Macroeconomia: Inflação Núcleo Aparada do Canadá Retorna a 2%; Condições Financeiras Globais se Apertam Moderadamente

Visão geral

Este relatório é a atualização regular da Goldman Sachs sobre indicadores econômicos globais, abrangendo indicadores macroeconômicos de alta frequência, incluindo condições financeiras, atividade econômica, surpresas inflacionárias, salários, lacunas entre oferta e demanda de trabalho, impulsos fiscais e utilização de capacidade no curto prazo. O foco desta semana é a recuperação da inflação núcleo canadense, o aperto marginal das condições financeiras e a divergência no momentum de crescimento e atividade entre as economias.

Visões principais

Os dados de inflação de julho do Canadá vieram acima das expectativas, levando a inflação núcleo aparada de volta a 2%. Excluindo a Rússia, o índice global de condições financeiras se apertou em 1,7 ponto-base na comparação semanal, principalmente devido às taxas de juros de longo prazo. Quanto às expectativas de crescimento, as avaliações de crescimento para 2026 da Tailândia e do Japão foram elevadas, enquanto a de Taiwan, China foi reduzida. Na atividade, o indicador preliminar de atividade corrente de julho subiu 0,2 ponto percentual no Reino Unido e recuou 0,9 ponto percentual na China, enquanto o indicador global de atividade, em geral, permanece significativamente acima do potencial.

Estrutura de análise

O relatório utiliza a estrutura proprietária da Goldman Sachs para indicadores globais de alta frequência, integrando dados de mercados financeiros, atividade real, inflação, trabalho e política fiscal em indicadores comparáveis entre países, além de acompanhar os desenvolvimentos macroeconômicos sob perspectivas semanais, mensais e dos próximos quatro trimestres.

Notas metodológicas

• Condições FinanceirasÍndice de Condições Financeiras (FCI)

  Mede o grau geral de afrouxamento ou aperto das condições financeiras.

  O índice é utilizado para avaliar as condições financeiras nas principais economias e fornece uma referência para as perspectivas de crescimento do PIB, a transmissão da política monetária para a economia real e a relevância dos choques financeiros.

• Atividade EconômicaIndicador de Atividade Corrente (CAI)

  Um sinal de crescimento por componentes principais derivado de indicadores de atividade real de alta frequência.

  O CAI é construído a partir do primeiro componente principal de múltiplos indicadores de atividade real e expresso em termos equivalentes ao PIB; indicadores ausentes podem ser inicialmente substituídos por previsões e atualizados após a divulgação dos dados efetivos.

• Surpresas MacroeconômicasÍndice de Surpresa MAP

  A magnitude e a relevância das surpresas nos dados econômicos em relação às expectativas de consenso do mercado.

  Este índice diário padroniza a importância, os limiares de surpresa e a metodologia de agregação dos indicadores entre países, permitindo ajustes discricionários limitados por economistas locais.

• InflaçãoInflação Núcleo Aparada

  Inflação núcleo aparada.

  Exclui o terço mais extremo dos movimentos de preços entre os componentes da inflação núcleo para identificar uma tendência de inflação subjacente mais representativa.

• Mercado de TrabalhoLacunas entre Vagas e Trabalhadores

  A diferença entre a demanda por trabalho e a oferta de mão de obra.

  A demanda por trabalho é medida como vagas de emprego mais emprego, enquanto a oferta é medida pela força de trabalho; as previsões de vagas e taxas de desemprego incorporam indicadores de contratação de alta frequência e indicadores antecedentes de desemprego.

• Política FiscalImpulsos Fiscais

  O efeito da política fiscal sobre o crescimento do PIB real.

  O relatório mede o suporte ou o arrasto da política fiscal sobre o crescimento econômico por meio de impulsos de crescimento fiscal nos próximos quatro trimestres.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Ativos canadenses de taxas de juros

  Expectativas de inflação e política monetária

  Pontos fortes

  A inflação núcleo aparada está em 2%, com a inflação subjacente próxima da meta.

  Pontos fracos

  A surpresa altista na inflação de julho pode aumentar a volatilidade de curto prazo nas expectativas de política monetária.

