Global economic activity, financial conditions, inflation and labor-market indicators：高盛指标显示发达市场经济活动仍高于潜在水平

概览

这是高盛对专有全球经济指标的定期更新。其核心信息是发达市场活动仍高于潜在水平，同时通过仪表盘追踪金融条件、通胀、劳动力市场、财政脉冲、产能利用率以及高盛GDP和通胀预测的变动。

核心观点

高盛的核心结论是，其发达市场当前活动指标（CAI）高于潜在水平，全球CAI也仍显著高于潜在水平。CAI旨在以GDP等值单位概括高频实际活动数据中的增长信号。在8月初步数据中，全球现货CAI为+3.2%环比年化，发达市场为+2.6%；二者三个月均值分别同为+3.2%和+2.5%。美国读数为+3.6%，三个月均值为+3.3%；欧元区为+1.5%，三个月均值为+1.3%。 国家层面的更新显示，整体结果之下的动能并不均衡。挪威8月初步CAI上升0.5个百分点，加拿大则下降0.8个百分点。其他已报告的现货读数包括：西班牙+3.2%、新西兰+3.6%、瑞典+3.6%、印度+4.5%和巴西+7.0%，均为环比年化。报告提示，对尚无数据发布的国家，CAI采用预测值；全球、发达市场和新兴市场汇总指标则使用按GDP加权的市场汇率国家权重。 金融条件是第二项主要分析主线。高盛称，其除俄罗斯外全球金融条件指数过去一周收紧3.8个基点，主要源于汇率。报告展示了各国FCI的周度和同比变动，以及未来四个季度的FCI脉冲。高盛将这些脉冲定义为金融条件对实际GDP增长的影响，从而将利率、汇率和更广泛金融条件的变化与增长前景及货币政策传导联系起来。 报告还记录了过去60天亚洲增长预测的积极修订，并纳入高盛2026年和2027年GDP及通胀预测的变化，以及其全球GDP预测与其他预测机构的比较。现有文本未提供具体预测修订数值，但相关图表显示，预测变化是该报告监测框架的一部分。 报告通过一组专有指标评估通胀和劳动力市场状况，包括截尾核心通胀、整体和核心通胀意外指数、工资追踪器、职位—劳动力缺口、工资调查领先指标和短期利用率评分。通胀意外指数将实际CPI结果与Bloomberg一致预期比较，并按GDP加权汇总各国结果。职位—劳动力缺口比较劳动力需求——职位空缺加就业——与劳动力供给，而利用率结合劳动力市场和工业指标。最新利用率读数从西班牙的+5.5%潜在水平和意大利的+4.4%，到加拿大的-1.5%和美国的-1.4%。 最后，报告通过未来四个季度的自上而下财政脉冲监测财政支持。其四季度指标采用2026Q1至2026Q4的平均财政增长脉冲。对于美国，高盛明确将扩张性财政自主政策和关税的类税收效应均纳入财政脉冲指标。

分析框架

高盛结合高频活动数据、金融条件、相对一致预期的通胀结果、劳动力市场指标、调查证据和财政政策指标。其将国家数据汇总为按GDP或市场汇率加权的全球组别，再利用这些指标监测当前增长、价格压力、劳动力市场紧张程度及政策相关因素对GDP的预期影响。

方法论与常识提炼

• 量化/因子/组合理论

  当前活动指标的第一主成分方法

  CAI从多个高频实际活动指标中提取共同的增长信号，并以GDP等值单位表示。缺失的数据发布会先以预测值补充，随后由实际数据替代。

• 固收与信用分析利率三因素分解

  金融条件指数和FCI脉冲

  FCI衡量金融条件是趋松还是趋紧，而FCI脉冲估计其对实际GDP增长的影响。本次更新将最新的除俄罗斯外全球收紧主要归因于汇率。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  MAP和通胀意外指数

  这些指标将经济和通胀数据发布与一致预期进行比较，在各国之间标准化其重要性，并汇总产生的意外程度。

• 宏观经济框架

  截尾核心通胀

  该指标剔除各项核心通胀构成中最极端的三分之一价格变动，以聚焦潜在通胀节奏。

• 行业/产业分析框架供需框架

  职位—劳动力缺口和短期利用率评分

  劳动力市场紧张度以劳动力需求减去劳动力供给来评估，而利用率将劳动力和工业指标合并为GDP等值的潜在水平压力指标。

• 宏观经济框架

  自上而下财政脉冲

  财政脉冲估计财政政策对实际GDP增长的影响；美国指标包括自主财政政策和关税相关的类税收效应。

关键数据

• 全球现货CAI+3.2% mom annualized in August三个月均值为+3.2%。
• 发达市场现货CAI+2.6% mom annualized in August三个月均值为+2.5%。
• 除俄罗斯外全球FCITightened by 3.8bp last week报告将该变动主要归因于汇率。
• 挪威CAI修订+0.5pp8月初步读数变动。
• 加拿大CAI修订-0.8pp8月初步读数变动。
• 美国短期利用率评分-1.4% of potential in September三个月均值为-1.7%。
• 西班牙短期利用率评分+5.5% of potential in September三个月均值为+5.5%。

影响与含义

高盛的指标描绘出发达市场活动仍高于潜在水平，同时各国之间存在显著差异。其金融条件、通胀、劳动力和财政仪表盘旨在追踪可能影响近期GDP和通胀前景的因素。