리서치 보고서 해설Hilo Research

샤오미 (1810.HK): JPMorgan, 샤오미에 대한 중립 의견 유지: 주행거리 연장 SUV 출시가 예상에 부합했으나 FY26 EV 인도 목표 위험 상승

보고서는 샤오미의 신형 SkyNomad 주행거리 연장 SUV 가격이 전반적으로 예상에 부합했다고 보지만, 초기 주문 공개 부재와 9월 이후에야 시작되는 인도로 인해 연간 55만 대 EV 인도 목표 달성이 더 어려워졌다고 판단한다.

기관JPMorgan

날짜2026-07-31

기업샤오미

티커1810.HK

업종소비자 전자제품 / 기술 / EV

투자의견중립

요약

등급: 중립; 목표주가: HK$35.00; 현재주가: HK$31.04; 예상 상승여력 약 12.8%; 목표주가 기간은 2026년 12월 31일까지.

샤오미는 SkyNomad 브랜드와 두 가지 주행거리 연장 SUV인 N90 Max 및 N70 Max를 출시했으며, 각각 약 RMB300K와 RMB260K의 사전판매 예상 가격을 제시했다. 주요 판매 포인트는 넓은 실내와 확장 가능한 캐빈이다.
경영진은 초기 예약 데이터를 공개하지 않았으며, 이는 개선형 SU7 및 YU7 출시 당시의 대대적인 확정 주문 공개와 대조적이다. JPMorgan은 이를 약한 부정적 신호로 본다.
샤오미는 1H26에 약 185K대의 EV를 인도했다. FY26 550K대 목표를 달성하려면 하반기 월간 인도량이 60K대를 넘어야 하며, 이는 기존 월간 최고치인 약 50K대를 상회한다.
JPMorgan은 뚜렷한 촉매 부재, 완만한 소비자 전자제품 수요, 지속되는 메모리 비용 압박 및 EV 목표 하방 위험을 근거로 중립 등급과 HK$35 목표주가를 유지한다.

보고서 해설

개요

이는 샤오미(1810.HK)에 대한 JPMorgan의 기업 리서치 보고서로, 샤오미의 신형 SkyNomad 주행거리 연장 SUV 시리즈 예상 출시에 초점을 맞춘다. 보고서는 신모델의 가격과 제품 포지셔닝이 전반적으로 예상에 부합했음을 인정하지만, 제한적인 초기 수요 가시성과 늦은 인도 일정이 FY26 EV 인도 목표에 미치는 영향에 더 주목한다.

핵심 견해

핵심 견해는 중립 등급 유지다. JPMorgan은 샤오미 주가가 저점 밸류에이션 구간에서 반등해 7월 HSTECH 지수를 36% 상회했지만, 펀더멘털 개선은 여전히 불분명하다고 본다. 신형 SUV는 초기 예약 데이터 공개가 없어 소비자 반응에 대한 불확실성을 만들며, 공식 인도도 9월이 되어서야 시작되어 주된 기여가 4Q26에 발생한다. 이에 따라 연간 550K대 EV 인도 목표가 하향될 위험이 있다. 메모리 비용 상승은 스마트폰 이익 성장을 제약할 수 있고, AIoT 수요는 2026년에도 완만할 것으로 예상된다.

분석 프레임워크

보고서는 이벤트 주도 접근법과 세그먼트별 펀더멘털 분석을 결합한다. 먼저 신모델 출시, 가격, 넓은 공간의 판매 포인트 및 예약 공개를 평가하고, 이후 1H26 인도량과 연간 목표를 사용해 하반기에 필요한 월간 인도 속도를 도출한다. 마지막으로 소비자 전자제품, 스마트폰, AIoT, 해외 EV 확장 및 밸류에이션 포지셔닝을 반영해 투자등급을 결정한다. 밸류에이션에는 핵심 사업을 EV 및 신규 사업과 분리해 평가하는 SOTP 접근법을 사용한다.

