Consumo relacionado con China: El crecimiento de las ventas minoristas de julio se desaceleró al 0,6%; la recuperación del consumo en China sigue siendo débil

Visión general

Tras revisar los datos minoristas de julio de China, Nomura señaló que el crecimiento de las ventas minoristas totales de bienes de consumo se desaceleró al 0,6% interanual, por debajo de las expectativas de consenso y continuando la desaceleración desde junio. Aunque el clima adverso pudo haber generado cierta presión, la institución considera que los datos siguen reflejando una débil disposición de los consumidores chinos a gastar.

Perspectivas principales

El consumo de bienes estuvo ampliamente bajo presión, mientras que el consumo de servicios tuvo un desempeño relativamente mejor. Las categorías discrecionales, como prendas de vestir, calzado y sombrerería, oro y joyería, y deportes y entretenimiento, se debilitaron significativamente; alimentos y bebidas, tabaco y alcohol, cosméticos y equipos de oficina mantuvieron el crecimiento, pero las tasas de crecimiento generalmente se desaceleraron. La caída de las ventas de electrodomésticos se redujo, mientras que la tendencia bajista de materiales de construcción y muebles se profundizó aún más. En la selección de acciones, la institución continúa favoreciendo a líderes del sector con estrategias de crecimiento estructural, tendencias de margen visibles y valoraciones atractivas.

Marco de análisis

Con base en los datos mensuales de ventas minoristas totales de bienes de consumo de la Oficina Nacional de Estadísticas, el informe compara las tasas de crecimiento interanual con el mes anterior para las ventas minoristas generales, las ventas minoristas excluyendo automóviles, las ventas de servicios de alimentación y de mercancías, y las principales categorías de consumo. También selecciona acciones según el posicionamiento competitivo, las tendencias de margen, la orientación de la dirección hacia la rentabilidad para los accionistas y la valoración.

Notas metodológicas

• Análisis de datos macroeconómicos y sectorialesComparación de crecimiento interanual y tendencia mensual

  Ventas minoristas totales de bienes de consumo y tendencias de ventas a nivel de categoría

  Compara las tasas de crecimiento interanual de julio y junio para evaluar el impulso general del consumo, el desempeño relativo de los servicios frente al consumo de bienes y la divergencia entre categorías.

• Valoración relativaValoración P/E

  Precio objetivo de ANTA

  El precio objetivo de ANTA de HKD89.9 se basa en un P/E a 12 meses futuros de 17.5x, lo que refleja su posición líder en la industria china de ropa deportiva y una trayectoria de crecimiento estable.

• Valoración relativaValoración EV/EBITDA

  Precio objetivo de Yum China

  El precio objetivo de HKD464.00 para 9987 HK y el precio objetivo de USD59.50 para YUMC US se basan ambos en un EV/EBITDA futuro de 10x e implican un descuento frente a sus pares globales.

• Valoración relativaValoración P/E

  Precio objetivo de Midea

  El precio objetivo de Midea de CNY98.50 se basa en un P/E a 12 meses futuros de 16.0x, aproximadamente una desviación estándar por encima de su promedio histórico.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• ANTA Sports Products

  Principal selección de Nomura en el sector de ropa deportiva

  Fortalezas

  Posición líder en la industria china de ropa deportiva y una trayectoria de crecimiento relativamente estable.

  Debilidades

  Las ventas de artículos deportivos y de entretenimiento de julio cayeron un 10.6% interanual, lo que indica un entorno de débil demanda del sector.

  Comparación

  El precio objetivo de HKD89.9 se basa en un P/E a 12 meses futuros de 17.5x.

  Riesgos

  Intensificación de la competencia nacional y extranjera, crecimiento de ventas inferior a las expectativas y un entorno macroeconómico más débil de lo esperado.

• Yum China

  Un líder de consumo favorecido por Nomura; tanto 9987 HK como YUMC US tienen calificación de Compra

  Fortalezas

  Fuerte liderazgo sectorial y énfasis de la dirección en preservar la rentabilidad para los accionistas.

