Transporte de carga y cadenas globales de suministro: Las importaciones en el puerto de Los Ángeles siguen aumentando interanualmente durante las próximas dos semanas, pero la debilidad de las cargas de camiones indica que el efecto de adelanto de compras se está desvaneciendo

Visión general

El informe utiliza datos semanales y mensuales de carga para evaluar cómo los aranceles, la política comercial y los acontecimientos geopolíticos afectan los flujos de carga desde China y Asia hacia EE. UU. Las importaciones en el puerto de Los Ángeles y los volúmenes intermodales ferroviarios de la costa oeste han mantenido recientemente crecimiento interanual, pero la disponibilidad de cargas de camiones y las tarifas spot han disminuido marcadamente semanalmente, creando una divergencia entre las importaciones upstream resilientes y el transporte terrestre downstream más débil. Goldman Sachs considera que esto puede reflejar el desvanecimiento del adelanto de compras de mayo a junio, mientras continúa monitoreando la reposición de inventarios, el calendario de la temporada alta y una recuperación del ciclo de transporte en 2026.

Perspectivas principales

Los últimos datos de alta frecuencia muestran una divergencia entre el aumento del número de buques y el debilitamiento de los volúmenes reales de contenedores. Del 14 al 20 de agosto, los buques portacontenedores cargados de China a EE. UU. aumentaron un 1% semanal y un 5% interanual, pero el crecimiento interanual se desaceleró desde el 10% de la semana anterior. Durante el mismo período, los TEU cayeron un 3% semanal y un 0,5% interanual, frente a un crecimiento interanual del 8% en la semana anterior. Los datos de buques contabilizan buques de carga confirmados que salieron de China hacia EE. UU. en los últimos 15 días con calados de salida superiores al 75% del calado máximo, mientras que los TEU miden la capacidad de contenedores efectivamente utilizada en esos buques. Por lo tanto, la divergencia indica que el aumento del número de buques no se tradujo en un crecimiento equivalente de la utilización de capacidad. Los datos de importaciones planificadas a corto plazo en el puerto de Los Ángeles siguen siendo positivos, aunque el patrón semanal puede ser muy volátil. Los TEU previstos aumentaron un 3% semanal en la última semana, tras incrementos del 12% y 1% en las dos semanas anteriores; se espera que suban un 26% semanal la próxima semana y luego caigan un 12,5% dentro de dos semanas. En términos interanuales, aún se proyecta un crecimiento del 12% y 11% durante la próxima semana y dentro de dos semanas, respectivamente. El informe considera que la persistencia de los volúmenes de importación entre agosto y septiembre ayudará a determinar si los cargadores están reponiendo inventarios, si está comenzando la temporada alta tradicional y si los envíos de temporada alta ya se adelantaron a la primavera. El efecto de unas tasas arancelarias efectivas más bajas sobre las decisiones de importación también requiere observación continua. Otros datos asiáticos y portuarios indican que los flujos comerciales no están alineados de forma uniforme. En promedio, los buques cargados desde China continental hacia EE. UU. aumentaron un 7% interanual, mientras que los procedentes de otras partes de Asia disminuyeron un 2%; los TEU aumentaron un 1% y un 6%, respectivamente. El informe define otras partes de Asia como Vietnam, Corea del Sur, Taiwán, China y Japón. Hasta la semana terminada el 16 de agosto, el rendimiento en los principales puertos chinos cayó un 1% semanal, mejor que la caída del 9% de la semana anterior, pero permaneció un 8% por debajo interanualmente. Estas diferencias muestran que los orígenes de la carga y los patrones de carga de los buques están cambiando, y ninguna métrica por sí sola es suficiente para determinar la tendencia comercial general. También han surgido claras divergencias entre los modos de transporte. Las tarifas de contenedores marítimos desde China y Asia Oriental hacia la costa oeste de Norteamérica aumentaron un 1% semanal en la última semana después de subir un 9% en la semana anterior, y actualmente se sitúan en 4,3 veces su nivel de hace un año. Goldman Sachs espera que los acontecimientos geopolíticos, los posibles recargos, la reasignación global de capacidad y una temporada alta temprana continúen impulsando la volatilidad. Los volúmenes de carga aérea de Asia-Pacífico a Norteamérica disminuyeron un 1% al comparar las dos últimas semanas con las dos semanas precedentes, mientras que las tarifas se mantuvieron sin cambios. Las tarifas de carga aérea de Shanghái a Los Ángeles cayeron un 21% mensual en julio después de subir un 15% en junio. Los volúmenes intermodales ferroviarios de la costa oeste aumentaron un 4% interanual durante dos semanas consecutivas, lo que indica apoyo continuo para algunos flujos de carga desde los puertos hacia destinos interiores. Los datos de transporte por carretera indican que la resiliencia de las importaciones aún no se ha transmitido plenamente a la carga terrestre. Las tarifas spot de camiones de la costa oeste, excluido el combustible, cayeron un 12,5% semanal en la última semana, pero permanecieron