Robótica: Após a forte queda no sentimento em relação à robótica humanoide, a Bernstein vê pontos de entrada mais atraentes em ações relacionadas

Visão geral

Este relatório é a atualização da Bernstein para junho-julho de 2026 de Robótica Emergente da Ásia: O Barômetro, cobrindo eventos-chave na indústria de robótica humanoide, sentimento de mercado, dados fundamentais mensais e recomendações e avaliações de ações relacionadas. O relatório se concentra nas restrições dos EUA a robôs humanoides chineses, no progresso da produção do Tesla Optimus, na demonstração do Atlas da Boston Dynamics, nos mais recentes desenvolvimentos de fabricantes chineses apresentados na WAIC e na mudança de foco da indústria, das capacidades de movimento para os "cérebros" dos robôs e aplicações práticas.

Visões principais

A visão central do relatório é construtiva: no curto prazo, o setor de robótica humanoide foi afetado pela venda de ações de tecnologia, notícias políticas negativas e preocupações sobre a integração vertical da Tesla, causando queda significativa no sentimento e nas avaliações. No entanto, a Bernstein acredita que isso cria oportunidades atraentes de entrada em ações relacionadas à robótica humanoide. No nível da indústria, a comercialização permanece em seus estágios iniciais, mas os principais fabricantes chineses entraram em uma nova fase de rápida iteração, tentativa e erro e validação no mundo real.

Estrutura de análise

O relatório combina acompanhamento de eventos da indústria, indicadores de sentimento de mercado, dados operacionais mensais específicos de empresas e metodologias de avaliação. Os dados fundamentais incluem robôs industriais, robôs de serviço, vendas de aspiradores robóticos, volume de vendas no atacado de veículos de nova energia, remessas e participação de mercado de LiDAR ADAS, suspensão a ar, vendas de aparelhos de ar-condicionado e preços de matérias-primas como cobre, alumínio e aço. A avaliação utiliza principalmente DCF, com P/L futuro como referência.

Notas metodológicas

• Método de avaliaçãoDCF

  Fluxo de caixa descontado

  O relatório aplica principalmente a avaliação por DCF às empresas cobertas. As principais premissas incluem WACC e taxas de crescimento terminal, com as contribuições de negócios principais existentes e de negócios de robótica incorporadas às projeções de longo prazo.

• Referência de avaliaçãoPE

  Referência de preço/lucro futuro

  O relatório utiliza o P/L futuro no final de 2026 implícito pelos preços-alvo como verificação cruzada, incluindo aproximadamente 39x para o ADR da Hesai, 120x para a Leader Drive, 32x para a Tuopu, 35x para a Sanhua e 30x para a Shuanghuan.

• Acompanhamento da indústriaBarometer

  Barômetro mensal da indústria de robótica

  A estrutura acompanha mudanças na saúde da cadeia industrial de robótica emergente asiática e nas expectativas do mercado por meio de eventos-chave, mudanças de sentimento e dados mensais de alta frequência.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Hesai Group (HSAI.US, 2525.HK)

  Fornecedor de LiDAR ADAS de longo alcance ligado às cadeias de percepção de robótica e direção inteligente

  Pontos fortes

  As remessas de LiDAR ADAS de longo alcance aumentaram 82% em relação ao ano anterior em junho, com a participação de mercado mantida em 45%; recomendação Superar.

  Pontos fracos

  A melhora dos lucros ainda requer validação, e a estabilidade da participação junto aos clientes permanece incerta.

  Comparação

  Em comparação com outras empresas, os dados mensais de crescimento da Hesai se refletem mais diretamente nas remessas de LiDAR e na participação de mercado.

  Riscos

  Acidentes graves causados por falhas de LiDAR, escalada das sanções dos EUA, perda de participação em clientes-chave e melhora dos lucros mais lenta que o esperado.

