macro: Los Datos de Consumo de China de Julio Quedaron por Debajo de las Expectativas, Mientras la Actividad Económica Global se Mantiene por Encima del Potencial

Visión general

Esta es una actualización de indicadores económicos globales de Goldman Sachs. El informe se centra en la sorpresa negativa de los datos de consumo de China de julio y utiliza indicadores propios que abarcan condiciones financieras, actividad actual, sorpresas de datos económicos, inflación, salarios, oferta y demanda laboral, impulsos fiscales y utilización de capacidad para presentar las señales más recientes de crecimiento y precios en las principales economías globales.

Perspectivas principales

El informe destaca primero la sorpresa negativa en el consumo chino: los datos de gasto de julio fueron más débiles de lo esperado, y el crecimiento interanual de las ventas minoristas se desaceleró a solo el 0.6%. Este resultado indica que el impulso del consumidor durante el mes fue más débil de lo previsto y representa el desarrollo negativo más claro en esta edición de la actualización de indicadores globales. En cuanto a las condiciones financieras, el índice global de condiciones financieras excluyendo a Rusia se relajó en 2.8 puntos básicos la semana pasada, impulsado principalmente por las tasas de interés de corto plazo. Goldman Sachs utiliza el índice de condiciones financieras para medir la restricción o laxitud general de las condiciones de financiación en las principales economías y evaluar así la transmisión de la política monetaria a la economía real y el impacto de los shocks financieros sobre el crecimiento. El impulso asociado de las condiciones financieras mide además el efecto de dichos cambios sobre el crecimiento del PIB real durante los próximos cuatro trimestres. El informe presenta niveles de índice, variaciones semanales, variaciones interanuales y contribuciones de los componentes para la economía global, Estados Unidos, la Zona Euro y otros países. Las señales de crecimiento y actividad en tiempo real no son consistentes. La dirección más reciente de las previsiones de crecimiento para 2026 es al alza para México y a la baja para Polonia y Estados Unidos. El indicador preliminar de actividad actual de julio aumentó 0.1 puntos porcentuales en Canadá y cayó 0.3 puntos porcentuales en Reino Unido. Pese a la divergencia entre países, el informe señala que el indicador global de actividad actual permanece significativamente por encima del potencial. Este indicador extrae una señal de crecimiento común de múltiples medidas de alta frecuencia de la actividad real y la convierte en unidades comparables con el crecimiento del PIB. Los datos que aún no se han publicado se representan inicialmente mediante previsiones y luego se sustituyen por valores reales al publicarse. Los indicadores agregados globales, de mercados desarrollados y de mercados emergentes abarcan economías como Estados Unidos, Alemania, Francia, Italia, España, Japón, Reino Unido, Canadá, Brasil, Rusia, India y China, y se agregan utilizando las ponderaciones por país a tipo de cambio de mercado descritas en el informe. El informe también utiliza el índice de sorpresas MAP para evaluar el grado en que los datos económicos se desvían del consenso del mercado. El índice estandariza la selección de indicadores, importancia, umbrales de sorpresa y métodos de agregación entre países, y muestra tendencias utilizando una media móvil de 21 días de las puntuaciones diarias. La sección de inflación examina las diferencias entre valores reales y previsiones para el IPC general y subyacente frente al consenso de Bloomberg, medidas en puntos básicos y agregadas utilizando ponderaciones del PIB. El agregado de mercados desarrollados abarca Estados Unidos, la Zona Euro, Reino Unido, Canadá y Japón. El informe también presenta sorpresas acumuladas de inflación durante los últimos 12 meses, contribuciones por país durante los últimos tres meses e inflación subyacente recortada, que excluye el tercio de componentes con los cambios de precios más extremos para reducir la influencia de un pequeño número de componentes atípicos en la evaluación de la inflación subyacente. El análisis de salarios y mercado laboral consta de varios indicadores interconectados. El rastreador salarial mide el ritmo de crecimiento salarial subyacente en las economías del G10, con ajustes de composición al indicador estadounidense en 2020 y 2021. La brecha entre empleos y trabajadores compara la demanda laboral total, definida como vacantes más empleo, con la oferta laboral. Para fines de previsión, se utilizan datos de alta frecuencia sobre anuncios de empleo para estimar las vacantes oficiales, mientras que se incorporan indicadores adelantados como las solicitudes de subsidio por desempleo para prever la tasa de desempleo. El indicador adelantado de encuestas salariales agrega respuestas de encuestas empresariales y de consumidores respecto al crecimiento salarial actual y esperado. La puntuación de utilización a corto plazo combina datos duros y datos de encuestas de los mercados laborales y el sector industrial, como las tasas de desempleo y los tiempos de entrega de proveedores, y después los pondera y convierte en unidades equivalentes al PIB para evaluar la utilización de recursos económicos. En política fiscal, el impulso fiscal se utiliza para medir el impacto de la política fiscal sobre el crecimiento del PIB real. El indicador para los próximos cuatro trimestres se calcula como el impulso medio de crecimiento fiscal desde el primer hasta el cuarto trimestre de 2026. La medida estadounidense incorpora tanto la política fiscal discrecional expansiva como los efectos similares a impuestos de los aranceles. El informe presenta por separado los impulsos fiscales de Estados Unidos, la Zona Euro, China y Reino Unido, lo que permite comparar el apoyo fiscal y los lastres relacionados con aranceles dentro de un marco de crecimiento unificado. Por último, el informe actualiza los cambios en las previsiones de inflación y PIB para 2026 y 2027 y compara la previsión de PIB global de Goldman Sachs con las de otros analistas. Las direcciones explícitamente indicadas de los cambios en las previsiones de crecimiento son una revisión al alza de la previsión de México para 2026 y revisiones a la baja de Polonia y Estados Unidos. Los gráficos restantes proporcionan principalmente un marco entre economías y años para seguir las previsiones. En conjunto, el desarrollo local más destacado de esta edición es la sorpresa negativa en el consumo chino, pero la actividad actual global se mantiene por encima del potencial y las condiciones financieras se relajaron durante la última semana. Por tanto, el informe presenta un panorama de divergencia entre países, en lugar de una señal unidireccional de crecimiento global.

