China autos and auto parts / EV sector 리서치 보고서 해설

개요

이 퀵 노트는 2026년 8월 중국 자동차 및 EV 도매 판매 데이터를 검토하며, 업종에 여전히 긍정적 수요 촉매가 부족하다고 결론짓는다. Nomura는 지난 2년간 정책에 따른 수요 선반영 이후 업종이 전환기에 머물 것으로 보며, 기업별 결과는 신제품, 생산능력 실행 및 해외 확장에 더욱 좌우될 것으로 본다.

핵심 견해

Nomura의 핵심 견해는 전통적 성수기가 다가오는데도 중국 자동차 수요가 실질적으로 개선되지 않았다는 것이다. 중국 OEM들은 9월 1일 8월 도매 판매를 발표했으며, Nomura는 지난 한 달간 내수 수요나 주문 여건에 큰 변화가 없었다고 전한다. CPCA의 예비 데이터를 사용해 Nomura는 2026년 8월 내수 판매가 전년 대비 20% 이상 감소할 것으로 예상한다. 또한 9~10월 성수기도 부진할 것으로 본다. 신차 출시는 주목을 받을 수 있지만 고객 심리는 여전히 신중하며, 광범위한 업종 촉매는 보이지 않는다는 판단이다. 보고서는 지난 2년간 공격적인 지원 정책이 수요를 앞당긴 점을 둔화 전망의 한 원인으로 든다. 이에 따라 Nomura는 2026F를 중국 자동차 산업의 전환기로 계속 규정하며, 올해 남은 기간 큰 변화는 없을 것으로 예상한다. 이 결론은 업종 전반에 관한 것이지 모든 기업에 동일하게 적용되는 것은 아니다. 개별 업체의 인도 흐름은 차별화될 수 있지만, 전반적인 내수 시장 여건은 여전히 우려 요인이다. BYD는 8월 433.4k units의 승용차 판매를 기록해 전년 대비 16.7%, 전월 대비 5.4% 증가했다. 전년 대비 134% 증가한 189.5k units의 해외 판매가 다시 총판매를 뒷받침했다. Nomura는 내수 도매 판매를 243.9k units로 계산했으며, 이는 전년 대비 16% 감소로 7월의 전년 대비 11% 감소보다 악화된 수치다. Blade Battery 2.0을 탑재한 Qin MAX와 27 Seal 06 신모델은 CNY120k 미만 시장에 진입하고 있지만, Nomura는 아직 의미 있는 주문 개선을 확인하지 못했다. 이들 출시의 반응이 BYD의 2026F 잔여 기간 전략을 좌우할 수 있다고 보며, 성수기에 점진적 개선 가능성은 있으나 2026F에는 주로 해외 성장에 의존할 것으로 예상한다. 다른 EV 제조사들은 엇갈리지만 대체로 긍정적인 인도 성장세를 보였다. Geely의 총 NEV 판매는 175.9k units로 전년 대비 19.4%, 전월 대비 9.8% 증가했다. Zeekr는 37.0k units를 출하해 전년 대비 110% 증가했고, Galaxy는 119k units를 출하해 전년 대비 7.6%, 전월 대비 10.5% 증가했다. Leapmotor는 103.1k units를 인도해 전년 대비 80.7%, 전월 대비 1.8% 증가했으며, 두 달 연속 100k units를 넘겼다. XPENG는 39.1k units를 출하해 전년 대비 3.7%, 전월 대비 2.8% 증가했고, Nomura는 Mona L03 생산능력이 계속 상승함에 따라 추가 개선 여지가 있다고 본다. NIO는 8월 35.8k units를 출하해 전년 대비 14.5% 증가했지만 전월 대비 0.3% 감소했다. NIO 브랜드는 21.2k units를 인도해 전년 대비 101%, 전월 대비 5.8% 증가했다. Onvo는 8.8k units를 인도해 전년 대비 46.4%, 전월 대비 13.2% 감소했고, Firefly는 5.9k units를 인도했다. 어려운 시장 환경을 고려해 Nomura는 NIO가 ES9 수주 잔량 인도를 서두르지 않고 있으며, 2026F 남은 기간 출하와 재무를 단계적으로 개선하려 할 것으로 본다. Li Auto는 37.7k units를 인도해 전년 대비 32.1%, 전월 대비 23.7% 증가했다. 그러나 Xiaomi의 SkyNomad N90/N70 EREV 모델이 인도를 시작할 예정이고 경쟁이 심화될 가능성이 있어, Nomura는 2026F 남은 기간 이 회사에 대해 신중한 견해를 유지한다. Xiaomi는 월간 30k units 이상을 인도했고, HIMA는 42.1k units를 인도해 전년 대비 5.6%, 전월 대비 6.5% 감소했다.

