US congressional midterm elections：予測市場は民主党の両院支配を見込むが、上院の世論調査基盤はなお脆弱

概要

再開されたこのモニターは、予測市場、世論調査、選挙評価、資金調達データ、過去の選挙比較を用いて、近づく米国議会中間選挙を評価する。Goldman Sachsは、現状が民主党による下院支配に強く有利であり、上院についても前向きだが確実性は低いとみている。

主要見解

Goldman Sachsは、議会中間選挙に関する定期的な更新を提供するため、US Election Monitorを再導入した。現在のスナップショットは民主党に有利である。予測市場は、民主党が上院過半数を獲得する確率を60%超と示しており、そのためには4議席の純増が必要となる。市場はまた、民主党が下院支配に必要な3議席を少なくとも獲得する確率を90%超と織り込んでいる。市場価格は、民主党が両院を制する確率を60%超、共和党が下院過半数を維持する確率を10%未満としている。 下院の見通しは、全国議会投票と脆弱な選挙区の分布に基づく。民主党は全国議会投票で平均8.5ポイントリードしており、共和党が2024年に下院一般投票で勝利した2.6ポイントの差から、およそ11ポイントの変動を意味する。民主党の平均的な優位は9月初め以降2ポイント拡大し、選挙サイクルの高水準に達した。共和党は、トランプが11ポイント未満で勝利した選挙区で26議席を保持しており、レポートはこれらを市場とアナリストが一般に民主党へ転じると予想する選挙区と位置付ける。選挙区再編は複数の民主党議席を共和党寄りの選挙区へ移したものの、Goldman Sachsは、現在の世論調査が正しければ、再編が共和党にもたらす純増は数議席にとどまる可能性が高いと判断する。予測市場は、民主党が24議席を獲得する確率を50%超と示しており、下院支配に必要な3議席を大きく上回る。 レポートは、ガソリン価格と民主党の全国議会投票が今年、連動してきたと指摘する。イラン戦争の開始時にガソリン価格が急騰した後、民主党のリードは徐々に拡大し、両系列は最近も同じ方向に動いている。また、争点の重要性も強調する。インフレと経済は有権者にとって最も重要な問題であり、トランプの両問題に関する純支持率は大幅なマイナスである。これらの状況は、民主党が現在の全国世論調査で優勢にある背景となっている。 上院は依然として競争がより激しい。民主党は47議席を保有し、過半数獲得には4議席の純増が必要である。世論調査平均では、民主党は共和党保有の6議席および自党の接戦でリードしているが、その大半は誤差の範囲内である。予測市場と専門家の評価は民主党がノースカロライナ州を獲得すると広く見込んでおり、世論調査では民主党がさらに5つの共和党保有議席でリードしている。市場は、民主党がそのうち1議席を除く全てで勝つ可能性が高いと示す。主要州で民主党のリードを示す調査が続いた後、民主党のオッズは上昇した。テキサス州は現在、限界的な選挙戦とされ、市場は民主党勝利の確率をおよそ60%とみている。現在民主党が保持するニューハンプシャー州は接戦化し、Cook Political Reportはこの選挙戦をToss-Upと評価した。カンザス州とサウスカロライナ州の新しい世論調査も予想以上に接戦を示したが、市場は両州でなお共和党に大きな優位を与えている。 Goldman Sachsは、上院過半数の全体確率が限界的な上院議席のオッズへ収束していることを、民主党が過半数に至る複数の経路、選挙戦間の相関上昇、またはその両方を市場が見ている証左と解釈する。ただし、現在の世論調査は民主党の見通しを過大評価している可能性があると強調する。過去の中間選挙の証拠では、世論調査は民主党寄りの州で民主党支持を、共和党寄りの州で共和党支持を過小評価する傾向があり、これは有権者が選挙サイクル後半に自党へ回帰することと整合的である。このパターンが今年も続けば、共和党寄りの上院選挙戦における現在の民主党のリードは、世論調査が示すより弱いことになる。レポートはまた、過去2回の中間選挙で現在と同程度に選挙日から離れた時点では、上院世論調査が全体として民主党の実績を過大評価していたと示す。 選挙資金は世論調査に対するもう一つの均衡要因である。共和党は主要な上院選挙戦の大半で民主党を上回る支出をしており、民主党が上回るのはジョージア州、カンザス州、サウスカロライナ州のみである。共和党が主要上院選挙で累計支出において民主党を上回り始めたのは9月になってからであり、現在の世論調査はその支出の全効果をまだ反映していない可能性がある。下院選挙では、候補者支出と手元資金の合計は全体として民主党寄りだが、共和党は一対一の対決の大半でリードしている。レポートは、利用可能な数字が今後2か月の推定広告支出を除外しており、その支出は共和党に大きく偏っていること、また候補者の支出と手元資金は四半期ごとの開示により遅行していることを注意点として挙げる。 最後に、Goldman Sachsは現在の予測市場価格を歴史的背景に置く。Iowa Electronic Markets、PredictIt、Kalshi、Polymarketのデータを用い、挑戦者側の政党が両院を一掃する確率は、選挙日が近づくにつれて平均的に低下してきたと示す。この歴史的傾向は、世論調査と支出に関する注意点とともに、民主党寄りの現在の市場シグナルを限定する。

