리서치 보고서 해설Hilo Research

중국 자동차 및 공유 모빌리티; EV: 중국 자동차 판매는 7월 여름 비수기에 접어들었으며, 8월의 순차적 회복이 핵심 관심사

Morgan Stanley는 7월 중국 승용차 소매 판매 부진이 이미 예상된 일이었다고 보며, 이제 주요 신에너지차 제조사의 신모델 공급, 해외 판매 및 8월 판매 회복 속도에 주목해야 한다고 판단한다.

기관Morgan Stanley

날짜2026-08-02

업종중국 자동차 및 공유 모빌리티; EV

투자의견업종 전망 시장수익률

요약

업종 전망은 시장수익률이며, 본 보고서는 월간 업종 판매 업데이트로 단일 기업의 목표주가나 예상 상승여력을 제시하지 않는다.

NIO, XPeng, Li Auto의 7월 인도량은 주로 여름 비수기 영향으로 전월 대비 약화됐다.
BYD는 7월 41만9천 대를 판매해 전월 대비 4%, 전년 동기 대비 22% 증가했으며, 해외 판매는 전년 동기 대비 124% 증가한 18만 대를 기록했다.
Geely는 7월 25만 대를 판매해 전월 대비 4%, 전년 동기 대비 5% 증가했으며, 해외 판매는 전체 인도량의 43%를 차지했다.
투자자 관심은 7월 부진에서 8월 회복 속도와 MONA L03 및 L6/L8 등 신모델의 기여도로 이동하고 있다.

보고서 해설

개요

본 보고서는 중국 자동차 및 공유 모빌리티 업종의 7월 판매 실적을 추적한다. 중국 승용차 소매 판매는 7월 전년 동기 대비 약 15% 감소했으며, 주요 완성차 업체들은 여름 비수기 동안 엇갈린 실적을 기록했다. 신에너지차 제조사들은 전월 대비 압박을 받은 반면, BYD와 Geely는 해외 판매 및 유리한 낮은 기저 효과에 힘입어 상대적으로 양호한 성과를 보였다.

핵심 견해

핵심 견해는 7월의 부진이 시장에서 대체로 예상됐다는 것으로, 8월 판매 모멘텀 회복이 더 중요하다는 것이다. BYD는 기록적인 해외 판매와 축소된 국내 전년 동기 대비 감소 폭의 수혜를 입어 2H26 국내 점유율 방어를 지속적으로 뒷받침할 것으로 보인다. XPeng, Li Auto, NIO는 순차적 모멘텀 회복을 위해 신모델 출시, 공급 개선 및 해외 판매에 의존해야 할 것이다.

분석 프레임워크

보고서는 월간 인도량 추적 프레임워크를 사용해 주요 OEM을 전월 대비 및 전년 동기 대비 변화, 해외 판매 비중, 신모델 기여도 및 재고 소화에 따라 비교하고, 업종 승용차 소매 판매의 전년 동기 대비 변화와 함께 단기 수요 환경을 평가한다.

방법론 메모

월간 업종 추적판매 모멘텀 및 전년 동기 대비/전월 대비 분석
월간 인도량, 전월 대비 및 전년 동기 대비 변화, 해외 판매 변화를 활용해 완성차 업체의 단기 영업 모멘텀을 측정한다.
계절적 비수기에는 한 달의 전월 대비 감소가 반드시 추세 악화를 의미하지는 않는다. 보고서는 8월 회복 속도, 신모델 기여도 및 해외 판매의 지속 가능성에 더 큰 비중을 둔다.
주식 리서치 등급 프레임워크Morgan Stanley 상대 등급 체계
향후 12~18개월 동안 업종 커버리지 유니버스 대비 위험조정수익률을 평가하기 위해 비중확대, 동일비중, 미평가 및 비중축소를 사용한다.
보고서는 시장수익률 업종 전망을 제시하며, 이는 애널리스트가 향후 12~18개월 동안 해당 업종이 관련 광범위 시장 벤치마크와 대체로 유사한 성과를 낼 것으로 예상함을 의미한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

