China automotive market — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização setorial examina a demanda e as tendências de exportação de automóveis da China em agosto. A JPMorgan identifica fraqueza disseminada nas vendas de automóveis de passageiros, ressalta a incerteza sobre a recuperação habitual de inverno da demanda por ICE e aponta possíveis mudanças nos reembolsos fiscais de exportação como um risco de política emergente.

Visões principais

As vendas no varejo de automóveis de passageiros na China caíram 24% em relação ao ano anterior, para 1.554 milhão de unidades em agosto. As vendas de veículos ICE permaneceram como a área mais fraca, recuando 41% para 549,000 unidades, enquanto as vendas de NEV caíram 10% em relação ao ano anterior, para 1.005 milhão de unidades, ampliando a queda. A penetração de NEV foi de 65.2%, ligeiramente acima de julho, mas as vendas de BEV, que vinham mantendo crescimento em relação ao ano anterior, foram de 698,000 unidades, com crescimento desacelerando para 1%. Portanto, o relatório vê desaceleração da demanda não apenas em veículos ICE, mas também em BEVs. A instituição concentra-se em saber se ocorrerá a recuperação habitual de inverno da demanda por ICE. Montadoras estrangeiras, incluindo as japonesas, normalmente se beneficiam desse padrão sazonal. As vendas no varejo na China de Toyota, Honda e Nissan caíram 23%, 50% e 52% em relação ao ano anterior, respectivamente, embora a recuperação mensal das vendas das três empresas tenha mostrado sinais de fundo. A JPMorgan alerta que os altos preços da gasolina podem fazer com que as tendências deste ano divirjam das normas sazonais históricas. As exportações de automóveis da China superaram 1 milhão de unidades pelo terceiro mês consecutivo, embora o impulso tenha moderado desde julho. As exportações de automóveis de passageiros caíram 4% em relação ao mês anterior, para 890,000 unidades, e as exportações de NEV caíram 5%, para 510,000 unidades; juntas, representaram cerca de 60% das exportações. O relatório relaciona a crescente concorrência de preços na Europa, Austrália e ASEAN à preocupação do governo, incluindo a orientação de conformidade de 1º de setembro que advertiu as montadoras a não repetirem os erros do setor de painéis solares. Com base em exemplos anteriores de painéis solares e células de bateria, a JPMorgan considera possível que o reembolso total atual de 13% do imposto sobre consumo para exportações de automóveis seja reduzido alguns meses após a advertência, potencialmente em etapas de 9% para 5% e finalmente 0%. A instituição entende que o impacto sobre os custos de exportação poderia ser menor para montadoras verticalmente integradas, pois o imposto sobre consumo pago na etapa de produção é relativamente baixo.

Estrutura de análise

O relatório acompanha os volumes mensais de varejo e exportação da China, separa a demanda por ICE, NEV e BEV, compara variações anuais e mensais e avalia padrões sazonais para montadoras estrangeiras. Em seguida, usa mudanças anteriores nos reembolsos fiscais de exportação de painéis solares e células de bateria como analogia para possíveis resultados de política para exportações de automóveis.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento mensal de volume e demanda por tipo de propulsão

  O relatório separa a demanda por automóveis de passageiros em veículos ICE, NEV e BEV, usando crescimento de volume e penetração para identificar onde a demanda está enfraquecendo.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Impacto dos reembolsos fiscais de exportação sobre os custos das montadoras

  O relatório considera como menores reembolsos fiscais de exportação poderiam elevar os custos de exportação, com montadoras verticalmente integradas potencialmente menos afetadas devido ao menor imposto sobre consumo na etapa de produção.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Toyota Motor

  As vendas no varejo na China caíram 23% em relação ao ano anterior em agosto, embora as vendas tenham se recuperado em relação ao mês anterior.

  Pontos fortes

  A recuperação mensal das vendas indicou sinais de fundo.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo na China caíram em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Uma das três principais montadoras japonesas acompanhadas junto com Honda e Nissan.

  Riscos

  A recuperação da demanda por ICE no inverno pode divergir dos padrões sazonais normais devido aos altos preços da gasolina.

• Honda Motor

  As vendas no varejo na China caíram 50% em relação ao ano anterior em agosto, embora as vendas tenham se recuperado em relação ao mês anterior.

  Pontos fortes

  A recuperação mensal das vendas indicou sinais de fundo.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo na China caíram em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Sua queda anual foi maior que a da Toyota, mas menor que a da Nissan.

  Riscos

  A recuperação da demanda por ICE no inverno pode divergir dos padrões sazonais normais devido aos altos preços da gasolina.

• Nissan Motor

  As vendas no varejo na China caíram 52% em relação ao ano anterior em agosto, embora as vendas tenham se recuperado em relação ao mês anterior.

  Pontos fortes

  A recuperação mensal das vendas indicou sinais de fundo.

  Pontos fracos

  As vendas no varejo na China caíram em relação ao ano anterior.

  Comparação

  Sua queda anual foi a maior entre Toyota, Honda e Nissan.

  Riscos

  A recuperação da demanda por ICE no inverno pode divergir dos padrões sazonais normais devido aos altos preços da gasolina.

Dados principais

• Vendas no varejo de automóveis de passageiros na China1,554,000 unitsQueda de 24% em relação ao ano anterior em agosto.
• Vendas no varejo de veículos ICE549,000 unitsQueda de 41% em relação ao ano anterior em agosto.
• Vendas no varejo de NEV1,005,000 unitsQueda de 10% em relação ao ano anterior em agosto.
• Penetração de NEV65.2%Ligeiramente superior a julho.
• Vendas no varejo de BEV698,000 unitsAlta de 1% em relação ao ano anterior, com desaceleração do crescimento.
• Exportações de automóveis de passageiros890,000 unitsQueda de 4% em relação ao mês anterior em agosto.
• Exportações de NEV510,000 unitsQueda de 5% em relação ao mês anterior em agosto.
• Reembolso atual do imposto sobre consumo para exportações de automóveis13%A JPMorgan considera possíveis reduções escalonadas para 9%, 5% e finalmente 0%.

Impacto e implicações

O relatório indica que a demanda por automóveis na China está enfraquecendo em todos os tipos de propulsão e que a recuperação habitual de inverno da demanda por ICE é incerta. Uma redução dos reembolsos fiscais de exportação poderia elevar os custos de exportação, embora montadoras verticalmente integradas possam estar relativamente menos expostas.

Riscos

• Os altos preços da gasolina podem perturbar a recuperação normalmente invernal da demanda por veículos ICE.
• A China poderia reduzir os reembolsos do imposto sobre consumo para exportações de automóveis, elevando os custos de exportação.
• A intensa concorrência de preços no exterior poderia aumentar a pressão de política sobre exportadores chineses de automóveis.

Pontos a observar

• Se as vendas de veículos ICE se recuperam no inverno em linha com os padrões sazonais normais.
• Se a demanda por BEV se estabiliza após o crescimento desacelerar para 1% em relação ao ano anterior em agosto.
• Qualquer ação de política após a orientação de 1º de setembro sobre concorrência em mercados automotivos estrangeiros, especialmente mudanças nos reembolsos do imposto sobre consumo para exportações.
• Se os volumes de exportação de automóveis se recuperam do pico de julho após as quedas mensais de agosto.