분석 프레임워크

Nomura는 8월 OEM 도매 판매 발표, CPCA의 예비 내수 판매 데이터 및 최근 시장 피드백을 바탕으로 업종 수요와 성수기 여건을 평가한다. 이어 주요 EV 브랜드의 판매량과 전년 대비·전월 대비 성장률을 비교하고, 기업 전망을 해외 판매, 신차 주문, 생산능력, 인도 속도 및 경쟁 모델 출시와 연결한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  내수 수요, 주문 추세, 계절성 및 차량 인도량 평가

  이 보고서는 도매 판매, 인도 성장률 및 시장 피드백을 활용해 성수기 수요가 개선될 수 있는지와 이것이 업종 전망에 미치는 영향을 판단한다.

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  월간 및 전년 대비 EV 출하량 비교

  Nomura는 약한 전체 시장 속에서 기업별 성과 차이를 파악하기 위해 OEM별 인도량과 전년 대비·전월 대비 변화를 비교한다.

• 가치평가 방법론SOTP(사업부문 합산) 가치평가

  BYD 부분합산 목표주가 밸류에이션

  BYD에 대해 Nomura는 자동차 및 관련 제품 부문과 BYD Electronics를 별도로 평가하고 FY26F P/E 배수를 적용해 HKD127.00 목표주가를 산출한다.

• 가치평가 방법론DCF(할인현금흐름법)

  일부 미국 상장 EV 제조사에 대한 할인현금흐름 목표주가 밸류에이션

  Nomura가 공시한 DCF 프레임워크는 명시된 WACC, 시장위험프리미엄 및 영구성장률 가정을 사용해 현금흐름을 2026년으로 할인한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• BYD (1211 HK)

  커버 대상 EV 제조사이며, 내수 도매 판매가 약한 가운데 해외 성장이 전체 인도를 뒷받침하고 있다.

  강점

  8월 PV 판매는 433.4k units였고, 해외 판매는 전년 대비 134% 증가한 189.5k units였다.

  약점

  추정 내수 도매 판매는 전년 대비 16% 감소했으며, 저가 신모델의 주문 개선은 의미 있는 수준으로 나타나지 않았다.

  비교

  Nomura는 BYD가 2026F에 주로 해외 성장에 의존할 수 있다고 본다.

  위험

  경쟁 심화는 마진 또는 시장점유율을 압박할 수 있으며, 해외 확장이나 기술 플랫폼 업그레이드의 수요 효과가 기대에 못 미칠 수 있다.

• XPENG (XPEV US)

  커버 대상 EV 제조사이며, 인도 개선은 Mona L03 생산능력 증설과 연결된다.

  강점

  8월 출하량은 39.1k units로 전년 대비 3.7%, 전월 대비 2.8% 증가했다.

  약점

  보고된 표에서 연초 이후 인도량은 전년 대비 10.5% 감소했다.

  비교

  Nomura는 Mona L03 생산능력 개선에 따라 향후 몇 달간 인도가 추가로 개선될 가능성을 본다.

  위험

  생산능력이 증가하는 수요를 충족하지 못하거나, 신모델이 추가 시장점유율을 확보하지 못하고, 운영비 개선이 기대에 못 미칠 수 있다.

• NIO (NIO US)

  커버 대상 EV 제조사이며, Nomura는 2026F 남은 기간 출하와 재무의 점진적 개선을 예상한다.

