Macro: Goldman Sachs: El Crecimiento Salarial de EE. UU. se Desacelera al 3,6%, Mejoran las Condiciones Financieras Globales

Visión general

Este es el informe de actualización de indicadores económicos globales que Goldman Sachs publica regularmente, centrado principalmente en señales de enfriamiento del mercado laboral estadounidense y cambios marginales en el entorno financiero global. El informe muestra que el crecimiento salarial en EE. UU. ha caído al 3,6%, mientras que las condiciones financieras globales se han relajado aún más debido a la caída de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Sin embargo, el impulso del crecimiento económico diverge entre países: los indicadores de actividad de corto plazo se fortalecen en EE. UU. y el Reino Unido, mientras que algunas economías emergentes muestran señales de debilitamiento.

Perspectivas principales

La continua desaceleración del crecimiento salarial en EE. UU. es el foco central de este informe. Los datos del Rastreador Salarial de EE. UU. propio de Goldman Sachs indican que, al segundo trimestre de 2026, la tasa de crecimiento interanual de este indicador ha caído al 3,6%. Estos datos sugieren que las presiones sobre los precios en el mercado laboral estadounidense se están aliviando gradualmente, proporcionando evidencia importante de apoyo a la baja para las tendencias inflacionarias posteriores. Como indicador integral de las tendencias salariales subyacentes, la caída de este rastreador suele considerarse una señal adelantada clave sobre si la inflación subyacente de servicios puede volver al rango objetivo. Las condiciones financieras globales muestran una tendencia de relajación, impulsada principalmente por factores de tipos de interés. El Índice de Condiciones Financieras (FCI) Global de Goldman Sachs (excluida Rusia) se relajó en 9 puntos básicos la semana pasada, y la principal contribución provino de la caída de los tipos de interés a largo plazo. Las mejoras en las condiciones financieras suelen proporcionar un impulso positivo al crecimiento del PIB real durante los próximos trimestres, lo que significa que, pese a que la política monetaria anterior mantuvo niveles restrictivos, la relajación espontánea del mercado está brindando cierto espacio de amortiguación a la economía real. Existe una divergencia estructural significativa en el impulso del crecimiento económico mundial. En cuanto a las previsiones de crecimiento, Goldman Sachs elevó su previsión de crecimiento para EE. UU. en 2026, pero simultáneamente redujo las previsiones para Filipinas e Indonesia. Al observar los datos de alta frecuencia del Índice de Actividad Actual (CAI), los datos preliminares del Reino Unido para julio mostraron un aumento intermensual de 0,3 puntos porcentuales, lo que indica resiliencia en la actividad económica; Brasil, en cambio, registró una fuerte caída de 2,0 puntos porcentuales durante el mismo período, reflejando enormes diferencias de desempeño dentro de las economías de mercados emergentes. En general, el CAI global de Goldman Sachs se mantiene significativamente por encima de los niveles de producción potencial, lo que sugiere que la economía mundial aún no ha entrado en una zona de recesión, pero los focos desiguales de fortaleza y debilidad entre países justifican vigilancia.

Marco de análisis

El informe de investigación adopta un sistema multidimensional de indicadores propios de alta frecuencia para seguir la dinámica económica mundial, en lugar de depender únicamente de datos oficiales rezagados. El eje analítico gira en torno al mecanismo de transmisión «salarios-inflación», construyendo un rastreador salarial ajustado por componentes para captar las presiones salariales subyacentes; al mismo tiempo, utiliza el Índice de Condiciones Financieras (FCI) y sus componentes de impulso para cuantificar el impacto adelantado de los cambios de los mercados financieros sobre la economía real. Además, el informe usa el Índice de Actividad Actual (CAI) como indicador en tiempo real del PIB, combinado con el Índice de Sorpresa MAP para evaluar las desviaciones de los datos respecto a las expectativas del mercado, formando así una evaluación integral de las situaciones de crecimiento e inflación globales.