un 19% por encima interanualmente; el índice de disponibilidad de cargas de camiones disminuyó un 9% semanal y un 23% interanual. El informe considera que el fuerte retroceso de la disponibilidad de cargas y tarifas de camiones durante julio y agosto puede indicar que se está desvaneciendo el adelanto de compras de mayo a junio realizado para evitar aranceles. Sin embargo, mientras las importaciones en el puerto de Los Ángeles continúen creciendo interanualmente y los volúmenes intermodales ferroviarios sigan siendo positivos, el mercado de transporte por carretera de la costa oeste puede estabilizarse; si la actividad de pedidos se recupera, las tarifas y los volúmenes de carga podrían repuntar antes de fin de año. Los datos mensuales proporcionan un contexto de más largo plazo. Los volúmenes de carga en los tres principales puertos de Los Ángeles, Long Beach y Oakland aumentaron un 12% interanual y un 5% desde mayo en junio, superando significativamente la caída mensual estacional histórica del 3%. El informe señala que el crecimiento del volumen de carga en estos tres puertos suele tener una fuerte relación con el crecimiento de los TEU de Asia a EE. UU. Con base en las estimaciones del informe, el valor del comercio de importación puede haber disminuido $1.820 millones interanualmente en julio, frente a un aumento estimado de aproximadamente $1.550 millones interanual en junio. La estimación utiliza aproximadamente $2,3 billones de valor del comercio marítimo en 2022 y aproximadamente 44 millones de TEU cargados en los 25 mayores puertos de EE. UU. para derivar un valor de aproximadamente $52.000 por TEU, lo ajusta a aproximadamente $57.000 sobre la base de una inflación de alrededor del 3% durante los últimos tres años y lo multiplica por el cambio interanual en TEU. Las señales de inventario también son mixtas. El índice upstream de inventario entre empresas fue de 59 en julio, ligeramente inferior a 59,1 en junio pero todavía en territorio de expansión; el índice downstream de inventario minorista cayó de 66 en junio a 46,3, entrando en contracción. El índice de costos de inventario subió de 75,9 a 77, lo que indica una aceleración de la expansión de costos. El informe enumera ratios de inventario a ventas de junio de 1,08, 1,48 y 1,19 para minoristas, fabricantes y mayoristas, respectivamente, frente a 1,08, 1,47 y 1,15 en mayo, y concluye que todavía no hay una acumulación significativa de inventarios comparable a la observada durante el primer mandato del presidente Trump. El indicador de congestión de la cadena de suministro se mantuvo en 2, mientras que el índice de cuellos de botella cayó un 4% semanal, con la fluidez general aproximándose a los niveles previos a la pandemia. Por lo tanto, las restricciones actuales provienen más de la demanda, las decisiones de inventario y la política comercial que de una congestión logística generalizada. A nivel de acciones de transporte, Goldman Sachs considera que la incertidumbre arancelaria en 2025, el adelanto de la demanda y la vacilación de los cargadores respecto de los pedidos de producción e inventario explican el débil desempeño del sector del transporte y podrían hacer que la carga de temporada alta del cuarto trimestre caiga por debajo de los niveles estacionales normales. El informe mantiene el optimismo sobre una recuperación cíclica de medio a largo plazo, pero enfatiza que un mínimo de ganancias y un ciclo de revisiones al alza deben depender del crecimiento de los volúmenes de carga, particularmente en la carga entre empresas, comercial y manufacturera de mayor margen. Los posibles catalizadores incluyen la expectativa de los economistas de Goldman Sachs de un recorte de tasas en diciembre de 2026 y otro en marzo de 2027, después de tres recortes en 2025; el posible establecimiento de un marco de planificación arancelaria más estable para los cargadores después del 2 de abril de 2026; el aumento de la inversión manufacturera estadounidense, la restauración de políticas de depreciación acelerada y el crecimiento de la carga nacional derivado de la relocalización o la relocalización cercana; y la adopción por las empresas de estrategias de abastecimiento "China+1 o +2", que pueden crear demanda logística global de largo plazo. El informe previamente mejoró la calificación de las acciones de transporte por carretera, citando una menor probabilidad de recesión y la resiliencia del consumidor. Los transitarios EXPD y CHRW pueden beneficiarse de la volatilidad comercial y del aumento de la demanda de despacho aduanero, pero las bases comparativas interanuales para las tarifas de carga marítima serán más desafiantes, mientras que la reapertura del mar Rojo aumentaría la capacidad efectiva. UPS y FDX tienen ambas calificación de Comprar, ya que sus capacidades de logística urgente, carga aérea y redes globales pueden ayudar a los cargadores a ajustar sus cadenas de suministro. En general, la perspectiva cíclica positiva del informe coexiste con la reciente debilidad de la actividad de transporte por carretera, y si esto se traduce en una mejora de las ganancias seguirá dependiendo de los pedidos reales y de un punto de inflexión en los volúmenes de carga.

