US congressional midterm elections：预测市场看好民主党控制两院，但参议院民调基础仍较脆弱

概览

这份重启的监测报告运用预测市场、民调、选情评级、筹款数据和历史选举比较，评估即将到来的美国国会中期选举。Goldman Sachs认为，当前形势明显有利于民主党控制众议院，且对其赢得参议院具有建设性但把握较低。

核心观点

Goldman Sachs重新推出美国选举监测，旨在定期更新国会中期选举情况。当前快照对民主党有利：预测市场显示民主党赢得参议院多数的概率超过60%，而民主党需净增四个席位；市场也显示，民主党至少赢得控制众议院所需三个席位的概率超过90%。市场定价中，民主党横扫两院的概率超过60%，共和党保住众议院多数的概率不足10%。 众议院前景主要建立在全国国会选票和脆弱选区的分布之上。民主党在全国国会选票中平均领先8.5个百分点，相较共和党在2024年以2.6个百分点赢得众议院普选票，意味着约11个百分点的摆动。自9月初以来，民主党的平均优势扩大2个百分点，达到本周期高位。共和党在26个由特朗普以不足11个百分点胜出的选区持有席位；报告将其视为市场和分析师通常预期会翻转的选区。尽管十年中期重划选区已将多个民主党持有席位置入倾向共和党的选区，Goldman Sachs认为，若当前民调准确，重划选区可能仅为共和党净增少数席位。预测市场显示，民主党赢得24个席位的概率超过50%，远高于控制众议院所需的三个席位门槛。 报告指出，今年汽油价格与民主党全国国会选票走势同步。在伊朗战争爆发时汽油价格跳升后，民主党的领先优势逐步扩大，近期两项指标继续同向变动。报告还强调议题重要性：通胀和经济是选民最重视的议题，而特朗普在这两项议题上的净支持率均深度为负。这些状况为民主党当前在全国民调中的强势提供了背景。 参议院竞争仍更为激烈。民主党持有47个席位，并需净增四个席位才能取得多数。民调均值显示，民主党在六个共和党持有席位以及自身竞争激烈的席位中领先，但多数领先幅度处于误差范围内。预测市场和专家评级普遍预期民主党将赢得北卡罗来纳州；民调显示民主党在另外五个共和党持有席位中领先，市场则显示民主党更可能赢得其中除一个以外的全部席位。在关键州民调显示民主党领先后，民主党赔率上升；得克萨斯州现被视为边际竞选，市场显示民主党获胜概率约为60%。目前由民主党持有的新罕布什尔州选情收紧，Cook Political Report已将该席位列为Toss-Up；堪萨斯州和南卡罗来纳州的新民调竞争程度也高于预期，尽管市场仍给予共和党较大优势。 Goldman Sachs将参议院多数整体概率与边际参议院席位胜率的收敛，解读为市场认为民主党可能存在多条通往多数的路径、各州竞选的相关性更高，或两者兼有。不过，报告强调当前民调可能高估民主党的前景。历史中期选举证据表明，民调往往低估倾向民主党的州中的民主党支持，以及倾向共和党的州中的共和党支持，这与选民在周期后段回归本党一致。若这一模式持续，民主党目前在倾向共和党的参议院选战中的领先将弱于民调所示。报告还发现，在过去两次中期选举中相当于当前时点，参议院民调总体上高估了民主党的表现。 竞选资金是对民调的另一项制衡因素。共和党在多数关键参议院选战中的支出超过民主党，民主党仅在佐治亚州、堪萨斯州和南卡罗来纳州支出领先。共和党直到9月才开始在关键参议院竞选中累计支出超过民主党，因此当前民调可能尚未反映这些支出的全部影响。在众议院选战中，候选人支出和手头现金的总额偏向民主党，但共和党在多数一对一对决中领先。报告警示，可得数据未包含未来两个月预计广告支出，而该部分明显偏向共和党；同时，候选人支出和手头现金数据因按季度披露而存在滞后。 最后，Goldman Sachs将当前预测市场定价置于历史背景中。利用Iowa Electronic Markets、PredictIt、Kalshi和Polymarket的数据，报告发现，挑战党同时横扫两院的概率在接近选举日时平均会下降。这一历史倾向以及民调和支出方面的警示，限制了当前市场信号中偏向民主党的含义。

分析框架

报告结合全国和州级民调均值、预测市场概率、Cook Political Report选情评级、选区层面的2024年总统选举差距、竞选资金数据、议题重要性调查和历史中期选举比较。报告先评估众议院和参议院控制权概率，再以席位竞争性、支出情况以及前周期民调和市场误差检验这些信号。

方法论与常识提炼

• 其他

  预测市场概率追踪

  报告使用Kalshi和Polymarket的市场隐含概率，衡量单个选战、两院控制权及民主党横扫的可能性，并将当前赔率与此前选举周期的模式进行比较。

• 其他

  全国国会选票与选战民调分析

  报告使用全国国会选票民调估算相对2024年的选举摆动，并将州级民调均值与选战竞争性和历史民调误差进行比较。

• 其他

  竞选资金支出分析

  报告使用Federal Election Commission数据估算候选人和独立支出，并明确指出，按季度披露的候选人数据和未预订的未来广告限制了数据的及时性。

关键数据

• 民主党赢得参议院多数的概率More than 60%预测市场隐含概率；民主党需净增四个席位。
• 民主党赢得众议院多数的概率More than 90%预测市场显示，民主党至少赢得控制众议院所需的三个席位。
• 民主党全国国会选票领先幅度8.5pp相较共和党在2024年众议院选举中2.6pp的普选票优势，约为11个百分点的摆动。
• 自9月初以来全国国会选票的变化+2pp民主党的平均全国优势扩大至本周期高位。
• 脆弱的共和党持有众议院席位26 districts这些选区中，特朗普以不足11个百分点获胜。
• 得克萨斯州参议院选战概率Roughly 60%预测市场显示，在这场边际竞选中民主党获胜的概率约为60%。
• 民主党横扫两院的概率More than 60%基于Kalshi和Polymarket赔率的平均值。

影响与含义

报告当前数据描绘出一个有利于民主党的全国环境，尤其有利于其控制众议院，但并未将结果视为既定。参议院结果高度取决于竞争接近的选战，历史民调偏差和共和党的财务资源可能削弱民主党表面上的优势。

风险

• 多数关键参议院民调差距处于误差范围内。
• 历史中期选举证据表明，当前阶段的民调往往高估民主党表现，尤其是在倾向共和党的参议院选战中。
• 共和党的筹款和支出优势可能尚未完全反映在民调中。
• 众议院支出数据未包含未来两个月预计广告支出，而该部分明显偏向共和党；候选人资金披露也存在滞后。