分析フレームワーク

レポートは、全国および州別の世論調査平均、予測市場の確率、Cook Political Reportの選挙評価、選挙区別の2024年大統領選挙の得票差、選挙資金データ、争点重要度調査、過去の中間選挙比較を組み合わせている。まず下院と上院の支配確率を評価し、その後、議席別の競争度、支出、過去の世論調査と市場の誤差を用いてその示唆を検証する。

手法メモ

• その他その他

  予測市場の確率追跡

  レポートはKalshiとPolymarketの市場が示す確率を用い、個別選挙、議会支配、民主党による両院制覇の可能性を測定し、現在のオッズを過去の選挙サイクルのパターンと比較している。

• その他その他

  全国議会投票と選挙戦世論調査の分析

  全国議会投票の世論調査を使って2024年からの選挙上の変動を推定し、州別の世論調査平均を選挙戦の競争度と過去の調査誤差と比較している。

• その他その他

  選挙資金支出の分析

  Federal Election Commissionのデータを用いて候補者と独立支出を推定し、候補者の四半期開示と未予約の将来広告がデータの適時性を制約することを明示している。

主要データ

• 民主党が上院過半数を獲得する確率More than 60%予測市場の示す確率。民主党には4議席の純増が必要。
• 民主党が下院過半数を獲得する確率More than 90%予測市場は、民主党が下院過半数に必要な少なくとも3議席を得ることを示す。
• 民主党の全国議会投票におけるリード8.5pp2024年下院選挙における共和党の一般投票差2.6ppから、およそ11パーセントポイントの変動。
• 9月初め以降の全国議会投票の変化+2pp民主党の平均的な全国優位は選挙サイクルの高水準へ拡大した。
• 脆弱な共和党保有の下院議席26 districtsこれらはトランプが11パーセントポイント未満で勝利した選挙区。
• テキサス州上院選挙の確率Roughly 60%予測市場は、この限界的な選挙戦で民主党が勝つ確率をおよそ60%と示す。
• 民主党による両院制覇の確率More than 60%KalshiとPolymarketのオッズの平均に基づく。

影響と示唆

レポートの現在のデータは、民主党に有利な全国環境、特に下院支配に有利な環境を描くが、結果を確定的とは扱わない。上院の結果は、歴史的な世論調査バイアスと共和党の財政資源が見かけ上の民主党優位を損なう可能性のある接戦に大きく左右される。

リスク

• 主要な上院選挙の世論調査差の大半は誤差の範囲内である。
• 過去の中間選挙の証拠は、現在の段階の世論調査が民主党の実績を過大評価する傾向、特に共和党寄りの上院選挙戦での傾向を示している。
• 共和党の資金調達と支出の優位は、まだ世論調査に十分反映されていない可能性がある。
• 下院の支出データは、共和党に大きく偏る今後2か月の推定広告支出を除外しており、候補者資金の開示も遅行している。