Eletrodomésticos: A Demanda por Eletrodomésticos Melhorou Significativamente em Julho; Foco do Mercado se Desloca para Custos e Margens

Visão geral

O relatório avalia a demanda do setor, canais, categorias, volume, preços e mudanças na participação das marcas com base nos dados de varejo de eletrodomésticos na China da AVC para julho de 2026. As vendas no varejo do setor ainda caíram 9% A/A em julho, mas a queda diminuiu significativamente em comparação com junho e o 2T, enquanto o crescimento acumulado de dois anos se recuperou fortemente para 15%. O relatório acredita que esse desempenho não indica o início de um novo ciclo de alta no setor, mas reduz significativamente as preocupações com a deterioração contínua da demanda e sugere que a demanda após a elevada base de subsídios está se normalizando, em vez de cair abaixo dos níveis pré-subsídio.

Visões principais

Primeiro, a fraqueza de junho teve maior probabilidade de ser uma flutuação temporária do que uma ampla quebra da demanda. Segundo, as vendas online e offline melhoraram simultaneamente, indicando alguma abrangência na recuperação da demanda. Terceiro, os ar-condicionados foram a principal fonte de melhora, beneficiados pelo clima quente no norte da China, mas geladeiras, máquinas de lavar e eletrodomésticos de cozinha também melhoraram significativamente, sugerindo que o marketing de marcas e plataformas também pode ter desempenhado um papel. Quarto, a melhora no volume veio ao custo de pressão sobre o ASP, e a sensibilidade dos consumidores a preços e a migração do consumo para produtos mais baratos não desapareceram. Quinto, à medida que a pressão da base A/A diminui de agosto a setembro, a atenção do mercado se deslocará para custos e margens nos resultados do 2T. Sexto, as teses de investimento para Midea e Haier são impulsionadas mais por negócios corporativos de longo prazo e expansão no exterior do que pela dependência de um novo ciclo de alta em eletrodomésticos domésticos.

Estrutura de análise

O relatório usa dados de varejo online e offline da AVC para validar de forma cruzada o crescimento A/A e o crescimento acumulado de dois anos, e detalha as mudanças na demanda por canal, categoria, volume e ASP. Os dados gerais normalmente têm peso de 50% offline e 50% online, enquanto a categoria de aspiradores de pó usa pesos de 10% offline e 90% online; também combina a participação de mercado de vendas no varejo por marca, padrões sazonais e avaliações e classificações de empresas comparáveis para avaliação.

Notas metodológicas

• Análise de CrescimentoAnálise de Crescimento Ano a Ano

  Compara vendas, volume e ASP do período atual com o mesmo período do ano anterior.

  Usada para medir mudanças na demanda de curto prazo, mas os resultados podem ser afetados por subsídios, promoções e bases altas ou baixas.

• Ajuste de BaseAnálise de Crescimento Acumulado de Dois Anos

  Compara o nível atual com a variação acumulada em relação a dois anos atrás.

  Usada para reduzir a distorção de uma base anormal em um único ano; a recuperação do crescimento acumulado de dois anos de julho para 15% apoia a visão de que a demanda não caiu abaixo dos níveis pré-subsídio.

• Análise EstruturalDetalhamento por Canal e Categoria

  Observa separadamente o desempenho online, offline e de ar-condicionados, geladeiras, máquinas de lavar, eletrodomésticos de cozinha e aspiradores de pó.

  Usada para determinar se a melhora é impulsionada por um único canal ou categoria e para identificar fatores de curto prazo, como clima, promoções e festivais de compras.

• Análise de Volume-PreçoDecomposição de Volume e ASP

  Decompõe as mudanças nas vendas em mudanças no volume e no preço médio de venda.

  As tendências de volume de linha branca melhoraram em julho, mas as quedas de ASP se ampliaram, mostrando que o setor está trocando preço por volume e que a pressão de migração do consumo para produtos mais baratos permanece.

• Análise CompetitivaComparação de Participação de Mercado nas Vendas no Varejo

  Compara mudanças nas participações das principais marcas no mercado geral e entre categorias.

  Determina se as mudanças de participação decorrem de tendências competitivas ou de mudanças no mix de categorias, combinando a sazonalidade histórica.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Midea Group-A（000333.SZ）

  Principal escolha, mantém Overweight.

  Pontos fortes

  A participação geral de mercado subiu para 25.7%, e a empresa manteve a primeira posição no mercado de ar-condicionados; os negócios corporativos de longo prazo e o crescimento no exterior constituem a principal tese de investimento.

  Pontos fracos

  A participação em ar-condicionados caiu sazonalmente em relação ao 1S, e as quedas de ASP no setor doméstico podem pressionar a qualidade da receita e as margens.

  Comparação

  Em comparação com outras empresas de eletrodomésticos, o relatório atribui a maior preferência à Midea; sua tese de crescimento depende menos de um ciclo de alta doméstico de eletrodomésticos.

  Riscos

  Pressões de custos de matérias-primas e outros, concorrência de preços, demanda doméstica mais fraca que o esperado e margens do 2T abaixo das expectativas.

• Haier Smart Home-A/H（600690.SS/6690.HK）

  Mantém Overweight.

  Pontos fortes

  A participação em geladeiras subiu para 43.6%, a participação em máquinas de lavar subiu para 39.6%, e a maioria das categorias alcançou amplos ganhos de participação; os negócios no exterior oferecem suporte de longo prazo.

  Pontos fracos

  A participação geral de mercado caiu para 23.5%, embora isso tenha sido causado principalmente por mudanças no mix de categorias durante a alta temporada de ar-condicionados.

  Comparação

  Sua vantagem de participação em geladeiras e máquinas de lavar é mais forte que a da Midea, mas a principal escolha do relatório continua sendo a Midea.