  강점

  NIO 브랜드는 21.2k units를 인도했으며, 전년 대비 101%, 전월 대비 5.8% 증가했다.

  약점

  Onvo 인도는 전년 대비 46.4%, 전월 대비 13.2% 감소했고, 총 출하량도 전월 대비 소폭 감소했다.

  비교

  Nomura는 어려운 시장 환경에서 NIO가 ES9 수주 잔량을 서둘러 인도하지 않고 있다고 본다.

• Li Auto (LI US)

  커버 대상 EV 제조사이며, 8월 인도 개선은 향후 EREV 경쟁에 대한 우려로 상쇄된다.

  강점

  8월 인도량은 37.7k units로 전년 대비 32.1%, 전월 대비 23.7% 증가했다.

  약점

  Nomura는 8월 개선에도 2026F 남은 기간 이 회사에 대해 신중한 견해를 유지한다.

  비교

  Xiaomi의 SkyNomad N90/N70 EREV 출시가 경쟁을 심화시킬 것으로 예상된다.

  위험

  중국 EV 경쟁, 신형 L 시리즈 모멘텀 부진 및 EV·스마트차 공급망 차질이 하방 위험으로 공시됐다.

핵심 데이터

• 중국 내수 자동차 판매 전망More than 20% year-on-year decline in Aug-26CPCA 예비 데이터에 근거한 Nomura의 추정치.
• BYD PV 판매433.4k unitsAug-26 전년 대비 +16.7%, 전월 대비 +5.4%.
• BYD 추정 내수 도매 판매243.9k unitsAug-26 전년 대비 -16%, Jul-26의 -11% 대비 악화. 해외 판매는 전년 대비 +134%인 189.5k units.
• Geely NEV 판매175.9k unitsAug-26 전년 대비 +19.4%, 전월 대비 +9.8%.
• Leapmotor 인도량103.1k units전년 대비 +80.7%, 전월 대비 +1.8%; 두 달 연속 100k units 초과.
• XPENG 출하량39.1k unitsAug-26 전년 대비 +3.7%, 전월 대비 +2.8%.
• NIO 출하량35.8k unitsAug-26 전년 대비 +14.5%, 전월 대비 -0.3%.
• Li Auto 인도량37.7k unitsAug-26 전년 대비 +32.1%, 전월 대비 +23.7%.

영향과 시사점

Nomura의 견해는 기업별 인도 호조만으로 중국 자동차 수요의 광범위한 회복을 의미하지는 않는다는 점을 시사한다. 업종 심리는 2026F 내내 신중한 상태가 유지되는 가운데, 상대적 성과는 해외 확장, 신차 수요 반응, 제조 역량 및 심화되는 경쟁 대응 능력에 달려 있다고 본다.

위험

• BYD의 경우 경쟁 심화가 마진 또는 시장점유율을 훼손할 수 있고, 해외 확장이 기대에 못 미치거나 기술 플랫폼 업그레이드의 수요 효과가 예상보다 작을 수 있다.
• Li Auto의 경우 중국 EV 경쟁 심화, 신형 L 시리즈 모멘텀 부진 및 EV 또는 스마트차 공급망 차질이 발생할 수 있다.
• XPENG의 경우 생산능력 증설, 신모델 시장점유율 확대 또는 운영비 개선이 기대에 못 미칠 수 있다.

주시할 점

• Nomura의 예상대로 중국 내수 자동차 판매가 8월에 전년 대비 20% 이상 감소하는지 여부.
• Blade Battery 2.0을 적용한 CNY120k 미만 시장의 BYD Qin MAX 및 27 Seal 06 모델 주문 반응.
• Nomura의 신중한 예상보다 9~10월 성수기 수요가 개선되는지 여부.
• BYD의 해외 판매 기여도와 내수 도매 판매 추이.
• XPENG의 Mona L03 생산능력 진전과 NIO의 출하 및 재무 개선 경로.
• Xiaomi SkyNomad N90/N70 EREV 모델의 인도 개시와 Li Auto에 대한 경쟁 영향.