Xiaomi Corp (01810): Lançamento do Xiaomi 18 Pro avança a premiumização, mas testa a aceitação de preços mais altos

Visão geral

Este relatório avalia o lançamento do Xiaomi 18 Pro e do 18 Pro Max como mais um passo na estratégia de premiumização da empresa. A Bernstein vê melhorias relevantes em hardware, software e ecossistema, mas destaca que o preço mais alto testará a aceitação dos consumidores em um mercado competitivo de smartphones e em um ambiente macro fraco.

Visões principais

A Xiaomi lançou o 18 Pro a RMB5,999 e o 18 Pro Max a RMB6,999, ambos RMB1,000, cerca de 20%, acima dos preços de lançamento da correspondente série Xiaomi 17. A Bernstein entende que isso representa um avanço adicional na premiumização. A instituição observa que as melhorias de recursos são substanciais e que os maiores custos de memória sustentam o aumento de preço, mas permanece cautelosa quanto à recepção dos consumidores, dado o mercado competitivo de smartphones e o ambiente macro fraco. Portanto, a mudança de preços é um teste direto da capacidade da Xiaomi de sustentar preços mais altos. A atualização de hardware é ampla. O 18 Pro e o Pro Max usam o chipset Snapdragon 8 Elite Gen 6 2nm da Qualcomm, baterias maiores e câmeras principal e teleobjetiva duplas de 200MP. O 18 Pro combina formato de 6.4 polegadas com bateria de 7,000mAh, enquanto o Pro Max se diferencia com tela de 6.9 polegadas, bateria de 8,500mAh e refrigeração aprimorada. Entre concorrentes premium, o Pro Max custa RMB6,999, abaixo dos RMB10,999 do iPhone 18 Pro Max e próximo ao vivo X500 Pro Max, enquanto suas especificações de bateria e câmera são posicionadas de forma competitiva. Os avanços em software e ecossistema ampliam a proposta do smartphone. HyperOS 4 e Super XiaoAI 2.0 buscam levar a Xiaomi a um assistente de AI no nível do sistema, capaz de acessar informações entre aplicativos, dispositivos e contexto do usuário, além de habilitar funções como planejamento de viagens e interações entre dispositivos. A Xiaomi também está introduzindo serviços de AI aprimorados por nuvem, créditos de uso e níveis pagos. A Bernstein espera que a contribuição de receita de AI no curto prazo permaneça imaterial, mas acredita que essas capacidades podem aumentar o engajamento dos usuários, reforçar a aderência ao ecossistema e apoiar a fidelidade à marca ao longo do tempo. A Xiaomi também atualizou sua linha de Pad 9, Band 11, Watch S5 e produtos de casa inteligente, incluindo TVs Mini LED, máquinas de lavar, produtos inteligentes de cozinha, fechaduras e uma máquina de café premium. A Bernstein mantém Outperform com preço-alvo de HK$35.00, ante o fechamento de HK$26.18 em 23 de setembro de 2026, implicando potencial de alta de 34%. Suas projeções indicam que a receita cairá 6.0% para RMB429,746 million em 2026E antes de crescer 16.8% para RMB501,976 million em 2027E. O lucro operacional deve cair de RMB47,901 million em 2025 para RMB24,894 million em 2026E, e depois recuperar para RMB36,556 million em 2027E; o Reported EPS é projetado em RMB0.89 em 2026E e RMB1.29 em 2027E, após RMB1.62 em 2025. O preço-alvo é baseado em uma avaliação por soma das partes. A Bernstein avalia o negócio de Smartphone e IoT com 10x 2026E P/E e 8x 2026E EV/EBIT, e Serviços de Internet com 15x 2026E P/E e 12x 2026E EV/EBIT; ambos os múltiplos permanecem inalterados. Para o negócio de EV, combina métodos DCF, P/E e EV/sales, usando 12% WACC e crescimento de longo prazo de 2% no DCF, múltiplo de 15x 2035E P/E descontado ao presente e múltiplos de 2x EV/sales de um ano à frente.

