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China automotive market研报解读

JPMorgan指出，中国乘用车零售销量同比下降24%，ICE和NEV销量均下滑。报告建议关注冬季ICE需求的季节性走势，以及汽车出口消费税退税可能发生的变化。

机构JPMorgan

日期20260910

行业automotive

摘要

JPMorgan指出，中国乘用车零售销量同比下降24%，ICE和NEV销量均下滑。报告建议关注冬季ICE需求的季节性走势，以及汽车出口消费税退税可能发生的变化。

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8月乘用车零售销量同比下降24%，至155.4万辆。
ICE销量同比下降41%，NEV销量同比下降10%，BEV增速放缓至同比1%。
NEV渗透率达到65.2%。
汽车出口连续第三个月超过100万辆，但乘用车和NEV出口环比下滑。
JPMorgan认为，当前13%的汽车出口消费税全额退税可能分阶段下调。

研报解读

概览

这份行业更新考察中国8月汽车需求和出口趋势。JPMorgan认为乘用车销量普遍走弱，提示通常的冬季ICE需求复苏存在不确定性，并将出口退税可能变化视为新兴政策风险。

核心观点

中国8月乘用车零售销量同比下降24%，至155.4万辆。ICE汽车仍是最疲软的领域，销量同比下降41%至54.9万辆；NEV销量同比下降10%至100.5万辆，降幅扩大。NEV渗透率为65.2%，较7月小幅提升；但此前一直保持同比增长的BEV销量为69.8万辆，同比仅增长1%。因此，报告认为需求放缓不仅出现在ICE汽车，也出现在BEV。该机构关注ICE需求能否按惯例在冬季复苏。包括日系车企在内的外资车企通常会受益于这一季节性模式。丰田、本田和日产8月在中国的零售销量分别同比下降23%、50%和52%，但三者销量均环比回升，显示出筑底迹象。JPMorgan警示，高油价可能令今年的季节性走势偏离历史常态。中国汽车出口连续第三个月超过100万辆，但增长动能较7月放缓。乘用车出口环比下降4%至89万辆，NEV出口环比下降5%至51万辆；两者合计约占出口量的60%。报告将欧洲、澳大利亚和ASEAN日益激烈的海外价格竞争与政府担忧联系起来，其中包括9月1日发布的合规指引，警示车企不要重蹈光伏行业的覆辙。参照光伏和电池的既往出口退税调整，JPMorgan认为，当前汽车出口13%的消费税全额退税可能在警示发布数月后下调，或依次从9%降至5%，最终降至0%。报告认为，垂直整合车企因生产环节缴纳的消费税较低，出口成本受到的影响可能较小。

分析框架

报告跟踪中国月度零售和出口销量，区分ICE、NEV和BEV需求，并比较同比和环比变化，同时评估外资车企的季节性走势。随后，报告以光伏和电池既往的出口退税调整为类比，评估潜在的汽车出口政策结果。

方法论与常识提炼

行业/产业分析框架供需框架
月度销量及动力类型需求跟踪
报告将乘用车需求拆分为ICE汽车、NEV和BEV，并通过销量增速和渗透率识别需求走弱的环节。
行业/产业分析框架产业链上中下游传导
出口退税对车企成本的影响
报告评估出口退税下调如何提高出口成本，并指出垂直整合车企因生产环节消费税负较低，受到的影响可能更小。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

Toyota Motor
其8月中国零售销量同比下降23%，但销量环比回升。
优势
销量环比回升，显示出筑底迹象。
劣势
中国零售销量同比下降。
对比
与Honda和Nissan一同被列为跟踪的三大日系车企。
风险
高油价可能使冬季ICE需求复苏偏离正常季节性模式。
Honda Motor
其8月中国零售销量同比下降50%，但销量环比回升。
优势
销量环比回升，显示出筑底迹象。
劣势
中国零售销量同比下降。
对比
其同比降幅大于Toyota，但小于Nissan。
风险
高油价可能使冬季ICE需求复苏偏离正常季节性模式。
Nissan Motor
其8月中国零售销量同比下降52%，但销量环比回升。
优势
销量环比回升，显示出筑底迹象。
劣势
中国零售销量同比下降。
对比
其同比降幅在Toyota、Honda和Nissan中最大。
风险
高油价可能使冬季ICE需求复苏偏离正常季节性模式。

关键数据

中国乘用车零售销量1,554,000 units8月同比下降24%。
ICE汽车零售销量549,000 units8月同比下降41%。
NEV零售销量1,005,000 units8月同比下降10%。
NEV渗透率65.2%较7月小幅提高。
BEV零售销量698,000 units同比增长1%，增速放缓。
乘用车出口量890,000 units8月环比下降4%。
NEV出口量510,000 units8月环比下降5%。
当前汽车出口消费税退税13%JPMorgan认为可能依次下调至9%、5%，最终为0%。

影响与含义

报告表明，中国汽车需求在不同动力类型中均在走弱，而正常的冬季ICE需求复苏存在不确定性。出口退税下调可能提高出口成本，但垂直整合车企的受影响程度可能相对较低。

风险

高油价可能扰乱ICE汽车需求通常在冬季复苏的季节性规律。
中国可能下调汽车出口消费税退税，从而提高出口成本。
激烈的海外价格竞争可能加大中国汽车出口商面临的政策压力。

后续跟踪

ICE汽车销量能否在冬季按正常季节性规律复苏。
BEV需求能否在8月同比增速放缓至1%后企稳。
9月1日海外汽车市场竞争指引后是否出现政策行动，尤其是出口消费税退税变化。
8月环比下降后，汽车出口量能否从7月峰值回升。