Setor de consumo relacionado à China: O crescimento das vendas no varejo em julho desacelerou para 0,6%; a recuperação do consumo na China continua fraca

Visão geral

Após revisar os dados de varejo da China em julho, a Nomura observou que o crescimento das vendas totais no varejo de bens de consumo desacelerou para 0,6% A/A, abaixo das expectativas de consenso e continuando a desacelerar em relação a junho. Embora condições climáticas adversas possam ter causado algum impacto negativo, a instituição acredita que os dados ainda refletem a fraca disposição dos consumidores chineses para gastar.

Visões principais

O consumo de bens esteve amplamente sob pressão, enquanto o consumo de serviços teve desempenho relativamente melhor. Categorias discricionárias como vestuário, calçados e chapéus, ouro e joias, e esportes e entretenimento enfraqueceram significativamente; alimentos e bebidas, tabaco e álcool, cosméticos e equipamentos de escritório mantiveram crescimento, mas as taxas de crescimento geralmente desaceleraram. A queda nas vendas de eletrodomésticos diminuiu, enquanto a tendência de baixa em materiais de construção e móveis se aprofundou ainda mais. Na seleção de ações, a instituição continua a favorecer líderes do setor com estratégias de crescimento estrutural, tendências de margem visíveis e avaliações atrativas.

Estrutura de análise

Com base nos dados mensais de vendas totais no varejo de bens de consumo do Departamento Nacional de Estatísticas, o relatório compara taxas de crescimento A/A com o mês anterior para as vendas no varejo principais, vendas no varejo excluindo automóveis, vendas de serviços de alimentação e de mercadorias, e as principais categorias de consumo. Também seleciona ações com base em posicionamento competitivo, tendências de margem, orientação da administração para retorno aos acionistas e avaliação.

Notas metodológicas

• Análise de Dados Macroeconômicos e do SetorComparação de Crescimento A/A e Tendência Mensal

  Vendas totais no varejo de bens de consumo e tendências de vendas por categoria

  Compara as taxas de crescimento A/A de julho e junho para avaliar o dinamismo geral do consumo, o desempenho relativo dos serviços em relação ao consumo de bens e a divergência entre categorias.

• Avaliação RelativaAvaliação por P/L

  Preço-alvo da ANTA

  O preço-alvo de HKD89.9 da ANTA é baseado em 17.5x o P/L projetado para 12 meses, refletindo sua posição de liderança no setor de vestuário esportivo da China e trajetória estável de crescimento.

• Avaliação RelativaAvaliação por EV/EBITDA

  Preço-alvo da Yum China

  O preço-alvo de HKD464.00 para 9987 HK e o preço-alvo de USD59.50 para YUMC US são ambos baseados em 10x o EV/EBITDA projetado e implicam desconto em relação aos pares globais.

• Avaliação RelativaAvaliação por P/L

  Preço-alvo da Midea

  O preço-alvo de CNY98.50 da Midea é baseado em 16.0x o P/L projetado para 12 meses, aproximadamente um desvio-padrão acima de sua média histórica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• ANTA Sports Products

  Principal escolha da Nomura no setor de vestuário esportivo

  Pontos fortes

  Posição de liderança no setor de vestuário esportivo da China e trajetória de crescimento relativamente estável.

  Pontos fracos

  As vendas de produtos esportivos e de entretenimento em julho caíram 10.6% A/A, indicando um ambiente de demanda fraco no setor.

  Comparação

  O preço-alvo de HKD89.9 é baseado em 17.5x o P/L projetado para 12 meses.

  Riscos

  Intensificação da concorrência doméstica e internacional, crescimento das vendas abaixo das expectativas e ambiente macroeconômico mais fraco do que o esperado.

• Yum China

  Líder de consumo favorecida pela Nomura; tanto 9987 HK quanto YUMC US têm recomendação de Compra

  Pontos fortes

  Forte liderança no setor e ênfase da administração na preservação dos retornos aos acionistas.

