Automóveis da China e Mobilidade Compartilhada; VE: As vendas de automóveis na China enfrentaram a calmaria de verão em julho, tornando a recuperação sequencial em agosto o foco principal

Visão geral

Este relatório acompanha o desempenho das vendas de julho no setor de automóveis e mobilidade compartilhada da China. Ele observa que as vendas no varejo de veículos de passageiros chineses caíram aproximadamente 15% em relação ao ano anterior em julho, enquanto as principais montadoras apresentaram resultados mistos durante a calmaria de verão: os fabricantes de veículos de nova energia enfrentaram pressão sequencial, ao passo que BYD e Geely tiveram desempenho relativamente bom, apoiadas pelas vendas no exterior e por efeitos favoráveis de base baixa.

Visões principais

A visão central é que a fraqueza de julho era amplamente antecipada pelo mercado, tornando mais importante a recuperação do momentum de vendas em agosto. A BYD se beneficiou de vendas recordes no exterior e de uma menor queda anual no mercado doméstico, oferecendo suporte contínuo para defender sua participação doméstica no 2S26; XPeng, Li Auto e NIO precisarão contar com lançamentos de novos modelos, melhorias na oferta e vendas no exterior para restaurar o momentum sequencial.

Estrutura de análise

O relatório utiliza uma estrutura de acompanhamento mensal de entregas para comparar os principais OEMs com base nas variações sequenciais e anuais, na participação das vendas no exterior, nas contribuições de novos modelos e na redução de estoques, ao mesmo tempo em que avalia o ambiente de demanda de curto prazo em conjunto com as variações anuais nas vendas do setor de veículos de passageiros no varejo.

Notas metodológicas

• Acompanhamento mensal do setorAnálise de momentum de vendas e de variações anuais/sequenciais

  Utiliza entregas mensais, variações sequenciais e anuais, e mudanças nas vendas no exterior para medir o momentum operacional de curto prazo das montadoras.

  Durante uma calmaria sazonal, uma queda sequencial em um único mês não indica necessariamente uma tendência de deterioração; o relatório dá maior ênfase ao ritmo da recuperação em agosto, às contribuições de novos modelos e à sustentabilidade das vendas no exterior.

• Estrutura de classificação de pesquisa de açõesSistema de classificação relativa do Morgan Stanley

  Overweight, Equal-weight, Not-Rated e Underweight são utilizados para avaliar retornos ajustados ao risco em relação ao universo de cobertura do setor nos próximos 12-18 meses.

  O relatório divulga uma visão Em Linha para o setor, indicando que o analista espera que o setor tenha desempenho amplamente em linha com o benchmark relevante do mercado amplo nos próximos 12-18 meses.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• BYD Company Limited (002594.SZ/1211.HK)

  Uma montadora central e líder em veículos de nova energia; o relatório destaca suas vendas de julho e vendas no exterior.

  Pontos fortes

  Forte crescimento anual em julho, vendas recordes no exterior com alta de 124% em relação ao ano anterior e redução da queda anual doméstica para menos de 10%.

  Pontos fracos

  O mercado doméstico permanece em queda anual e requer suporte contínuo de novos modelos e melhorias na oferta para defender a participação de mercado.

  Comparação

  Em comparação com os fabricantes de veículos de nova energia, seu desempenho sequencial e anual em julho foi mais resiliente.

  Riscos

  Fraca demanda doméstica, intensificação da concorrência e vendas de novos modelos abaixo das expectativas.

• Geely Automobile Holdings (0175.HK)

  Um importante OEM coberto; as vendas de julho e a participação das vendas no exterior são acompanhadas separadamente.

  Pontos fortes

  As vendas de julho subiram 4% sequencialmente e 5% em relação ao ano anterior, as vendas no exterior representaram 43% das entregas totais e as vendas da Zeekr mais que dobraram em relação ao ano anterior.

  Pontos fracos

  As vendas domésticas continuaram a cair em relação ao ano anterior devido à redução de estoques, enquanto as entregas da Lynk & Co caíram 40% em relação ao ano anterior.

  Comparação

  As operações no exterior forneceram forte suporte, mas a pressão de estoques domésticos tornou o desempenho menos otimista do que o crescimento do volume total isoladamente sugeriria.

  Riscos

  Impacto da redução de estoques, lenta recuperação da demanda doméstica e intensificação da diferenciação entre marcas.

• XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)

  Um fabricante de veículos de nova energia; o relatório concentra-se em suas entregas de julho e na futura contribuição do MONA L03.

  Pontos fortes

  Ainda alcançou crescimento de 4% em relação ao ano anterior em julho; espera-se que o MONA L03 contribua para as vendas domésticas e no exterior em agosto, enquanto as vendas no exterior podem melhorar as margens.

  Pontos fracos

  As vendas de julho caíram 5% sequencialmente, e o crescimento desacelerou após o lançamento do GX.

  Comparação

  Em comparação com BYD e Geely, depende mais, no curto prazo, da aceleração de um único novo modelo para restaurar o momentum sequencial.

  Riscos

  Aceleração de novos modelos abaixo das expectativas, realização insuficiente das vendas no exterior e pressão sobre as margens decorrente da concorrência.

