Consumo da China/Hong Kong: As vendas no varejo da China enfraqueceram moderadamente em julho, com expectativa de que a recuperação do consumo permaneça gradual e volátil
As vendas no varejo em julho cresceram 0.6% em relação ao ano anterior, abaixo da expectativa de mercado de 1.5% e dos 1.0% de junho; os bens de consumo não cíclicos desaceleraram de forma generalizada e as quedas no consumo discricionário se ampliaram, com pouco impulso aparente de alta esperado em agosto.
Resumo
As vendas no varejo em julho cresceram 0.6% em relação ao ano anterior, abaixo da expectativa de mercado de 1.5% e dos 1.0% de junho; os bens de consumo não cíclicos desaceleraram de forma generalizada e as quedas no consumo discricionário se ampliaram, com pouco impulso aparente de alta esperado em agosto.
- As vendas totais no varejo cresceram 0.6% em relação ao ano anterior, desacelerando ante 1.0% em junho; a taxa de crescimento composta em relação a 2019 caiu para 2.4%, de 3.4% em junho.
- O crescimento anual das vendas de bens no varejo caiu de 0.9% para 0.5%, enquanto o crescimento da receita de serviços de alimentação subiu marginalmente de 1.2% para 1.4%.
- O crescimento anual das vendas no varejo online subiu para 2.4%, mas o crescimento do varejo online de bens desacelerou de 3.9% para 3.3%, refletindo a antecipação de demanda pelo festival de compras 6.18 mais longo.
- Categorias discricionárias, incluindo joias de ouro e prata, mobiliário residencial, artigos esportivos e recreativos e vestuário, enfraqueceram de forma generalizada; categorias de bens não cíclicos, como alimentos e bebidas, cuidados pessoais e cosméticos, também desaceleraram em todos os segmentos.
- A queda em eletrodomésticos e equipamentos audiovisuais diminuiu de 8.7% em junho para 1.9% em julho, principalmente porque a elevada base decorrente dos efeitos dos subsídios se dissipou gradualmente.
Interpretação do relatório
Visão geral
O Morgan Stanley acredita que as vendas no varejo da China enfraqueceram moderadamente em julho de 2026. As vendas totais no varejo cresceram apenas 0.6% em relação ao ano anterior, abaixo da expectativa de mercado de 1.5% e dos 1.0% de junho. As condições climáticas adversas foram o principal fator por trás da desaceleração do mês. Espera-se que a trajetória de recuperação do consumo seja gradual e volátil, e que a tendência permaneça fraca em agosto sem fortes catalisadores.
Visões principais
O relatório observa que os bens de consumo não cíclicos permaneceram em crescimento anual, mas desaceleraram de forma generalizada, enquanto a maioria das categorias discricionárias passou a registrar quedas anuais com contração crescente. O crescimento do varejo online se recuperou, mas o varejo online de bens desacelerou, em parte porque o festival de compras 6.18 mais longo deste ano antecipou a demanda. A taxa de crescimento composta em relação a 2019 também caiu de 3.4% em junho para 2.4% em julho, indicando enfraquecimento do impulso do consumidor. O relatório mantém foco em ações de valor de alta qualidade, nomes com fatores de recuperação específicos das empresas e beneficiários de uma melhora na dinâmica de oferta e demanda.
Estrutura de análise
A avaliação se concentra nas vendas totais no varejo e no crescimento anual em nível de categoria, complementados pela taxa de crescimento anual composta em relação a 2019, dados de varejo online e variações mensais. Também observa que os dados anuais de algumas categorias refletem redefinições de base e utiliza pesquisas com consumidores para avaliar o sentimento do consumidor no terceiro trimestre.
Notas metodológicas
Compara as variações anuais mensais entre bens, alimentação fora do lar, varejo online e categorias de bens não cíclicos e discricionários.
Utilizado para identificar os fatores estruturais por trás da desaceleração agregada, incluindo clima, elevadas bases de subsídios e antecipação de demanda promocional.
Calcula o crescimento anual composto utilizando 2019 como ano-base.
Utilizado para reduzir o impacto das flutuações de base de curto prazo e medir mudanças no impulso do consumidor em relação aos níveis pré-pandemia.
Compara taxas de crescimento anual reportadas que incorporam redefinições de base com o crescimento anual sem redefinição, calculado a partir de valores absolutos anteriormente reportados.
O relatório observa que algumas categorias têm redefinições de base; portanto, os movimentos anuais de um único mês devem ser interpretados com cautela.
Mapeamento e comparação de ativos
Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).
- YUMCListada como uma ação de valor de alta qualidade para acompanhar
- Pontos fortes
- O relatório a classifica como uma ação de valor de alta qualidade.
- Pontos fracos
- O sentimento geral do consumidor permanece fraco no terceiro trimestre.
- Comparação
- Assim como a Midea, está entre os principais nomes de valor de alta qualidade do relatório.
- Riscos
- Recuperação lenta do consumo e volatilidade na demanda por alimentação fora do lar.