  Riscos

  Pressão sobre custos e margens, concorrência doméstica de preços, crescimento mais lento no exterior e mudanças no mix de categorias.

• Gree Electric Appliances-A（000651.SZ）

  Mantém Neutral.

  Pontos fortes

  Ainda ocupa a segunda posição no mercado de ar-condicionados, com uma forte base de marca e canais.

  Pontos fracos

  A participação no mercado de ar-condicionados caiu de 28.5% no 1S de 2026 para 25.2%, e o negócio possui alta concentração em ar-condicionados e demanda doméstica.

  Comparação

  Classificada abaixo de Midea e Haier, com diversificação de crescimento de longo prazo relativamente insuficiente.

  Riscos

  Concorrência de preços em ar-condicionados, volatilidade da demanda, perda de participação de mercado e pressão sobre as margens.

Dados principais

• Crescimento A/A das vendas no varejo de eletrodomésticos em julho-9%Uma melhora significativa em relação a -19% em junho e -15% no 2T.
• Crescimento acumulado de dois anos das vendas no varejo de eletrodomésticos em julho+15%Acima de -4% em junho e +5% no 2T, tornando-se o segundo mês mais forte no acumulado do ano.
• Vendas no varejo nos primeiros 7 meses de 2026A/A -12%, acumulado de dois anos +4%Mais consistente com a normalização após a elevada base de subsídios do que com uma demanda caindo abaixo dos níveis pré-subsídio.
• Vendas online em julhoA/A -10%, acumulado de dois anos +12%Melhoraram de -16% e -6% em junho, respectivamente, mas a demanda online permanece mais vulnerável à sensibilidade a preços e à migração do consumo para produtos mais baratos.
• Vendas offline em julhoA/A -7%, acumulado de dois anos +17%Melhoraram substancialmente de -22% e -2% em junho, respectivamente.
• Vendas de ar-condicionadosA/A -15%, acumulado de dois anos +17%Melhoraram significativamente de A/A -28% e acumulado de dois anos -6% em junho; os ar-condicionados representaram mais de 40% das vendas de eletrodomésticos em julho.
• Desempenho de volume-preço de ar-condicionadosVolume A/A -5%, ASP A/A -10%O volume se recuperou significativamente em relação a junho, mas a queda do ASP se ampliou, refletindo a troca de preço por volume.
• Participação de mercado geral da Midea25.7%Acima dos 25.4% no 1S de 2026, principalmente sustentada pelo mix de ar-condicionados na alta temporada.
• Participação de mercado geral da Haier23.5%Abaixo dos 24.2% no 1S de 2026, principalmente devido aos efeitos do mix de categorias decorrentes da maior participação de ar-condicionados.
• Participação de mercado da Haier em geladeiras43.6%Acima dos 40.8% no 1S de 2026, impulsionada principalmente por ganhos de participação no canal offline.
• Participação de mercado da Midea em ar-condicionados32.2%Embora abaixo dos 33.6% no 1S de 2026, é consistente com a sazonalidade histórica e permanece líder do setor.

Impacto e implicações

Os dados de julho reduziram o risco de cauda de um colapso adicional na demanda doméstica por eletrodomésticos e também podem sinalizar melhora nos dados de varejo nacionais da China excluindo automóveis. À medida que a pressão da base A/A diminui de agosto a setembro, os direcionadores de avaliação de curto prazo passarão gradualmente das preocupações com a demanda para custos de matérias-primas, despesas promocionais e entrega de margens. Se os resultados do 2T puderem absorver os riscos de custos e margens, os investidores terão maior visibilidade sobre os principais ventos contrários recentes. A alocação de médio a longo prazo ainda deve priorizar líderes com negócios corporativos, crescimento no exterior e vantagens de participação de marca, em vez de simplesmente apostar que a demanda doméstica entrará em um novo ciclo de alta.

Riscos

• A melhora de julho pode ter sido impulsionada pelo clima quente no norte da China e por atividades de marketing, e sua sustentabilidade ainda precisa ser verificada.
• A recuperação de volume acompanhada por quedas de ASP pode permitir que a migração do consumo para produtos mais baratos e a concorrência de preços corroam as margens do setor.
• O desempenho de custos e margens do 2T pode se tornar o novo principal catalisador negativo.
• A elevada base de subsídios ainda afetará os dados A/A, e a melhora em um único mês não equivale a um novo ciclo de alta no setor.
• Os canais online têm maior exposição à demanda sensível a preços.
• As vendas de aspiradores de pó caíram 2% A/A, enfraquecendo em relação ao crescimento de 13% em junho, refletindo que a demanda pode ter se concentrado em torno do festival de compras 6.18.
• Empresas relevantes, como Midea e Haier, têm relações de formador de mercado, atendimento a clientes e potenciais relações de banco de investimento com a J.P. Morgan; as divulgações de conflitos de interesse devem ser observadas.

Pontos a observar

• Crescimento das vendas no varejo de eletrodomésticos de agosto a setembro após a redução da pressão da base A/A.
• Eletrodomésticos e consumo excluindo automóveis nos dados nacionais de vendas no varejo.
• Margem bruta, margem líquida e mudanças de custos nos resultados do 2T da Midea e da Haier.
• Se a recuperação do volume de ar-condicionados pode continuar após o enfraquecimento do impacto do clima quente.
• Se a queda do ASP de linha branca diminui e se a concorrência de preços se intensifica ainda mais.
• Mudanças na participação de mercado de ar-condicionados para Midea, Haier, Gree e Xiaomi.
• Se os ganhos de participação da Haier em geladeiras e máquinas de lavar podem ser sustentados.
• Se o crescimento dos negócios no exterior e corporativos pode continuar a compensar a volatilidade da demanda doméstica.