% en 2018, +16% en 2019, +39% en 2020 y +3% en 2021; posteriormente cayó 23% en 2022 y 25% en 2023, subió solo 3% en 2024 y se recuperó 17% en 2025. Las ventas de FY25 fueron 235.3k unidades, todavía 30% por debajo del máximo de 338k unidades de 2021. Frente a la señal constructiva de las ventas de maquinaria, Citi señala que la entrada de pedidos de contratistas de infraestructura chinos apunta a una desaceleración de la tasa de crecimiento de infraestructura. El informe afirma que esta medida de entrada de pedidos ha adelantado la demanda de materias primas derivada de infraestructura en 5–6 trimestres. Por tanto, las ventas de excavadoras ofrecen una lectura positiva a corto plazo para la demanda de acero y metales vinculada a la construcción, mientras que los pedidos de contratistas proporcionan un indicador más cauteloso para la demanda de materias primas relacionada con infraestructura.

Marco de análisis

El informe utiliza las ventas de excavadoras como indicador adelantado de actividad, compara el crecimiento mensual y acumulado del año con el ciclo histórico, y aplica participaciones estacionales normales para ilustrar posibles resultados anuales. Después contrasta esta señal con la entrada de pedidos de contratistas de infraestructura, que Citi afirma que adelanta la demanda de materias primas en 5–6 trimestres.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Las ventas de excavadoras como indicador adelantado de actividad de construcción y demanda de metales

  Citi vincula la demanda de maquinaria de construcción con la actividad constructora posterior, la demanda de acero y la demanda de metales, utilizando las tendencias de ventas para evaluar las condiciones de demanda durante los siguientes 6–9 meses.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  La entrada de pedidos de contratistas de infraestructura como indicador adelantado de la demanda de materias primas de infraestructura

  El informe utiliza los pedidos de contratistas para seguir cómo la actividad de infraestructura se transmite a la demanda de materias primas, señalando un adelanto histórico de 5–6 trimestres.

Datos clave

• Ventas de excavadoras en julio de 202619.5k units; +14% y/yUn máximo histórico para julio según el informe.
• Ventas de excavadoras en 7M26172k units; +25% y/yHistóricamente, los primeros siete meses han representado el 66% de las ventas anuales.
• Mezcla de ventas en 7M26Exports +32% y/y; domestic sales +19% y/yEl crecimiento de exportaciones superó al de ventas nacionales.
• Extrapolación estacional de FY26263k units; +12% y/yBasada en aplicar una estacionalidad normal a las ventas de 7M26.
• Extrapolación de FY26 basada solo en julio319k units; +36% y/yCerca de máximos históricos; basada en las ventas de julio y la referencia estacional indicada.
• Ventas anuales de FY25235.3k units30% por debajo del máximo de 338k unidades de 2021.

Impacto e implicaciones

La lectura de Citi es que la recuperación reciente de la demanda de excavadoras respalda una visión de estabilización a corto plazo para la construcción, el acero y la demanda de metales en China. Sin embargo, el menor crecimiento de los pedidos de contratistas de infraestructura implica que las perspectivas de demanda de materias primas vinculada a infraestructura deben evaluarse con cautela en el horizonte de mayor anticipación.