Transporte de Cargas e Cadeias Globais de Suprimentos: As Importações no Porto de Los Angeles Permanecem em Alta Anual nas Próximas Duas Semanas, mas a Queda nas Cargas de Caminhão Indica que o Efeito de Antecipação Está Desaparecendo

Visão geral

O relatório utiliza dados semanais e mensais de frete para avaliar como tarifas, política comercial e desenvolvimentos geopolíticos afetam os fluxos de carga da China e da Ásia para os EUA. As importações no Porto de Los Angeles e os volumes intermodais ferroviários da Costa Oeste mantiveram recentemente crescimento YoY, mas a disponibilidade de cargas de caminhão e as tarifas spot caíram acentuadamente WoW, criando uma divergência entre importações upstream resilientes e transporte rodoviário downstream mais fraco. O Goldman Sachs acredita que isso pode refletir o desaparecimento da antecipação de maio a junho, enquanto continua monitorando a recomposição de estoques, o calendário da alta temporada e uma recuperação do ciclo de transportes em 2026.

Visões principais

Os dados mais recentes de alta frequência mostram uma divergência entre o aumento da contagem de embarcações e o enfraquecimento dos volumes efetivos de contêineres. De 14 a 20 de agosto, as embarcações de contêineres carregadas da China para os EUA aumentaram 1% WoW e 5% YoY, mas o crescimento YoY desacelerou em relação aos 10% da semana anterior. No mesmo período, os TEUs caíram 3% WoW e 0,5% YoY, versus crescimento de 8% YoY na semana anterior. Os dados de embarcações contabilizam navios de carga que partiram da China para os EUA nos últimos 15 dias com calados de saída superiores a 75% do calado máximo, enquanto os TEUs medem a capacidade de contêineres efetivamente utilizada nessas embarcações. A divergência, portanto, indica que o aumento da contagem de embarcações não se traduziu em crescimento equivalente da utilização de capacidade. Os dados de importações planejadas de curto prazo no Porto de Los Angeles permanecem positivos, embora o padrão semanal possa ser altamente volátil. Os TEUs planejados aumentaram 3% WoW na última semana, após aumentos de 12% e 1% nas duas semanas anteriores; espera-se que subam 26% WoW na próxima semana e depois caiam 12,5% em duas semanas. Em base YoY, o crescimento ainda é projetado em 12% e 11% nas próximas uma e duas semanas, respectivamente. O relatório acredita que a persistência dos volumes de importação em agosto e setembro ajudará a determinar se os embarcadores estão recompondo estoques, se a temporada de pico tradicional está começando e se os embarques da alta temporada já foram antecipados para a primavera. Como tarifas efetivas mais baixas afetam as decisões de importação também requer observação contínua. Outros dados da Ásia e dos portos indicam que os fluxos comerciais não estão uniformemente alinhados. Em média, as embarcações carregadas da China continental para os EUA aumentaram 7% YoY, enquanto as de outras partes da Ásia caíram 2%; os TEUs aumentaram 1% e 6%, respectivamente. O relatório define outras partes da Ásia como Vietnã, Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão. Até a semana encerrada em 16 de agosto, a movimentação nos principais portos chineses caiu 1% WoW, melhor que a queda de 9% da semana anterior, mas permaneceu 8% abaixo YoY. Essas diferenças mostram que as origens de carga e os padrões de carregamento das embarcações estão mudando, e nenhuma métrica isolada é suficiente para determinar a tendência geral do comércio. Também surgiram divergências claras entre os modais de transporte. As tarifas de contêineres marítimos da China e do Leste Asiático para a Costa Oeste da América do Norte aumentaram 1% WoW na última semana após subirem 9% na semana anterior, e atualmente estão em 4,3 vezes o nível de um ano atrás. O Goldman Sachs espera que eventos geopolíticos, potenciais sobretaxas, realocação global de capacidade e uma alta temporada antecipada continuem impulsionando a volatilidade. Os volumes de frete aéreo da Ásia-Pacífico para a América do Norte caíram 1% ao comparar as últimas duas semanas com as duas semanas anteriores, enquanto as tarifas ficaram estáveis. As tarifas de frete aéreo de Xangai para Los Angeles caíram 21% MoM em julho após subirem 15% em junho. Os volumes intermodais ferroviários da Costa Oeste aumentaram 4% YoY por duas semanas consecutivas, indicando suporte contínuo para alguns fluxos de carga dos portos para destinos no interior. Os dados de transporte rodoviário indicam que a resiliência das importações ainda não foi plenamente transmitida ao frete rodoviário. As tarifas spot de caminhão da Costa Oeste, excluindo combustível, caíram 12,5% WoW na última semana, mas permaneceram 19% acima YoY; o índice de