Marco de análisis

El informe primero utiliza indicadores diarios o semanales, incluidos el número de buques, TEU, importaciones portuarias planificadas, tarifas de carga marítima y aérea, volúmenes intermodales ferroviarios y el mercado de camiones, para evaluar la dirección inmediata de los flujos comerciales. Luego valida la tendencia mediante volúmenes portuarios mensuales, valor comercial implícito, índices de inventario y ratios de inventario a ventas. Finalmente, conecta los cambios en volúmenes de carga, capacidad y precios con acontecimientos arancelarios, expectativas de recortes de tasas, inversión manufacturera y reestructuración de cadenas de suministro para inferir los posibles efectos sobre el ciclo de transporte y varios subsectores del transporte. El informe señala explícitamente que los datos semanales son ruidosos y deben evaluarse utilizando múltiples indicadores y tendencias de varias semanas, en lugar de extraer conclusiones del cambio de una sola semana.

Notas metodológicas

• Marco de análisis de industria/sectorOtro

  Seguimiento de carga multiindicador de alta frecuencia

  El informe combina datos de distintas frecuencias, incluidos buques, TEU, importaciones portuarias planificadas, tarifas de carga, volúmenes intermodales ferroviarios y disponibilidad de cargas de camiones, para validar de forma cruzada el impacto inmediato de los aranceles sobre los volúmenes comerciales, la demanda y los precios, al tiempo que enfatiza las tendencias de varias semanas para reducir el ruido de una sola semana.

• Marco de análisis de industria/sectorDescomposición volumen-precio

  Descomposición de volúmenes de carga, utilización de capacidad y precios

  El número de buques representa la cantidad de viajes, los TEU reflejan la capacidad de contenedores efectivamente utilizada y las tarifas de carga y tarifas spot de camiones reflejan los precios. Separar los tres ayuda a determinar si el crecimiento del número de buques se traduce realmente en mejores volúmenes de carga y precios.

• Marco de análisis de industria/sectorMarco de oferta y demanda

  Transmisión entre volúmenes de carga, oferta de transporte y tarifas

  El informe utiliza las importaciones y los pedidos como indicadores de la demanda de transporte y la capacidad de buques, aérea y de camiones como indicadores de la oferta, analizando cómo los cambios de oferta y demanda afectan los precios marítimos, aéreos y de camiones, y cuándo podrían crear un punto de inflexión en el ciclo de transporte.

• Marco de análisis de industria/sectorOtro

  Estimación del valor comercial de importación implícito a partir de TEU

  El informe divide el valor del comercio marítimo de 2022 por los TEU cargados en los 25 mayores puertos de EE. UU. para estimar el valor de la carga por TEU, lo ajusta por aproximadamente un 3% de inflación en tres años y multiplica el valor ajustado por contenedor por el cambio interanual en TEU para estimar el cambio interanual en el valor mensual de importaciones.

• Dinámica de eventos y finanzas conductualesAnálisis impulsado por eventos

  Transmisión de eventos arancelarios y geopolíticos

  El informe examina cómo la implementación de aranceles, los cambios en las rutas del mar Rojo, los posibles recargos, las políticas manufactureras de EE. UU. y las expectativas de recortes de tasas alteran los pedidos de los cargadores, el adelanto de compras, las decisiones de ubicación de la cadena de suministro, la capacidad efectiva y los precios del transporte.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Transporte por carretera de la costa oeste de EE. UU.

  El crecimiento de las importaciones en el puerto de Los Ángeles y de los volúmenes intermodales ferroviarios puede ayudar a estabilizar el mercado de camiones, pero el desvanecimiento del adelanto de compras está presionando la disponibilidad reciente de cargas.

  Fortalezas

  Las tarifas spot excluyendo combustible permanecen un 19% por encima interanualmente, mientras que las importaciones planificadas mantienen crecimiento interanual durante las próximas dos semanas.

  Debilidades

  Las tarifas spot cayeron un 12,5% semanal, mientras que la disponibilidad de cargas disminuyó un 9% semanal y un 23% interanual.