방법론 메모

valuationSOTP
사업부문 합산 밸류에이션
HK$35 목표주가는 SOTP 밸류에이션에 기반하며, 핵심 사업은 순현금 제외 12개월 선행 이익의 12.0배, EV 및 신규 사업은 12개월 선행 P/S의 1.5배로 평가했다.
fundamental_analysisshipment_target_bridge
출하 목표 역산
1H26 약 185K대의 EV 인도량과 FY26 550K대 목표를 사용해, 보고서는 하반기 인도량이 월 60K대를 넘어야 한다고 역산한다. 이는 기존 월간 최고치인 약 50K대를 크게 웃돌아 목표 달성이 더 어려워졌다고 결론짓는다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

샤오미 (1810.HK)
리서치 대상
강점
스마트폰, AIoT 및 EV에 대한 폭넓은 노출; 신형 SkyNomad 주행거리 연장 SUV는 제품 포트폴리오를 확장하며, 신규 EV 출시는 여전히 시장의 관심을 끌 수 있다.
약점
완만한 소비자 전자제품 수요, 느린 AIoT 성장, 스마트폰 이익을 압박하는 메모리 비용 상승 및 EV 인도 목표 달성의 난이도 증가.
비교
주가는 7월 HSTECH 지수를 36% 상회했지만, 10–15배 PE 또는 HK$24–27의 저점 밸류에이션 구간에서는 벗어났다.
위험
신모델 수요 부진, EV 인도 목표 하향, 경쟁 심화, 수주잔고 감소 및 EPS 추정치 하향 조정.

핵심 데이터

등급중립JPMorgan은 샤오미에 대한 중립 등급을 유지한다.
목표주가HK$35.00목표주가 기간은 2026년 12월 31일이다.
현재주가HK$31.04주가 기준일은 2026년 7월 30일이다.
예상 상승여력약 12.8%HK$35.00 목표주가와 HK$31.04 현재주가를 기준으로 계산했다.
1H26 EV 인도량약 185K대연간 550K대 목표 달성에 필요한 속도보다 낮다.
FY26 EV 인도 목표550K대보고서는 이 목표가 하향될 위험이 있다고 본다.
목표 달성에 필요한 월간 인도량60K+대/월2025년 12월의 월간 최고 인도량 약 50K대를 웃돈다.
신모델 사전판매 가격N90 Max 약 RMB300K; N70 Max 약 RMB260KYU7 Max 약 RMB330K 및 YU7 Pro 약 RMB280K보다 소폭 낮다.
상대 주가 성과7월 HSTECH 지수를 36% 상회보고서는 이를 숏커버링, 약한 AI 및 반도체 투자심리, SUV 출시 관련 기대감에 기인한다고 본다.

영향과 시사점

투자 시사점 측면에서 보고서는 신모델 출시만으로는 뚜렷한 긍정적 촉매가 되기에 충분하지 않다고 본다. 후속 주문 공개 또는 인도 램프업이 기대에 못 미치면 시장은 FY26 EV 인도 및 이익 기대치를 낮출 수 있다. 반대로 4Q26 EV 인도의 큰 폭 가속, 2027년 유럽 EV 출시의 원활한 진행, 또는 스마트폰 및 IoT 매출총이익률 안정화는 상승 위험 요인이 될 수 있다.

위험

IoT 수요 둔화는 추가 매출 하향 조정으로 이어질 수 있다.
개선형 SU7 수요의 지속성이 부족하거나 신모델 반응이 미약할 경우 FY26 EV 인도 목표가 하향될 수 있다.
EV 시장의 경쟁 심화와 수주잔고 감소는 인도 램프업에 영향을 미칠 수 있다.
메모리 가격 상승은 스마트폰 이익 성장을 제약할 수 있다.
중국 내 수요 성장 둔화로 인해 AIoT 성장은 2026년에도 느릴 수 있다.

주시할 점

SkyNomad N90 Max 및 N70 Max가 이후 강력한 예약 또는 확정 주문 데이터를 공개하는지 여부.
9월 공식 인도 시작 이후 월간 EV 인도 램프업 속도.
회사가 FY26 550K대 EV 인도 목표를 유지하거나 하향하는지 여부.
2H26 YU9 등 신모델 출시 이후 주문 및 인도 실적.
스마트폰 및 IoT 매출총이익률이 메모리 가격 압박의 영향을 받는지 여부.
2027년 유럽 EV 출시 준비와 해외 판매·서비스 채널 구축 진행 상황.