Global economic activity, financial conditions, inflation and labor-market indicators: Indicadores da Goldman Sachs mostram atividade dos mercados desenvolvidos ainda acima do potencial

Visão geral

Esta é a atualização periódica da Goldman Sachs sobre indicadores econômicos globais proprietários. Sua mensagem central é que a atividade nos mercados desenvolvidos permanece acima do potencial, enquanto os painéis acompanham condições financeiras, inflação, mercado de trabalho, impulsos fiscais, utilização e mudanças nas previsões de PIB e inflação da Goldman Sachs.

Visões principais

A principal conclusão da Goldman Sachs é que seu Current Activity Indicator (CAI) para mercados desenvolvidos está acima do potencial e que o CAI global também permanece notavelmente acima do potencial. O CAI busca resumir o sinal de crescimento de dados de atividade real de alta frequência em unidades equivalentes ao PIB. Nos dados preliminares de agosto, o CAI spot global foi +3.2% anualizado mês a mês e o de mercados desenvolvidos foi +2.6%; suas médias de três meses também foram +3.2% e +2.5%, respectivamente. A leitura dos EUA foi +3.6% ante média de três meses de +3.3%, enquanto a da zona do euro foi +1.5% ante +1.3%. A atualização por países mostra dinamismo desigual abaixo do resultado agregado. O CAI preliminar de agosto da Noruega aumentou 0.5 ponto percentual, enquanto o do Canadá caiu 0.8 ponto percentual. Outras leituras spot reportadas incluíram Espanha em +3.2%, Nova Zelândia em +3.6%, Suécia em +3.6%, Índia em +4.5% e Brasil em +7.0%, todas anualizadas mês a mês. O relatório alerta que os CAIs de países sem divulgação de dados são estimados, e que os agregados global, de mercados desenvolvidos e de mercados emergentes usam pesos de países por PIB e câmbio de mercado. As condições financeiras são um segundo eixo principal. A Goldman Sachs afirma que seu Financial Conditions Index global ex-Rússia se apertou em 3.8 pontos-base na última semana, principalmente devido aos câmbios. O relatório apresenta mudanças semanais e anuais do FCI entre países, além de impulsos do FCI para os próximos quatro trimestres. A Goldman Sachs define esses impulsos como o efeito das condições financeiras sobre o crescimento real do PIB, conectando mudanças em juros, câmbio e condições financeiras mais amplas às perspectivas de crescimento e à transmissão da política monetária. A atualização também registra revisões positivas de crescimento na Ásia nos últimos 60 dias e inclui mudanças nas previsões de PIB e inflação da Goldman Sachs para 2026 e 2027, juntamente com comparações de suas previsões globais de PIB com outros previsores. O texto disponível não fornece as revisões numéricas das previsões, mas os gráficos indicam que mudanças de previsão fazem parte do arcabouço de monitoramento do relatório. A inflação e as condições do mercado de trabalho são avaliadas por um conjunto de medidas proprietárias: inflação subjacente aparada, índices de surpresa de inflação cheia e subjacente, rastreadores salariais, lacunas entre vagas e trabalhadores, indicadores antecedentes de pesquisas salariais e pontuações de utilização de curto prazo. Os índices de surpresa de inflação comparam resultados reais do IPC com o consenso Bloomberg e agregam os resultados por país ponderados pelo PIB. A lacuna entre vagas e trabalhadores compara a demanda por trabalho — vagas mais emprego — com a oferta de trabalho, enquanto a utilização combina indicadores do mercado de trabalho e industriais. As leituras mais recentes de utilização variaram de +5.5% do potencial na Espanha e +4.4% na Itália a -1.5% no Canadá e -1.4% nos EUA. Por fim, o relatório acompanha o suporte fiscal por meio de impulsos fiscais top-down nos próximos quatro trimestres. Sua medida de quatro trimestres usa impulsos médios de crescimento fiscal de 2026Q1 a 2026Q4. Para os EUA, a Goldman Sachs inclui explicitamente tanto a política fiscal discricionária expansionista quanto os efeitos tributários dos impostos de importação na medida de impulso fiscal.

Estrutura de análise

A Goldman Sachs combina dados de atividade de alta frequência, condições financeiras, resultados de inflação frente ao consenso, indicadores do mercado de trabalho, evidências de pesquisas e medidas de política fiscal. Ela agrega os dados por país em grupos globais ponderados pelo PIB ou pelo câmbio de mercado e usa os indicadores resultantes para acompanhar o crescimento atual, pressões de preços, aperto no mercado de trabalho e efeitos esperados de políticas sobre o PIB.

Notas metodológicas

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  Abordagem de primeiro componente principal do Current Activity Indicator

  O CAI extrai um sinal comum de crescimento de vários indicadores de atividade real de alta frequência e o expressa em unidades equivalentes ao PIB. Dados ausentes são inicialmente estimados e depois substituídos por dados reais.

• Análise de renda fixa e créditoDecomposição da taxa de juros em três fatores

  Financial Conditions Index e impulsos do FCI

  O FCI mede se as condições financeiras estão mais frouxas ou mais apertadas, enquanto os impulsos do FCI estimam seu efeito sobre o crescimento real do PIB. A atualização atribui o aperto global ex-Rússia mais recente principalmente ao câmbio.

• Finanças comportamentais e análise de eventosDiferença e gestão de expectativas

  Índices de surpresa MAP e de inflação

  Essas medidas comparam indicadores econômicos e de inflação às expectativas de consenso, padronizam sua importância entre países e agregam as surpresas resultantes.

• Marco macroeconômicoOutro

  Inflação subjacente aparada

  A medida exclui um terço das mudanças de preços mais extremas entre os componentes individuais da inflação subjacente para focar no ritmo subjacente da inflação.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Lacunas entre vagas e trabalhadores e pontuações de utilização de curto prazo

  O aperto do mercado de trabalho é avaliado como demanda por trabalho menos oferta de trabalho, enquanto a utilização combina indicadores trabalhistas e industriais em uma medida de pressão equivalente ao PIB.

• Marco macroeconômicoOutro

  Impulsos fiscais top-down

  O impulso fiscal estima o efeito da política fiscal sobre o crescimento real do PIB; a medida dos EUA inclui política fiscal discricionária e efeitos tributários relacionados a impostos de importação.

Dados principais

• CAI spot global+3.2% mom annualized in AugustA média de três meses foi +3.2%.
• CAI spot de mercados desenvolvidos+2.6% mom annualized in AugustA média de três meses foi +2.5%.
• FCI global ex-RússiaTightened by 3.8bp last weekO relatório atribui o movimento principalmente aos câmbios.
• Revisão do CAI da Noruega+0.5ppMudança na leitura preliminar de agosto.
• Revisão do CAI do Canadá-0.8ppMudança na leitura preliminar de agosto.
• Pontuação de utilização de curto prazo dos EUA-1.4% of potential in SeptemberA média de três meses foi -1.7%.
• Pontuação de utilização de curto prazo da Espanha+5.5% of potential in SeptemberA média de três meses foi +5.5%.

Impacto e implicações

Os indicadores da Goldman Sachs retratam a atividade dos mercados desenvolvidos ainda acima do potencial, mas com variação substancial entre países. Seus painéis de condições financeiras, inflação, trabalho e fiscal são projetados para acompanhar as forças que podem moldar as perspectivas de PIB e inflação no curto prazo.