Global economic activity, financial conditions, inflation and labor-market indicators: Los indicadores de Goldman Sachs muestran que la actividad de mercados desarrollados sigue por encima del potencial

Visión general

Esta es la actualización periódica de Goldman Sachs sobre indicadores económicos globales propios. Su mensaje central es que la actividad en los mercados desarrollados permanece por encima del potencial, mientras los paneles acompañantes siguen las condiciones financieras, la inflación, el mercado laboral, los impulsos fiscales, la utilización y los cambios en las previsiones de PIB e inflación de Goldman Sachs.

Perspectivas principales

La conclusión principal de Goldman Sachs es que su Current Activity Indicator (CAI) para mercados desarrollados está por encima del potencial y que el CAI global también se mantiene notablemente por encima del potencial. El CAI busca resumir la señal de crecimiento de datos de actividad real de alta frecuencia en unidades equivalentes al PIB. En los datos preliminares de agosto, el CAI global al contado fue +3.2% intermensual anualizado y el de mercados desarrollados +2.6%; sus medias de tres meses fueron también +3.2% y +2.5%, respectivamente. La lectura de Estados Unidos fue +3.6% frente a una media de tres meses de +3.3%, mientras que la de la zona euro fue +1.5% frente a +1.3%. La actualización por países muestra un impulso desigual bajo el resultado agregado. El CAI preliminar de agosto de Noruega aumentó 0.5 puntos porcentuales, mientras que el de Canadá cayó 0.8 puntos porcentuales. Otras lecturas al contado reportadas incluyeron España en +3.2%, Nueva Zelanda en +3.6%, Suecia en +3.6%, India en +4.5% y Brasil en +7.0%, todas intermensuales anualizadas. El informe advierte que los CAI de países sin datos publicados se pronostican, y que los agregados global, de mercados desarrollados y de mercados emergentes utilizan ponderaciones de países por PIB y tipo de cambio de mercado. Las condiciones financieras constituyen un segundo eje principal. Goldman Sachs afirma que su Financial Conditions Index global excluyendo Rusia se endureció 3.8 puntos básicos durante la semana pasada, principalmente debido a los tipos de cambio. El informe presenta cambios semanales e interanuales del FCI por países, así como impulsos del FCI para los próximos cuatro trimestres. Goldman Sachs define estos impulsos como el efecto de las condiciones financieras sobre el crecimiento real del PIB, vinculando cambios en tasas, tipos de cambio y condiciones financieras más amplias con las perspectivas de crecimiento y la transmisión de la política monetaria. La actualización también registra revisiones positivas del crecimiento en Asia durante los últimos 60 días e incluye cambios en las previsiones de PIB e inflación de Goldman Sachs para 2026 y 2027, junto con comparaciones de sus previsiones globales de PIB con las de otros pronosticadores. El texto disponible no aporta las revisiones numéricas de las previsiones, pero los gráficos indican que los cambios de previsiones forman parte del marco de seguimiento del informe. La inflación y las condiciones del mercado laboral se evalúan mediante un conjunto de medidas propias: inflación subyacente recortada, índices de sorpresa de inflación general y subyacente, rastreadores salariales, brechas entre puestos y trabajadores, indicadores adelantados de encuestas salariales y puntuaciones de utilización de corto plazo. Los índices de sorpresa de inflación comparan los resultados reales del IPC con el consenso de Bloomberg y agregan los resultados por países con ponderación de PIB. La brecha entre puestos y trabajadores compara la demanda laboral —vacantes más empleo— con la oferta laboral, mientras que la utilización combina indicadores laborales e industriales. Las últimas lecturas de utilización fueron desde +5.5% del potencial en España y +4.4% en Italia hasta -1.5% en Canadá y -1.4% en Estados Unidos. Por último, el informe sigue el apoyo fiscal mediante impulsos fiscales descendentes para los próximos cuatro trimestres. Su medida de cuatro trimestres utiliza los impulsos medios de crecimiento fiscal de 2026Q1 a 2026Q4. Para Estados Unidos, Goldman Sachs incluye explícitamente tanto la política fiscal discrecional expansiva como los efectos tributarios de los aranceles en la medida de impulso fiscal.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina datos de actividad de alta frecuencia, condiciones financieras, resultados de inflación frente al consenso, indicadores del mercado laboral, evidencia de encuestas y medidas de política fiscal. Agrega los datos por países en grupos globales ponderados por PIB o tipo de cambio de mercado, y usa los indicadores resultantes para seguir el crecimiento actual, las presiones de precios, la tensión laboral y los efectos esperados de la política sobre el PIB.

Notas metodológicas

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasOtro

  Enfoque de primer componente principal del Current Activity Indicator

  El CAI extrae una señal común de crecimiento de varios indicadores de actividad real de alta frecuencia y la expresa en unidades equivalentes al PIB. Los datos faltantes se pronostican inicialmente y luego se sustituyen por resultados reales.

• Análisis de renta fija y créditoDescomposición de tipos de interés en tres factores

  Financial Conditions Index e impulsos del FCI

  El FCI mide si las condiciones financieras son más laxas o más estrictas, mientras que los impulsos del FCI estiman su efecto sobre el crecimiento real del PIB. La actualización atribuye el último endurecimiento global excluyendo Rusia principalmente a los tipos de cambio.

• Finanzas conductuales y análisis de eventosBrecha y gestión de expectativas

  Índices de sorpresa MAP e inflación

  Estas medidas comparan los indicadores económicos y de inflación con las expectativas de consenso, estandarizan su importancia entre países y agregan las sorpresas resultantes.

• Marco macroeconómicoOtro

  Inflación subyacente recortada

  La medida elimina un tercio de los cambios de precios más extremos entre los componentes individuales de la inflación subyacente para centrarse en el ritmo de inflación subyacente.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Brechas entre puestos y trabajadores y puntuaciones de utilización de corto plazo

  La tensión del mercado laboral se evalúa como demanda laboral menos oferta laboral, mientras que la utilización combina indicadores laborales e industriales en una medida de presión equivalente al PIB.

• Marco macroeconómicoOtro

  Impulsos fiscales descendentes

  El impulso fiscal estima el efecto de la política fiscal sobre el crecimiento real del PIB; la medida de Estados Unidos incluye política fiscal discrecional y efectos tributarios relacionados con aranceles.

Datos clave

• CAI global al contado+3.2% mom annualized in AugustLa media de tres meses fue +3.2%.
• CAI al contado de mercados desarrollados+2.6% mom annualized in AugustLa media de tres meses fue +2.5%.
• FCI global excluyendo RusiaTightened by 3.8bp last weekEl informe atribuye el movimiento principalmente a los tipos de cambio.
• Revisión del CAI de Noruega+0.5ppCambio de la lectura preliminar de agosto.
• Revisión del CAI de Canadá-0.8ppCambio de la lectura preliminar de agosto.
• Puntuación de utilización de corto plazo de Estados Unidos-1.4% of potential in SeptemberLa media de tres meses fue -1.7%.
• Puntuación de utilización de corto plazo de España+5.5% of potential in SeptemberLa media de tres meses fue +5.5%.

Impacto e implicaciones

Los indicadores de Goldman Sachs muestran que la actividad de mercados desarrollados sigue por encima del potencial, pero con una variación sustancial entre países. Sus paneles de condiciones financieras, inflación, trabajo y política fiscal están diseñados para seguir las fuerzas que pueden dar forma a las perspectivas de PIB e inflación a corto plazo.