disponibilidade de cargas de caminhão caiu 9% WoW e 23% YoY. O relatório acredita que a forte retração na disponibilidade de cargas de caminhão e nas tarifas durante julho e agosto pode indicar que a antecipação de maio a junho para evitar tarifas está desaparecendo. Contudo, enquanto as importações no Porto de Los Angeles continuarem crescendo YoY e os volumes intermodais ferroviários permanecerem positivos, o mercado de transporte rodoviário da Costa Oeste poderá se estabilizar; se a atividade de pedidos se recuperar, tarifas e volumes de carga poderão reagir antes do fim do ano. Os dados mensais fornecem um contexto de mais longo prazo. Os volumes de frete nos três principais portos de Los Angeles, Long Beach e Oakland aumentaram 12% YoY e 5% em relação a maio em junho, superando significativamente a queda histórica sazonal MoM de 3%. O relatório observa que o crescimento do volume de frete nesses três portos normalmente tem forte relação com o crescimento dos TEUs Ásia-EUA. Com base nas estimativas do relatório, o valor comercial de importação pode ter diminuído US$ 1,82 bilhão YoY em julho, em comparação com um aumento estimado de aproximadamente US$ 1,55 bilhão YoY em junho. A estimativa utiliza aproximadamente US$ 2,3 trilhões de valor de comércio marítimo em 2022 e aproximadamente 44 milhões de TEUs carregados nos 25 maiores portos dos EUA para derivar um valor de aproximadamente US$ 52.000 por TEU, ajusta esse valor para aproximadamente US$ 57.000 com base em cerca de 3% de inflação nos últimos três anos e o multiplica pela variação YoY dos TEUs. Os sinais de estoque também são mistos. O índice upstream de estoques entre empresas foi 59 em julho, ligeiramente abaixo de 59,1 em junho, mas ainda em território de expansão; o índice downstream de estoques do varejo caiu de 66 em junho para 46,3, entrando em contração. O índice de custo de estoques subiu de 75,9 para 77, indicando aceleração da expansão de custos. O relatório lista índices estoque/vendas de junho de 1,08, 1,48 e 1,19 para varejistas, fabricantes e atacadistas, respectivamente, em comparação com 1,08, 1,47 e 1,15 em maio, e conclui que ainda não há acúmulo significativo de estoques comparável ao observado durante o primeiro mandato do presidente Trump. O indicador de congestionamento da cadeia de suprimentos permaneceu em 2, enquanto o índice de gargalos caiu 4% WoW, com a fluidez geral se aproximando dos níveis pré-pandemia. As restrições atuais, portanto, decorrem mais da demanda, das decisões de estoque e da política comercial do que de congestionamentos logísticos generalizados. No nível das ações de transporte, o Goldman Sachs acredita que a incerteza tarifária em 2025, a antecipação da demanda e a hesitação dos embarcadores em relação a pedidos de produção e estoque explicam o desempenho fraco do setor de transportes e podem fazer com que o frete da alta temporada do quarto trimestre fique abaixo dos níveis sazonais normais. O relatório permanece otimista em relação a uma recuperação cíclica de médio a longo prazo, mas enfatiza que um piso de lucros e um ciclo de revisões positivas devem depender do crescimento dos volumes de frete, especialmente em frete entre empresas, comercial e de manufatura de maior margem. Catalisadores potenciais incluem a expectativa dos economistas do Goldman Sachs de um corte de juros em dezembro de 2026 e outro em março de 2027, após três cortes em 2025; o possível estabelecimento de uma estrutura mais estável de planejamento tarifário para embarcadores após 2 de abril de 2026; o aumento do investimento em manufatura nos EUA, a restauração de políticas de depreciação acelerada e o crescimento do frete doméstico decorrente de reshoring ou nearshoring; e a adoção pelas empresas de estratégias de suprimento "China+1 ou +2", que podem criar demanda logística global de longo prazo. O relatório havia elevado anteriormente as ações de transporte rodoviário, citando menor probabilidade de recessão e resiliência do consumidor. Os agentes de carga EXPD e CHRW podem se beneficiar da volatilidade comercial e do aumento da demanda por desembaraço aduaneiro, mas as bases de comparação YoY para tarifas de frete marítimo se tornarão mais desafiadoras, enquanto a reabertura do Mar Vermelho aumentaria a capacidade efetiva. UPS e FDX têm ambas recomendação de Compra, pois suas capacidades de logística expressa, frete aéreo e redes globais podem ajudar os embarcadores a ajustar suas cadeias de suprimentos. Em geral, a perspectiva cíclica positiva do relatório coexiste com a recente fraqueza na atividade de transporte rodoviário, e se isso se traduzirá em melhora dos lucros continuará dependendo de pedidos reais e de uma inflexão nos volumes de frete.