  Debilidades

  Una desaceleración del gasto de los consumidores puede afectar el desempeño operativo.

  Comparación

  El precio objetivo de HKD464.00 para 9987 HK se basa en un EV/EBITDA futuro de 10x; el precio objetivo de USD59.50 para YUMC US se basa en un EV/EBITDA a 12 meses futuros de 10x, ambos con descuento frente a sus pares globales.

  Riesgos

  Menor gasto de los consumidores, problemas de seguridad alimentaria, tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, y aumento de los costos laborales y de materias primas.

• Midea Group

  Un líder de electrodomésticos favorecido por Nomura, con calificación de Compra

  Fortalezas

  Liderazgo sectorial consolidado y énfasis de la dirección en proteger la rentabilidad para los accionistas.

  Debilidades

  Las ventas de electrodomésticos de julio todavía cayeron un 1.9% interanual, aunque la caída se redujo.

  Comparación

  El precio objetivo de CNY98.50 se basa en un P/E a 12 meses futuros de 16.0x, una desviación estándar por encima del promedio histórico.

  Riesgos

  Aumento de los precios de las materias primas, intensificación de la competencia de precios y mayor deterioro de los factores macroeconómicos.

Datos clave

• Ventas minoristas totales de bienes de consumo de julio+0.6% interanual, CNY3.9tnPor debajo de la expectativa del mercado de +1.5% interanual; junio fue +1.0% interanual.
• Ventas minoristas excluyendo automóviles+2.5% interanualJunio fue +3.0% interanual.
• Ventas de servicios de alimentación+1.4% interanualJunio fue +1.2% interanual.
• Ventas minoristas de mercancías+0.5% interanualJunio fue +0.9% interanual.
• Ventas de oro y joyería-10.1% interanualJunio fue -3.4% interanual.
• Ventas de artículos deportivos y de entretenimiento-10.6% interanualJunio fue -2.2% interanual.
• Ventas de electrodomésticos-1.9% interanualLa caída se redujo desde -8.7% interanual en junio.

Impacto e implicaciones

Los débiles datos generales de ventas minoristas implican que los fundamentales a corto plazo del sector de consumo de China siguen bajo presión. Los inversores deben centrarse en la resiliencia del consumo de servicios y en las empresas líderes con ventajas competitivas, visibilidad de márgenes y respaldo de valoración. La persistente debilidad de la demanda de materiales de construcción y muebles relacionados con la propiedad podría seguir limitando el desempeño de las cadenas de suministro de consumo relacionadas.

Riesgos

• Una disposición persistentemente débil de los consumidores a gastar podría provocar un mayor debilitamiento del crecimiento de las ventas minoristas.
• El clima adverso y el deterioro del entorno macroeconómico podrían lastrar el consumo fuera de línea.
• Descensos continuos en el consumo relacionado con la propiedad, como materiales de construcción y muebles.
• Intensificación de la competencia en las industrias de consumo, junto con el aumento de los costos de materias primas y mano de obra.
• Los incidentes de seguridad alimentaria y las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos podrían afectar a los nombres relacionados con los servicios de alimentación.

Aspectos que vigilar

• Si las ventas minoristas totales mensuales posteriores de bienes de consumo y las ventas minoristas excluyendo automóviles pueden estabilizarse.
• Si el consumo de servicios, incluidos los servicios de alimentación, el turismo, la cultura y los eventos deportivos, puede seguir superando al consumo de bienes.
• La recuperación de la demanda en categorías discrecionales como prendas de vestir, calzado y sombrerería, oro y joyería, y deportes y entretenimiento.
• Si las caídas de las ventas de electrodomésticos pueden volverse positivas y si se modera la desaceleración de las ventas de muebles y materiales de construcción.
• El crecimiento de las ventas, las tendencias de margen y las iniciativas de rentabilidad para los accionistas en ANTA, Yum China y Midea.