Electrodomésticos: La demanda de electrodomésticos mejoró significativamente en julio; el foco del mercado se desplaza hacia los costos y márgenes

Visión general

El informe evalúa los cambios en la demanda, los canales, las categorías, el volumen, los precios y la participación de marca de la industria basándose en los datos de ventas minoristas de electrodomésticos de China de AVC para julio de 2026. Las ventas minoristas del sector aún cayeron un 9% interanual en julio, pero la caída se redujo significativamente frente a junio y el 2T, mientras que el crecimiento acumulado a dos años repuntó con fuerza al 15%. El informe considera que este desempeño no indica el inicio de un nuevo ciclo alcista de la industria, pero reduce significativamente las preocupaciones sobre un deterioro continuo de la demanda y sugiere que la demanda tras la elevada base de subsidios se está normalizando en lugar de caer por debajo de los niveles previos a los subsidios.

Perspectivas principales

Primero, la debilidad de junio probablemente fue una fluctuación temporal más que un deterioro generalizado de la demanda. Segundo, las ventas en línea y fuera de línea mejoraron simultáneamente, lo que indica cierta amplitud en la recuperación de la demanda. Tercero, los aires acondicionados fueron la principal fuente de mejora, favorecidos por el clima caluroso en el norte de China, pero los refrigeradores, las lavadoras y los electrodomésticos de cocina también mejoraron significativamente, lo que sugiere que el marketing de marcas y plataformas pudo haber desempeñado un papel. Cuarto, la mejora del volumen se produjo a costa de presión sobre el ASP, y la sensibilidad de los consumidores al precio y la tendencia a optar por categorías inferiores no han desaparecido. Quinto, a medida que la presión de la base interanual disminuya de agosto a septiembre, la atención del mercado se desplazará hacia los costos y márgenes en los resultados del 2T. Sexto, las tesis de inversión para Midea y Haier están impulsadas más por los negocios empresariales a largo plazo y la expansión en el extranjero que por la dependencia de un nuevo ciclo alcista de los electrodomésticos domésticos.

Marco de análisis

El informe utiliza datos minoristas en línea y fuera de línea de AVC para contrastar el crecimiento interanual y el crecimiento acumulado a dos años, y desglosa los cambios de demanda por canal, categoría, volumen y ASP. Los datos globales suelen ponderarse con un 50% fuera de línea y un 50% en línea, mientras que la categoría de aspiradoras utiliza ponderaciones del 10% fuera de línea y 90% en línea; también combina la participación de mercado de ventas minoristas por marca, patrones estacionales y valoraciones y calificaciones de empresas comparables para la evaluación.

Notas metodológicas

• Análisis de crecimientoAnálisis de crecimiento interanual

  Compara las ventas, el volumen y el ASP del período actual con el mismo período del año anterior.

  Se utiliza para medir cambios en la demanda a corto plazo, pero los resultados pueden verse afectados por subsidios, promociones y bases altas o bajas.

• Ajuste de baseAnálisis de crecimiento acumulado a dos años

  Compara el nivel actual con el cambio acumulado frente a hace dos años.

  Se utiliza para reducir la distorsión de una base anormal en un solo año; el repunte del crecimiento acumulado a dos años de julio al 15% respalda la opinión de que la demanda no ha caído por debajo de los niveles previos a los subsidios.

• Análisis estructuralDesglose por canal y categoría

  Observa por separado el desempeño en línea, fuera de línea y de aires acondicionados, refrigeradores, lavadoras, electrodomésticos de cocina y aspiradoras.

  Se utiliza para determinar si la mejora está impulsada por un solo canal o categoría e identificar factores de corto plazo como el clima, las promociones y los festivales de compras.

• Análisis de volumen-precioDescomposición de volumen y ASP

  Descompone los cambios en ventas en cambios de volumen y precio promedio de venta.

  Las tendencias de volumen de línea blanca mejoraron en julio, pero las caídas del ASP se ampliaron, lo que muestra que la industria intercambia precio por volumen y que persiste la presión de los consumidores a optar por categorías inferiores.