Estrutura de análise

O relatório primeiro utiliza indicadores diários ou semanais — incluindo contagem de embarcações, TEUs, importações portuárias planejadas, tarifas de frete marítimo e aéreo, volumes intermodais ferroviários e o mercado de transporte rodoviário — para avaliar a direção imediata dos fluxos comerciais. Em seguida, valida a tendência usando volumes portuários mensais, valor comercial implícito, índices de estoque e índices estoque/vendas. Por fim, conecta mudanças em volumes de frete, capacidade e preços a eventos tarifários, expectativas de cortes de juros, investimento em manufatura e reestruturação da cadeia de suprimentos para inferir os possíveis efeitos sobre o ciclo de transportes e vários subsetores de transporte. O relatório observa explicitamente que os dados semanais são ruidosos e devem ser avaliados com múltiplos indicadores e tendências ao longo de várias semanas, em vez de tirar conclusões a partir da mudança de uma única semana.

Notas metodológicas

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutro

  Acompanhamento de Frete por Múltiplos Indicadores de Alta Frequência

  O relatório combina dados em diferentes frequências — incluindo embarcações, TEUs, importações portuárias planejadas, tarifas de frete, volumes intermodais ferroviários e disponibilidade de cargas de caminhão — para validar cruzadamente o impacto imediato das tarifas sobre volumes comerciais, demanda e preços, ao mesmo tempo que enfatiza tendências de múltiplas semanas para reduzir o ruído de uma única semana.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorDecomposição Volume-Preço

  Decomposição de Volumes de Frete, Utilização de Capacidade e Preços

  A contagem de embarcações representa o número de viagens, os TEUs refletem a capacidade efetiva de contêineres utilizada e as tarifas de frete e tarifas spot de caminhão refletem os preços. Separar os três ajuda a determinar se o crescimento na contagem de embarcações realmente se traduz em melhores volumes e preços de frete.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorEstrutura de Oferta e Demanda

  Transmissão entre Volumes de Frete, Oferta de Transporte e Tarifas

  O relatório utiliza importações e pedidos como proxies da demanda por transporte e a capacidade de embarcações, aviação e caminhões como proxies da oferta, analisando como alterações de oferta e demanda afetam os preços marítimos, aéreos e rodoviários e quando podem criar uma inflexão no ciclo de transportes.

• Estrutura de Análise de Indústria/SetorOutro

  Estimativa do Valor Comercial de Importação Implícito a partir de TEUs

  O relatório divide o valor do comércio marítimo de 2022 pelos TEUs carregados nos 25 maiores portos dos EUA para estimar o valor da carga por TEU, ajusta-o para aproximadamente 3% de inflação ao longo de três anos e multiplica o valor ajustado por contêiner pela variação YoY dos TEUs para estimar a variação YoY no valor mensal de importação.

• Dinâmica de Eventos e Finanças ComportamentaisAnálise Orientada por Eventos

  Transmissão de Eventos Tarifários e Geopolíticos

  O relatório examina como a implementação de tarifas, mudanças nas rotas do Mar Vermelho, potenciais sobretaxas, políticas de manufatura dos EUA e expectativas de cortes de juros alteram os pedidos dos embarcadores, a antecipação de cargas, as decisões sobre localização da cadeia de suprimentos, a capacidade efetiva e os preços de transporte.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Transporte Rodoviário da Costa Oeste dos EUA

  O crescimento das importações no Porto de Los Angeles e dos volumes intermodais ferroviários pode ajudar a estabilizar o mercado de transporte rodoviário, mas o desaparecimento da antecipação está pressionando a disponibilidade recente de cargas.

  Pontos fortes

  As tarifas spot, excluindo combustível, permanecem 19% acima YoY, enquanto as importações planejadas mantêm crescimento YoY nas próximas duas semanas.

  Pontos fracos

  As tarifas spot caíram 12,5% WoW, enquanto a disponibilidade de cargas caiu 9% WoW e 23% YoY.

