리서치 보고서 해설Hilo Research

샤오미 (1810.HK): 샤오미, 신규 EREV를 예정대로 출시했으나 FY26 EV 인도 목표에 대한 압력이 커지고 있음

J.P. Morgan은 샤오미에 대해 목표주가 HK$35.00과 함께 중립 의견을 유지하며, 신규 차량의 인도 확대가 늦고 예약 반응이 불분명해 FY26 EV 목표인 55만 대가 하향 조정될 위험이 있다고 판단한다.

기관J.P. Morgan

날짜2026-07-31

기업샤오미

티커1810.HK

업종기술, 소비자 전자제품, 신에너지 차량

투자의견중립

요약

투자의견: 중립; 목표주가: HK$35.00; 현재 주가: HK$31.04; 목표주가 기간: 2026년 12월 31일.

SkyNomad 브랜드는 N90 Max와 N70 Max 두 종의 EREV SUV를 출시했으며, 사전판매 가격은 각각 약 RMB300K 및 RMB260K로 전반적으로 예상에 부합했다.
경영진은 초기 예약 데이터를 공개하지 않았으며, 보고서는 이것이 소비자 반응에 대한 불확실성을 나타낸다고 본다.
샤오미는 1H26에 약 185K대의 EV를 인도했다. 연간 550K대 목표를 달성하려면 이후 월간 인도량이 60K대를 넘어야 하며, 이는 과거 월간 최고치인 약 50K대를 상회한다.
보고서는 주가가 저점 밸류에이션 범위를 벗어났으나, 부진한 소비자 전자제품 수요, 메모리 비용 압력 및 EV 목표 리스크가 촉매를 제한하고 있다고 판단한다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 샤오미의 신규 주행거리 연장형 전기차 출시에 따른 투자 시사점에 초점을 맞춘다. J.P. Morgan은 출시 일정이 전반적으로 예상에 부합했다고 판단하지만, 공식 인도가 9월에야 시작되고 경영진이 초기 예약 데이터를 공개하지 않아 수요 강도와 FY26 인도 목표 달성 가능성에 대한 시장 신뢰가 낮아졌다고 본다.

핵심 견해

핵심 견해는 중립 의견 유지이다. 신규 EREV SUV는 공간과 가격 측면에서 일부 매력이 있지만 강력한 예약 데이터의 뒷받침이 부족하다. 1H26 인도량이 약 185K대에 불과한 상황에서 연간 550K대 목표는 하반기의 상당한 가속을 필요로 하므로 실행이 어렵다. 한편 스마트폰 이익 성장은 메모리 가격 상승으로 제약되고, AIoT 수요는 2026년에도 부진할 것으로 예상되어 뚜렷한 단기 상승 촉매가 제한적이다.

분석 프레임워크

보고서는 신규 차량 포지셔닝, 사전판매 가격, 경영진의 공시 행태, 인도 추이, 과거 월간 인도 최고치, 핵심 사업 밸류에이션 및 부문별 밸류에이션 관점에서 샤오미 주식의 위험보상 프로필을 평가한다. 밸류에이션은 SOTP 프레임워크를 사용하며, 핵심 사업에는 12개월 선행 이익 배수를 적용하고 EV 및 신규 사업에는 12개월 선행 매출 배수를 적용한다.

방법론 메모

밸류에이션 방법론SOTP
부분합산 밸류에이션
HK$35.00 목표주가는 SOTP에 기반한다. 핵심 사업은 현금 제외 12개월 선행 이익의 12.0배, EV 및 신규 사업은 12개월 선행 매출의 1.5배로 평가된다.
운영 지표 추적인도량 확대 분석
실제 인도량, 연간 목표 및 과거 최고치를 비교하여 목표 달성 가능성 평가
샤오미는 1H26에 약 185K대의 EV를 인도했다. 연간 550K대 목표를 달성하려면 하반기 월평균 인도량이 60K대를 넘어야 하며, 이는 2025년 12월의 과거 월간 최고치 약 50K대를 웃돌아 실행 리스크를 높인다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

샤오미 주식 1810.HK
커버리지 종목
강점
신규 EREV SUV 제품 라인의 확대로 실내 공간과 가격 측면에서 일부 경쟁력을 보유하며, 회사는 여전히 복수의 신규 모델 출시를 계획하고 있다.
약점
경영진은 초기 예약 데이터를 공개하지 않았고, 스마트폰 이익은 메모리 비용 압력을 받고 있으며 AIoT 수요 성장은 여전히 느리다.
비교
현재 주가는 10~15배 PE 또는 HK$24~27의 저점 밸류에이션 범위를 벗어났다. 목표주가는 현 주가 대비 약 12.8%의 상승 여력을 시사하지만, 뚜렷한 촉매는 부족하다.
위험
FY26 EV 인도 목표가 하향 조정될 수 있으며, 경쟁 심화, 주문 지속성 부족 및 해외 EV 채널 개발의 복잡성과 느린 초기 출발이 리스크를 제기한다.

핵심 데이터

현재 주가HK$31.042026년 7월 30일 기준.
목표주가HK$35.00목표주가 기간은 2026년 12월 31일이다.
투자의견중립보고서는 중립 의견을 유지한다.
1H26 EV 인도량약 185K대FY26 550K대 목표와의 상당한 격차가 남아 있다.
FY26 EV 목표550K대목표 달성을 위해서는 이후 월간 인도량이 60K대를 넘어야 한다.
과거 월간 인도 최고치약 50K대보고서는 2025년 12월을 인도량 최고 기록 월로 제시한다.
신규 EREV SUV 사전판매 가격N90 Max 약 RMB300K; N70 Max 약 RMB260K가격은 J.P. Morgan의 예상에 전반적으로 부합했다.

영향과 시사점

투자 시사점 측면에서 차량 출시 자체만으로는 투자의견을 변경하기에 충분하지 않다. 이후 주문과 인도량 확대가 예상에 미치지 못하면 시장은 샤오미의 FY26 EV 인도량 및 이익 전망을 하향 조정할 수 있다. YU9와 같은 신규 모델이 인도량의 빠른 증가를 이끌고 스마트폰 및 AIoT 매출총이익률이 안정화되면 시장 심리는 개선될 수 있다.

위험

IoT 수요 둔화는 매출의 추가 하향 조정으로 이어질 수 있다.
SU7 페이스리프트 수요의 지속성이 부족하거나 신규 모델 반응이 부진하면 FY26 EV 인도 목표가 축소될 수 있다.
경쟁 심화와 적체 주문 감소는 EV 판매 확대를 제약할 수 있다.
메모리 가격 상승은 스마트폰 이익 성장을 제한할 수 있다.
유럽 EV 사업은 여전히 약 12개월의 준비 기간이 필요하며, 판매 및 서비스 채널 구축이 복잡하고 초기 성장이 느릴 수 있다.

주시할 점

신규 EREV SUV의 이후 공식 주문, 확정 주문 및 취소 현황.
9월 인도 시작 이후의 주간 및 월간 확대 속도.
경영진이 FY26 EV 인도 목표 550K대를 조정하는지 여부.
2H26 YU9 등 신규 모델 출시 이후의 수요 성과.
메모리 가격 압력으로 스마트폰 및 IoT 매출총이익률이 계속 압박받는지 여부.
2027년 유럽 EV 출시 준비 진척 상황.