Xiaomi Corp (01810): El lanzamiento del Xiaomi 18 Pro impulsa la premiumización, pero pone a prueba la aceptación de precios más altos

Visión general

Este informe evalúa el lanzamiento de Xiaomi 18 Pro y 18 Pro Max como otro paso en la estrategia de premiumización de la compañía. Bernstein ve mejoras relevantes en hardware, software y ecosistema, pero advierte que el mayor precio pondrá a prueba la aceptación de los consumidores en un mercado de smartphones competitivo y un entorno macro débil.

Perspectivas principales

Xiaomi lanzó el 18 Pro a RMB5,999 y el 18 Pro Max a RMB6,999, ambos RMB1,000, aproximadamente 20%, por encima de los precios de lanzamiento de la correspondiente serie Xiaomi 17. Bernstein considera que esto representa un avance adicional en la premiumización. La institución señala que las mejoras de funcionalidades son sustanciales y que los mayores costes de memoria respaldan el aumento de precio, pero mantiene cautela sobre la recepción de los consumidores debido a la intensa competencia en smartphones y al débil entorno macroeconómico. Por tanto, el movimiento de precios constituye una prueba directa de la capacidad de Xiaomi para imponer precios más altos. La mejora de hardware es amplia. El 18 Pro y el Pro Max utilizan el chipset Snapdragon 8 Elite Gen 6 2nm de Qualcomm, baterías más grandes y cámaras principal y teleobjetivo duales de 200MP. El 18 Pro combina un formato de 6.4 pulgadas con una batería de 7,000mAh, mientras que el Pro Max se diferencia con una pantalla de 6.9 pulgadas, batería de 8,500mAh y refrigeración mejorada. Frente a pares premium, el Pro Max tiene un precio de RMB6,999, inferior a los RMB10,999 del iPhone 18 Pro Max y próximo al del vivo X500 Pro Max, mientras que sus especificaciones de batería y cámara están posicionadas competitivamente. Los desarrollos de software y ecosistema amplían la propuesta del smartphone. HyperOS 4 y Super XiaoAI 2.0 buscan acercar a Xiaomi a un asistente de AI a nivel de sistema, capaz de acceder a información entre aplicaciones, dispositivos y el contexto del usuario, y de habilitar funciones como planificación de viajes e interacciones entre dispositivos. Xiaomi también está introduciendo servicios de AI mejorados por la nube, créditos de uso y niveles de pago. Bernstein espera que la contribución de ingresos de AI a corto plazo siga siendo inmaterial, pero cree que estas capacidades podrían elevar la interacción de los usuarios, reforzar la vinculación con el ecosistema y sostener la lealtad a la marca con el tiempo. Xiaomi también renovó su cartera de Pad 9, Band 11, Watch S5 y productos para el hogar inteligente, incluidos televisores Mini LED, lavadoras, productos de cocina inteligentes, cerraduras y una cafetera premium. Bernstein mantiene Outperform con un precio objetivo de HK$35.00, frente a un cierre de HK$26.18 el 23 de septiembre de 2026, lo que implica un potencial alcista de 34%. Sus previsiones muestran que los ingresos caerán 6.0% hasta RMB429,746 million en 2026E antes de crecer 16.8% hasta RMB501,976 million en 2027E. El beneficio operativo se prevé que disminuya de RMB47,901 million en 2025 a RMB24,894 million en 2026E, y que posteriormente se recupere a RMB36,556 million en 2027E; el Reported EPS se proyecta en RMB0.89 en 2026E y RMB1.29 en 2027E, frente a RMB1.62 en 2025. El precio objetivo se basa en una valoración por suma de las partes. Bernstein valora el negocio de Smartphone e IoT con 10x 2026E P/E y 8x 2026E EV/EBIT, y los Servicios de Internet con 15x 2026E P/E y 12x 2026E EV/EBIT; ambos múltiplos no han cambiado. Para el negocio de EV, combina métodos DCF, P/E y EV/sales, usando 12% WACC y una tasa de crecimiento a largo plazo de 2% en el DCF, un múltiplo de 15x 2035E P/E descontado al presente y múltiplos de 2x EV/sales a un año vista.