  Comparación

  La disponibilidad de cargas de camiones es significativamente más débil que los volúmenes intermodales ferroviarios, que aumentaron un 4% interanual.

  Riesgos

  El adelanto de compras de mayo a junio continúa retrocediendo sin que los pedidos y la reposición de inventarios tomen el relevo.

• Intermodal ferroviario de la costa oeste UNP/BNSF

  El intermodal ferroviario transporta carga desde los puertos de la costa oeste hacia el interior de EE. UU. y sirve como indicador de cómo la resiliencia de las importaciones se transmite al transporte nacional.

  Fortalezas

  Aumentó un 4% interanual en la última semana, en línea con la tasa de crecimiento de la semana anterior.

  Comparación

  Los volúmenes intermodales ferroviarios mantuvieron crecimiento positivo, mientras que la disponibilidad de cargas de camiones de la costa oeste cayó un 23% interanual durante el mismo período.

  Riesgos

  Si no puede sostenerse el crecimiento de las importaciones portuarias, los volúmenes intermodales ferroviarios también podrían perder apoyo.

• EXPD, CHRW

  La volatilidad comercial y el aumento de la demanda de despacho aduanero pueden beneficiar a los transitarios.

  Fortalezas

  Cuentan con capacidades empresariales que abordan la demanda de despacho aduanero y ajuste de la cadena de suministro.

  Debilidades

  Las bases comparativas interanuales para las tarifas de carga marítima serán más desafiantes.

  Comparación

  El informe los distingue de las empresas de entrega de paquetería que dependen de la logística urgente y las redes globales.

  Riesgos

  Si el mar Rojo se reabre, la capacidad efectiva adicional puede presionar los precios de la carga marítima.

• UPS, FDX

  La logística urgente, la carga aérea y las redes globales pueden ayudar a los cargadores a ajustar sus cadenas de suministro; ambas compañías tienen calificación de Comprar.

  Fortalezas

  Poseen capacidades de logística urgente, carga aérea y grandes redes globales.

  Comparación

  En comparación con los transitarios tradicionales, el informe pone mayor énfasis en sus ventajas de logística urgente y red global.

  Riesgos

  La capacidad aérea, los precios del combustible para aviación y los acontecimientos geopolíticos pueden causar volatilidad en los volúmenes y tarifas de carga.

Datos clave

• Buques cargados de China a EE. UU.Semanal +1%, interanual +5%Del 14 al 20 de agosto; la semana anterior fue +10% interanual y +1% semanal
• TEU de China a EE. UU.Semanal -3%, interanual -0,5%Del 14 al 20 de agosto; la semana anterior fue +8% interanual
• TEU previstos en el puerto de Los ÁngelesÚltima semana semanal +3%; próxima semana +26%; dentro de dos semanas -12,5%Se espera que el crecimiento interanual durante la próxima semana y dentro de dos semanas sea +12% y +11%, respectivamente
• Buques cargados desde China continental y otras partes de AsiaInteranual +7% / -2%Otras partes de Asia incluyen Vietnam, Corea del Sur, Taiwán, China y Japón
• TEU desde China continental y otras partes de AsiaInteranual +1% / +6%Comparación basada en las tasas de crecimiento promedio presentadas en el informe
• Rendimiento en los principales puertos chinosSemanal -1%, interanual -8%Hasta el 16 de agosto; la semana anterior fue -9% semanal y -8% interanual
• Tarifas de carga desde China y Asia Oriental a la costa oeste de NorteaméricaSemanal +1%, 4,3x interanualAumentaron un 9% semanal en la semana anterior
• Volúmenes intermodales ferroviarios de la costa oesteInteranual +4%También aumentaron un 4% interanual en la semana anterior
• Tarifas spot de camiones de la costa oesteSemanal -12,5%, interanual +19%Tarifas spot de Truckstop.com excluyendo combustible
• Disponibilidad de cargas de camiones en la costa oesteSemanal -9%, interanual -23%Indica un marcado debilitamiento reciente de la actividad de transporte por carretera
• Carga aérea de Asia-Pacífico a NorteaméricaVolumen -1%, tarifas sin cambiosHasta el 13 de agosto, comparando las dos últimas semanas con las dos semanas precedentes
• Tarifas de carga aérea de Shanghái a Los ÁngelesJulio mensual -21%Aumentaron un 15% mensual en junio
• Indicador de congestión de la cadena de suministro2El índice de cuellos de botella cayó un 4% semanal, con la fluidez aproximándose a niveles previos a la pandemia
• Volúmenes de carga en los tres principales puertos de la costa oeste de EE. UU.Interanual +12%, mensual +5%El desempeño mensual de junio respecto de mayo superó la tasa estacional histórica de -3%
• Cambio en el valor comercial de importación implícitoJulio aproximadamente -$1.820 millones interanual; junio aproximadamente +$1.550 millones interanualDerivado del cambio interanual en TEU y del valor estimado de la carga de aproximadamente $57.000 por contenedor
• Valor estimado de carga por TEUAproximadamente $57.000Estimado utilizando aproximadamente $2,3 billones de valor del comercio marítimo en 2022, 44 millones de TEU cargados y aproximadamente un 3% de inflación en tres años; el valor base de 2022 fue de aproximadamente $52.000
• Índices de inventario upstream y downstream59 / 46,3Julio; los valores de junio fueron 59,1 y 66, respectivamente, con upstream aún en expansión y downstream pasando a contracción
• Índice de costos de inventario77Superior a 75,9 en junio, lo que indica una aceleración de la expansión de costos
• Ratios de inventario a ventas de minoristas, fabricantes y mayoristas1,08 / 1,48 / 1,19Junio; los valores de mayo fueron 1,08, 1,47 y 1,15, respectivamente
• Previsión de recortes de tasas de los economistas de Goldman SachsUn recorte en diciembre de 2026 y uno en marzo de 2027Después de tres recortes de tasas en 2025