Marco de análisis

El informe comienza con la sorpresa de datos más destacada de la semana —el débil consumo chino en julio— y después examina secuencialmente las condiciones financieras y su impulso sobre el crecimiento, los indicadores de actividad en tiempo real, las sorpresas de datos económicos, las presiones de inflación y salarios, la oferta y demanda laboral, los impulsos fiscales y la utilización a corto plazo. Concluye actualizando las previsiones de crecimiento e inflación para 2026–2027 y comparándolas con las de otros analistas. Su metodología consiste principalmente en estandarizar, ponderar y agregar datos de alta frecuencia entre países, para después convertirlos en unidades equivalentes al PIB, valores de sorpresa respecto al consenso o impulsos que afectan el crecimiento futuro.

Notas metodológicas

• Marco MacroeconómicoOtro

  Índice de Condiciones Financieras (FCI)

  Proporciona una medida integral de la restricción o laxitud de las condiciones financieras en las principales economías y se utiliza para analizar las perspectivas de crecimiento del PIB, la transmisión de la política monetaria a la economía real y la importancia de los shocks financieros.

• Marco MacroeconómicoOtro

  Impulsos de Condiciones Financieras (Impulsos FCI)

  Convierte los cambios en las condiciones financieras en su impacto sobre el crecimiento futuro del PIB real, centrándose el informe en su efecto durante los próximos cuatro trimestres.

• Teoría Cuantitativa/de Factores/de CarterasOtro

  Método del Primer Componente Principal para el Indicador de Actividad Actual (CAI)

  Extrae movimientos comunes de múltiples indicadores de actividad real y los convierte en unidades equivalentes al PIB. Los indicadores faltantes utilizan inicialmente valores previstos, que se sustituyen por valores reales después de su publicación.

• Estrategia Basada en Eventos y Finanzas ConductualesBrecha de Expectativas/Gestión de Expectativas

  Índice de Sorpresas MAP

  Mide la dirección, magnitud e importancia de las sorpresas según el grado en que los datos económicos se desvían del consenso del mercado, y sigue las tendencias mediante una media móvil de 21 días de las puntuaciones diarias.

• Teoría Cuantitativa/de Factores/de CarterasOtro

  Inflación Subyacente Recortada

  Excluye el tercio de componentes de inflación subyacente con los cambios de precios más extremos para reducir la interferencia de los componentes atípicos en la señal de inflación subyacente.

• Marco MacroeconómicoOtro

  Brecha entre Empleos y Trabajadores

  Compara la demanda laboral, representada por vacantes más empleo, con la oferta laboral para caracterizar el grado de restricción del mercado laboral.