• Ningbo Tuopu Group Co., Ltd. (601689.CH)

  Empresa de autopeças e potencial beneficiária da robótica, ligada à Tesla e ao prêmio de avaliação da robótica humanoide

  Pontos fortes

  Recomendação Superar; preço-alvo de CNY 75.00; beneficia-se de contribuições de longo prazo de veículos de nova energia e robótica.

  Pontos fracos

  As remessas de suspensão a ar caíram 5% em relação ao ano anterior em junho, mais fracas que os dados de maio.

  Comparação

  Assim como a Sanhua, a Tuopu é afetada pelas expectativas para os negócios automotivo e de robótica da Tesla, mas seus dados de suspensão a ar são mais voláteis.

  Riscos

  Progresso automotivo ou de robótica da Tesla abaixo das expectativas, queda do interesse dos investidores devido à falta de avanços na robótica humanoide, desaceleração no mercado automotivo e riscos geopolíticos, como tarifas ou controles de exportação sobre materiais magnéticos.

• Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co., Ltd. (2050.HK, 002050.CH)

  Fornecedor de gestão térmica exposto a veículos de nova energia, aparelhos de ar-condicionado e soluções dedicadas de gestão térmica para robótica

  Pontos fortes

  Exposição à gestão térmica automotiva, aparelhos de ar-condicionado e potenciais soluções de gestão térmica para robótica; há preços-alvo disponíveis tanto para ações A quanto para ações H.

  Pontos fracos

  Recomendação Desempenho de Mercado; as vendas de aparelhos de ar-condicionado estão sob pressão, enquanto os custos de cobre e alumínio permanecem elevados em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Em comparação com a Tuopu, a Sanhua é mais afetada pelo ciclo de aparelhos de ar-condicionado e pelos preços das matérias-primas cobre e alumínio.

  Riscos

  Progresso automotivo ou de robótica da Tesla abaixo das expectativas, desaceleração das vendas de veículos de nova energia e aparelhos de ar-condicionado, e impactos geopolíticos e de controles de exportação de matérias-primas.

• Zhejiang Shuanghuan Driveline Co., Ltd. (002472.CH)

  Empresa de sistemas de transmissão e engrenagens que se beneficia da demanda por veículos de nova energia, aspiradores robóticos e sistemas de transmissão para robôs

  Pontos fortes

  Recomendação Superar; o volume de vendas no atacado de veículos de nova energia, as vendas de aspiradores robóticos e a produção de robôs industriais em junho mantiveram todos alto crescimento em relação ao ano anterior.

  Pontos fracos

  Permanecem riscos de execução na expansão europeia e na atualização de engrenagens para VEs, de configurações de eixos paralelos para coaxiais.

  Comparação

  A pressão de avaliação pode ser menor do que para a Leader Drive, enquanto a Shuanghuan também se beneficia da demanda relacionada a veículos e robótica.

  Riscos

  Desempenho da robótica da Tesla abaixo das expectativas, ausência de avanços relevantes na robótica humanoide, desaceleração das vendas de veículos de nova energia e aspiradores robóticos, e atrasos na expansão europeia ou em atualizações de engrenagens para VEs.

• Leader Harmonious Drive Systems Co., Ltd. (688017.CH)

  Fornecedor de redutores harmônicos ligado às cadeias de atuadores de robôs industriais e humanoides

  Pontos fortes

  A produção de robôs industriais da China aumentou 28% em relação ao ano anterior em junho, enquanto a produção de redutores para robôs subiu 57% em relação ao ano anterior no primeiro semestre.

  Pontos fracos

  Recomendação Desempenho Inferior; o preço atual de CNY 303.65 está acima do preço-alvo de CNY 115.00, indicando pressão significativa de avaliação.

  Comparação

  Embora os dados da indústria sejam fortes, a recomendação do relatório é materialmente mais fraca que as da Hesai, Tuopu e Shuanghuan.