Estrutura de análise

A Bernstein avalia a mudança no preço de lançamento junto com a atualização de especificações e o posicionamento frente aos pares, e então considera como a AI no nível do sistema operacional e produtos de um ecossistema mais amplo podem apoiar engajamento e fidelidade à marca. A visão é sustentada por projeções financeiras e avaliação por soma das partes que separa Smartphone e IoT, Serviços de Internet e operações de EV.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação SOTP por soma das partes

  Avaliação por soma das partes

  A Bernstein avalia separadamente os negócios de Smartphone e IoT, Serviços de Internet e EV da Xiaomi e combina os resultados para chegar ao preço-alvo de HK$35.00.

• Métodos de avaliaçãoDCF (fluxo de caixa descontado)

  Avaliação DCF do negócio de EV

  A avaliação de EV usa 12% WACC e hipótese de crescimento de longo prazo de 2% para descontar fluxos de caixa futuros.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Avaliação P/E futura

  A Bernstein aplica múltiplos P/E futuros a Smartphone e IoT, Serviços de Internet e a um cenário de EV baseado em lucros de 2035E descontados ao presente.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por EV/EBITDA

  Avaliação EV/EBIT futura

  O relatório aplica múltiplos 2026E EV/EBIT aos negócios de Smartphone e IoT e Serviços de Internet da Xiaomi.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Xiaomi Corp (1810.HK)

  Empresa principal coberta; o relatório relaciona atualizações de smartphones premium, integração de AI no ecossistema e execução de preços à tese de investimento.

  Pontos fortes

  Melhorias relevantes de hardware na série 18, capacidades de AI em expansão e amplo ecossistema de dispositivos conectados.

  Pontos fracos

  A contribuição de receita de AI no curto prazo deve permanecer imaterial.

  Comparação

  O Xiaomi 18 Pro Max tem preço inferior ao iPhone 18 Pro Max e aproximadamente em linha com determinados pares Android premium chineses.

  Riscos

  A rejeição dos consumidores a preços mais altos, demanda fraca e concorrência mais intensa podem prejudicar a premiumização.

Dados principais

• Preço inicial do Xiaomi 18 ProRMB5,999RMB1,000 acima do preço de lançamento do Xiaomi 17 Pro.
• Preço inicial do Xiaomi 18 Pro MaxRMB6,999RMB1,000, cerca de 20%, acima do preço de lançamento da geração anterior.
• Preço-alvoHK$35.00Baseado na avaliação por soma das partes da Bernstein.
• Preço de fechamentoHK$26.18Em 23 de setembro de 2026.
• Potencial de alta implícito34%Preço-alvo em relação ao preço de fechamento.
• Receita 2026ERMB429,746 millionPrevisão de queda de 6.0% em relação ao ano anterior.
• Receita 2027ERMB501,976 millionPrevisão de crescimento de 16.8% em relação ao ano anterior.
• Reported EPSRMB0.89 in 2026E; RMB1.29 in 2027EApós RMB1.62 em 2025.

Impacto e implicações

A Bernstein argumenta que a série 18 pode reforçar o posicionamento premium da Xiaomi por meio de especificações aprimoradas, AI no nível do sistema e um ecossistema mais amplo. Contudo, os preços mais altos dos smartphones fazem da aceitação dos clientes o fator central para que a premiumização se traduza em maior poder de precificação.

Riscos

• Os volumes de vendas de hardware podem ficar abaixo das expectativas.
• A premiumização de smartphones e produtos IoT pode não ser bem-sucedida.
• As vendas de veículos atuais ou futuros podem decepcionar.
• Problemas de qualidade de produtos, recalls ou gestão inadequada de relações públicas podem prejudicar o desempenho.
• Demanda fraca de consumidores domésticos ou globais, deterioração do ambiente competitivo, disrupção tecnológica, políticas chinesas desfavoráveis e tensões geopolíticas podem pressionar as perspectivas.

Pontos a observar

• A reação dos consumidores ao aumento de RMB1,000 no preço de lançamento do Xiaomi 18 Pro e Pro Max.
• Os volumes de vendas de hardware e o ritmo da premiumização de smartphones e IoT.
• A adoção de HyperOS 4, Super XiaoAI 2.0 e ofertas de serviços pagos de AI.
• As vendas de veículos atuais e futuros da Xiaomi.