2026 US congressional midterm elections：Goldman Sachs、中間選挙モニターを再開：市場は民主党の下院奪還を有力視し、上院でも優勢とみる

概要

Goldman Sachsは、世論調査、予測市場、選挙資金データ、過去の中間選挙との比較を通じて2026年の連邦議会中間選挙を追跡するため、US Election Monitorを再開した。現時点の判断は民主党に有利で、特に下院で強いが、主要上院選の多くで世論調査の差が誤差範囲内にあるため、上院の見通しはより定まっていない。

主要見解

レポートの出発点は、民主党には現在、下院の支配権を得る強い経路があり、上院でも勝利の現実的ながら不確実性の高い経路があるという点である。予測市場は、民主党が下院多数派に必要な3議席以上を獲得する確率を90%超と示している。民主党は全国議会一般投票で平均8.5パーセントポイントリードしている一方、2024年の下院一般投票では共和党が2.6パーセントポイント差で勝利した。Goldman Sachsはこれを、全国的な支持の約11パーセントポイントの振れと解釈している。共和党は、トランプ大統領の勝利差が11パーセントポイント未満だった選挙区で26議席を保有しており、これは市場とアナリストが民主党への転換を見込む選挙区のおおむね該当する範囲である。レポートは、現在の世論調査が正しければ、十年期中の選挙区再編で共和党が得る純増は数議席にとどまると見込む。予測市場は、民主党が24議席を獲得する確率を50%超と示しており、下院多数派に必要な3議席を大きく上回る。 上院について、予測市場は民主党が多数派を獲得する確率を60%超とみており、これには4議席の純増が必要である。世論調査の平均では、民主党は共和党保有の6議席と自党の接戦すべてでリードしているが、ほとんどの差は誤差範囲内にある。ノースカロライナ州は市場と専門家の評価の両方で民主党が獲得すると広く見込まれている。民主党は共和党保有の他の5議席でも世論調査でリードし、予測市場ではそのうち1議席を除くすべてで勝利の可能性がより高いとされる。テキサス州は暗黙の限界的な上院選となっており、予測市場は同州での民主党勝利の確率を約60%と示している。Goldman Sachsは、上院支配権全体の確率と、限界的な民主党議席を獲得する確率の収れんは、多数派への経路が複数あるとの確信の強まり、選挙戦間の相関の高まり、またはその両方を示す可能性があると指摘する。 レポートは、民主党に有利な状況を支える最近のモメンタムを確認している。全国議会一般投票の差は選挙サイクルの高水準へ拡大し、民主党の平均優位は9月初めから2パーセントポイント上昇した。また、イラン戦争開始時のガソリン価格急騰後に民主党の一般投票でのリードは徐々に広がり、両系列は最近同方向に動いていると述べる。インフレと経済は有権者にとって最重要課題であり、トランプ大統領の両課題に対する純支持率は大幅なマイナスである。KalshiとPolymarketのオッズを平均した市場は、民主党が両院を制する確率を60%超、共和党が下院多数派を維持する確率を10%未満と織り込んでいる。 ただし、Goldman Sachsは現在の世論調査の見え方を変え得る資金面と計測面のリスクを強調する。共和党組織は主要上院選で多額の支出を始め、既に大きい共和党の資金優位をさらに広げている。共和党は主要上院選の大半で民主党を上回る支出をしており、民主党が共和党を上回るのはジョージア州、カンザス州、サウスカロライナ州のみである。共和党が主要上院選で民主党を累積支出で上回り始めたのは9月であり、現在の世論調査にはその影響がまだ十分反映されていない可能性がある。下院選では民主党の総支出はより強いが、共和党は一対一の対決の大半で優勢である。レポートは、下院の支出データが、共和党寄りに偏っている今後2カ月の推定広告支出を除外していること、候補者の支出と手元資金のデータは四半期ごとの開示のため遅行していることを注意点として挙げる。 最後に、レポートは現在のシグナルを過去の中間選挙パターンと照合している。挑戦政党が両院を制する予測市場の確率は、平均すると選挙日が近づくにつれて低下してきたとしている。また、最近の中間選挙サイクルの同時点では、上院世論調査は全体として民主党のパフォーマンスを過大評価してきたと指摘する。州レベルの証拠は、世論調査が民主党寄りの州では民主党を過小評価し、共和党寄りの州では共和党を過小評価する傾向を示しており、これは選挙後半に有権者が自党へ戻る動きと整合的である。このパターンが今年も続けば、共和党寄りの上院選における民主党のリードは実際の立場を過大に示している可能性がある。こうした留意点により、現在の民主党に有利な指標にもかかわらず、レポートは下院の見通しを上院よりはるかに確固たるものと位置付けている。