  Comparação

  Em comparação com a inflação cheia isoladamente, a inflação núcleo aparada reflete melhor as tendências subjacentes de preços.

  Riscos

  Dados subsequentes de inflação, salários e alta das taxas de juros de longo prazo podem alterar a trajetória da política monetária.

• Ativos globais de taxas de juros e de risco

  As condições financeiras afetam o crescimento e as avaliações

  Pontos fortes

  O indicador global de atividade permanece significativamente acima do potencial, sustentando o crescimento.

  Pontos fracos

  Excluindo a Rússia, as condições financeiras globais se apertaram marginalmente, principalmente devido às taxas de juros de longo prazo.

  Comparação

  As mudanças na atividade e nas previsões de crescimento diferem entre as economias.

  Riscos

  Novos aumentos nas taxas de juros de longo prazo, choques financeiros e ampliação da divergência de crescimento.

• Mercados de câmbio

  Divergência na atividade econômica e nas expectativas de taxas de juros

  Pontos fortes

  A estrutura de indicadores entre países ajuda a identificar o momentum relativo de crescimento e inflação.

  Pontos fracos

  O indicador de atividade da China caiu, enquanto o do Reino Unido subiu, indicando momentum macroeconômico divergente.

  Comparação

  As avaliações de crescimento para 2026 melhoraram para Tailândia e Japão, enquanto enfraqueceram para Taiwan, China.

  Riscos

  Mudanças de política, revisões das previsões de crescimento e alterações no apetite por risco podem intensificar a volatilidade cambial.

Dados principais

• Inflação núcleo aparada do Canadá2%A inflação núcleo aparada retornou a esse nível após a surpresa altista na inflação de julho.
• Variação semanal do índice global de condições financeiras excluindo a RússiaApertou-se em 1,7 ponto-baseImpulsionado principalmente pelas taxas de juros de longo prazo.
• Variação do indicador preliminar de atividade corrente de julho do Reino Unido+0.2 ponto percentualReflete melhora nos sinais atuais de atividade de alta frequência.
• Variação do indicador preliminar de atividade corrente de julho da China-0.9 ponto percentualReflete enfraquecimento nos sinais atuais de atividade de alta frequência.
• Alterações nas avaliações de crescimento para 2026Tailândia e Japão elevados; Taiwan, China reduzidaO relatório não fornece números específicos de previsão no texto.

Impacto e implicações

Para os mercados, o retorno da inflação núcleo aparada do Canadá a 2% indica que a inflação subjacente permanece próxima da meta, mas a surpresa altista de julho sugere que a trajetória da inflação não é uma queda linear. O modesto aperto das condições financeiras globais e a atividade global operando acima do potencial significam que as taxas de juros e as condições financeiras continuam sendo restrições importantes ao crescimento e às avaliações de ativos de risco; sinais regionais divergentes de crescimento demandam alocação e monitoramento de políticas específicos por país.

Riscos

• Surpresas persistentes de inflação para cima podem atrasar os cortes de juros esperados ou fazer as taxas de juros subirem novamente.
• Um aperto adicional nas condições financeiras impulsionado pelas taxas de juros de longo prazo pode restringir o crescimento futuro.
• A atividade global permanecendo acima do potencial pode prolongar a persistência da inflação.
• O enfraquecimento da atividade na China e em outras regiões pode ampliar a divergência regional de crescimento.
• Os indicadores incluem previsões e estimativas de modelos; divulgações subsequentes de dados efetivos podem resultar em revisões.

Pontos a observar

• Alterações subsequentes na inflação núcleo canadense, salários e expectativas de política monetária.
• Variações semanais no FCI globalmente e nas principais economias, especialmente a contribuição das taxas de juros de longo prazo.
• Revisões subsequentes e persistência dos indicadores de atividade corrente no Reino Unido e na China.
• Novos ajustes nas previsões de crescimento para 2026 da Tailândia, Japão e Taiwan, China.
• Índices globais de surpresa inflacionária, indicadores de acompanhamento salarial e lacunas entre vagas e trabalhadores.
• Impulsos fiscais nos próximos quatro trimestres e seus efeitos sobre o crescimento do PIB real.