- 000333.SZListada como uma ação de valor de alta qualidade para acompanhar
- Pontos fortes
- O relatório classifica a Midea como uma ação de valor de alta qualidade.
- Pontos fracos
- A recuperação do consumo permanece fraca, e a demanda por bens duráveis continua sob pressão.
- Comparação
- Embora a queda em eletrodomésticos tenha diminuído em julho, a categoria permaneceu em contração anual.
- Riscos
- Dissipação dos efeitos dos subsídios e demanda final mais fraca do que o esperado.
- 2367.HKListada como um nome com fatores de recuperação específicos da empresa e melhor relação risco-retorno
- Pontos fortes
- Possui fatores específicos da empresa, e o relatório considera atraente sua relação risco-retorno.
- Pontos fracos
- O crescimento da indústria de cosméticos desacelerou significativamente em relação a junho.
- Comparação
- Assim como a Chagee, enquadra-se no tema de recuperação e relação risco-retorno.
- Riscos
- Sentimento fraco do consumidor e volatilidade na demanda do setor.
- US.CHAListada como um nome com fatores de recuperação específicos da empresa e melhor relação risco-retorno
- Pontos fortes
- Possui fatores específicos da empresa, e o relatório considera atraente sua relação risco-retorno.
- Pontos fracos
- O consumo geral de alimentação fora do lar cresceu apenas modestamente.
- Comparação
- Assim como a Giant Biogene, enquadra-se no tema de recuperação e relação risco-retorno.
- Riscos
- Recuperação da demanda por alimentação fora do lar mais fraca do que o esperado e risco de execução da empresa.
- 2319.HKListada como um nome para acompanhar sob o tema de reequilíbrio da oferta e melhora da demanda
- Pontos fortes
- Espera-se que se beneficie do reequilíbrio da oferta e da melhora da demanda.
- Pontos fracos
- O crescimento nas categorias de bens não cíclicos desacelerou de forma generalizada.
- Comparação
- Assim como a Yili, enquadra-se no tema de melhora de oferta e demanda.
- Riscos
- Recuperação tardia da demanda e concorrência no setor.
Dados principais
- Crescimento anual das vendas no varejo da China em julho0.6%Abaixo da expectativa de mercado de 1.5%; junho foi 1.0%.
- Taxa de crescimento anual composta das vendas no varejo em relação a 20192.4%Junho foi 3.4%.
- Crescimento anual das vendas de bens no varejo0.5%Junho foi 0.9%.
- Crescimento anual da receita de serviços de alimentação1.4%Junho foi 1.2%.
- Crescimento anual das vendas no varejo online2.4%Junho foi 2.0%.
- Crescimento anual das vendas online de bens no varejo3.3%Junho foi 3.9%, afetado pela antecipação de demanda decorrente do 6.18.
- Crescimento anual de eletrodomésticos e equipamentos audiovisuais-1.9%Junho foi -8.7%, com redução da queda.
- Crescimento anual de joias de ouro e prata-10.1%Junho foi -3.4%, mais fraco do que a demanda por produtos leves.
- Crescimento anual de cosméticos6.8%Junho foi 12.6%, afetado pela antecipação de demanda das promoções 6.18.
Impacto e implicações
Dados macroeconômicos de consumo mais fracos implicam catalisadores fundamentais limitados para o setor de consumo no curto prazo. O mercado tende a favorecer nomes que combinem atratividade de valuation e qualidade operacional, ou oportunidades específicas de ações dependentes de melhorias no nível das empresas, ajustes de oferta e recuperação da demanda. O relatório se concentra em YUMC, Midea, Giant Biogene, Chagee, China Mengniu Dairy e Yili, mas não fornece novas classificações de ações ou preços-alvo no corpo deste relatório setorial.
Riscos
- Disrupções de curto prazo, como condições climáticas adversas, continuam pressionando o consumo offline.
- O sentimento do consumidor pode permanecer fraco no terceiro trimestre, e a recuperação do consumo pode ficar aquém das expectativas.
- Eventos promocionais como o 6.18 antecipam a demanda e podem ampliar a volatilidade subsequente do crescimento mensal.
- As quedas nas categorias discricionárias se ampliaram, com a demanda por ouro e joias, mobiliário residencial e artigos esportivos e recreativos particularmente fraca.
- Algumas categorias têm ajustes de redefinição de base anual, o que pode afetar a comparabilidade e a interpretação dos dados.
Pontos a observar
- Se as vendas no varejo permanecerão fracas em agosto diante da ausência de fortes catalisadores.
- A extensão da melhora no tráfego offline, na alimentação fora do lar e no consumo de bens não cíclicos após a normalização do clima.
- Se o crescimento do varejo online de bens pode se estabilizar após o desaparecimento dos efeitos da antecipação de demanda do 6.18.
- Pontos de inflexão da demanda em categorias discricionárias como ouro e joias, mobiliário residencial, artigos esportivos e recreativos e vestuário.
- A recuperação das vendas de eletrodomésticos à medida que o impacto da elevada base de subsídios diminui.
- Mudanças na confiança do consumidor no terceiro trimestre em pesquisas com consumidores.