China auto sales — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização sobre as vendas de automóveis na China examina a demanda doméstica de julho, a aceleração da mudança para longe dos veículos ICE, o ritmo das exportações e o efeito esperado da retomada de um imposto sobre o consumo de baterias de NEVs. A JPMorgan vê pressão de curto prazo sobre a demanda por ICE, com potencial de compras antes do imposto em setembro e provável repasse de custos pelas montadoras chinesas de baixa margem.

Visões principais

As vendas no varejo de veículos de passageiros na China continuaram a enfraquecer em julho, caindo mais de 20% em relação ao ano anterior, para 1.475 milhão de unidades. A JPMorgan afirma que a queda na demanda por veículos ICE, que havia antecipado vários meses antes, se intensificou no verão: o volume de varejo de ICE caiu 41% em relação ao ano anterior, para 524,000 unidades, enquanto o volume de NEVs caiu apenas 4%, para 951,000 unidades. Isso ampliou a diferença entre as tendências de demanda e elevou a penetração doméstica de NEVs em 23 pontos-base em relação ao mês anterior, para 65.1%. Dentro dos NEVs, o relatório identifica tendências distintas por produto. As vendas no varejo de veículos elétricos a bateria cresceram 6% em relação ao ano anterior, enquanto as de veículos híbridos plug-in e elétricos de autonomia estendida caíram 20%. As montadoras japonesas continuaram a enfrentar uma demanda fraca na China: a Toyota reportou vendas de varejo em julho de 115,000 unidades, queda de 24% em relação ao ano anterior, e a Honda reportou 25,000 unidades, queda de 44%. O relatório usa esses resultados como evidência de que o mercado doméstico de ICE permanece sob pressão. As exportações foram um contrapeso à demanda doméstica fraca. As exportações de automóveis da China superaram 1 milhão de unidades pelo segundo mês consecutivo, e as exportações de veículos de passageiros alcançaram 922,000 unidades, alta de 85% em relação ao ano anterior e máxima recorde pelo quinto mês consecutivo. As exportações de NEVs totalizaram 541,000 unidades, alta de 1.5x em relação ao ano anterior, ressaltando que os embarques externos foram uma fonte importante de força de volume. A JPMorgan também se concentra na retomada de um imposto sobre o consumo de baterias de NEVs, anunciada em 17 de julho. O imposto começa em 2% em 1 de setembro de 2026 e sobe para 4% após um ano; baterias de estado sólido e de íon-sódio permanecem isentas. Usando um preço médio de bateria LFP de cerca de CNY500/kWh, o relatório estima que um NEV de 60kWh incorreria em aproximadamente CNY600 de custo adicional. Espera alguma demanda de última hora antes da mudança de setembro, mas argumenta que as montadoras chinesas, cuja margem líquida média caiu para cerca de 1.5% no 1H 2026, provavelmente repassarão o custo adicional aos consumidores.

Estrutura de análise

O relatório compara os volumes de varejo de julho por motorização, acompanha a penetração de NEVs mês a mês, analisa as vendas divulgadas na China por montadoras japonesas e contrasta a demanda doméstica com os volumes de exportação. Em seguida, estima o impacto do imposto sobre baterias aplicando a alíquota de 2% a uma bateria LFP ilustrativa de 60kWh e relaciona o custo resultante à margem líquida média reportada pelas montadoras.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparação de volume por motorização

  O relatório separa os volumes de varejo de veículos de passageiros em veículos ICE, NEVs, BEVs e PHEV/EREVs para mostrar que a queda do mercado agregado é impulsionada principalmente pela demanda por ICE.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Repasse do custo do imposto sobre baterias

  O relatório estima o custo do imposto no nível da bateria e avalia como as baixas margens das montadoras podem levar ao repasse do custo aos consumidores.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Toyota Motor

  Montadora japonesa com vendas de varejo divulgadas na China, usada para ilustrar a contínua fraqueza da demanda doméstica.

  Pontos fracos

  As vendas de varejo na China em julho foram de 115,000 unidades, queda de 24% em relação ao ano anterior.

  Riscos

  Deterioração contínua da demanda chinesa por veículos ICE.

• Honda Motor

  Montadora japonesa com vendas de varejo divulgadas na China, usada para ilustrar a contínua fraqueza da demanda doméstica.

  Pontos fracos

  As vendas de varejo na China em julho foram de 25,000 unidades, queda de 44% em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Sua queda anual foi mais acentuada que a queda de 24% da Toyota.

  Riscos

  Deterioração contínua da demanda chinesa por veículos ICE.

Dados principais

• Vendas no varejo de veículos de passageiros na China, julho de 20261,475,000 unitsQueda de 21% em relação ao ano anterior.
• Vendas no varejo de veículos ICE, julho de 2026524,000 unitsQueda de 41% em relação ao ano anterior.
• Vendas no varejo de NEVs, julho de 2026951,000 unitsQueda de 4% em relação ao ano anterior.
• Taxa de penetração de NEVs65.1%Alta de 23 pontos-base em relação ao mês anterior.
• Exportações de veículos de passageiros922,000 unitsAlta de 85% em relação ao ano anterior; máxima recorde pelo quinto mês consecutivo.
• Exportações de NEVs541,000 unitsAlta de 1.5x em relação ao ano anterior.
• Imposto sobre o consumo de baterias2% from 1 September 2026; 4% after one yearBaterias de estado sólido e de íon-sódio permanecem isentas.
• Custo ilustrativo do imposto sobre bateria de um NEV de 60kWhAround CNY600Com base em um preço de bateria LFP de cerca de CNY500/kWh.
• Margem líquida média das montadoras chinesasAround 1.5% in 1H 2026Sustenta a expectativa do relatório de repasse de custos aos consumidores.

Impacto e implicações

O relatório retrata o mercado automotivo chinês como cada vez mais dividido entre a demanda doméstica enfraquecida por veículos ICE e a penetração e as exportações de NEVs resilientes. Ele espera que a mudança tributária de setembro gere alguma demanda antes do imposto e eleve os custos para os consumidores depois, pois as montadoras têm capacidade limitada de margem para absorver o aumento.

Pontos a observar

• A intensidade da demanda de última hora por NEVs antes de o imposto sobre o consumo de baterias começar em 1 de setembro de 2026.
• Se as montadoras chinesas repassarão aos consumidores o aumento estimado de custo com o imposto sobre baterias.
• A persistência da divergência entre a demanda por ICE, a penetração de NEVs e o crescimento das exportações.