分析フレームワーク

レポートは、全国および州別の世論調査平均、予測市場の確率、Cook Political Reportの選挙戦評価、過去の選挙と世論調査誤差の比較、連邦選挙委員会の支出データを組み合わせている。現在の全国的な投票環境を2024年の選挙区別勝敗差と比較し、選挙終盤の支出や繰り返される中間選挙の世論調査パターンによって現在の市場・世論調査シグナルが歪められていないかを検証している。

手法メモ

• その他その他

  予測市場の確率追跡

  レポートはKalshi、Polymarketなどの市場が示す確率を用い、議会両院の支配権、個別選挙戦の結果、民主党による両院制覇の可能性を評価している。

• その他その他

  過去の世論調査誤差比較

  レポートは、過去の中間選挙サイクルで同様の時点に実施された世論調査と実際の結果を比較し、現在の民主党の世論調査上のリードが過大評価されている可能性を評価している。

主要データ

• 民主党が上院多数派を獲得する確率More than 60%予測市場の推定値。民主党には4議席の純増が必要。
• 民主党が下院多数派を獲得する確率More than 90%予測市場は、民主党が必要な3議席以上を得ることを示している。
• 民主党の議会一般投票でのリード8.5pp2024年に共和党が2.6pp差で勝利した下院一般投票の差から、約11ppの振れを示唆する。
• トランプ大統領の勝利差が11パーセントポイント未満の選挙区における共和党下院議席26これらは通常、市場とアナリストが民主党への転換を見込む選挙区である。
• 民主党が両院を制する確率More than 60%KalshiとPolymarketのオッズの平均に基づく。
• 共和党が下院多数派を維持する確率Less than 10%現在の予測市場の価格付け。
• 9月初め以降の民主党の議会一般投票での優位の変化2pp全国の差は選挙サイクルの高水準まで拡大した。

影響と示唆

レポートのデータは、民主党に有利な中間選挙環境を示しており、下院の結果は上院の結果よりも市場と一般投票から強く裏付けられている。主な留保は、選挙支出と過去の世論調査バイアスが、選挙日が近づくにつれて見かけ上の民主党の上院優位を弱める可能性があることだ。

リスク

• 主要上院選の大半で、世論調査の差は誤差範囲内にある。
• 過去の証拠は、中間選挙サイクルのこの時点の世論調査が民主党の上院でのパフォーマンスを過大評価する傾向を示している。
• 共和党の支出と資金調達での優位は、まだ世論調査に十分反映されていない可能性がある。
• 下院の支出データは、共和党寄りに偏っている今後2カ月の推定広告支出を含まず、候補者の財務データも遅行している。

注目点

• 民主党の議会一般投票での差が選挙サイクルの高水準を維持するか、または反転するか。
• 暗黙の限界的な上院選であるテキサス州、およびニューハンプシャー州、カンザス州、サウスカロライナ州における世論調査と予測市場の動き。
• 共和党が競争的な上院選・下院選で最近増やした支出の影響。
• 挑戦政党による両院制覇の確率が後半に低下することや世論調査誤差という過去のパターンが再現するか。