BYD Company Limited (002594.SZ/1211.HK)
핵심 완성차 업체이자 신에너지차 선도기업으로, 보고서는 7월 판매와 해외 판매를 강조한다.
강점
7월 견조한 전년 동기 대비 성장, 전년 동기 대비 124% 증가한 기록적 해외 판매, 그리고 10% 미만으로 축소된 국내 전년 동기 대비 감소 폭.
약점
국내 시장은 여전히 전년 동기 대비 감소세에 있으며, 시장 점유율 방어를 위해 신모델 및 공급 개선의 지속적 뒷받침이 필요하다.
비교
신에너지차 제조사들과 비교하면 7월 전월 대비 및 전년 동기 대비 실적이 더 견조했다.
위험
국내 수요 부진, 경쟁 심화 및 신모델 판매의 기대 미달.
Geely Automobile Holdings (0175.HK)
주요 커버리지 OEM으로, 7월 판매와 해외 판매 비중을 별도로 추적한다.
강점
7월 판매가 전월 대비 4%, 전년 동기 대비 5% 증가했고, 해외 판매가 전체 인도량의 43%를 차지했으며, Zeekr 판매는 전년 동기 대비 두 배 이상 증가했다.
약점
국내 판매는 재고 소화로 전년 동기 대비 계속 감소했고, Lynk & Co 인도량은 전년 동기 대비 40% 감소했다.
비교
해외 사업이 강력한 지지력을 제공했지만, 국내 재고 압력으로 인해 실적은 전체 판매량 증가만으로 보이는 것보다 덜 낙관적이다.
위험
재고 소화 부담, 국내 수요의 더딘 회복 및 브랜드 차별화 경쟁 심화.
XPeng Inc. (9868.HK/XPEV.N)
신에너지차 제조사로, 보고서는 7월 인도량과 향후 MONA L03의 기여에 초점을 맞춘다.
강점
7월에도 전년 동기 대비 4% 성장을 달성했으며, MONA L03는 8월 국내 및 해외 판매에 기여할 것으로 예상되고 해외 판매는 마진을 개선할 수 있다.
약점
7월 판매는 전월 대비 5% 감소했고, GX 출시 이후 성장세가 둔화됐다.
비교
BYD 및 Geely와 비교하면 순차적 모멘텀 회복을 위해 단기적으로 단일 신모델의 생산 확대에 더 크게 의존한다.
위험
신모델 생산 확대의 기대 미달, 해외 판매 실현 부족 및 경쟁에 따른 마진 압박.
Li Auto Inc. (LI.O/2015.HK)
신에너지차 제조사로, 보고서는 L6와 L8이 판매 회복에 제공하는 지원을 추적한다.
강점
L6와 L8이 판매에 기여해 출시 전 둔화로부터의 회복을 지원했다.
약점
7월 판매는 전월 대비 1%, 전년 동기 대비 1% 감소했으며 모멘텀은 여전히 약하다.
비교
전월 대비 감소 폭은 NIO보다 작았으나, 뚜렷한 전년 동기 대비 성장은 없었다.
위험
모델 사이클의 기여 부족, 더딘 수요 회복 및 경쟁 압력.
NIO Inc. (9866.HK/NIO.N)
신에너지차 제조사로, 보고서는 NIO 브랜드와 ONVO 인도량의 변화를 추적한다.
강점
낮은 기저에도 불구하고 7월 판매가 전년 동기 대비 71% 증가해 유의미한 전년 동기 대비 성장을 보였다.
약점
7월 판매는 전월 대비 11% 감소했고, ONVO 인도량은 전월 대비 14% 감소했으며 ES9 출시 후 NIO 브랜드는 전월 대비 9% 감소했다.
비교
전년 동기 대비 성장은 XPeng 및 Li Auto보다 강했지만, 전월 대비 감소 폭은 더 컸다.
위험
신모델 출시 후 후속 모멘텀 부족, 서브브랜드 인도량 변동성 및 더딘 판매 회복.

핵심 데이터

중국 승용차 소매 판매7월 전년 동기 대비 약 -15%보고서는 7월의 부진이 이미 시장에 충분히 예상됐다고 본다.
BYD7월 41만9천 대 판매, 전월 대비 4% 및 전년 동기 대비 22% 증가지난해 5월 이후 가장 높은 전년 동기 대비 성장률이며, 해외 판매는 18만 대로 전년 동기 대비 124% 증가했다.
Geely7월 25만 대 판매, 전월 대비 4% 및 전년 동기 대비 5% 증가해외 판매는 10만7천 대로 전체 인도량의 43%를 차지했으며, 국내 사업은 재고 소화의 영향을 계속 받았다.
XPeng7월 38,027대 판매, 전월 대비 5% 감소 및 전년 동기 대비 4% 증가GX 출시 이후 성장세가 둔화됐으며, MONA L03는 8월 국내 및 해외 판매에 기여할 것으로 예상된다.
Li Auto7월 30,468대 판매, 전월 대비 1% 및 전년 동기 대비 1% 감소L6와 L8이 판매에 기여해 출시 전 둔화를 완화했다.
NIO7월 35,934대 판매, 전월 대비 11% 감소 및 전년 동기 대비 71% 증가ONVO 인도량은 전월 대비 14% 감소했고, ES9 출시 후 NIO 브랜드는 전월 대비 9% 감소했다.
업종 전망시장수익률Morgan Stanley는 중국 자동차 및 공유 모빌리티 업종에 대해 중립적인 상대 관점을 유지한다.

영향과 시사점

단기 투자 시사점은 중립적이지만 회복 기대를 수반한다. 7월의 판매 부진은 주로 계절성과 약화된 업종 소매 수요를 반영했다. 신모델 생산이 확대되고 공급이 개선되며 8월에도 해외 판매가 견조하게 유지된다면 주요 신에너지차 제조사의 순차적 판매 모멘텀이 개선될 수 있다. 반대로, 국내 수요 부진과 지속적인 재고 소화는 밸류에이션 심리에 계속 부담을 줄 수 있다.

위험

중국 승용차 소매 수요의 지속적 부진으로, 7월의 약 15% 전년 동기 대비 감소가 이어질 가능성.
여름 비수기 이후 8월 판매 회복 속도가 기대에 못 미칠 위험.
신모델 출시, 공급 개선 또는 생산 확대가 기대에 못 미칠 위험.
지속적인 국내 재고 소화가 판매와 가격에 부담을 줄 위험.
급격한 해외 판매 성장이 지속 가능하지 않은 것으로 판명될 경우 BYD, Geely 및 XPeng의 추가 개선 논리가 약화될 수 있음.
Morgan Stanley는 투자은행 업무, 보유 지분 및 시장조성 활동을 포함해 여러 커버리지 기업과의 잠재적 이해상충을 공시한다. 투자자는 독립적인 판단을 적용해야 한다.

주시할 점

주요 OEM의 판매가 8월에 전월 대비 회복되는지 여부.
MONA L03가 XPeng의 국내 및 해외 판매에 실제로 기여하는 정도.
Li Auto의 L6 및 L8에 대한 후속 주문과 인도량의 지속 가능성.
BYD Sealion 08, Qin MAX 및 Great Han 등 신모델이 2H26 국내 점유율 방어에서 수행하는 역할.
Geely의 국내 재고 소화 진전과 Zeekr 및 Lynk & Co 브랜드 간 차별화 추세.
해외 판매 성장이 전체 인도량과 마진을 계속 뒷받침하는지 여부.