Xiaomi (1810.HK): Xiaomi lança novos EREVs conforme programado, mas a pressão sobre a meta de entregas de VEs do FY26 está aumentando

Visão geral

Este relatório foca nas implicações para investimentos após o lançamento pela Xiaomi de seus novos veículos elétricos de autonomia estendida. O J.P. Morgan considera que o cronograma de lançamento ficou amplamente em linha com as expectativas, mas as entregas oficiais só começarão em setembro, e a ausência de divulgação pela administração dos dados iniciais de reservas reduziu a confiança do mercado na força da demanda e na viabilidade da meta de entregas do FY26.

Visões principais

A visão central é manter a classificação Neutra. Os novos SUVs EREV oferecem algum apelo em termos de espaço e preço, mas não contam com suporte de dados robustos de reservas. No contexto de apenas aproximadamente 185K entregas no 1H26, a meta anual de 550K unidades exige uma aceleração significativa no segundo semestre, tornando a execução desafiadora. Enquanto isso, o crescimento dos lucros de smartphones é restringido pela alta dos preços de memória, e espera-se que a demanda por AIoT permaneça moderada em 2026, deixando poucos catalisadores claros de alta no curto prazo.

Estrutura de análise

O relatório avalia o perfil risco-retorno das ações da Xiaomi sob as perspectivas do posicionamento dos novos veículos, preços de pré-venda, comportamento de divulgação da administração, ritmo de entregas, picos históricos mensais de entregas, avaliação do negócio principal e avaliação por segmento. A avaliação utiliza uma estrutura SOTP, aplicando um múltiplo de lucros futuros de 12 meses ao negócio principal e um múltiplo de vendas futuras de 12 meses aos VEs e novos negócios.

Notas metodológicas

• Metodologia de avaliaçãoSOTP

  Avaliação pela soma das partes

  O preço-alvo de HK$35.00 baseia-se no SOTP: o negócio principal é avaliado em 12.0x os lucros futuros de 12 meses ex-caixa, enquanto VEs e novos negócios são avaliados em 1.5x as vendas futuras de 12 meses.

• Acompanhamento de métricas operacionaisAnálise de aceleração das entregas

  Avaliação da viabilidade da meta comparando entregas realizadas, a meta anual e picos históricos

  A Xiaomi entregou aproximadamente 185K VEs no 1H26. Para atingir a meta anual de 550K unidades, as entregas mensais médias no segundo semestre precisariam exceder 60K unidades, acima do pico mensal histórico de aproximadamente 50K unidades em dezembro de 2025, aumentando o risco de execução.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ações da Xiaomi 1810.HK

  Ativo coberto

  Pontos fortes

  Expansão da linha de produtos de novos SUVs EREV, com alguma competitividade em espaço interno e preços; a empresa ainda planeja lançar vários novos modelos.

  Pontos fracos

  A administração não divulgou dados iniciais de reservas; os lucros de smartphones são restringidos pelas pressões de custos de memória, enquanto o crescimento da demanda por AIoT permanece lento.

  Comparação

  O preço atual da ação saiu da faixa inferior de avaliação de 10–15x PE ou HK$24–27. O preço-alvo ainda implica potencial de alta de aproximadamente 12.8% em relação ao preço atual, mas faltam catalisadores claros.

  Riscos

  A meta de entregas de VEs do FY26 pode ser reduzida; o aumento da concorrência, a sustentabilidade insuficiente dos pedidos e a complexidade e o início lento do desenvolvimento de canais de VEs no exterior representam riscos.

Dados principais

• Preço atualHK$31.04Em 30 de julho de 2026.
• Preço-alvoHK$35.00O horizonte do preço-alvo é 31 de dezembro de 2026.
• ClassificaçãoNeutroO relatório mantém uma classificação Neutra.
• Entregas de VEs no 1H26Aproximadamente 185K unidadesPermanece uma lacuna substancial em relação à meta de 550K unidades para o FY26.
• Meta de VEs do FY26550K unidadesAlcançar a meta exigiria que as entregas mensais subsequentes excedessem 60K unidades.
• Pico histórico de entregas mensaisAproximadamente 50K unidadesO relatório identifica dezembro de 2025 como o mês recorde de entregas.
• Preços de pré-venda dos novos SUVs EREVN90 Max aproximadamente RMB300K; N70 Max aproximadamente RMB260KOs preços ficaram amplamente em linha com as expectativas do J.P. Morgan.

Impacto e implicações

Em termos de implicações para investimentos, o lançamento dos veículos por si só é insuficiente para alterar a classificação. Se os pedidos subsequentes e a aceleração das entregas ficarem abaixo das expectativas, o mercado poderá reduzir suas previsões para as entregas de VEs e os lucros da Xiaomi no FY26. Se novos modelos, como o YU9, impulsionarem um rápido aumento nas entregas e as margens brutas de smartphones e AIoT se estabilizarem, o sentimento do mercado poderá melhorar.

Riscos

• A desaceleração da demanda por IoT pode levar a novas revisões para baixo da receita.
• A sustentabilidade insuficiente da demanda pelo SU7 reestilizado ou uma resposta fraca aos novos modelos pode levar a uma redução na meta de entregas de VEs do FY26.
• A intensificação da concorrência e a redução dos pedidos em carteira podem restringir a aceleração das vendas de VEs.
• A alta dos preços de memória pode limitar o crescimento dos lucros de smartphones.
• O negócio europeu de VEs ainda requer aproximadamente 12 meses de preparação; o desenvolvimento de canais de vendas e serviços é complexo, e o crescimento inicial pode ser lento.

Pontos a observar

• Pedidos oficiais subsequentes, pedidos confirmados e cancelamentos dos novos SUVs EREV.
• Taxas semanais e mensais de aceleração após o início das entregas em setembro.
• Se a administração ajusta a meta de entregas de VEs do FY26 de 550K unidades.
• Desempenho da demanda após o lançamento de novos modelos, como o YU9, no 2H26.
• Se as margens brutas de smartphones e IoT permanecem sob pressão devido às pressões dos preços de memória.
• Progresso na preparação para o lançamento europeu de VEs em 2027.