  Riscos

  A entrada nas cadeias de suprimentos dos principais fabricantes de robôs humanoides, apoio de políticas, aumento de participação entre clientes globais de robôs industriais ou a comercialização bem-sucedida de parafusos de rolos poderiam criar risco de alta.

Dados principais

• Volume de vendas no atacado de veículos de nova energia na ChinaJunho de 2026: +22% em relação ao ano anteriorMaio: +13% em relação ao ano anterior; xEVs incluem BEVs, PHEVs, híbridos e outros.
• Vendas de aspiradores robóticos na ChinaJunho de 2026: +23% em relação ao ano anteriorMaio: +0,3% em relação ao ano anterior.
• Produção de robôs industriais na ChinaJunho de 2026: +28% em relação ao ano anteriorMaio também aumentou 28% em relação ao ano anterior.
• Remessas de LiDAR ADAS de longo alcance da HesaiJunho de 2026: +82% em relação ao ano anteriorMaio: +69% em relação ao ano anterior; a participação de mercado em junho foi de 45%, inalterada em relação a maio.
• Remessas de suspensão a ar da TuopuJunho de 2026: -5% em relação ao ano anteriorMaio: +39% em relação ao ano anterior.
• Vendas domésticas e de exportação de aparelhos de ar-condicionado na ChinaJunho de 2026: -7% em relação ao ano anteriorMaio: -11% em relação ao ano anterior; com base nos planos de produção, espera-se que as vendas do terceiro trimestre de 2026 caiam 13% em relação ao ano anterior.
• Produção de redutores para robôs na ChinaPrimeiro semestre de 2026: +57% em relação ao ano anterior2025: +64% em relação ao ano anterior.
• Preço do cobreJulho de 2026: +31% em relação ao ano anteriorJunho: +32% em relação ao ano anterior.
• Preço do alumínioJulho de 2026: +11% em relação ao ano anteriorJunho: +16% em relação ao ano anterior.

Impacto e implicações

Para os investidores, o relatório acredita que o perfil risco-retorno dos ativos relacionados melhorou após a correção no sentimento em relação à robótica humanoide. Os beneficiários incluem Hesai, Tuopu e Shuanghuan, todos com recomendação Superar. No entanto, empresas individuais continuam enfrentando riscos diferenciados relacionados ao progresso da Tesla, à integração vertical da cadeia de suprimentos, à política geopolítica, ao mercado automotivo e à volatilidade das matérias-primas.

Riscos

• Nova escalada das restrições dos EUA a robôs humanoides chineses ou cadeias de suprimentos relacionadas.
• Progresso do Tesla Optimus ou do negócio automotivo abaixo das expectativas dos investidores.
• Falta de grandes avanços tecnológicos ou comerciais na robótica humanoide, levando à queda do interesse dos investidores.
• Desaceleração da demanda a jusante por veículos de nova energia, aparelhos de ar-condicionado, aspiradores robóticos e outros produtos.
• Alta dos preços de matérias-primas como cobre e alumínio, corroendo as margens.
• Riscos geopolíticos, incluindo tarifas, controles de exportação e restrições a materiais magnéticos.
• Perda de participação de mercado em clientes-chave ou melhora dos lucros mais lenta que o esperado.

Pontos a observar

• A aceleração da produção do Tesla Optimus Gen 3 e a direção da integração vertical do Gen 4.
• Novas restrições dos EUA a empresas chinesas de robótica e cadeias de suprimentos.
• Validação no mundo real e implementação de aplicações de robôs humanoides por fabricantes chineses após a WAIC.
• Dados mensais de robôs industriais, robôs de serviço, aspiradores robóticos e veículos de nova energia da China.
• Mudanças nas remessas de LiDAR ADAS de longo alcance e na participação de mercado da Hesai.
• Remessas de suspensão a ar da Tuopu, demanda por aparelhos de ar-condicionado da Sanhua e tendências de preços de cobre e alumínio.
• Avanços da Leader Drive em redutores harmônicos, parafusos de rolos e clientes líderes de robôs humanoides.