• Li Auto Inc. (LI.O/2015.HK)

  Um fabricante de veículos de nova energia; o relatório acompanha o suporte fornecido por L6 e L8 à recuperação das vendas.

  Pontos fortes

  L6 e L8 contribuíram para as vendas, apoiando uma recuperação após a desaceleração pré-lançamento.

  Pontos fracos

  As vendas de julho caíram 1% sequencialmente e 1% em relação ao ano anterior, com o momentum ainda fraco.

  Comparação

  Sua queda sequencial foi menor que a da NIO, mas faltou crescimento anual claro.

  Riscos

  Contribuição insuficiente do ciclo de modelos, lenta recuperação da demanda e pressão competitiva.

• NIO Inc. (9866.HK/NIO.N)

  Um fabricante de veículos de nova energia; o relatório acompanha as mudanças nas entregas da marca NIO e da ONVO.

  Pontos fortes

  As vendas de julho subiram 71% em relação ao ano anterior, demonstrando crescimento anual significativo apesar da base baixa.

  Pontos fracos

  As vendas de julho caíram 11% sequencialmente; as entregas da ONVO caíram 14% sequencialmente, enquanto a marca NIO recuou 9% sequencialmente após o lançamento do ES9.

  Comparação

  O crescimento anual foi mais forte que o da XPeng e da Li Auto, mas a queda sequencial foi maior.

  Riscos

  Momentum de continuidade insuficiente após os lançamentos de novos modelos, volatilidade nas entregas de submarcas e lenta recuperação das vendas.

Dados principais

• Vendas no varejo de veículos de passageiros na ChinaAproximadamente -15% em relação ao ano anterior em julhoO relatório acredita que o fraco desempenho de julho já havia sido totalmente antecipado pelo mercado.
• BYD419.000 unidades vendidas em julho, alta de 4% sequencialmente e 22% em relação ao ano anteriorA maior taxa de crescimento anual desde maio do ano passado; as vendas no exterior foram de 180.000 unidades, alta de 124% em relação ao ano anterior.
• Geely250.000 unidades vendidas em julho, alta de 4% sequencialmente e 5% em relação ao ano anteriorAs vendas no exterior foram de 107.000 unidades, representando 43% das entregas totais; as operações domésticas continuaram afetadas pela redução de estoques.
• XPeng38.027 unidades vendidas em julho, queda de 5% sequencialmente e alta de 4% em relação ao ano anteriorO crescimento desacelerou após o lançamento do GX; espera-se que o MONA L03 contribua para as vendas domésticas e no exterior em agosto.
• Li Auto30.468 unidades vendidas em julho, queda de 1% sequencialmente e de 1% em relação ao ano anteriorL6 e L8 contribuíram para as vendas, mitigando a desaceleração pré-lançamento.
• NIO35.934 unidades vendidas em julho, queda de 11% sequencialmente e alta de 71% em relação ao ano anteriorAs entregas da ONVO caíram 14% sequencialmente, enquanto a marca NIO recuou 9% sequencialmente após o lançamento do ES9.
• Visão do setorEm LinhaO Morgan Stanley mantém uma visão relativa neutra sobre o setor de Automóveis da China e Mobilidade Compartilhada.

Impacto e implicações

A implicação de investimento de curto prazo é neutra, mas traz expectativas de recuperação: as fracas vendas de julho refletiram principalmente a sazonalidade e a menor demanda no varejo do setor. Se novos modelos ganharem escala, a oferta melhorar e as vendas no exterior permanecerem fortes em agosto, o momentum sequencial de vendas dos principais fabricantes de veículos de nova energia poderá melhorar; por outro lado, a fraca demanda doméstica e a contínua redução de estoques poderão continuar pressionando o sentimento de valuation.

Riscos

• Fraqueza contínua na demanda de varejo por veículos de passageiros chineses, com a queda de aproximadamente 15% em relação ao ano anterior em julho podendo persistir.
• O ritmo de recuperação das vendas em agosto após a calmaria de verão ficando abaixo das expectativas.
• Lançamentos de novos modelos, melhorias na oferta ou acelerações de produção ficando abaixo das expectativas.
• A contínua redução de estoques domésticos pressionando as vendas e os preços.
• Se o rápido crescimento das vendas no exterior se mostrar insustentável, poderá enfraquecer a tese de melhoria incremental para BYD, Geely e XPeng.
• O Morgan Stanley divulga potenciais conflitos de interesse com diversas empresas cobertas, incluindo atividades de banco de investimento, participações e formação de mercado; os investidores devem aplicar julgamento independente.

Pontos a observar

• Se as vendas dos principais OEMs se recuperam sequencialmente em agosto.
• A contribuição efetiva do MONA L03 para as vendas domésticas e no exterior da XPeng.
• A sustentabilidade dos pedidos e entregas subsequentes de L6 e L8 da Li Auto.
• O papel de novos modelos como BYD Sealion 08, Qin MAX e Great Han na defesa da participação doméstica no 2S26.
• O progresso da redução de estoques domésticos da Geely e a tendência de diferenciação entre as marcas Zeekr e Lynk & Co.
• Se o crescimento das vendas no exterior continua a apoiar as entregas totais e as margens.