  Pontos fracos

  Uma desaceleração nos gastos do consumidor pode afetar o desempenho operacional.

  Comparação

  O preço-alvo de HKD464.00 para 9987 HK é baseado em 10x o EV/EBITDA projetado; o preço-alvo de USD59.50 para YUMC US é baseado em 10x o EV/EBITDA projetado para 12 meses, ambos com desconto em relação aos pares globais.

  Riscos

  Gastos mais lentos dos consumidores, questões de segurança alimentar, tensões comerciais entre China e EUA e aumento dos custos de mão de obra e matérias-primas.

• Midea Group

  Líder de eletrodomésticos favorecida pela Nomura, com recomendação de Compra

  Pontos fortes

  Liderança consolidada no setor e ênfase da administração na proteção dos retornos aos acionistas.

  Pontos fracos

  As vendas de eletrodomésticos em julho ainda caíram 1.9% A/A, com apenas uma redução na magnitude da queda.

  Comparação

  O preço-alvo de CNY98.50 é baseado em 16.0x o P/L projetado para 12 meses, um desvio-padrão acima da média histórica.

  Riscos

  Aumento dos preços de commodities, intensificação da concorrência de preços e maior deterioração dos fatores macroeconômicos.

Dados principais

• Vendas Totais no Varejo de Bens de Consumo em Julho+0.6% A/A, CNY3.9tnAbaixo da expectativa do mercado de +1.5% A/A; junho foi de +1.0% A/A.
• Vendas no Varejo Excluindo Automóveis+2.5% A/AJunho foi de +3.0% A/A.
• Vendas de Serviços de Alimentação+1.4% A/AJunho foi de +1.2% A/A.
• Vendas no Varejo de Mercadorias+0.5% A/AJunho foi de +0.9% A/A.
• Vendas de Ouro e Joias-10.1% A/AJunho foi de -3.4% A/A.
• Vendas de Produtos Esportivos e de Entretenimento-10.6% A/AJunho foi de -2.2% A/A.
• Vendas de Eletrodomésticos-1.9% A/AA queda diminuiu em relação a -8.7% A/A em junho.

Impacto e implicações

Os fracos dados principais do varejo implicam que os fundamentos de curto prazo do setor de consumo da China permanecem sob pressão. Os investidores devem se concentrar na resiliência do consumo de serviços e em empresas líderes com vantagens competitivas, visibilidade de margens e suporte de avaliação. A demanda persistentemente fraca por materiais de construção e móveis relacionados ao setor imobiliário pode continuar a restringir o desempenho das cadeias de suprimento de consumo relacionadas.

Riscos

• A disposição persistentemente fraca dos consumidores para gastar pode levar a maior enfraquecimento do crescimento das vendas no varejo.
• Condições climáticas adversas e a deterioração do ambiente macroeconômico podem pressionar o consumo offline.
• Declínios contínuos no consumo relacionado ao setor imobiliário, como materiais de construção e móveis.
• Intensificação da concorrência nos setores de consumo, juntamente com aumento dos custos de matérias-primas e mão de obra.
• Incidentes de segurança alimentar e tensões comerciais entre China e EUA podem afetar empresas relacionadas a serviços de alimentação.

Pontos a observar

• Se as vendas totais mensais subsequentes no varejo de bens de consumo e as vendas no varejo excluindo automóveis podem se estabilizar.
• Se o consumo de serviços, incluindo serviços de alimentação, turismo, cultura e eventos esportivos, pode continuar superando o consumo de bens.
• A recuperação da demanda em categorias discricionárias como vestuário, calçados e chapéus, ouro e joias, e esportes e entretenimento.
• Se as quedas nas vendas de eletrodomésticos podem se tornar positivas e se a desaceleração nas vendas de móveis e materiais de construção diminui.
• Crescimento das vendas, tendências de margem e iniciativas de retorno aos acionistas na ANTA, Yum China e Midea.