• Análisis competitivoComparación de participación de mercado de ventas minoristas

  Compara los cambios en las participaciones de las principales marcas en el mercado global y entre categorías.

  Determina si los cambios de participación se deben a tendencias competitivas o a cambios en la mezcla de categorías combinando la estacionalidad histórica.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Midea Group-A（000333.SZ）

  Principal recomendación, mantiene Sobreponderar.

  Fortalezas

  La participación total de mercado aumentó al 25.7%, y mantuvo la primera posición en el mercado de aires acondicionados; los negocios empresariales a largo plazo y el crecimiento en el extranjero conforman la principal tesis de inversión.

  Debilidades

  La participación de aires acondicionados disminuyó estacionalmente frente al 1S, y las caídas del ASP de la industria doméstica pueden presionar la calidad de los ingresos y los márgenes.

  Comparación

  En comparación con otras empresas de electrodomésticos, el informe otorga a Midea la mayor preferencia; su tesis de crecimiento depende menos de un ciclo alcista de los electrodomésticos domésticos.

  Riesgos

  Presiones de materias primas y otros costos, competencia de precios, demanda doméstica inferior a lo esperado y márgenes del 2T por debajo de las expectativas.

• Haier Smart Home-A/H（600690.SS/6690.HK）

  Mantiene Sobreponderar.

  Fortalezas

  La participación en refrigeradores aumentó al 43.6%, la participación en lavadoras subió al 39.6%, y la mayoría de las categorías lograron amplias ganancias de participación; el negocio en el extranjero proporciona apoyo a largo plazo.

  Debilidades

  La participación total de mercado cayó al 23.5%, aunque esto se debió principalmente a cambios en la mezcla de categorías durante la temporada alta de aires acondicionados.

  Comparación

  Su ventaja de participación en refrigeradores y lavadoras es más fuerte que la de Midea, pero la principal recomendación del informe sigue siendo Midea.

  Riesgos

  Presión sobre costos y márgenes, competencia de precios doméstica, crecimiento más lento en el extranjero y cambios en la mezcla de categorías.

• Gree Electric Appliances-A（000651.SZ）

  Mantiene Neutral.

  Fortalezas

  Sigue ocupando el segundo lugar en el mercado de aires acondicionados, con una sólida base de marca y canales.

  Debilidades

  La participación de mercado de aires acondicionados cayó del 28.5% en el 1S 2026 al 25.2%, y el negocio tiene una elevada concentración en aires acondicionados y demanda doméstica.

  Comparación

  Calificada por debajo de Midea y Haier, con una diversificación de crecimiento a largo plazo relativamente insuficiente.

  Riesgos

  Competencia de precios en aires acondicionados, volatilidad de la demanda, pérdida de participación de mercado y presión sobre márgenes.

Datos clave

• Crecimiento interanual de las ventas minoristas de electrodomésticos en julio-9%Una mejora significativa frente a -19% en junio y -15% en el 2T.
• Crecimiento acumulado a dos años de las ventas minoristas de electrodomésticos en julio+15%Superior a -4% en junio y +5% en el 2T, lo que lo convierte en el segundo mes más fuerte en lo que va del año.
• Ventas minoristas en los primeros 7 meses de 2026Interanual -12%, acumulado a dos años +4%Más consistente con una normalización tras la elevada base de subsidios que con una demanda que cae por debajo de los niveles previos a los subsidios.
• Ventas en línea de julioInteranual -10%, acumulado a dos años +12%Mejoraron desde -16% y -6% en junio, respectivamente, pero la demanda en línea sigue siendo más vulnerable a la sensibilidad al precio y a la tendencia de los consumidores a optar por categorías inferiores.
• Ventas fuera de línea de julioInteranual -7%, acumulado a dos años +17%Mejoraron sustancialmente desde -22% y -2% en junio, respectivamente.
• Ventas de aires acondicionadosInteranual -15%, acumulado a dos años +17%Mejoraron significativamente desde -28% interanual y -6% acumulado a dos años en junio; los aires acondicionados representaron más del 40% de las ventas de electrodomésticos de julio.
• Desempeño de volumen-precio de aires acondicionadosVolumen interanual -5%, ASP interanual -10%El volumen se recuperó significativamente frente a junio, pero la caída del ASP se amplió, reflejando el intercambio de precio por volumen.
• Participación de mercado total de Midea25.7%Superior al 25.4% en el 1S 2026, respaldada principalmente por la mezcla de aires acondicionados de temporada alta.
• Participación de mercado total de Haier23.5%Inferior al 24.2% en el 1S 2026, principalmente debido a efectos de mezcla de categorías por la mayor participación de aires acondicionados.
• Participación de mercado de refrigeradores de Haier43.6%Superior al 40.8% en el 1S 2026, impulsada principalmente por ganancias de participación en el canal fuera de línea.
• Participación de mercado de aires acondicionados de Midea32.2%Aunque inferior al 33.6% en el 1S 2026, es consistente con la estacionalidad histórica y sigue siendo líder del sector.