Impacto e implicaciones

El informe considera que el crecimiento interanual de las importaciones en el puerto de Los Ángeles y de los volúmenes intermodales ferroviarios puede brindar cierto apoyo a la carga de la costa oeste, pero las caídas semanales en la disponibilidad de cargas de camiones y las tarifas spot indican que el anterior adelanto de compras relacionado con aranceles se está debilitando. Para que la industria del transporte logre revisiones sostenidas al alza de ganancias, la reposición de inventarios y los pedidos reales deben impulsar el crecimiento de los volúmenes de carga, particularmente en la carga entre empresas, comercial y manufacturera de mayor margen. A medio plazo, los recortes de tasas, la inversión manufacturera estadounidense, la relocalización o relocalización cercana y la diversificación de las cadenas de suministro pueden respaldar la demanda de transporte, pero el aumento de la capacidad marítima efectiva y la incertidumbre de la política comercial seguirán afectando la trayectoria de recuperación.

Riesgos

• Los aranceles y la política comercial global siguen siendo inciertos y pueden continuar alterando las decisiones de producción, pedidos e inventario de los cargadores.
• Los datos semanales de carga son ruidosos y pueden revisarse, por lo que el cambio de una sola semana puede no representar una tendencia sostenida.
• El adelanto de compras de mayo a junio puede seguir retrocediendo, presionando la disponibilidad de cargas de camiones de la costa oeste, las tarifas y la demanda de temporada alta.
• Los acontecimientos geopolíticos, los posibles recargos y la reasignación global de capacidad pueden causar una fuerte volatilidad en los precios de la carga marítima y aérea.
• Si el mar Rojo se reabre, la capacidad marítima efectiva adicional puede intensificar la presión interanual sobre las tarifas de carga.
• El adelanto de la demanda relacionado con aranceles y la vacilación de los cargadores en 2025 pueden hacer que la carga de temporada alta del cuarto trimestre caiga por debajo de los niveles estacionales normales.

Aspectos que vigilar

• Monitorear si los volúmenes de importación persisten hasta agosto y septiembre para determinar si los cargadores han comenzado a reponer inventarios y si los envíos de temporada alta ya se adelantaron a la primavera.
• Seguir si se materializan el aumento semanal previsto del 26% de los TEU del puerto de Los Ángeles la próxima semana y la caída del 12,5% dentro de dos semanas, mientras se monitorea si el crecimiento interanual se mantiene en 12% y 11%.
• Observar si la disponibilidad de cargas de camiones de la costa oeste, las tarifas spot y la actividad de pedidos se estabilizan y recuperan antes de fin de año junto con el crecimiento de las importaciones y los volúmenes intermodales ferroviarios.
• Seguir los volúmenes y tarifas de carga aérea de Asia-Pacífico a Norteamérica, así como los cambios en la capacidad aérea de la región del Golfo y los precios del combustible para aviación.
• Monitorear el impacto de los acontecimientos geopolíticos, recargos, rutas del mar Rojo y ajustes de la capacidad marítima global sobre las tarifas de contenedores.
• Observar si el crecimiento de los volúmenes de carga proviene cada vez más de la carga entre empresas, comercial y manufacturera de mayor margen, respaldando así las revisiones al alza de ganancias de la industria del transporte.