Marco de análisis

Bernstein evalúa el cambio en el precio de lanzamiento junto con las mejoras de especificaciones y el posicionamiento frente a pares, y después analiza cómo la AI a nivel de sistema operativo y los productos de un ecosistema más amplio pueden respaldar la interacción y la lealtad de marca. Apoya su visión con previsiones financieras y una valoración por suma de las partes que separa Smartphone e IoT, Servicios de Internet y operaciones de EV.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración SOTP por suma de partes

  Valoración por suma de las partes

  Bernstein valora por separado los negocios de Smartphone e IoT, Servicios de Internet y EV de Xiaomi, y combina los resultados para obtener su precio objetivo de HK$35.00.

• Métodos de valoraciónDCF (flujo de caja descontado)

  Valoración DCF del negocio de EV

  La valoración de EV usa 12% WACC y una hipótesis de crecimiento a largo plazo de 2% para descontar los flujos de caja futuros.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E a futuro

  Bernstein aplica múltiplos P/E a futuro a Smartphone e IoT, Servicios de Internet y un escenario de EV basado en beneficios de 2035E descontados al presente.

• Métodos de valoraciónValoración por EV/EBITDA

  Valoración EV/EBIT a futuro

  El informe aplica múltiplos 2026E EV/EBIT a los negocios de Smartphone e IoT y Servicios de Internet de Xiaomi.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Xiaomi Corp (1810.HK)

  Empresa principal cubierta; el informe vincula las mejoras de teléfonos premium, la integración de AI en el ecosistema y la ejecución de precios con la tesis de inversión.

  Fortalezas

  Mejoras relevantes de hardware de la serie 18, capacidades de AI en expansión y un amplio ecosistema de dispositivos conectados.

  Debilidades

  Se espera que la contribución de ingresos de AI a corto plazo siga siendo inmaterial.

  Comparación

  El Xiaomi 18 Pro Max tiene un precio inferior al iPhone 18 Pro Max y se sitúa aproximadamente en línea con determinados pares Android premium chinos.

  Riesgos

  El rechazo de los consumidores a precios más altos, la demanda débil y una competencia más intensa podrían perjudicar la premiumización.

Datos clave

• Precio inicial del Xiaomi 18 ProRMB5,999RMB1,000 por encima del precio de lanzamiento del Xiaomi 17 Pro.
• Precio inicial del Xiaomi 18 Pro MaxRMB6,999RMB1,000, aproximadamente 20%, por encima del precio de lanzamiento de la generación anterior.
• Precio objetivoHK$35.00Basado en la valoración por suma de las partes de Bernstein.
• Precio de cierreHK$26.18Al 23 de septiembre de 2026.
• Potencial alcista implícito34%Precio objetivo frente al precio de cierre.
• Ingresos 2026ERMB429,746 millionPrevisión de caída de 6.0% interanual.
• Ingresos 2027ERMB501,976 millionPrevisión de crecimiento de 16.8% interanual.
• Reported EPSRMB0.89 in 2026E; RMB1.29 in 2027EFrente a RMB1.62 en 2025.

Impacto e implicaciones

Bernstein sostiene que la serie 18 puede reforzar el posicionamiento premium de Xiaomi mediante mejores especificaciones, AI a nivel de sistema y un ecosistema más amplio. Sin embargo, los mayores precios de los teléfonos hacen que la aceptación de los clientes sea determinante para que la premiumización se traduzca en mayor poder de fijación de precios.

Riesgos

• Los volúmenes de ventas de hardware podrían no alcanzar las expectativas.
• La premiumización en smartphones y productos IoT podría no tener éxito.
• Las ventas de vehículos actuales o futuros podrían decepcionar.
• Problemas de calidad de producto, retiradas o una gestión deficiente de relaciones públicas podrían perjudicar el desempeño.
• Una demanda débil de consumidores nacionales o globales, un deterioro del entorno competitivo, disrupción tecnológica, políticas chinas desfavorables y tensiones geopolíticas podrían presionar las perspectivas.

Aspectos que vigilar

• La reacción de los consumidores al aumento de RMB1,000 en el precio de lanzamiento del Xiaomi 18 Pro y Pro Max.
• Los volúmenes de ventas de hardware y el ritmo de la premiumización de smartphones e IoT.
• La adopción de HyperOS 4, Super XiaoAI 2.0 y las ofertas de servicios de AI de pago.
• Las ventas de vehículos actuales y futuros de Xiaomi.