  Comparação

  A disponibilidade de cargas de caminhão é significativamente mais fraca que os volumes intermodais ferroviários, que aumentaram 4% YoY.

  Riscos

  A antecipação de maio a junho continua a recuar sem que pedidos e recomposição de estoques assumam o protagonismo.

• Intermodal Ferroviário da Costa Oeste UNP/BNSF

  O intermodal ferroviário transporta frete dos portos da Costa Oeste para o interior dos EUA e serve como indicador de como a resiliência das importações é transmitida ao transporte doméstico.

  Pontos fortes

  Aumentou 4% YoY na última semana, em linha com a taxa de crescimento da semana anterior.

  Comparação

  Os volumes intermodais ferroviários mantiveram crescimento positivo, enquanto a disponibilidade de cargas de caminhão na Costa Oeste caiu 23% YoY no mesmo período.

  Riscos

  Se o crescimento das importações portuárias não puder ser sustentado, os volumes intermodais ferroviários também podem perder suporte.

• EXPD, CHRW

  A volatilidade comercial e o aumento da demanda por desembaraço aduaneiro podem beneficiar os agentes de carga.

  Pontos fortes

  Possuem capacidades de negócios que atendem à demanda por desembaraço aduaneiro e ajustes da cadeia de suprimentos.

  Pontos fracos

  As bases de comparação YoY para tarifas de frete marítimo se tornarão mais desafiadoras.

  Comparação

  O relatório os distingue das empresas de entrega de encomendas que dependem de logística expressa e redes globais.

  Riscos

  Se o Mar Vermelho reabrir, a capacidade efetiva adicional poderá pressionar os preços do frete marítimo.

• UPS, FDX

  A logística expressa, o frete aéreo e as redes globais podem ajudar os embarcadores a ajustar suas cadeias de suprimentos; ambas as empresas têm recomendação de Compra.

  Pontos fortes

  Possuem logística expressa, capacidades de frete aéreo e grandes redes globais.

  Comparação

  Em comparação com agentes de carga tradicionais, o relatório dá maior ênfase às suas vantagens em logística expressa e redes globais.

  Riscos

  Capacidade aérea, preços de combustível de aviação e eventos geopolíticos podem causar volatilidade nos volumes e nas tarifas de frete.

Dados principais

• Embarcações Carregadas da China para os EUAWoW +1%, YoY +5%14 a 20 de agosto; a semana anterior foi +10% YoY e +1% WoW
• TEUs China-EUAWoW -3%, YoY -0,5%14 a 20 de agosto; a semana anterior foi +8% YoY
• TEUs Planejados no Porto de Los AngelesÚltima semana WoW +3%; próxima semana +26%; em duas semanas -12,5%Espera-se que o crescimento YoY nas próximas uma e duas semanas seja de +12% e +11%, respectivamente
• Embarcações Carregadas da China Continental e de Outras Partes da ÁsiaYoY +7% / -2%Outras partes da Ásia incluem Vietnã, Coreia do Sul, Taiwan, China e Japão
• TEUs da China Continental e de Outras Partes da ÁsiaYoY +1% / +6%Comparação baseada nas taxas médias de crescimento apresentadas no relatório
• Movimentação nos Principais Portos ChinesesWoW -1%, YoY -8%Até 16 de agosto; a semana anterior foi -9% WoW e -8% YoY
• Tarifas de Frete da China e do Leste Asiático para a Costa Oeste da América do NorteWoW +1%, 4,3x YoYAumentaram 9% WoW na semana anterior
• Volumes Intermodais Ferroviários da Costa OesteYoY +4%Também aumentaram 4% YoY na semana anterior
• Tarifas Spot de Caminhão da Costa OesteWoW -12,5%, YoY +19%Tarifas spot da Truckstop.com excluindo combustível
• Disponibilidade de Cargas de Caminhão na Costa OesteWoW -9%, YoY -23%Indica um acentuado enfraquecimento recente na atividade de transporte rodoviário
• Frete Aéreo Ásia-Pacífico para América do NorteVolume -1%, tarifas estáveisAté 13 de agosto, comparando as últimas duas semanas com as duas semanas anteriores
• Tarifas de Frete Aéreo Xangai-Los AngelesJulho MoM -21%Aumentaram 15% MoM em junho
• Indicador de Congestionamento da Cadeia de Suprimentos2O índice de gargalos caiu 4% WoW, com a fluidez se aproximando dos níveis pré-pandemia
• Volumes de Frete nos Três Principais Portos da Costa Oeste dos EUAYoY +12%, MoM +5%O desempenho MoM de junho em relação a maio superou a taxa sazonal histórica de -3%
• Variação no Valor Comercial de Importação ImplícitoJulho aproximadamente -US$ 1,82 bilhão YoY; junho aproximadamente +US$ 1,55 bilhão YoYDerivado da variação YoY dos TEUs e do valor estimado de carga de aproximadamente US$ 57.000 por contêiner
• Valor Estimado da Carga por TEUAproximadamente US$ 57.000Estimado utilizando aproximadamente US$ 2,3 trilhões em comércio marítimo de 2022, 44 milhões de TEUs carregados e cerca de 3% de inflação em três anos; o valor-base de 2022 era aproximadamente US$ 52.000
• Índices de Estoque Upstream e Downstream59 / 46,3Julho; os valores de junho foram 59,1 e 66, respectivamente, com o upstream ainda em expansão e o downstream entrando em contração
• Índice de Custo de Estoques77Superior aos 75,9 de junho, indicando aceleração da expansão de custos
• Índices Estoque/Vendas de Varejistas, Fabricantes e Atacadistas1,08 / 1,48 / 1,19Junho; os valores de maio foram 1,08, 1,47 e 1,15, respectivamente
• Previsão de Cortes de Juros dos Economistas do Goldman SachsUm corte em dezembro de 2026 e um em março de 2027Após três cortes de juros em 2025