Impacto e implicaciones

Los datos de julio redujeron el riesgo de cola de un mayor colapso de la demanda doméstica de electrodomésticos y también pueden indicar una mejora en los datos minoristas nacionales de China excluyendo automóviles. A medida que la presión de la base interanual disminuya de agosto a septiembre, los impulsores de valoración a corto plazo pasarán gradualmente de las preocupaciones sobre la demanda a los costos de materias primas, el gasto promocional y la ejecución de márgenes. Si los resultados del 2T pueden absorber los riesgos de costos y márgenes, los inversores obtendrán mejor visibilidad sobre los principales vientos en contra recientes. La asignación a medio y largo plazo debe seguir priorizando a los líderes con negocios empresariales, crecimiento en el extranjero y ventajas de participación de marca, en lugar de simplemente apostar por la entrada de la demanda doméstica en un nuevo ciclo alcista.

Riesgos

• La mejora de julio pudo haber sido impulsada por el clima caluroso en el norte de China y actividades de marketing, y su sostenibilidad aún debe verificarse.
• La recuperación del volumen acompañada de caídas del ASP puede permitir que la tendencia de los consumidores a optar por categorías inferiores y la competencia de precios erosionen los márgenes de la industria.
• El desempeño de costos y márgenes del 2T puede convertirse en el nuevo principal catalizador negativo.
• La elevada base de subsidios seguirá afectando los datos interanuales, y la mejora de un solo mes no equivale a un nuevo ciclo alcista de la industria.
• Los canales en línea tienen una mayor exposición a la demanda sensible al precio.
• Las ventas de aspiradoras cayeron un 2% interanual, debilitándose frente al crecimiento del 13% en junio, lo que refleja que la demanda pudo haberse concentrado en torno al festival de compras 6.18.
• Empresas relevantes como Midea y Haier tienen relaciones de creación de mercado, servicio al cliente y potenciales relaciones de banca de inversión con J.P. Morgan; deben tenerse en cuenta las divulgaciones de conflictos de interés.

Aspectos que vigilar

• El crecimiento de las ventas minoristas de electrodomésticos de agosto a septiembre después de que disminuya la presión de la base interanual.
• Los electrodomésticos y el consumo excluyendo automóviles en los datos nacionales de ventas minoristas.
• Los cambios en margen bruto, margen neto y costos en los resultados del 2T de Midea y Haier.
• Si la recuperación del volumen de aires acondicionados puede continuar después de que se desvanezca el impacto del clima caluroso.
• Si la caída del ASP de línea blanca se reduce y si la competencia de precios se intensifica aún más.
• Cambios en la participación de mercado de aires acondicionados de Midea, Haier, Gree y Xiaomi.
• Si las ganancias de participación de Haier en refrigeradores y lavadoras pueden sostenerse.
• Si el crecimiento del negocio en el extranjero y del negocio empresarial puede seguir compensando la volatilidad de la demanda doméstica.