Xiaomi (1810.HK): JPMorgan mantém recomendação Neutra para a Xiaomi: lançamento de SUV de autonomia estendida em linha com as expectativas, mas aumenta o risco para a meta de entregas de VEs no FY26

Visão geral

Este é um relatório de pesquisa de empresas da JPMorgan sobre a Xiaomi (1810.HK), focado no lançamento esperado da nova série de SUVs de autonomia estendida SkyNomad da Xiaomi. O relatório reconhece que os preços e o posicionamento dos novos modelos ficaram, em linhas gerais, em conformidade com as expectativas, mas concentra-se mais no impacto da visibilidade limitada da demanda inicial e do cronograma de entrega mais tardio sobre a meta de entrega de VEs para o FY26.

Visões principais

A visão central é manter uma recomendação Neutra. A JPMorgan acredita que o preço das ações da Xiaomi se recuperou de sua faixa de valuation mínima e superou o Índice HSTECH em 36% em julho, mas a melhora dos fundamentos permanece incerta. O novo SUV não inclui divulgação de dados iniciais de reservas, criando incerteza sobre a recepção pelos consumidores; enquanto isso, as entregas oficiais só começarão em setembro, com a principal contribuição vindo no 4T26, colocando em risco de redução a meta de entrega de 550K VEs para o ano inteiro. O crescimento do lucro de smartphones também pode ser limitado pelo aumento dos custos de memória, enquanto a demanda por AIoT deve continuar fraca em 2026.

Estrutura de análise

O relatório combina uma abordagem orientada por eventos com análise fundamentalista no nível de segmentos: primeiro, avalia o lançamento dos novos modelos, os preços, os diferenciais de amplitude interna e as divulgações de reservas; em seguida, usa as entregas do 1S26 e a meta anual para derivar o ritmo mensal de entregas necessário no segundo semestre; por fim, incorpora eletrônicos de consumo, smartphones, AIoT, expansão internacional de VEs e posicionamento de valuation para determinar a recomendação de investimento. Para valuation, utiliza uma abordagem SOTP, avaliando o negócio principal separadamente dos VEs e dos novos negócios.

Notas metodológicas

• avaliaçãoSOTP

  avaliação pela soma das partes

  O preço-alvo de HK$35 baseia-se em uma avaliação SOTP, com o negócio principal avaliado em 12.0x o lucro futuro de 12 meses ex-caixa e os VEs e novos negócios avaliados em 1.5x as vendas futuras de 12 meses.

• análise fundamentalistaponte de meta de remessas

  cálculo reverso da meta de remessas

  Usando aproximadamente 185K entregas de VEs no 1S26 e a meta FY26 de 550K unidades, o relatório calcula reversamente que as entregas do segundo semestre precisariam superar 60K unidades por mês, significativamente acima do recorde mensal anterior de aproximadamente 50K unidades, concluindo, portanto, que atingir a meta se tornou mais difícil.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Xiaomi (1810.HK)

  Objeto da pesquisa

  Pontos fortes

  Exposição ampla a smartphones, AIoT e VEs; o novo SUV de autonomia estendida SkyNomad expande o portfólio de produtos, e os novos lançamentos de VEs ainda podem atrair a atenção do mercado.

  Pontos fracos

  Demanda moderada por eletrônicos de consumo, crescimento lento de AIoT, aumento dos custos de memória pressionando os lucros de smartphones e dificuldade crescente para atingir a meta de entrega de VEs.

  Comparação

  O preço das ações superou o Índice HSTECH em 36% em julho, mas se afastou da faixa de valuation mínima de 10–15x P/L ou HK$24–27.

  Riscos

  Demanda pelos novos modelos mais fraca do que o esperado, redução da meta de entrega de VEs, intensificação da concorrência, queda da carteira de pedidos e revisões negativas nas estimativas de EPS.

Dados principais

• RecomendaçãoNeutraA JPMorgan mantém uma recomendação Neutra para a Xiaomi.
• Preço-alvoHK$35.00O horizonte do preço-alvo é 31 de dezembro de 2026.
• Preço atualHK$31.04A data do preço é 30 de julho de 2026.
• Potencial de alta implícitoaproximadamente 12.8%Calculado com base no preço-alvo de HK$35.00 e no preço atual de HK$31.04.
• Entregas de VEs no 1S26aproximadamente 185K unidadesAbaixo do ritmo necessário para atingir a meta anual de 550K unidades.
• Meta de entrega de VEs para o FY26550K unidadesO relatório acredita que esta meta corre risco de ser reduzida.
• Entregas mensais necessárias para atingir a meta60K+ unidades/mêsAcima do recorde de entrega mensal de aproximadamente 50K unidades em dezembro de 2025.
• Preços de pré-venda dos novos modelosN90 Max aproximadamente RMB300K; N70 Max aproximadamente RMB260KLigeiramente abaixo do YU7 Max, em aproximadamente RMB330K, e do YU7 Pro, em aproximadamente RMB280K.
• Desempenho relativo do preço das açõesSuperou o Índice HSTECH em 36% em julhoO relatório atribui isso à cobertura de posições vendidas, ao sentimento fraco em IA e semicondutores e às expectativas em torno do lançamento do SUV.

Impacto e implicações

Em termos de implicações para o investimento, o relatório considera que o lançamento do novo modelo, por si só, é insuficiente para constituir um catalisador positivo claro. Se as divulgações subsequentes de pedidos ou a aceleração das entregas ficarem abaixo das expectativas, o mercado poderá reduzir suas expectativas de entrega de VEs e de lucros para o FY26; por outro lado, uma aceleração significativa das entregas de VEs no 4T26, progresso tranquilo na expansão europeia de VEs em 2027 ou estabilização das margens brutas de smartphones e IoT poderiam apresentar riscos de alta.

Riscos

• A desaceleração da demanda por IoT pode levar a novos rebaixamentos de receita.
• A persistência insuficiente da demanda pelo SU7 renovado ou uma resposta fraca aos novos modelos pode resultar em uma meta menor de entrega de VEs para o FY26.
• A intensificação da concorrência no mercado de VEs e a queda da carteira de pedidos podem afetar a aceleração das entregas.
• O aumento dos preços de memória pode limitar o crescimento do lucro de smartphones.
• O crescimento de AIoT pode permanecer lento em 2026 devido à desaceleração do crescimento da demanda na China.

Pontos a observar

• Se o SkyNomad N90 Max e o N70 Max divulgarão posteriormente dados robustos de reservas ou pedidos confirmados.
• O ritmo da aceleração mensal das entregas de VEs após o início das entregas oficiais em setembro.
• Se a empresa manterá ou reduzirá sua meta de entrega de 550K VEs para o FY26.
• O desempenho de pedidos e entregas após o lançamento de novos modelos, como o YU9, no 2S26.
• Se as margens brutas de smartphones e IoT serão afetadas pela pressão dos preços de memória.
• O progresso nos preparativos para os lançamentos europeus de VEs em 2027 e na construção de canais de vendas e serviços no exterior.