Impacto e implicações

O relatório acredita que o crescimento YoY das importações no Porto de Los Angeles e dos volumes intermodais ferroviários pode oferecer algum suporte ao frete da Costa Oeste, mas as quedas WoW na disponibilidade de cargas de caminhão e nas tarifas spot indicam que a antecipação anterior relacionada a tarifas está enfraquecendo. Para que o setor de transportes alcance revisões sustentadas de lucros, a recomposição de estoques e os pedidos reais precisam impulsionar o crescimento dos volumes de frete, especialmente no frete entre empresas, comercial e de manufatura de maior margem. No médio prazo, cortes de juros, investimento em manufatura nos EUA, reshoring ou nearshoring e diversificação da cadeia de suprimentos podem apoiar a demanda por transporte, mas o aumento da capacidade marítima efetiva e a incerteza da política comercial continuarão afetando a trajetória de recuperação.

Riscos

• As tarifas e a política comercial global permanecem incertas e podem continuar perturbando as decisões dos embarcadores sobre produção, pedidos e estoque.
• Os dados semanais de frete são ruidosos e podem ser revisados, portanto a mudança de uma única semana pode não representar uma tendência sustentada.
• A antecipação de maio a junho pode continuar recuando, pressionando a disponibilidade de cargas de caminhão, as tarifas e a demanda da alta temporada na Costa Oeste.
• Eventos geopolíticos, potenciais sobretaxas e a realocação global de capacidade podem causar forte volatilidade nos preços do frete marítimo e aéreo.
• Se o Mar Vermelho reabrir, a capacidade marítima efetiva adicional poderá intensificar a pressão YoY sobre as tarifas de frete.
• A antecipação de demanda relacionada a tarifas e a hesitação dos embarcadores em 2025 podem fazer com que o frete da alta temporada do quarto trimestre fique abaixo dos níveis sazonais normais.

Pontos a observar

• Monitorar se os volumes de importação persistem até agosto e setembro para determinar se os embarcadores começaram a recompor estoques e se os embarques da alta temporada já foram antecipados para a primavera.
• Acompanhar se o aumento planejado de 26% WoW nos TEUs do Porto de Los Angeles na próxima semana e a queda de 12,5% em duas semanas se concretizam, monitorando também se o crescimento YoY permanece em 12% e 11%.
• Observar se a disponibilidade de cargas de caminhão na Costa Oeste, as tarifas spot e a atividade de pedidos se estabilizam e se recuperam antes do fim do ano, juntamente com o crescimento das importações e dos volumes intermodais ferroviários.
• Acompanhar os volumes e as tarifas de frete aéreo da Ásia-Pacífico para a América do Norte, bem como mudanças na capacidade aérea da região do Golfo e nos preços de combustível de aviação.
• Monitorar o impacto de eventos geopolíticos, sobretaxas, rotas do Mar Vermelho e ajustes na capacidade marítima global sobre as tarifas de contêineres.
• Observar se o crescimento dos volumes de frete passa a vir cada vez mais de frete entre empresas, comercial e de manufatura de maior margem, apoiando assim revisões positivas de lucros no setor de transportes.