Notas metodológicas

• Marco MacroeconómicoOtro

  Índice de Condiciones Financieras (FCI) y su impulso de crecimiento

  El FCI sintetiza variables como los tipos de interés, los tipos de cambio, los precios de las acciones y los diferenciales de crédito para medir la rigidez o laxitud del entorno financiero general; el impulso del FCI cuantifica además cómo estos cambios de rigidez/laxitud impulsan o frenan el crecimiento del PIB real durante los próximos cuatro trimestres, ayudando a los inversores a juzgar la dirección del impacto adelantado de los mercados financieros sobre la economía real.

• Marco MacroeconómicoOtro

  Índice de Actividad Actual (CAI)

  El CAI extrae el «primer componente principal» de múltiples indicadores económicos reales de alta frecuencia, condensando eficazmente datos mensuales dispersos en una única señal de crecimiento similar al PIB. Cuando ciertos datos aún no se han publicado, el modelo los completa con valores previstos y los sustituye por datos reales una vez publicados; por lo tanto, puede reflejar los puntos de inflexión económicos con mayor oportunidad que las cifras oficiales del PIB.

• Marco de Análisis Industrial/SectorialMarco de Oferta y Demanda

  Brecha entre Empleos y Trabajadores

  Este indicador mide el grado de desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado laboral restando la oferta laboral (población en edad de trabajar) de la demanda laboral total (vacantes de empleo + empleo). En comparación con las simples tasas de desempleo o de vacantes, capta de manera más integral las fuentes de presión al alza sobre los salarios y sirve como una variable prospectiva central para analizar la inflación salarial.

• Marco de Fundamentos Empresariales y FinancierosAnálisis de Calidad de Beneficios

  Inflación Subyacente Recortada

  Al calcular la inflación subyacente, este método excluye el tercio superior e inferior de los componentes con los mayores y menores aumentos, reteniendo solo la parte central de los cambios de precios. Esto filtra las fluctuaciones extremas provocadas por choques de oferta o factores estacionales en productos individuales, reflejando con mayor precisión las tendencias inflacionarias subyacentes amplias y persistentes.

Datos clave

• Rastreador Salarial de EE. UU. (interanual del segundo trimestre)3.6%Se desaceleró respecto al valor previo, lo que indica un debilitamiento del impulso del crecimiento salarial
• Cambio semanal del FCI global (excluida Rusia)-9bpsLas condiciones financieras se relajaron, principalmente por la caída de los tipos de interés a largo plazo
• Cambio del CAI de julio del Reino Unido+0.3ppLos datos preliminares muestran una mejora marginal de la actividad económica de corto plazo
• Cambio del CAI de julio de Brasil-2.0ppLa actividad económica de corto plazo se debilitó significativamente

Impacto e implicaciones

La desaceleración del crecimiento salarial estadounidense al 3,6% aumenta la flexibilidad del margen de política posterior de la Reserva Federal. Si esta tendencia continúa, reducirá el riesgo de rigidez de la inflación subyacente de servicios. La relajación espontánea de las condiciones financieras globales compensa parcialmente los efectos rezagados de las políticas de endurecimiento previas, ayudando a las economías desarrolladas a mantener una trayectoria de aterrizaje suave. Sin embargo, la creciente divergencia dentro de los mercados emergentes significa que la asignación global requiere una diferenciación más prudente de los riesgos específicos de cada país, y no se puede generalizar simplemente basándose en que «el crecimiento global está por encima de los niveles potenciales».

Aspectos que vigilar

• Si las lecturas trimestrales posteriores del Rastreador Salarial de EE. UU. continúan descendiendo
• Si la tendencia de relajación del FCI global puede persistir y su efecto real de transmisión sobre los impulsos del PIB
• Si el fuerte descenso del CAI en mercados emergentes como Brasil es una fluctuación temporal
• La verificación de datos tras la revisión al alza de la previsión del PIB estadounidense para 2026