• Marco de Ciclo y Condiciones EmpresarialesOtro

  Indicador Adelantado de Encuestas Salariales

  Agrega preguntas de encuestas empresariales y de consumidores relativas al crecimiento salarial actual y esperado como señal prospectiva de cambios salariales.

• Marco MacroeconómicoOtro

  Rastreador Salarial

  Mide el ritmo de crecimiento salarial subyacente en las economías del G10. La serie estadounidense experimentó ajustes de composición en 2020 y 2021.

• Marco MacroeconómicoOtro

  Impulso Fiscal

  Mide el impacto de la política fiscal sobre el crecimiento del PIB real. El indicador de cuatro trimestres del informe utiliza el impulso medio de crecimiento fiscal desde el primer hasta el cuarto trimestre de 2026.

• Marco de Ciclo y Condiciones EmpresarialesOtro

  Puntuación de Utilización a Corto Plazo

  Combina datos duros y puntuaciones de encuestas de los mercados laborales y el sector industrial, y después los pondera y convierte en unidades equivalentes al PIB. Este indicador se denominaba anteriormente brecha de producción a corto plazo.

Datos clave

• Crecimiento de las Ventas Minoristas de China en Julio0.6%El crecimiento interanual se desaceleró y los datos de consumo quedaron por debajo de las expectativas
• Variación Semanal del Índice Global de Condiciones Financieras Excluyendo a Rusia+2.8 puntos básicos (relajación)Variación de la semana pasada, impulsada principalmente por las tasas de interés de corto plazo
• Dirección de las Previsiones de Crecimiento para 2026México revisado al alza; Polonia y Estados Unidos revisados a la bajaDirección de los cambios más recientes de previsiones presentados en el informe
• Cambio en el Indicador Preliminar de Actividad Actual de Canadá en Julio+0.1 puntos porcentualesActualización mensual del indicador
• Cambio en el Indicador Preliminar de Actividad Actual de Reino Unido en Julio-0.3 puntos porcentualesActualización mensual del indicador
• Indicador Global de Actividad ActualSignificativamente por encima del potencialEvaluación del informe sobre la señal global de actividad en tiempo real
• Ventana de Suavización del Índice de Sorpresas MAPmedia móvil de 21 díasSe utiliza para mostrar tendencias en las puntuaciones diarias de sorpresas de datos económicos
• Proporción Excluida de la Inflación Subyacente RecortadaUn tercioExcluye los cambios de precios más extremos entre los componentes de inflación subyacente
• Período de Cálculo del Impulso Fiscal de Cuatro Trimestres2026Q1—2026Q4Utiliza el impulso medio de crecimiento fiscal a lo largo de los cuatro trimestres
• Medición del Índice de Sorpresas de InflaciónValor real menos consenso de Bloomberg, medido en puntos básicosLas sorpresas tanto del IPC general como del subyacente se agregan utilizando ponderaciones del PIB

Impacto e implicaciones

La implicación principal del informe es que las señales económicas globales son claramente divergentes: el impulso del consumo de China fue más débil de lo esperado en julio, y la dirección de las previsiones de crecimiento para 2026 de Estados Unidos y Polonia fue revisada a la baja. Sin embargo, la actividad actual global se mantiene por encima del potencial, la previsión de México fue revisada al alza y las condiciones financieras se relajaron durante la última semana. Por tanto, Goldman Sachs utiliza un marco de múltiples indicadores para distinguir las sorpresas negativas locales y las diferencias entre países de las condiciones generales de actividad global, en vez de resumir el ciclo global con un único dato.

Aspectos que vigilar

• Seguir las posteriores ventas minoristas chinas y otros datos de gasto para determinar si persiste la tasa de crecimiento interanual del 0.6% de julio.
• Seguir las variaciones semanales de los índices de condiciones financieras globales y de las principales economías, así como la contribución de las tasas de interés de corto plazo a las condiciones financieras.
• Seguir las actualizaciones de los indicadores de actividad actual de Canadá y Reino Unido a medida que se publiquen más datos reales.
• Seguir la dirección de las sorpresas de inflación general y subyacente respecto al consenso del mercado y la contribución de cada país.
• Seguir el rastreador salarial, la brecha entre empleos y trabajadores y el indicador adelantado de encuestas salariales en busca de señales sobre las presiones salariales subyacentes.
• Seguir las posteriores revisiones de las previsiones de PIB e inflación para 2026–2027, así como el impacto de los impulsos fiscales sobre el crecimiento.